创业板市场回暖，展现高弹性机遇 [page::3][page::4][page::5]

• 近期创业板指数反弹显著，2024年9月24日至27日涨幅23.19%，远超沪深300等指数。

- 近年来创业板在多个牛市阶段均表现出更强上涨弹性，适合捕捉市场反弹机会。

• 专精特新“小巨人”企业在创业板占比37.4%，行业多集中于机械、电子、基础化工，显示强劲成长潜力。

创业板指数及量化增强策略空间分析 [page::6][page::7]

• 指数增强基金数量和规模持续增长，截至2023年底已有245只，规模1899亿元。

- 创业板指数成分股年化波动率高于沪深300和中证500，波动性和分散性提供量化策略空间。

• 创业板相关基金产品规模曾快速增长，超额收益明显，验证量化增强策略有效性。

创业板指数基本面及估值特征 [page::8][page::9][page::10][page::11]

| 指数 | 年化收益率 | 年化夏普率 | 最大回撤 |
|----|------------|-----------|----------|
| 创业板指 | 4.52% | 0.15 | -69.74% |
| 沪深300 | 1.84% | 0.09 | -46.70% |

• 创业板指数以新能源、医药等成长行业为主，研发投入较高，具较强成长性。

- 当前市盈率28.82，低于历史均值1个标准差，有较大估值修复空间。

• 长期收益率高于同期主流指数，体现出较高的市场弹性与投资吸引力。

光大创业板量化优选A基金概况及管理团队 [page::13][page::14]

• 光大创业板量化优选A成立于2018年2月13日，基金经理王卫林具丰富量化研究和管理经验。

- 本基金以创业板指数为业绩基准，采用量化投资策略，通过积极组合优化，在控制风险的基础上追求超额收益。

• 光大保德信基金管理有限公司实力雄厚，管理多只风格多样基金，拥有专户及QDII业务资格。

投资建议及风险提示 [page::16]

• 创业板具备政策支持、高成长行业分布及较低估值优势，适合配置增强型量化策略产品。

- 本报告仅基于公开数据和模型分析，不构成投资建议，基金过往表现不代表未来收益，投资需注意波动及风险。

报告分析：市场回暖，关注创业板高弹性机遇——光大创业板量化优选投资价值分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：市场回暖，关注创业板高弹性机遇——光大创业板量化优选投资价值分析

- 分析师：张欣慰

• 发布机构：国信证券经济研究所、金融工程团队

- 发布日期：2024年9月（具体不详，报告数据截止至2024年9月27日）

• 主题：聚焦创业板市场的投资价值，特别针对光大创业板量化优选A基金的投资潜力分析

- 核心观点：
- 创业板近年上涨弹性优于沪深300、中证500等指数，尤其是在市场反弹时期表现出强劲的攻势。
- 政策持续支持“专精特新”小巨人企业，创业板吸纳了大量这些创新成长型中小企业。
- 创业板指数成分股分散较广，波动性较大，适合运用量化增强策略以提高超额收益空间。
- 光大创业板量化优选A基金以创业板指数为基准，通过量化策略积极管理，具备投资价值。

• 风险提示：报告基于公开数据与量化模型分析，过往业绩不代表未来表现，不构成投资建议或收益保证，投资需充分了解风险。[page::0][page::3][page::16]

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二、逐节深度解读

1. 政策支持与创业板市场结构（政策持续支持，专精特新含量高）

• 报告回顾了创业板的发展历程，自2009年开板以来，创业板承担了为创新型和高成长中小企业融资支持的使命，政策配合创业板完善注册制、涨跌幅限制机制，从根本上提高市场规范性与效率。

- 政府对“专精特新”小巨人企业大力培育，截至2024年9月27日，这类企业中有668家上市公司，创业板上市比例最高，占37.4%，主要集中在机械（25.3%）、电子（19.6%）、基础化工（13.6%）等传统制造与新兴产业（图2、图3）[page::3][page::4]。

