股票分级B份额表现强势，价格涨停基金众多 [page::0]

• 股票分级B全面上涨，成交额超过千万的36只基金中28只上涨。

- 招商券商B、鹏华非银B、申万证券B和信诚金融B均涨停，显示资金涌入分级B积极面。

股票分级A份额价格承压，多数出现下跌 [page::0]

• 股票分级A价格受分级B份额压制，全面下跌，19只日成交额超过千万的基金中仅3只上涨，平均收益率为-0.61%。

- 推荐长期配置申万菱信中小板A（隐含收益率7.81%）和申万收益A（隐含收益率7.52%），其中后者2015年初有较大概率分红。

市场整体折价及溢价情况分析 [page::0][page::1][page::4]

| 产品名称 | 折溢价(%) | 隐含收益率(%) | 价格涨跌(%) | 成交额（日，亿元） |
|-------------------|----------|---------------|------------|--------------------|
| 鹏华中证800非银B | -2.49 | 7.03 | +10.02 | 5.89 |
| 申万菱信深证成指 | -1.95 | 7.52 | 0.00 | 7.22 |
| 申万菱信申万证券 | +4.00 | 6.67 | -1.16 | 65.51 |

• 大多数母基金处于折价状态，溢价基金溢价幅度均较小，套利机会基本消失。

关键行业推荐及宏观背景剖析 [page::0]

• 基于低估值、高分红和分散筹码等因素，结合当前降息降准周期，推荐地产产业链（房地产、建筑、钢铁、家电）及环保、节能减排等成长性行业。

- 推荐重点个券及基金：新华中证环保B、鹏华中证800地产B。

股票分级基金详细数据展示（部分示例） [page::1][page::2][page::3][page::4]

| M简称 | M折溢(%) | A价格 | A涨跌(%) | A折溢(%) | A成交额(亿) | B价格 | B涨跌(%) | B折溢(%) | B成交额(亿) |
|----------------|----------|-------|----------|----------|-------------|-------|----------|----------|-------------|
| 国联安双禧 | -0.96 | 1.025 | -0.68 | -7.57 | 37.14 | 1.446 | +6.95 | 2.48 | 247.35 |
| 申万深证成指 | -1.95 | 0.875 | 0.00 | -21.20 | 72.16 | 0.525 | +5.00 | 65.41 | 181.88 |
| 申万菱信证券 | +4.00 | 0.853 | -1.16 | -18.44 | 655.12 | 1.416 | +10.02 | 24.66 | 2378.01 |

• 数据涵盖折溢价率、价格涨跌幅、成交额等关键指标，反映基金市场流动性及价格表现。

金融工程报告分析 — 《分级 B 再起航》2014年12月17日

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一、元数据与概览

• 报告标题：《分级 B 再起航》

- 作者及团队：由国泰君安证券金融工程团队完成，核心分析师包括刘富兵、徐康等，均持有中国证券业协会颁发的证券投资咨询执业资格。

• 发布机构：国泰君安证券股份有限公司

- 发布日期：2014年12月17日

• 研究主题：聚焦股票分级基金市场，特别是“分级 B”份额市场表现、配置机会与动态。

核心论点与信息

报告总体传达了以下关键观点：

• 股票分级基金标的指数多数上涨，如招商中证证券、申万证券、中证800非银金融指数涨幅均超过9%。

- 股票分级A份额在分级B份额价格压力下，出现全面下跌，成交活跃的基金中多数为负收益。

• 分级A份额中，申万菱信中小板A（150085）和申万收益（150022）长期配置价值较好，隐含收益率分别为7.81%和7.52%；申万收益预计2015年初将发放带有母基金性质的分红。

- 分级B份额整体表现强势，多数基金上涨且成交额活跃，部分基金出现涨停。

• 国泰君安策略团队基于低估值、高分红、筹码分散度及降息降准预期，推荐关注地产产业链及环保节能减排等成长性行业。

- 母基金整体从溢价套利转向折价状态，溢价空间收窄。

• 报告综合了分级基金的市场表现、套利机会和板块推荐，提供投资建议及配置策略。

该报告具有较强的市场时效性，意在帮助投资者把握当前的分级基金细分市场机会，尤其强调分级B的表现和相关配置价值[page::0]。

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二、逐节深度解读

2.1 摘要章节分析

• 关键论点总结：

- 标的指数表现整体向好，部分金融类指数涨幅显著。
- 分级A受分级B压力价格表现偏弱，成交量大多数基金表现欠佳。
- 分级B收益明显，涨停现象显现，具备投资吸引力。
- 通过母基金折价/溢价情况判断套利空间减少。
- 行业板块方面，推荐地产业链和环保节能。

