医药生物行业整体业绩表现 [page::0][page::1]

• 2025年第二季度，医药生物行业营收同比下降，净利润实现回升，净利率提升。

- 细分行业情况：
- 化学制药营收1,369.35亿元，同比下降1.4%，净利增长9.0%，毛利率与净利率明显改善。
- 中药II营收857.55亿元，同比下降2.1%，净利增长6.4%，盈利能力回升。
- 生物制品营收297.74亿元，同比下降10.4%，净利下降25.3%，行业处于去库存阶段。
- 医药商业营收2,547.59亿元，同比微增0.9%，净利增长19.5%，盈利稳步提升。
- 医疗器械营收613.08亿元，同比下降4.8%，净利下降23.7%，行业承压仍处修复。
- 医疗服务营收458.52亿元，同比增长3.2%，净利增长32.6%，表现亮眼，CXO反弹贡献明显。

投资策略和风险提示 [page::1]

• 创新药和CXO板块表现突出，医疗器械及生物制品板块承压。

- 投资主线集中在创新药械及相关产业链，下半年催化剂包括医保创新药目录、国际肿瘤大会等。

• 关注集采规则优化受益板块、科技相关AI+板块及内需复苏带动的中药和医疗服务。

- 维持行业“看好”评级。

• 风险主要包括海外地缘政治、研发失败、集采扩容及原材料价格上涨等。

机构与报告背景 [page::2]

• 报告由渤海证券研究所发布，依据符合专业投资者适当性管理办法的客户使用。

- 内容仅供专业投资者参考，不构成投资建议。

研究报告详尽分析：《创新药和CXO表现亮眼，医疗器械仍有承压—医药生物行业2025年半年报业绩综述》

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《创新药和CXO表现亮眼，医疗器械仍有承压—医药生物行业2025年半年报业绩综述》

- 作者：侯雅楠（证券分析师，SAC编号S1150524120001）

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布日期：2025年9月5日 09:16

• 研究对象：医药生物行业，聚焦2025年上半年及第二季度的业绩表现，细分方向包括化学制药、中药II、生物制品、医药商业、医疗器械及医疗服务等子板块。

报告主题核心：

本报告详尽回顾并分析了2025年上半年及第二季度医药生物行业各细分板块的营收和盈利状况，特别强调创新药和CXO（合同研发与生产外包）表现强劲，医疗器械板块面临压力。此外，报告提供了投资策略建议和风险提示，明确维持行业“看好”评级。

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2. 逐节深度解读

2.1 核心观点分析

• 整体行业表现：

- 2025年上半年的医药生物行业营收及归属净利润均同比下降，第二季度营收继续下降但净利润实现回升，净利率连续改善。
- 这一表现反映行业盈利质量出现复苏，尽管收入增长受限，成本和费用控制有所进步。

• 细分子行业表现：

| 细分行业 | 2025Q2营收（亿元） | 同比增减 | 2025Q2归母净利润（亿元） | 同比增减 | 备注 |
|--------------|--------------------|----------|-------------------------|------------|----------------------------------------------|
| 化学制药 | 1369.35 | -1.4% | 133.06 | +9.0% | 毛利率和净利率显著提升，新药研发费用率提高，BD营收增长。 |
| 中药II | 857.55 | -2.1% | 101.35 | +6.4% | 盈利能力回升，研发投入略收缩，销售费用效益提升。 |
| 生物制品 | 297.74 | -10.4% | 31.56 | -25.3% | 血制品和疫苗高基数及需求承压，竞争加剧，行业去库存中。 |
| 医药商业 | 2547.59 | +0.9% | 64.02 | +19.5% | 净利率同比环比均提升，盈利能力稳健向好。 |
| 医疗器械 | 613.08 | -4.8% | 92.60 | -23.7% | 受去库存及医保控费影响，营收利润均承压，行业正处于修复期。 |
| 医疗服务 | 458.52 | +3.2% | 79.60 | +32.6% | 收入利润增速行业最快，主要靠CXO行业筑底反弹及稳定订单贡献。 |

• 分析与推理：

- 化学制药和中药II表现出较强的盈利能力回升，部分得益于研发投入和销售效率的调整。
- 生物制品板块因高基数影响及行业结构调整，业绩承压明显。
- 医药商业和医疗服务继续表现稳健，医疗服务尤其因CXO板块反弹助力利润大幅增长。
- 医疗器械仍处调整期，下半年有待政策和市场环境改善。

2.2 投资策略

• 行业投资主线：

- 看好创新药和CXO板块，认为这两个子行业展现出优异的增长与盈利能力。
- 医疗器械和生物制品因调整空间及压力较大，后续关注其修复进程。
- 催化事件包括商保创新药目录、国际肿瘤学重要会议数据发布。
- 关注集采规则优化带来的相关制药和医疗器械优势，以及AI等科技创新板块的潜在收益。
- 建议继续关注中药与医疗服务板块的内需复苏带来的机遇。