• 图1显示创业板股票数量及总市值自2011年以来稳步增长，尤其是2020年注册制改革后，市场表现相对稳定，市值达10.37万亿元，标志着创业板市场规模与活跃度的提升[page::3]。

2. 创业板的市场表现与弹性（创业板在市场反弹行情中展现出更优的上涨弹性）

• 报告回顾2024年9月24日至27日的市场反弹，创业板指数涨幅达23.19%，远超上证50（14.63%）、沪深300（15.28%）、中证500（15.73%）。

- 通过复盘2014年至今五段牛市及反弹行情，创业板指数均领先其他主流指数，彰显其进攻性特征（图4、图5）。

• 这表明创业板具有更优的上涨弹性，适合风险偏好较高的投资者在市场回暖阶段重点关注[page::4][page::5]。

3. 量化策略与增强基金发展（创业板更适合量化增强策略施展）

• 量化增强基金历史上发展迅速，截至2023年末，数量达到245只，管理规模近1900亿元（图6）。

- 这些策略普遍能够跑赢基准指数，实现一定的超额收益（图7）。

• 创业板指数相较沪深300、中证500表现出更高的成分股波动率（图8），通常意味着通过量化选股和风险模型能够获得更大超额收益空间。

- 创业板指数相关基金规模2020年快速增长后回调，目前维持约80亿元规模（图9），基金池整体仍旧能保持正的超额收益（图10）[page::5][page::6][page::7]。

4. 创业板指数详细分析（指数编制规则与行业构成）

• 创业板指数代码399006.SZ，于2010年6月1日发布，由100家代表性创业板企业组成，重视高新技术与新兴产业。

- 指数成分股主要集中在电力设备及新能源（31.19%）、医药（17.88%）、电子（9.57%）（图11）；

• 二级行业重点新能源动力系统（22.16%）、其他医药医疗（13.07%），通信设备（8.66%）（图12）。

- 指数采用市值加权及自由流通市值加权的方法编制，成分股须满足经营正常、无重大违规，且有一定上市时间（表1）。

• 研发投入力度较大，35%的成分股研发费用占比5%-10%，另外27%成分股研发占比超过10%，研发投入整体明显高于市场平均水平，体现出较好的成长潜力（图13）[page::8][page::9]。

5. 估值和盈利能力分析

• 截至2024年9月，创业板指数市盈率28.82、市净率3.68；市盈率处于历史7.35%分位，市净率处于18.32%分位，均在历史较低分位附近，经过深度回调后存在估值修复空间（图14、图15）。

- 创业板指数2023年净利润增速放缓至0.66%，营业收入增长11.26%；预测2024年净利润增速迅速回升至31.4%，2025年保持24.02%，营业收入分别增长10.24%和17.62%（图16、图17），表现出较强盈利能力和成长性。

• 平均市值504.44亿元，比中证500要高，但低于沪深300，且成分股中超过半数是中证500成分股，说明其成长与中型股属性兼具（图18、图19）。

- 权重较集中的前十大成分股占比53.02%，其中宁德时代独占19.84%，显示个股集中度较高，投资者需关注个股变动影响（表2）[page::9][page::10][page::11]。

6. 长期绩效及波动特征

• 创业板指数自2011年以来年化收益4.52%，显著优于上证50（1.86%）、沪深300（1.84%）、中证500（1.44%）。

- 年化夏普比0.15，波动率较高（29.42%），最大回撤达到-69.74%，体现高风险、高弹性特征（表3）。

• 净值走势图（图20）显示创业板经历多次剧烈波动，但总体趋势好于主流指数，短期内有更强的弹性和收益可能[page::11][page::12]。

7. 光大创业板量化优选A基金介绍

• 基金代码003069.OF，成立于2018年2月13日，基金经理王卫林，团队专注量化策略。

- 以创业板指数收益率为业绩比较基准，运用量化策略积极组合优化，目标实现超越基准收益（表4）。

• 基金经理王卫林拥有北京大学硕士背景，丰富量化研究经验，曾任职南方基金、长城基金，2023年加入光大保德信基金（表5）。

- 光大保德信基金管理公司成立2004年，注册资本1.6亿元，股权结构为光大证券55%、美国保德信国际投资管理45%，管理多样化基金产品69只，拥有专户管理与QDII业务资格（表6）[page::13][page::14][page::15]。