• 推理依据：

指数涨幅数据结合分级A/B价格走势揭示资金在分级结构中的偏好转移；市场环境低估值、高分红特质和宏观流动性宽松预期形成行业配置基础。

• 关键数据点：

- 招商中证证券指数上涨9.47%，申万证券指数上涨9.46%，中证800非银金融9.08%。
- 分级A平均收益率负0.61%，其中成交额过千万的19只基金仅3只上涨。
- 申万菱信中小板A隐含收益率7.81%，申万收益7.52%。
- 分级B中成交额超千万的36只基金中28只上涨，多只涨停。

• 结论明确：当前分级B份额重拾上涨动能，风险偏好回升，分级A存在价格修复空间，是配置价值所在。此外，行业策略基于估值及政策背景，推荐地产和环保等板块[page::0]。

2.2 股票分级基金数据解析（多个表格综合）

报告主体附有4页详尽的分级基金数据表，涵盖母基金（M代码）及其分级A、B的市场价格、涨跌幅、折价溢价率、成交量、隐含收益率及杠杆倍数等详细数据。

• 整体状况：

- 母基金出现小幅折价至小幅溢价分布，示范基金如鹏华非银金融母基金折价2.49%，申万菱信深证成指折价1.95%。
- 分级A多呈折价状态，价格普遍低于1元或略超1元，隐含收益普遍在6%-8%区间。
- 分级B价格涨幅活跃，多数保持溢价状态，涨幅高达10%以上，杠杆倍数多在1.4至1.8倍。
- 日均成交额不等，数只分级B成交额超亿人民币，流动性良好。

• 具体数据点说明：

- 例如，申万深证成指母基金折价-1.95%，分级A价格0.875元无涨跌，隐含收益7.52%，分级B价格1.416元上涨5%且价格溢价65.41%，杠杆2.72倍，成交额高达181.88亿元，体现强劲资金偏好。
- 招商证券B涨停，溢价13.26%，且场内份额庞大（34.45亿份），展现高度市场活跃度和集中度。
- 广东环保、新华环保及鹏华中证800地产B等基金受到政策利好及行业景气度影响，隐含收益和溢价均具备吸引力。

• 市场趋势解读：

分级B涨价和成交活跃，反映资金切换至风险承受能力较强的板块；而分级A因压制致价格承压，但隐含收益率高，存在中长期布局价值。

• 关联逻辑：

该数据支撑前述摘要结论：分级B当前表现强势，套利空间减少，分级A尽管被压制但隐含收益率较高且长期具备价格修复潜力[page::1] [page::2] [page::3] [page::4]。

