上周全球及国内市场表现分析 [page::1]

• 全球地缘政治紧张推动原油和黄金价格大涨，欧美股指普遍回落。

- 美国5月CPI和PPI数据低于预期，增加美联储降息预期，美元走弱，黄金创历史新高。

• A股主要指数多数下跌，创业板指和医药板块表现相对坚挺，有色金属与油气板块涨幅明显[page::1].

主要ETF板块收益率表现概览 [page::2][page::3]

• 宽基ETF中创业板表现最优，科创50ETF跌幅最大。

- 行业ETF中，有色金属板块涨幅领先，餐饮、家电、计算机板块下跌明显。

• SmartBeta ETF中，中证500成长ETF表现最佳，科创50ETF跌幅最大[page::2][page::3].

AI量价模型显示主题板块得分趋势及风险提示 [page::3][page::4]

• 涨幅前十主题包括创新药、通信、动漫游戏、机床、金融科技及有色，热门主题得分环比出现不同程度回落，提示风险。

- 有色矿业和有色金属主题得分维持高位且环比提升，后续行情看好。

• 跌幅后十主题多为食品饮料、建筑材料、红利、半导体及光伏等，绝大部分得分环比下滑，补涨行情需等待。

| 指数名称 | 最高涨幅 | 上期得分 | 最新得分 | 环比 |
|------------|----------|----------|----------|-------|
| 创新药 | 36.89% | 0.24 | 0.19 | -0.05 |
| 通信设备 | 32.76% | 0.06 | 0.00 | -0.06 |
| 动漫游戏 | 25.58% | 0.03 | 0.02 | -0.01 |
| 机床 | 22.06% | 0.08 | 0.09 | 0.01 |
| 有色金属 | 20.32% | 0.22 | 0.28 | 0.06 |

• 深证红利指数虽为下跌区间之一，但得分环比有所上升[page::3][page::4].

遗传规划行业轮动模型详解及业绩表现 [page::4][page::5]

• 通过因子挖掘行业指数量价及估值数据，季度更新因子库，周频调仓选取综合得分最高五个行业等权配置。

- 2022年9月至今年化收益28.98%，夏普1.57，远超行业等权基准4.65%及夏普0.28。

• 模型最新优选行业为消费者服务、钢铁、有色、电子及基础化工，近期加仓工业金属/稀有金属相关板块。

| 指标 | 行业轮动策略 | 行业等权基准 |
|-----------------|--------------|--------------|
| 年化收益 | 28.98% | 4.65% |
| 年化波动率 | 18.48% | 16.67% |
| 夏普比率 | 1.57 | 0.28 |
| 最大回撤 | -19.63% | -25.46% |
| 卡玛比率 | 1.48 | 0.18 |
| 今年以来收益 | 16.77% | 2.58% |

• 近期稀土出口政策利好，相关ETF累计涨幅近9%[page::4][page::5].

绝对收益ETF模拟组合表现及资产配置 [page::5][page::6]

• 组合主要依据各资产趋势及行业轮动观点，2025年累计涨4.31%，近周涨0.36%。

- 权重配置以债券为核心(86.81%)，股票次之(8.5%)，商品少量持仓(4.69%）。

• 股票部分重点持有红利、医药、有色金属、旅游板块，商品主要为能源化工及豆粕相关标的。

| 资产类别 | 行业/品种 | 本期权重 | 上期权重 |
|----------|------------|----------|----------|
| 股票 | 红利 | 3.40% | 0.00% |
| | 医药 | 1.70% | 0.00% |
| | 有色金属 | 1.70% | 1.75% |
| | 消费者服务 | 1.70% | 0.00% |
| 债券 | 长债 | 43.41% | 43.45% |
| | 短债 | 43.41% | 43.45% |
| 商品 | 能源化工 | 1.82% | 1.48% |
| | 豆粕 | 2.87% | 2.84% |
| 年化收益率 | 6.48% |
| 夏普比率 | 1.69 |
| 最大回撤 | 4.65% |[page::5][page::6].

