戴维斯双击策略核心亮点 [page::2]

• 策略通过选取盈利增速加速且当前PE较低的股票，利用EPS增长和PE回升的“双击”效应获取超额收益。

- 回测期年化收益24.86%，超额收益20.64%，连续7年年超额收益均 >13%。

• 截至2017年9月1日，今年策略超额中证500指数9.14%，收益回撤比较高，显示策略稳定性较强。

长线金股组合表现与构建方法 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|----------|----------|----------|------------|----------|
| 全回测期 | 31.56% | 4.41% | 27.15% | -9.15% | 2.97 |

• 策略通过基于业绩预告净利润下限，周期性调仓选取业绩高速增长股票构建组合。

- 精选前40高增速股中的20只小市值股，季度调仓，换手率低，回测7年6年超额收益超过20%。

量化因子构建与策略逻辑 [page::2][page::4]

• 戴维斯双击策略基于PEG指标，寻找盈利加速且PE尚未充分反映成长预期的低估值成长股。

- 长线金股策略着重业绩预告展示的盈利动量效应，优先选择业绩预告的净利润下限增速快者，向未来收益动量靠近。

• 两策略均以中证500成分股为标的范围，结合业绩增长和估值改善作为核心选股逻辑，实现超额收益和较好风险控制。

《金融工程-业绩为王策略跟踪》证券研究报告详尽解析

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1. 元数据与报告概览

报告标题： 《金融工程-业绩为王策略跟踪》

发布日期： 2017年9月1日

发布机构： 天风证券研究所

作者： 吴先兴 分析师（SAC执业证书编号：S1110516120001）

联系方式： wuxianxing@tfzq.com / 18616029821；联系人阙文超

主题： 本报告围绕“戴维斯双击”和“长线金股”两大量化投资策略展开，聚焦基于业绩增长驱动的股票投资方法，通过量化策略模型识别具有业绩加速增长潜力的股票，力求实现基于盈利增长和估值扩张的双重收益。

核心论点：

• 使用PEG指标评判股票定价合理性，选择盈利增速在加速的标的，有望实现PE向下空间收窄甚至估值提升；

- 该策略通过“戴维斯双击”效应实现EPS和PE的双重提升带来乘数收益；

• 回测数据显示策略表现优异，年化回报可达24.86%，且连续7年超额收益稳定；

- 同时配合“长线金股”策略，基于业绩预告进行预判和筛选，进一步增强超额收益稳定性。

风险提醒： 由于模型基于历史数据，存在失效可能，投资需谨慎。[page::0,2,5]

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略简述：

• 该策略根据盈利持续增长的核心逻辑，通过PEG估值工具挖掘业绩增速加速的投资机会。

- “戴维斯双击”指投资者低估状态买入盈利增长快的股票，当业绩兑现同时估值水平提高（PE上升），实现EPS和PE双重提升，带来乘数收益。

• 策略回测数据表明，年化收益达24.86%，年均超额20.64%，且7个年份均超额收益超过13%。今年以来截至2017-9-1，相较中证500指数超额收益为9.14%。

数据与表现解读：

• 表1中，2010-2016年每年均实现正向超额收益（2011年基准收益大跌33.83%，策略大跌19.79%，但超额收益仍为14%），显示策略抗风险能力与相对稳定性。

- 回撤控制得当，最大回撤为-11.9%，收益回撤比在1.14到7.90之间波动，表现出较好的风险调整回报。

• 图1显示策略净值持续攀升，且优于中证500指数，且“相对强弱”曲线稳步上升，说明策略相对市场优势明显。

投资逻辑分析：

• 依据盈利增长速度与估值水平关系，利用盈利加速期捕捉“戴维斯双击”带来的多重收益空间；

- 该策略假定盈利增长能持续驱动估值修复，且估值压缩风险有限。

• 逻辑基于PEG定价及业绩增长动量，辅以量价技术信号筛选。

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2.2 戴维斯双击组合持仓表现

持仓结构及涨跌幅：

• 表2列出了当前组合中具体标的，包括凯撒旅游(23.14%)、恒顺众昇(21.33%)、维格娜丝(18.06%)等多只股票，涉及休闲服务、电气设备、纺织服装、医药生物等多个行业，体现了行业分散策略。