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三、图表深度解读

图1：创业板股票数量及总市值变化

• 纵轴左侧为市值（万亿元），右轴为股票数量，横轴为时间（2011年至2024年）。

- 股票数量呈稳步上升趋势，从约100只增长至1352只；市值波动明显，2021-2023年间达到峰值超过14万亿元，后有所回落至10.37万亿元，显示出创业板市场整体扩大且疾病经济周期影响明显。

• 支撑论点：创业板市场规模增长及政策推动下的融资功能明显[page::3]。

图2与图3：专精特新上市公司板块与行业分布

• 图2显示专精特新公司中创业板占37.4%，为最多，主板22.3%，科创板26.2%，北证14%。

- 图3突出机械（25.3%）、电子（19.6%）、基础化工（13.6%）为创业板专精特新公司的主要行业，表明以制造业为核心的高精尖企业集聚创业板。

• 支持政策导向创业板聚焦“专精特新”企业，强化创新驱动与产业升级[page::4]。

图4与图5：创业板指与其它主要指数上涨表现

• 图4净值走势中，创业板指数在多段牛市期间均跑赢沪深300和中证500，涨幅离散明显。

- 图5五段上涨区间中创业板指涨幅均超过其他指数，三次涨幅远超其他指数（如区间3达到约160%），体现其高弹性。

• 证实创业板指在市场上涨阶段具备强烈的进攻性和超额收益潜力。[page::5]

图6、7、8：指数增强基金发展与创业板波动性

• 图6指数增强基金数量和规模逐年增加，表明投资者对该策略认可度提高。

- 图7显示指数增强基金通常能跑赢基准，中证500增强基金超额收益在多个年份超过10%，663显著。

• 图8三种指数成分股波动率的中位数对比，创业板指数最高，接近50%，说明其成分股个体风险较高。

- 支撑创业板适合量化、多因子策略进行风险调控和收益增强。[page::6]

图9与图10：创业板基金规模及超额收益统计

• 图9规模自2018年Q3起整体扩张，2021年后有所回落至80亿元左右。

- 图10显示2019年及2020年基金收益中位数远高于基准90%仓位，最大超额收益出现在2020年，之后有所下降，2022、2023年因市场调整出现亏损。

• 体现量化基金虽具备超额能力，但业绩依旧受宏观及市场周期影响。[page::7]

图11与图12：创业板一级、二级行业分布

• 重心集中于新能源及医药科技领域，新能源动力系统占22%，医药医疗约13%，象征行业发展方向聚焦未来新兴产业。

- 定位体现成长股特征，适合长期布局科技创新主题投资。[page::8]

图13：研发支出占比

• 创业板成分股的研发支出明显高于全市场，在5%-10%区间有35%，10%-20%区间有18%，20%以上区间达9%。

- 强研发投入意味着更强的技术创新与成长性，是创业板高成长性的重要佐证。[page::9]

图14与图15：市盈率、市净率历史走势

• 当前市盈率、市净率均处于历史较低分位，尤其市盈率位于7.35%，显示市场对创业板估值偏低，存在反弹机会。

- 历史峰值明显在2015年，2019-2023年呈现波动下降趋势。[page::9]

图16与图17：营业收入与净利润及增速

• 营业收入和净利润均呈增长态势，2024年后预计将恢复较快增长轨迹，2024年净利润增速达31.4%，营业收入也将加速增长。

- 预示后续盈利能力具备较强支撑。[page::10]

图18与图19：成分股构成与市值分布

• 创业板指数成分股53%属于中证500，35%属于沪深300，表明成分股以中大型中小盘股为主。

- 平均市值504亿元，大幅低于沪深300的约1800亿，显示创业板更多中型企业分布。

• 组合配置兼具成长与适度规模，风险收益配比合理。[page::10]

