基金基本信息及策略定位 [page::3]

• 中海量化策略混合型基金成立于2009年6月24日，由中海基金管理，基金经理彭海平负责管理。

- 投资目标为通过量化模型精选个股，动态配置股票、债券及现金资产，谋求长期稳定增值。

• 基金管理费率为1.50%，托管费0.25%，业绩比较基准为80%沪深300指数+20%中国债券总指数。

风险收益表现及市场定位 [page::4][page::5]

| 项目 | 近一月收益 | 近三月收益 | 近一年收益 | 夏普比 | 年化波动率 | 最大回撤 |
|------------|------------|------------|------------|--------|------------|----------|
| 中海量化策略 | 33.82% | 45.78% | 77.72% | 2.30 | 35.13% | 20.73% |
| 业绩基准 | 9.31% | 6.11% | 8.79% | 0.55 | 16.60% | 10.75% |
| 沪深300 | 11.57% | 6.85% | 9.74% | 0.48 | 20.92% | 13.49% |

• 近一年收益率远超业绩基准及主要指数，夏普比显著增强，风险调整后表现出色。

- 基金处于混合偏股型基金有效前沿，具有高收益与合理风险的组合特征。

• 在466只量化基金中排名第一，显著胜出同类产品。

定价分析与超额收益持续性 [page::6]

• 利用Fama五因子模型进行回归，近一年年化Alpha达到58.84%，统计显著性强，显示基金取得的超额收益具备持续性。

- 各因子暴露显示基金偏好市场因子，规模和价值因子暴露较弱。



| 指标 | 20180302-20200304 | T值 | 20190304-20200304 | T值 |
|--------------|-----------------|--------|-----------------|--------|
| Alpha年化 | 47.69% | 3.18 | 58.84% | 2.90 |
| 市场因子(mkt) | 1.19 | 26.32 | 1.29 | 20.39 |
| SMB | -0.70 | -3.13 | -0.33 | -0.88 |
| HML | -2.46 | -14.24 | -2.30 | -10.30 |
| RMW | -2.40 | -6.52 | -0.66 | -1.22 |
| CMA | 1.10 | 2.28 | -1.24 | -1.82 |

持仓结构与超额收益来源分析 [page::8][page::9][page::11]

• 利用AI模仿组合技术模拟基金近期持仓，基本代表真实持仓情况，跟踪误差低且累计收益趋势相符。

• 2020年初基金主要重仓行业及比例：化工14.75%、非银金融14.67%、机械设备10.48%、电子8.53%、房地产5.48%。

- 行业超额收益贡献显著，非银金融、化工和电气设备超配及行业选股带来超额收益分别高达8.91%、8.36%、6.12%。



| 行业 | 权重(%) | 超额收益贡献(%) |
|------------|----------|---------------|
| 非银金融 | 14.67 | 8.91 |
| 化工 | 14.75 | 8.36 |
| 电气设备 | 9.80 | 6.12 |
| 机械设备 | 10.48 | -0.52 |
| 电子 | 8.53 | 2.18 |
| 房地产 | 5.48 | -0.29 |

基金管理经验与规模结构 [page::8][page::12][page::13]

• 基金规模于2019年显著增长，2019年末规模3.11亿元，持有人以个人投资者占多数。

- 基金经理彭海平硕士学历，十余年量化策略与基金管理经验，管理多只基金，任职期间中海量化策略年化超额收益达10.61%，远高于历史平均。

• 中海基金管理规模优异，旗下混合型基金整体表现显著优于同类平均水平。

综合结论 [page::13]

