2025年上半年业绩稳健增长 [page::0]

• 营业收入达320.49亿元，同比增长20.4%；归母净利润16.13亿元，同比增长0.2%

- 2025年Q2单季度营业收入187.81亿元，环比增长41.6%；净利润环比增长89.7%

• 毛利率13.6%，净利率5.4%，ROE为5.5%，净利率降幅低于毛利率，体现费用管控和运营效率提升

技术领先及产品应用广泛 [page::0]

• 超低损耗大有效面积G.654.E光纤已应用于约20个国家算力枢纽节点

- 研发深海级细径超抗弯光纤，满足海洋环境应用

• 高性能OM4与OM5多模光纤，支持高性能IDC多模高速连接

- 空芯反谐振光纤实现<=0.2 dB/km损耗，具备批量交付能力

• AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目推进，海外产业布局完善

海洋能源及能源互联业务持续推动业绩 [page::0]

• 海上风电持续获得中标，涵盖中东、温州洞头、广西钦州、湛江等示范项目

- 国家海上油气应急救援装备、中东海洋油气、涠洲油田等海洋油气项目获批

• 智能电网领域积极推进220kV国产绝缘料用大截面电缆研发及高端铝合金电缆产能扩张

- 2025年6月底，公司在海缆陆缆、海洋工程等能源互联领域有约200亿元在手订单

银河通信赵良毕团队《亨通光电（600487）》公司点评报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 【银河通信赵良毕】公司点评丨亨通光电 (600487)：业绩稳健增长，能源互联在手订单充足

- 作者及机构： 中国银河证券研究院，分析师团队为赵良毕、洪烨等

• 发布日期： 2025年9月10日

- 研究范围： 亨通光电公司，聚焦其2025年中期业绩及业务前景，涵盖通信光纤、电力能源互联等多领域

• 核心论点和传达信息：

公司2025年上半年营业收入和归母净利润稳健增长，费用管控有效，海洋能源及通信业务表现强劲，尤其是光纤技术领先，海上风电及能源互联订单充足，未来增长潜力持续。报告重点肯定了公司在海洋光纤、超低损耗光纤、智能电网等领域的技术创新和市场拓展能力，表明公司核心竞争力进一步增强，维持积极发展态势。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与业绩概况

• 关键论点总结：

报告开篇即集中披露公司2025年上半年业绩数据，强调营业收入达到320.49亿元，同比增长20.4%；归母净利润16.13亿元，微幅增长0.2%。第二季度营业收入环比与同比增幅大，分别为41.6%和26.6%，归母净利润略降3.6%，但环比大幅提升89.7%，显示经营效益改善明显。
公司在费用控制方面表现出色，工业与新能源智能业务快速增长，海洋能源与通信、特高压和电网智能化业务平稳推进，铜导体产能显著提升。

• 推理依据及逻辑：

通过披露具体的收入和利润数据，辅以环比及同比对比，报告展示业务保持稳健发展的势头。费用率及ROE指标轻微下滑说明增长带来的成本压力，公司通过技术研发和运营优化进行抵消，体现出运营质量的提升。

• 关键数据点：

- 2025H1营业收入：320.49亿元，↑20.4%
- 归母净利润：16.13亿元，↑0.2%
- 2025Q2营业收入：187.81亿元，↑26.6%，环比↑41.6%
- 归母净利润2025Q2：10.561亿元，↓3.6%，环比↑89.7%
- 毛利率及净利率同比下降分别约3个百分点和1.1个百分点，销售毛利率13.6%，净利率5.4%；ROE 5.5%
下降主要受铜导体销量大增导致整体毛利率拉低，但费用管控降低净利率降幅显著。

• 结论推断：

公司整体收入和利润稳步增长、业务结构优化、运营效率提高，尤其在核心高技术产品领域形成竞争优势。
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2. 技术及产品领先优势解析

• 光纤产品的技术突破：

公司超低损耗大有效面积G.654.E光纤损耗极低，应用于近20个国家算力枢纽；海洋光纤产品采用165μm细径超抗弯系列，适用于深海环境，技术领先；多模光纤OM4和OM5满足高速数据中心需求；空芯反谐振光纤损耗低于0.2dB/km，在特定波段具备批量交付能力。

• 照明与制造扩产计划：

AI先进光纤材料研发制造中心建设计划于2026年2月竣工，拓展技术研发和产能，地理布局进一步延伸至墨西哥等海外工厂。

• 推理与证据：

技术创新直接提升公司光通信产品的市场竞争力，尤其在5G、算力网络及海洋工程的强需求背景下，公司前瞻性技术的成功商用，明显强化了市场地位。海外扩产亦表明国产厂商积极全球化布局。
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3. 海洋能源与能源互联业务发展