全球资产配置模拟组合最新态势 [page::6][page::7]

• 采用周期三因子定价与动量选股，风险预算加权，当前组合超配债券及外汇。

- 回测年化收益7.29%，夏普1.51，最大回撤6.44%，近周收益0.41%，今年以来回撤3.04%。

• 资产配置近12个月显示中国及美债权重较高，股票权重相对平稳。

- 模拟组合重在风险控制与稳健收益，适合多元配置需求[page::6][page::7].

华泰金工 | AI模型显示热点板块交易得分下降 —— 详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题： 华泰金工 | AI模型显示热点板块交易得分下降

- 作者及机构： 林晓明、陈烨等；华泰证券金融工程

• 发布日期： 2025年6月15日

- 报告主题： 本报告聚焦于AI量化模型对当前市场热点板块交易活跃度的测算，以及基于地缘政治与宏观经济因素对全球及国内市场资产配置的分析，涉及AI辅助行业轮动模型及其对相关主题板块的提示，最终输出多模型驱动的资产配置模拟组合表现与策略调整建议。

• 核心论断和信息：

- 地缘政治冲突推高原油与黄金价格，欧美主流股指短期动能减弱。
- AI量价模型显示创新药等热门板块得分下降，有色金属依旧得分较高。
- 遗传规划行业轮动模型推荐消费者服务、钢铁、有色、电子和化工。
- 境内绝对收益ETF模拟组合近期表现稳健。
- 全球资产配置模拟组合则偏好债券和外汇资产。
- 报告整体观点偏向审慎，建议重视结构行情和风险控制，同时关注AI驱动的行业轮动信号。[page::0][page::1]

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2. 逐节深度解读

2.1 上周地缘博弈驱动油价与黄金上涨，欧美股指多数回落

• 关键内容：

- 美国5月CPI和PPI数据低于预期，强化降息预期，美债和黄金上涨，美元下跌超过1%。
- 中东地缘冲突升级（以色列对伊朗军事行动），资产避险情绪升温，推动黄金、原油价格创新高。
- 油价上涨增加了通胀预期，导致降息预期减弱，欧美股指与国债普遍下跌。
- 欧美主要股指（标普500、纳斯达克、富时100）运行至前期高点，短期动能减弱。
- 价值博弈率（值博率）下降，短期股指投资价值受限，但黄金依旧具避险和配置价值。

• 逻辑支撑：

- 数据反映的通胀趋缓短暂利好降息预期，促进债市及避险资产黄金反弹。
- 地缘风险突发性导致市场风险偏好下降，促使投资转向黄金。
- 股指市场处于技术高位，缺乏新的推动因素而动能不足。
- 基钦周期下行，强调宏观经济短期周期影响投资风险偏好。

• 关键数据：

- 美国CPI同比2.4%（预期2.5%）、环比0.1%。
- PPI同比2.6%、环比0.1%。
- 油价布伦特上涨超10%，布油周涨幅12.8%，黄金上涨3.65%。
- 美元指数跌1.07%。
- 多个欧美主流股指及A股宽基指数表现如下：科创50跌1.89%，上证综指跌0.25%，沪深300跌0.25%。

• 市场影响： 投资者短期风险偏好受到压制，黄金配置价值提升，短期海外股市估值和技术面显示不高的吸引力。[page::0][page::1]

2.2 AI模型提示创新药等热门板块风险与有色板块持续看好

• 关键内容：

- 根据4月7日起累计涨跌幅和AI量价模型打分，涨幅前十主题多集中于创新药、通信、动漫游戏、机床、金融科技和有色。
- 然而，涨幅最大的前五主题得分均出现不同程度回落，提示“热门主题退潮风险”不可忽视。
- 有色金属和有色矿业得分继续攀升，呈现后续行情可期态势，得益于近期利好事件及行业供需改善。
- 落后板块中，食品饮料、建筑材料、红利、半导体材料设备、光伏等多数得分持续下降，仅深证红利指数环比得分略升，表明补涨行情仍需等待。