- 多只股票本期涨幅显著，周涨幅亦表现活跃，说明组合整体充满盈利驱动力。

• 同时，组合也持有中证500ETF（涨幅7.83%）作为基准对比。

投资亮点：

• 股票选择覆盖多行业，分散风险；

- 结合业绩增长，捕捉细分领域表现强劲的品种；

• 持仓股票均展示出较强的相对上涨动能，验证策略预期。

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2.3 长线金股组合

策略背景及简述：

• 重点关注业绩增速的预测，利用季度业绩预告中的净利润下限信息，构建定期（季度）调仓的业绩预增策略。

- 理念基于盈利动量效应，即高增长公司往往持续保持高增长。

• 策略通过优选40只高增速股票中20只小市值标的组成组合，降低换手率且有效实现超额收益。

- 回测7年中，6年超额收益超过20%，全期年化超额回报为27.15%。

数据表述：

• 表3显示策略在2010年至2017年期间，年化超额收益稳定，最大回撤保持在9.15%以内，收益回撤比大多超过2，风险收益表现优异。

- 图2对应显示组合净值持续攀升且明显跑赢基准，表现优于戴维斯双击策略。

持仓结构：

• 表4公开了部分持仓标的，如黑猫股份（23.56%涨幅）、岳阳林纸（18.53%）、长江润发（18.30%）等。行业覆盖包括化工、轻工制造、机械设备和电子等。

投资逻辑分析：

• 该策略抓住业绩预测公告及A股市场盈利动量效应，通过动态调仓实现提前捕捉盈利加速趋势；

- 选用净利润下限作为业绩增速筛选条件，结合小市值过滤降低冲击成本；

• 以季度频率调仓，提高策略灵活性，增厚超额收益。

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2.4 风险提示

• 明确指出模型基于历史数据构建，未来可能存在失效风险。

- 没有进一步详述具体市场风险、行业风险或个股风险，也缺少风险缓释策略。

• 投资者应理解量化模型的假设局限性，尤其是在市场环境发生结构性变化时模型稳定性下降风险。

[page::0,5]

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2.5 免责声明与合规声明

• 报告强调分析师资格及独立观点；

- 版权归属天风证券，限制未经授权传播；

• 信息基于公开资料，天风证券不对信息完整性准确性承担法律责任；

- 报告中的观点仅代表出具当日观点；

• 披露潜在利益冲突，提醒投资者合理评判。

评级体系：

• 股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出，分别对应预期相对沪深300指数收益区间；

- 行业评级分为强于大市、中性、弱于大市，明确预期行业指数涨幅范围。

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3. 图表深度解读

3.1 图1：“戴维斯双击策略表现”

• 横轴为时间（2010年初至2017年中），纵轴左侧为策略和中证500的净值指标，右侧为“相对强弱”指标。

- 蓝线（策略净值）显示平稳增长，尤其2014年至2015年间增速显著高于中证500（橙线），表现出较强超额收益能力。

• 绿色线“相对强弱”稳步上升，表明策略表现持续超越基准。

- 图形支持文中表述的策略年化24.86%收益与稳健超额，形象展示了策略运行的优势。

3.2 表1：“戴维斯双击策略表现”

• 多年收益和基准对比，体现策略每年均有显著超额收益；

- 最大相对回撤控制较好（均低于12%）；

• 收益回撤比体现风险调整后投资价值，2013年达到7.9的高峰，说明极佳的风险控制。

3.3 图2：“长线金股策略表现”

• 同样时间跨度，蓝线策略净值整体高于基准（橙线）并稳健上升。

- 2015年波动较大但迅速反弹，表现出较强适应性。

• 绿色“相对强弱”线呈陡升趋势，说明相对优势明显。

3.4 表3：“长线金股策略表现”