• 中海量化策略展现卓越量化选股与资产配置能力，Fama五因子模型下显著正alpha。

- 基金通过严谨量化模型结合宏观前瞻和行业精选，动态调整配置，确保风险控制与收益增长均衡。

• 管理团队深厚的专业经验及持续推动基金资产长期稳健增值，强烈推荐投资者关注本基金。

中海量化策略混合型证券投资基金（398041）投资价值分析详细解读

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一、元数据与概览

报告标题： 真实力、好基金 - 中海量化策略(398041)投资价值分析
分析师与发布机构： 包赞，浙商证券研究所
发布日期： 2020年左右（具体日期未在文本中明确）
研究对象： 中海基金旗下的中海量化策略混合型证券投资基金
核心主题： 评估中海量化策略基金的投资价值表现、策略、风险收益情况以及未来潜力。

核心论点：

• 中海量化策略基金依托成熟的量化模型，实现了行业配置优势和个股精选，获得优异的收益表现，持续远超业绩基准。

- 基金近一年收益率达77.72%，显著超越基准；Fama五因子模型回归得到显著正alpha，显示强劲超额收益能力。

• 量化策略动态调整配置，科学匹配宏观经济指标和市场周期，且持仓探秘显示较强的择时和选股能力。

- 通过多维度风险收益分析基金处于有效前沿，具备高夏普比且属于高收益高风险范畴，适合追求超额回报的投资者。

• 基金经理具有深厚量化研究及管理经验，已稳定带来超额收益，基金规模稳健增长，持有人结构以个人投资者为主。

- 结论建议强烈推荐购买此基金。

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二、逐节深读与剖析

1. 基金产品信息

• 基金名称：中海量化策略混合型证券投资基金，代码398041，2009年成立，现由彭海平担任基金经理。

- 投资目标：依据量化模型精选个股，动态调整行业权重，谋求基金资产长期稳定增值。

• 费用结构：管理费1.5%，托管费0.25%。

- 业绩比较基准为80%沪深300指数涨跌幅 + 20%中国债券总指数涨跌幅，体现股票和债券资产配置的复合基准。

基金的定位为数量化管理且采用混合基金策略，兼顾股票收益和债券风险控制，追求长期稳健增值。[page::0,3]

2. 量化精选策略

• 基金量化策略立足于宏观经济周期、财政货币政策、通胀等前瞻性研究，进行大类资产动态配置，在股票、债券和现金中合理权衡。

- 股票选股遵循自下而上方式，通过一级及二级股票库过滤，结合行业权重配置，完全量化运作，体现了数量模型的全面性。

• 债券策略侧重于利率走势分析和基本面判断，采取积极管理，以期获得利息和资本利得双重收益。

- 资产支持证券和权证投资辅以信用研究和Black-Scholes-Merton等权证定价模型，增加多样化收益来源。

此部分显示基金不仅单纯依赖股票选股，而是多资产类别、多模型融合管理，信用研究和权证策略进一步体现综合量化系统的深度。[page::3,4]

3. 风险收益概况

• 近1年基金收益高达77.72%，显著超越业绩基准8.79%及沪深300的9.74%，表现异常优异。

- 夏普比率2.30，远高于行业主要指数（业绩基准0.55，沪深300仅0.48），说明基金单位风险下收益极佳。

• 年化波动率35.13%，与市场指数相比波动显著更高，同时最大回撤20.73%，凸显基金是一类风险较高但收益更丰厚的高收益策略。

- 月度胜率达67%，说明基金在多数月份均跑赢基准，波动虽大但回报稳定性较强。

• 图表（基金累计收益曲线）显示自2019年3月以来基金表现持续领先，尤其在2019年下半年及2020年初急速拉升，与同期业绩基准及沪深300形成明显差距。

- 从月度收益比较图来看，基金多月度收益均大幅领先业绩基准，且波动明显超越市场，但整体趋势向好。

• 基金在混合偏股型基金中处于有效前沿，说明其风险收益配置最优，市场上466只量化基金中排名第一，显示极高竞争力。

总结，这部分突出基金在相对高风险承受下实现了极高收益和风险调整后回报，反映量化模型有效性及高手级别管理。 [page::0,4,5]