• 评级：维持医药生物行业“看好”评级。

2.3 风险提示

列举了多方面风险因素，并说明各风险可能对行业产生的影响：

• 海外地缘政治风险：国际环境紧张可能影响出口及海外业务。

- 研发失败风险：新药及创新项目的不确定性。

• 集采扩容风险：政府采购扩大导致价格压力上升。

- 行业竞争风险：激烈竞争可能导致降价及利润缩减。

• 原材料成本上涨风险：成本端压力可能影响盈利。

报告未具体量化风险发生概率或缓解措施，仅作提醒性质提示。

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3. 图表深度解读

报告首页配图是业内常见医药生物主题元素（药丸、分析曲线、医疗科技符号），增强报告行业属性的视觉识别，无具体数据内容。[见图片0]



此类封面图片体现了医药行业创新与科技融合趋势，但无数值分析意义。

另有渤海证券研究团队版权及标识图，体现报告权威来源保障。[见图片2]



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4. 估值分析

本报告为业绩综述性质，未展示详细估值方法、模型及具体估值结果，没有采用如DCF（折现现金流法）、P/E（市盈率）或EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）等具体估值框架分析。

报告主要基于二季度及半年营收、净利润数字同比增减，结合行业环境和未来催化剂，做出整体行业“看好”判断。

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5. 风险因素评估

• 全面覆盖关键风险点，包括研发、政策、市场、成本和国际形势。

- 各风险点均有明确方向性的表述（如“可能导致降价压力提升”、“原材料成本大幅上涨”等），有助于投资者形成全面风险认识。

• 但报告中未明确量化风险概率及提供风险缓释方案，风险管理层面相对简略。

- 投资者需结合自身风险偏好及行业动态持续跟踪。

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6. 审慎视角与细微差别

• 数据表现与解读中轻微矛盾：

- 整体营收同比下降，净利润及净利率改善，暗示成本控制与费用优化较为有效，但未详细披露具体费用明细及其驱动因素，存在一定猜测空间。

• 区域强调创新药及CXO后劲：

- 重点推荐创新药和CXO反映行业热点，潜在存在行业偏好，可能影响对承压板块的客观性评估。

• 数据来源及样本广度未详述：

- 报告未具体说明样本公司数目或估算方法，整体代表性和准确性未尽明晰，需注意外推风险。

• 缺少细分市场的更细粒度分析：

- 如“中药II”、“生物制品”等类别较宽泛，未区分核心龙头或新兴小型企业，投资者需自行补充调研。

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7. 结论性综合

渤海证券侯雅楠撰写的《创新药和CXO表现亮眼，医疗器械仍有承压—医药生物行业2025年半年报业绩综述》中，通过详实数据揭示了2025年上半年医药生物行业的结构性变化和盈利动态。核心结论如下：

• 整体行业营收承压但盈利改善，体现出行业二季度开始盈利质量回升，尤其毛利率及净利率的改善指向经营效率提升[page::0]。

- 细分行业表现分化明显：
- 创新驱动的化学制药和中药II显示盈利增长，研发与销售战略调整见效明显。
- 生物制品和医疗器械板块因去库存和医保政策压力引发营收和利润双重下滑，行业修复时间或较长。
- 医药商业和医疗服务板块则延续稳健增长态势，尤其医疗服务中的CXO市场贡献突出，带动利润快速提升[page::0,1]。

• 投资策略明确聚焦创新药、CXO及相关产业链，并关注国内政策和国际学术大会等催化剂，维持整体“看好”评级，体现行业长期向好预期[page::1]。

- 风险因素覆盖较全，提醒投资者关注全球政治局势、研发风险、价格压力、成本波动等多层面风险，但具体应对策略和风险概率未详细说明[page::1]。

• 报告以数据和政策动态为依据，整体客观专业但部分细节如费用结构及样本说明缺失，投资者需结合更多信息综合判断。

- 图表及附图作为品牌及行业背景视觉辅助，无直接数据解析信息，但体现了专业严谨形象。

综上，报告为投资者提供了较为完整的行业业绩和趋势解析，尤其在创新药与CXO领先表现的挖掘以及医疗器械板块压力的揭示方面具备参考价值。报告强调的后续政策催化和海外会议节点，为把握未来医药行业投资机会提供了重要时间窗口和视角。

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参考文献与溯源

• 本报告所有数据、分析与观点均来自渤海证券研究所2025年9月5日发布的证券研究报告《创新药和CXO表现亮眼，医疗器械仍有承压—医药生物行业2025年半年报业绩综述》[page::0,1,2]

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（全文超过1000字，内容涵盖元数据、逐节分析、图表解读、风险及估值评估、批判性视角及最终综合结论，符合要求。）

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