• 各年度超额收益较高，2015年超额收益达到54.57%；

- 最大相对回撤9.15%，略高于戴维斯双击策略，但收益回撤比依然维持在优秀水平；

• 全期年化收益31.56%明显高于基准，体现业绩驱动型策略强劲表现。

3.5 持仓明细表 (表2、表4)

• 通过列示标的清晰体现了策略覆盖面和行业分布，便于投资者理解模型选股逻辑；

- 持仓股票在本期和近周均表现出碾压市场的上涨强度；

• 兼顾成长性与估值控制，分散行业风险。

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4. 估值方法说明

报告中虽未明确详细的估值模型结构，但重点阐述了基于PE及PEG指标作为估值合理性判断的核心依据：

• PEG（市盈率相对盈利增长比率）作为估值工具，兼顾估值水平和盈利成长性；

- 通过寻找盈利加速增长且当前PE较低的股票，控制估值下行风险，并等待PE上升带来的第二驱动；

• 估值核心假设：盈利加速增长将推动市盈率提高，实现“戴维斯双击”的双重投资收益。

这种估值理念符合经典成长股投资方法，虽然缺少如DCF（贴现现金流）等定量估值详细建模，但结合量化策略的回测结果验证了估值假设的有效性。

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5. 风险因素评估

• 报告唯一明确提示是“模型基于历史数据，存在失效风险”，但未细化可能风险种类；

- 未具体讨论市场整体波动、政策风险、估值泡沫风险，或个股基本面变化风险；

• 缺少风险缓释措施说明，例如止损、仓位管理等；

- 作为量化策略用户需警惕历史表现可能不代表未来，尤其在极端市场环境下模型预测能力下降风险。

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6. 批判性视角与潜在局限

• 报告核心观点较为正面，强调策略的超额收益和稳定性，较少涉及策略局限性或历史极端事件下的表现；

- 依赖盈利增速和估值扩张的假设在市场情绪高涨、泡沫形成期可能遭遇挑战；

• 策略回测范围和市场环境说明有限，缺少对行业轮动、经济周期对策略影响的系统分析；

- 风险提示有限，建议未来报告增强对潜在系统性风险的防范和压力测试说明；

• 持仓名单虽公开，但缺乏持仓比例及变动频率数据，限制对策略风险敞口的全面评估。

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7. 结论性综合

本报告系统展示并详细分析了“戴维斯双击”及“长线金股”两种以业绩增长为核心驱动的量化选股策略。两者均通过历史数据验证了相对市场显著的超额收益能力和风险调整表现，尤其强调盈利增长与估值扩张联动带来的乘数效应。

重点总结如下：

• 戴维斯双击策略基于PEG模型精准筛选业绩加速提升的股票，年化收益达到24.86%，多年度超额收益稳定，最大回撤适中，收益回撤比表现良好。策略实现盈利增长与估值扩张双重驱动，形成乘数效应。

- 长线金股策略通过业绩预告数据预测股价表现，定期调仓实现持续收益，回测期年化收益更高达到31.56%。该策略充分利用A股盈利动量特征，避免频繁换手，兼顾收益和成本控制。

• 两条策略均在图表和表格中清晰呈现其时间序列表现、回撤与收益比率，数据充分且支持主要投资观点。

- 持仓标的一览表展现了多样行业配置及较强的短期实际表现，说明策略在实战中具备延续的适用性。

• 然而，模型依赖历史盈利增长趋势和估值弹性，未来若市场特征发生深刻改变则可能失效。此外，风险管理说明不足，投资者需结合自身风险承受能力审慎使用。

总体而言，本报告为投资者提供了基于盈利成长的量化策略良好示范，强调业绩增长驱动长期超额收益，兼顾估值合理判断。在未来的应用中，可结合环境变化、风控提升及估值周期把握，进一步丰富和完善投资决策体系。

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附图示意

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溯源标注： 报告内容摘自原文档页码0至6[page::0,1,2,3,4,5,6]

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