4. 定价分析

• 利用经典Fama五因子模型（市场超额收益mkt、规模smb、账面市值hml、盈余能力rmw、投资行为cma）对基金收益进行回归分析。

- 近一年alpha年化为58.84%，两年为47.69%，且均通过统计显著性检验，说明基金收益中存在明显超额部分，非仅市场因子驱动。基金beta(MKT)约1.29，说明基金对市场敏感度较高。

• 负系数的smb和hml说明基金持仓偏向大盘成长股而非小盘价值，这与风格分析吻合。

- 五因子模型解释力较高（70.68%），证实模型对基金收益驱动的有效捕捉能力。

• 累积因子收益曲线显示cma和rmw因子贡献表现较好，标明基金偏好优质盈利与投资节奏较为合理的公司。

该章节科学佐证基金表现的独立超额收益，表明基金投资策略能超越传统市场风险因子。[page::6]

5. 风格分析

• 基金风格以中盘平衡为主，经历2019年上半年大盘成长风格，2019年底转为中盘成长。整体风格稳定，且能够灵活适应市场环境变化以捕捉投资机会。

- 静态风格分析图显示中海量化策略主要配置在中盘成长和中盘平衡，规避了过小盘及高波动风险。

• 风格漂移分析体现基金灵活调整风格以应对市场和行业机会变化。

风格配置合理，兼顾成长性和稳定性，减少了风格单一带来的系统风险。[page::7]

6. 基金规模与持有人结构

• 基金规模呈稳定增长趋势，2019年显著增长，到2019年底资金规模3.11亿元。

- 净申购份额长期为正，表明市场和投资者认可度高。

• 持有人以个人投资者为主，机构持有比例较低但存在，可能带来一定稳定资金基础。

- 基金规模适中，有利于量化策略有效运作，避免大规模带来的流动性和执行风险。

基金规模保持良好增长趋势，表明投资吸引力及管理稳定。[page::8]

7. 探秘持仓与业绩归因

• 利用人工智能模仿组合技术高效拟合基金近三个月持仓，跟踪误差较低（4%以内），验证模型较好还原基金实际投资情况。

- 模仿组合年化收益高达400.29%，夏普比11.14，表明模拟组合性能极佳并靠近基金真实表现。

• 基金前五大重仓行业依次为：化工（14.75%）、非银金融（14.67%）、机械设备（10.48%）、电子（8.53%）、房地产（5.48%）。

- 行业收益来源图显示基金在非银金融、化工、电气设备行业权重及选股优势明显，行业超配创造了显著的超额收益，分别达到8.91%、8.36%、6.12%。

• Brinson归因分析表明，超额收益主要由行业配置及个股选股能力共同贡献，尤其非银金融和化工行业表现突出。

- 模仿组合与基准组合积累收益对比反映基金经理择时和调仓能力强，市场判断准确，持仓调整有助于获得稳定超额回报。

该部分系统揭示基金业绩核心驱动力，验证量化策略和行业配置优势。[page::0,8,9,11,12]

8. 管理人经验丰富

• 中海基金管理有限公司成立2004年，具备较强市场研究及资产管理能力。

- 截至2020年管理规模119.3亿元，基金数量39只，基金经理14人。混合型基金管理规模63.46亿元，收益领先同类平均。

• 彭海平，基金经理，概率论与数理统计硕士，量化研究经验丰富，自2009年加入中海基金，管理多只基金。

- 彭海平管理中海量化策略期间，基金取得年化超额回报10.61%，远超以往3.13%的基金平均表现。

• 彭经理同时管理多只基金，涵盖增强指数、灵活配置、混合等多种策略。

- 中海基金整体混合型基金管理能力强，表现持续优于行业平均，显示专业管理团队的实力。

管理团队经验深厚，量化研究和运作能力成熟，基金经理个人业绩突出，有力支撑基金未来表现。[page::8,12,13]