• 业务状况总结：

公司在海上风电领域连续取得项目中标，包括中东、温州洞头、广西钦州、湛江徐闻东、东海海上平台等多个示范项目，同时海洋油气的应急救援装备及油气开发项目也在稳步推进。

• 智能电网进展：

与国家电网、南方电网及五大发电集团建立全面合作关系，推动220KV国产绝缘料电缆和高端铝合金电缆的产能释放。海缆陆缆、海洋工程领域的订单储备达约200亿。

• 推断与举证：

海上风电与海洋油气项目的持续中标反映出公司解决方案的市场认可度和竞争力。智能电网合作及产能扩大说明公司积极布局国内电力设施现代化升级，未来订单和业务增长动力强劲。
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4. 风险因素评估

• 主要风险：

- 海洋经济发展缓慢，将影响公司海洋能源项目的进展和收益。
- 项目建设进度若不及预期，可能导致订单兑现周期延长，影响现金流和业绩释放。

• 潜在影响：

这些风险均与宏观政策及项目执行节奏密切相关，若发生可能使业绩增长不足预期。报告未明确给出缓释措施，但提示投资者关注相关领域政策变化及项目进展状况。
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三、图表深度解读

报告中附有多张图片，诸如公司Logo、研究员团队照片及评级体系介绍等，未见具体财务图表。
当前已披露的数字、比率信息与文本相符，且数据来源为公司财报，具备可信度。具体图表多为宣传及说明性质，未涉及复杂财务模型。
因此，无法对财务指标变动趋势图、同行业对比表等进行深入解读，但报告中关键数据点被完整阐述。
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四、估值分析

目前报告片段未披露详细估值模型、目标价或估值区间。基于报告前文提及的信息，亨通光电通过业绩增长及技术优势构筑竞争壁垒，具备良好发展预期，后续全文可能包括基于行业倍数、市盈率、市净率或DCF的估值推算。
评级体系介绍显示，中国银河证券采用相对基准指数表现评价公司评级，推荐评级代表相对基准上涨20%以上，中性、谨慎推荐等类别定义清晰。报告后续页面或有具体评级结论。
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五、风险因素深入考察

报告重点提示：

• 海洋经济发展缓慢风险：海洋经济受政策、国际形势及资本投入影响较大，相关项目若推进缓慢，将延缓公司海洋业务盈利兑现。
• 项目建设进度风险：工程项目存在进度延误风险，涉及供应链、技术、人员等多方面。若未达预期，可能对订单完成及资金回流造成负面影响。

报告虽未详述应对策略，但从公司持续加大研发投入、产能扩张和多元化业务布局来看，似有意通过技术领先和订单分散化减轻风险暴露。
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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基调积极，强调业绩稳健增长和核心技术突破，潜在偏向对公司长期发展前景持乐观态度。
• 业绩增速与利润率表现中净利率仅微增，毛利率及销售净利率均有所下滑，虽解释为铜导体销量大增拉低毛利，但表明成本压力尚存，短期盈利质量或有波动风险。
• 报告未披露详细的财务预测假设和估值模型，未来投资者需补充分析宏观经济变化、原材料价格波动及竞争环境对公司盈利能力的影响。
• 报告明确指出海洋经济发展及项目进度风险，但缺乏完整的风险缓解措施说明。此外，海外扩产和技术创新虽令人期待，但存在执行不确定性。
• 部分估值评级及风险提示可能在全文中细化，当前片段尚难全面评判。

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七、结论性综合

基于《亨通光电（600487）》2025年半年度业绩报告及中国银河证券的研究观点，亨通光电展现出稳定的业绩增长态势和卓越的技术创新能力。2025上半年收入增长20.4%，净利润微增，显示出业务拓展与运营效率的平衡。尤其是在超低损耗光纤、深海光纤、多模光纤以及空芯光纤方面技术领先，标志公司在通信材料领域维持较强竞争优势。海洋能源与智能电网相关业务表现出色，海上风电项目持续中标，能源互联领域订单储备约200亿规模，确保未来收入来源的稳定性。

报告充分利用财务数据和行业项目进展信息，阐明公司业绩增长的内在驱动力及潜在风险。销售毛利率与净利率虽有所下降，但通过技术研发和费用管控有效缓和影响。风险方面，海洋经济发展缓慢和项目建设进度延误是主要不确定因素，仍需持续关注。

整体来看，该公司凭借技术创新和市场拓展，保持行业领先地位，财务表现稳健，未来成长潜力强，符合积极投资态度。虽然缺乏完整估值细节但评级体系明确，值得投资者重点关注。
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附图示例

• 亨通光电Logo及交易所代码展示

• 中国银河证券Logo

• 研究员团队照片示意

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以上为中国银河证券关于亨通光电公司2025年中期业绩及业务模型的深度分析，涵盖报告所有主要论点、数据、风险及细节。

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