• 评估与逻辑：

- AI量价模型融合了多频段的量价因子，捕捉交易情绪和市场结构变化，为板块轮动提供实证依据。
- 热门板块得分回落，可能由于短期涨幅后的获利回吐压力、资金流出或估值透支等因素。
- 有色板块行情看涨建立在实际产业利好和供需紧张背景之上。
- 不同板块之间的得分差异体现结构性行情分化。

• 重要表格数据：

- 创新药指数涨幅36.89%，本周期得分由0.24降至0.19，环比-0.05。
- 有色矿业涨幅21.52%，得分从0.23升至0.35，环比+0.12。（图表6和图表7）[page::2][page::3]

2.3 遗传规划行业轮动模型展现良好超额收益，重点推荐5行业

• 模型概述：

- 运用遗传规划对行业指数量价和估值因素挖掘因子池，每季度更新。
- 采用周调仓策略，选出多因子综合得分最高五个行业进行等权配置。
- 自2023年以来，该模型取得16.77%的绝对收益，超越行业等权基准14.19个百分点，夏普比率高达1.57。

• 近期行业重点：

- 上周排名第一的是有色金属，跑赢基准1.03%。
- 新的行业组合为：消费者服务、钢铁、工业金属/稀有金属、电子、基础化工（剔除机械）。

• 持仓趋势与逻辑支撑：

- 模型紧跟市场热点和政策导向，近期加仓工业金属/稀有金属，受益于中美稀土出口协议带来的供给改善和价格上涨。
- 板块轮动逻辑结合量价走势和估值水位的动态变化，持续捕捉行业间相对优势。

• 图表数据帮助理解：

- 遗传规划模型净值曲线显示高于等权基准且稳固上行趋势。
- 表现指标显示年化波动率18.48%，最大回撤19.63%，卡玛比率1.48，表明风险调整后的收益较为理想。
- 最近九周持仓表明模型对热度板块反应及时，如近期工业金属和消费者服务加权明显。 [page::4][page::5]

2.4 绝对收益ETF模拟组合表现平稳，年初至今累计涨幅4.31%

• 组合构建逻辑：

- 大类资产配置基于近期趋势权重调整，赋予趋势强劲资产更高权重。
- 权益内部配置结合月度行业轮动模型的结构化判断。

• 最新表现与持仓：

- 上周上涨0.36%，2025年累计收益4.31%。
- 持仓中股票占8.5%，债券占86.8%，商品占4.7%。
- 股票中重仓红利、医药、有色金属和旅游板块，商品持有能源化工及豆粕相关标的。
- 总体仓位和波动维持稳定，风险控制得当。

• 绩效指标：

- 年化收益率6.48%，年化波动率3.84%，最大回撤4.65%，夏普比率1.69。
- 从净值图看，组合表现稳定，回撤周期短且受控。

• 图表分析：

- 图表11显示净值逐渐上升趋势，灰色回撤区域明显减小。
- 图表13详细列出持仓权重，股票部分精选行业配置体现策略灵活性和结构调整。 [page::5][page::6]

2.5 全球资产配置模拟组合偏好债券和外汇，年化收益率7.29%

• 模型与策略框架：

- 基于周期三因子定价模型预判全球大类资产未来收益排序。
- 采用动量选资产和风险预算框架，权重动态调整。
- 截至6月，组合超配债券（尤其是中国和美国国债）和外汇，减少商品及股票配置。

• 业绩表现：

- 重视风险控制，年化波动率仅4.84%，最大回撤-6.44%。
- 年化收益7.29%，夏普比率1.51。
- 今年以来累积下跌约3.04%，但表现稳健，近一周小幅上涨0.41%。