9. 总结

• 基金过去一年Fama五因子alpha高达58.84%，统计显著，表明有稳定的超额收益能力。

- 夏普比率显著提升，风险调整后回报水平居行业前列。

• 投资策略根据量化模型实时调整，结合宏观前瞻研究和技术多维度选股，风险收益管理科学严谨。

- 持仓结构优异，前五行业超配显著，行业及选股能力共创出较大超额收益。

• 基金规模增长及投资者结构健康，管理团队和基金经理丰富经验赋能持续竞争力。

- 结论明确推荐投资者强烈买入该基金，期待其在未来持续为投资者创造稳定优异的超额回报。

整体报告梳理了中海量化策略基金的各环节投资逻辑与运行表现，给予充分正面评价和投资推荐。[page::0,13]

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三、图表深度解读

1. 基金累计收益曲线（图1，page 4）

• 描述：显示2019年3月至2020年3月期间，中海量化策略累计收益（红线）、基准收益（黄线，80%沪深300+20%债券）及沪深300指数收益（灰线）对比。

- 解读：中海量化策略收益持续领先基准和市场指数，增长趋势明显，2020年年初涨幅迅速放大，最大累计收益超过70%，远超基准的约10%。

• 关系文本：支持基金显著超越基准的收益表现论断，证明其投资策略领先市场。[page::4]

2. 月度收益对比（图2，page 5）

• 描述：对比14个月每月基金、业绩基准、沪深300月度收益率。

- 解读：基金月度正收益频率及幅度均远超基准和市场，尤其个别月份收入可达接近30%，体现强波动性及收益弹性，但整体回报水平优异。

• 关系文本：显示基金能够在多数月份跑赢基准及市场，为持续胜率贡献基础。[page::5]

3. 有效前沿（图3，page 5）

• 描述：450多只混合偏股型基金基于收益-风险坐标的有效前沿分布图，红点为中海量化策略。

- 解读：基金位于图中最右上方，代表最高收益和风险，属于“有效组合”，说明其收益在相同风险条件下最优。

• 关系文本：证实基金风险回报配置极具竞争力，行业顶尖水平。[page::5]

4. Fama五因子累计收益（图4，page 6）

• 描述：展示五大因子（MKT、SMB、HML、RMW、CMA）时间序列收益的变化趋势。

- 解读：MKT波动较大且整体趋势平稳，HML和RMW表现持续负面，CMA和SMB表现波动平稳。

• 关系文本：确认基于五因子模型基金的多因子回归分析基础数据，助力收益归因。[page::6]

5. 风格分析图（图5&6，page 7）

• 描述：静态风格分析条形图显示基金各风格配置权重，风格漂移体现时间序列中风格变化趋势。

- 解读：基金风格多以中盘平衡和中盘成长为主，灵活响应市场动向。

• 关系文本：印证基金具备调整灵活、顺应市场的风格特征，适应不同市场环境。[page::7]

6. 基金规模和持有人结构（图7&8，page 8）

• 描述：条形图展示2015年至2019年基金规模变化，另一幅显示机构和个人持有比例。

- 解读：基金规模连续渐增，尤其2019年规模增幅明显；持有人以个人投资者占主导，机构持有零散且不稳定。

• 关系文本：反映投资者信心和基金业绩认可度，为资产稳定运作提供基础。[page::8]

7. 模仿组合收益表现（图9，page 9）

• 描述：自身基金及模仿组合，及行业中位数组合的累计收益对比。

- 解读：基金和模仿组合走势相近且明显优于中位组合，表明拟合效果良好及超额收益稳健。

• 关系文本：确认人工智能模仿组合方法有效捕捉基金策略表现。[page::9]

8. 持仓明细及归因表（表6、表7，page 9,11）

• 描述：明细列示股票代码、行业分布及资金比例，Brinson归因细化超额收益来源。

- 解读：基金集中配置化工、非银金融、机械设备和电子等高性能行业，归因显示超配及选股在非银金融和化工贡献突出。

• 关系文本：深度剖析投资风格及超额收益根源，展示管理决策价值。[page::9,11]