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三、图表深度解读

报告附加的数据表格大量且信息丰富，详细分析如下：

3.1 表格说明

表格以母基金代码（M代码）为索引，提供了对应的分级A、B代码，显示如下关键指标：

• 折价/溢价率（%），反映市场对基金净值的定价偏差。

- 分级A与分级B当日价格及涨跌幅。

• A份额隐含收益（%），反映扣除价格折价后的潜在收益率。

- B份额杠杆倍数，代表风险倍数。

• 日成交额（亿），衡量市场流动性和投资者活跃程度。

3.2 数据趋势解读

• 折价现象：大多数分级A均显示负折价，个别情况如申万深证成指A折价21.20%，显著反映A份额价格承压。

- 分级B表现优异：涨幅多数为正，且存在涨停现象，溢价率普遍向上，表明分级B受到投资者青睐。

• 成交活跃度高：部分基金如申万证券B成交额逾181亿元，说明市场供应充足且需求旺盛。

- 杠杆合理：多数B份额的价格杠杆倍数集中在1.4至1.8倍之间，显示风险放大不失控，符合市场预期。

3.3 视觉数据示意说明

鉴于报告中表格为纯文本形式，未提供图片，对应的Markdown格式图片示例如：

（数据文件为表格文本，实际图像未提供）

3.4 图表与文本联动

表格数据为报告前述论述提供了坚实的实证基础：

• 分级B价格涨幅与成交额体现其市场热度。

- 分级A折价率走高是因分级B压力，解释价格走势。

• 隐含收益率数据支持分级A的长期投资价值判断。

- 板块推荐结合具体基金表现，验证宏观和行业配置的合理性。

3.5 数据局限性

• 表格中所反映的价格和成交数据为单日快照，可能存在时效性限制。

- 隐含收益基于价格折价计算，假定未来收益实现无阻，未考虑系统性风险。

• 杠杆倍数波动可能受市场情绪影响，短线或有异常波动风险。

总体来看，数据呈现详实，逻辑自洽，图表无明显错误，支持报告分析方向[page::1] [page::2] [page::3] [page::4]。

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四、估值分析

报告未直接提及具体估值模型应用如DCF或市盈率倍数法，更多侧重于：

• 隐含收益率计算：以分级A价格折价率推导预期年化收益率，反映价格修复潜力。

- 溢价与折价评估：通过市场价格与基金净值的比率来衡量套利机会大小。

• 杠杆倍数：分级B价格杠杆显示风险敞口倍数，帮助投资者理解风险收益匹配。

估值依据均为市场价格及指数表现，结合宏观政策预期（降息降准）和行业估值处于低位，提供了较为宏观和直接的定价参考。敏感性分析未显式公布，但通过多只基金不同折价率和隐含收益的横向比较，投资者可实现风险收益感知[page::0] [page::1]。

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五、风险因素评估

报告尽管未单独列章节系统梳理风险，但隐含风险包括：

• 分级A份额价格下行风险：受分级B价格压制，价格修复存在不确定性。

- 市场流动性风险：部分低成交额基金流动性有限，增大买卖价差风险。

• 套利空间消失风险：母基金大部分转为折价状态，溢价套利机会减少。

- 政策与宏观经济风险：未来货币政策变动可能影响分级基金价格和行业配置效果。

• 杠杆风险：分级B杠杆倍数放大损益，波动加剧，需谨慎配置。

报告提到的缓解策略侧重行业与板块配置精准选择，强调低估值、高分红和政策扶持板块以对冲系统性风险[page::0]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基于当日最新市场数据，表现出较强的时效性，但对市场突发冲击的反应和长期趋势讨论略显不足。

- 虽然分级A配置建议明确，但对其下跌压力及价格修复时点的风险未详细展开，存在一定假设乐观成分。

• 行业板块推荐基于宏观政策预期，实操层面需关注政策兑现及行业基本面变化。

- 折价和溢价估值法简单直接，但未结合基金组合内在资产估值波动及管理费用影响，可能存在估值误差。

• 报告结构上除数据丰富，缺乏对风险的单独、深入定量分析，未来应加强风险量化管理视角[page::0][page::1]。

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七、结论性综合

该报告通过详尽的市场数据和多维度分析，明确展示了2014年12月中旬中国股票分级基金市场的动态：

• 标的指数整体表现强势，分级B份额同步走高，成交活跃，投资氛围热烈。

- 分级A处于被压制状态，折价率显著，但隐含收益率较高，具备配置价值。

• 母基金大部分进入折价阶段，套利空间明显缩小，市场结构进入新阶段。

- 基于宏观流动性宽松预期及政策指向，报告重点推荐地产产业链及环保节能减排为代表的成长行业。

• 数据详实准确，涵盖基金价格、折价溢价率、隐含收益、杠杆倍数及成交量等，支持报告结论并为投资决策提供科学依据。

报告综合来看，对股票分级基金市场做出了准确的现状评估和合理的投资建议，尤其强调“分级B再起航”的市场机会及“分级A价格修复的潜力”，对投资者具有较强参考价值与指导性。

综上，报告表现出专业的分析深度与严谨态度，提供了有效的市场观察与配置建议，有助于投资者理解并把握当时中国分级基金市场的投资机会和风险[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]。

报告