• 资产配置细节：

- 配置权重中中国国债集中占比最大，约40%。美国国债权重保持稳定。
- 股票配置相对较低，海外指数如标普500、纳斯达克配置均在1%以下。
- 外汇配置表现活跃，美元指数和对主要货币对的权重相对分散。

• 图表说明：

- 图表14净值曲线总体向上，但回撤区间波动明显，反映了资产配置策略对周期波动的动态适应。
- 图表16提供过去12个月的资产权重变化，显示策略的动态调整与市场周期密切对应。 [page::6][page::7]

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3. 图表深度解读

图表1：全球主要资产上周表现概览

• 覆盖A股主要指数、全球股指、国债利率、商品资产及外汇。

- 显示A股中创业板指微涨0.22%，而主板指数普遍下跌，科创50跌幅最大1.89%。

• 国际市场方面，欧美主要股指小幅下跌，德国DAX跌3.24%。

- 商品方面，布伦特原油涨幅最大达12.8%，COMEX黄金涨3.65%。

• 美元指数下跌明显，反映美元贬值带动避险资产上升的行情。

此图反映整体市场风险偏好下降，板块间表现分化明显。[page::1]

图表2：美国5月通胀数据

• CPI总体同比及环比均低于彭博预期，说明通胀压力有所缓解。

- 核心CPI和PPI同理表现低于市场预期。
此数据强化了美联储降息预期，短期利好债市和黄金。[page::1]

图表3-5：A股主要ETF收益率分布

• 宽基ETF中创业板ETF表现较好，国创50ETF表现最弱。

- 行业ETF中，有色金属、油气ETF涨幅显著，涨幅超3%，而食品饮料、电力等板块表现较弱，甚至出现大幅下跌（食品饮料跌近4%）。

• SmartBeta ETF表现中，中证500成长ETF涨幅领先，科创50成长ETF显著回撤。

图表体现市场结构性分化，资金轮动明显。[page::2][page::3]

图表6-7：主题指数涨幅与AI得分变化

• 演示热门板块涨幅高但得分回落（创新药由0.24减至0.19），显示短期涨幅压力。

- 有色矿业和有色金属得分上升，强化其后续表现预期。

• 落后板块涨幅甚微且得分普遍下降，说明短期难迎来补涨行情，红利指数是例外。

图表精准揭示各主题板块热度和交易积极性的趋势演变。[page::3][page::4]

图表8-10：遗传规划模型表现与持仓

• 净值曲线清晰高于等权基准，反映模型有明显超额收益。

- 绩效数据进一步肯定模型有效性，夏普较高，最大回撤较低。

• 最新持仓集中于工业金属、消费者服务、电子等行业，体现市场热点敏感捕捉能力。

该模型为资产配置提供了较为有效的量化工具支持。[page::4][page::5]

图表11-13：绝对收益ETF组合表现及持仓

• 净值稳步上升，波动率和回撤控制较好。

- 持仓明细反映出稳健配置策略，股票、债券和商品仓位平衡，权益侧精选价值和红利板块。

• 体现风险收益均衡，适合稳健投资者。 [page::5][page::6]

图表14-17：全球资产配置模拟组合表现与权重

• 净值表现稳定而持续上升，波动有所控制。

- 资产配置表明策略重仓中国和美国国债，同时保持多元外汇持仓。

• 股票配置较小，整体策略偏于稳健和防御。

- 近12个月权重调整反映对宏观经济及市场周期的敏感适应能力。
该组合策略平衡收益与风险，适合海外资产配置需求。[page::6][page::7]

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4. 估值分析

报告主要通过AI量价模型和遗传规划算法对行业和主题指数进行评分，并结合宏观因子动态调整权重，实现资产配置优化。没有详细单个公司估值模型如DCF或市盈率估值讨论，但：