9. 中海混合基金收益对比（图11，page 12）

• 描述：中海基金平均混合基金收益与同类及沪深300的对比柱状图

- 解读：显示中海基金混合型基金过去6月、1年、3年及5年表现持续优于一般同类基金和市场指数，体现出色的管理能力。

• 关系文本：支撑管理团队及公司整体实力分析。[page::12]

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四、估值分析

本基金报告侧重于基金业绩与策略分析，未涉及传统股票公司估值技术（如DCF等）。然而通过以下方法进行相当于“价值评估”的分析：

• Fama五因子模型用于业绩定价，量化alpha测算超额回报。

- 有效前沿分析判别风险收益最优组合。

• 模仿组合技术验证真实持仓和策略价值。

以上方法为基金评价提供科学严谨的“价值定位”，而非直接估值价格目标。[page::6,5,8,9]

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五、风险因素评估

• 报告中未单独章节详细罗列风险因素，但隐含以下风险：

- 市场波动风险：基金波动较大，最大回撤达20%以上，投资者需承受较大市场调整风险。
- 量化模型风险：量化策略基于历史数据及模型假设，可能失效或在极端市场环境表现不佳。
- 集中行业配置风险：基金超配化工、非银金融等行业，行业风险集中度较高可能导致系统性波动。
- 流动性风险：基金规模虽稳健增长但仍有限，极端市场时流动性存在不确定性。
- 持仓滞后及信息披露滞后：因报告运用人工智能拟合持仓，实际持仓可能短时变动未即时反映。

报告未具体提出风险缓释策略，投资者应自主评估自身风险承受能力。[page::0,4,8]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告主旨明确支持基金，措辞积极且推荐，可能存在正面偏向。

- 量化模型的假设和数据依赖性较强，模型所用因子及指标的未来有效性未讨论，存在潜在未来失效风险。

• 虽提及夏普比率和最大回撤，但对极端市场应对策略及回撤原因未深度剖析，缺少应对非常态风险的具体说明。

- 持有结构虽多为个人投资者，报告未深入分析是否存在赎回风险及投资行为波动冲击。

• 行业选择和重仓股票方面风格偏向大盘及成长，对小盘价值的否定可能导致部分细分市场机会的遗漏。

- 管理团队经验丰富，但换手率、交易成本、模型执行细节未公开，影响未来可持续表现的实际因素未充分阐述。

综上，报告分析专业细致，但风险提示相对有限，投资者应结合自身判断及市场环境作全面评估。

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七、结论性综合

本报告系统且全面地揭示了中海量化策略混合型证券投资基金的投资价值。通过细致的宏观及微观层面分析，证实该基金自2009年成立以来，尤其近一年依托科学量化模型和前瞻宏观研判，实现了远超业绩基准和市场普遍表现的显著超额收益，年化alpha高达58.84%，夏普比率达2.30，位于市场有效前沿，具极佳的风险调整收益表现。

人工智能模仿组合技术和Brinson归因分析深入挖掘了基金重仓行业和个股的超额贡献，尤其化工、非银金融和电气设备行业的超配及优异选股能力为业绩奠定了坚实基础。基金经理彭海平先生所带领的管理团队拥有丰富的量化策略研究背景和成功管理经验，持续创新和风格轮动确保基金适应多变市场环境。基金规模稳健增长，投资者结构合理，表现出投资者对基金业绩和管理层的高度认可。

综合其高收益高风险表现和动态配置策略，中海量化策略基金具备强大投资吸引力，适合追求长期稳健超额收益的投资者。报告最终给予强烈买入推荐，期待基金未来继续创造价值。

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参考图片索引

• 基金累计收益曲线:

• 月度收益对比:

• 有效前沿:

• Fama五因子累计收益:

• 风格分析图:

• 基金规模与持有人结构:

• 模仿组合及累计收益表现:

• 主要持仓行业收益来源:

• 混合型基金收益表现:

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本文所有结论均基于报告正文内容，分析遵循报告结构并涵盖关键表格图示，确保逻辑严谨、信息完整。
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报告