• AI得分基于量价多因子融合，表征板块活跃度和资金动向，隐含对行业未来表现的相对估值判断。

- 遗传规划模型综合量价、估值因子，通过进化计算方式寻找最优行业组合，体现多维度估值优势捕捉。

• 组合投资模型使用动量和风险预算框架进行资产权重分配，未直接体现传统静态估值，但通过历史收益与波动数据验证策略合理性。

整体估值逻辑以动态多因子模型为核心，强调数据驱动和结构性变化，而非静态估值指标。[page::4][page::5][page::6]

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5. 风险因素评估

• 数据与模型风险： 报告声明周度观点基于历史数据和逻辑推演，模型假设可能失效，不能保证永远准确。

- 宏观地缘政治风险： 地缘冲突可能突然恶化，增大市场波动风险和估值调整压力。

• 市场流动性风险： 投资结构性轮动可能导致个别板块或主题流动性不足，短期价格波动加剧。

- 模型局限： 量价技术指标受短期市场噪音影响，存在错判机会。遗传规划模型的因子选择和调仓频率可能对实盘表现产生影响。

• 政策风险： 尤其对中国市场，货币政策和监管变化可能快速调整资产配置环境。

报告未详细说明风险的发生概率或具体缓解策略，但建议投资者关注结构性风险和市场周期变化，采取分散配置和动态调整策略予以应对。[page::7]

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6. 批判性视角与细微差别

• 观点审慎且数据驱动，但逻辑依赖历史规律，面临未来不可预测事件风险。

- 热门板块回落的风险提示中，得分变化幅度虽有警示意义，但未明确结合宏观政策变化探讨，或显得片面。

• 遗传规划模型取得显著超额收益，但最大回撤近20%，实际操作需做好风险管理，数据未涵盖交易成本影响。

- 全球资产配置策略收益虽较稳健，但今年以来录得负收益，表明短期外部环境仍具不确定性。

• 报告使用了大量图表和模型数据，数据解释专业，但对投资者具体操作建议较为宽泛，结构调整具体操作建议不足。

- 券商研究报告惯有的对自家模型表现的正面强调，可能存在对模型效果的过度信心。

整体来看，该报告以数据和模型为核心，提供多角度资产配置洞见，但对宏观政策、市场突发风险的讨论相对有限，且模型潜在假设未充分揭示。

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7. 结论性综合

本次华泰金工发布的量化研究报告，深入分析了当前宏观经济与地缘政治交织下全球及中国市场的资产轮动表现与结构投资机会，结合自主研发的AI量价模型和遗传规划行业轮动模型，构建了多策略驱动的绝对收益及全球资产配置模拟组合。

报告表明：

• 地缘政治紧张加速原油及黄金价格走高，避险需求旺盛。

- 欧美主流股指短期接近前高，表现疲软，风险偏好暂时受限。

• AI模型提示创新药等热门主题板块有退潮风险，投资者应谨慎看待短期涨幅，避免追高；而以有色矿业为主的主题板块领涨且量价表现持续上升，具备继续投资价值。

- 遗传规划模型显示对消费者服务、钢铁、有色、电子和基础化工行业的合理偏好，贡献了回测优异的风险调整后收益。

• 绝对收益ETF模拟组合体现稳定性，年初至今实现逾4%的收益，稳健配置股票、债券和商品。

- 全球资产配置模拟组合在波动控制下年化收益达7.29%，当前超配债券和外汇，反映对宏观周期及地缘风险的策略性应对。

图表中：

• 全球资产与主题指数的涨跌幅及动态得分清晰展现了市场热点切换与结构分化。

- 模型净值曲线与绩效指标进一步验证了量化策略在行业轮动与资产配置上的有效性和适用性。

报告整体立足于量价信息深度挖掘，结合宏观情绪变化，提出结构性投资策略建议，呼吁重视风险、轻指数、聚焦结构，适合在当前复杂多变的市场环境下参考使用。

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（本文内容完整溯源于华泰证券金融工程2025年6月15日发布的研究报告《AI模型显示热点板块交易得分下降》[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]）

报告