表2：前十大权重股权重及行业

• 宁德时代占比19.84%最高，权重接近20%，其次东方财富、迈瑞医疗等知名成长股。

- 权重集中度过高可能引发个别股票波动对指数的较大影响风险，需要量化投资加以分散管理。[page::11]

表3与图20：长期业绩指标与净值走势

• 年化收益4.52%、夏普比0.15领先其他指数，显示创业板指数长期风险调整后回报优越。

- 长期净值走势显示创业板弹性强，波动较大适合激进型投资者，强调波动伴随更高收益机会。[page::11][page::12]

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四、估值分析

• 报告主要通过剖析市盈率、市净率与盈利增长估计的基础上，判断创业板指数估值处于历史较低区间，未来存在一定估值修复空间。

- 结合未来2年净利润及营收增长预期（2024净利润31.4%增速，2025年24.02%），盈利改善驱动可能支撑指数反弹。

• 报告未提供具体的DCF或市盈率倍数目标价，但通过历史分位及盈利预测给出了估值优势的结论。

- 无具体敏感性分析内容。[page::9][page::10]

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五、风险因素评估

• 报告明确指出所做研究基于公开数据及量化模型，模型可能失效，基金及经理过往的业绩不保证未来收益。

- 创业板市场波动风险及成分股高度集中风险隐含不确定性。

• 投资者需根据自身风险承受能力做出判断。

- 报告未详述具体缓解措施，但强调需理解基金经理投资风格与历史业绩多方面因素。[page::0][page::16]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告倾向强调创业板的成长性与弹性优势，对于相对高波动风险和潜在的估值波动风险提示较为谨慎，未深入分析可能的宏观经济风险或政策调整风险。

- 基金规模较小（1.82亿元，截至2024年6月），可能面临流动性和管理规模效应限制，未详细评述该限制对投资绩效的潜在影响。

• 权重股集中尤其是宁德时代接近20％，报告未对个股权重波动带来的系统性风险做深入探讨。

- 量化策略优势被重点强调，缺少对策略潜在缺陷（如模型滞后、风险因子变化）讨论。

• 基金经理较新(2023年2月加入光大)，尚未体现长期管理创业板基金的持续业绩经验，需关注后续表现。[page::13][page::16]

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七、结论性综合

本报告系统全面地分析了创业板指数从政策支持、行业结构、市场表现、上市企业研发投入、估值水平到未来盈利预期等多层面因素，论证了创业板作为高弹性成长板块，在当前市场回暖阶段具备较强的投资价值。创业板指数从历史数据看年化收益与夏普比领先主流指数，具有较好的风险调整回报特征，且估值处于低位，有估值修复空间。

创业板指数成分股多集中于新能源、医药、电子等高成长行业，且研发投入高，保证了其较强的成长动能。量化增强策略因创业板成分股波动大、分散化特征明显，有能力获得稳健的超额收益机会。报告进一步介绍的光大创业板量化优选A基金，基于创业板指数，结合量化策略，基金经理具备一定的量化投资经验，基金管理人实力充足，具备多领域业务能力支撑。

通过图表如创业板股票数量市值趋势图（图1）、行业分布饼图（图2、3、11、12）、创业板指数历史估值（图14、15）、营收与利润增速（图16、17）、及基金规模和超额收益表现（图9、10）等数据，报告以数据驱动辅助论点，增强说服力。

不过需注意报告中较少展开的市场波动风险、个股集中度风险及基金管理人和策略局限因素，投资者仍需理性判断，结合自身风险承受能力，谨慎参与创业板相关投资。

总的来看，报告对创业板市场及光大创业板量化优选A基金给予积极中性的评价，强调其高弹性成长特征和量化增强策略潜力，同时明确风险提示与不构成投资建议的声明，符合务实、专业的行业分析要求。[page::0][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::16]

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结束语

本次报告不止总结了创业板指数的当前投资价值，还结合市场弹性、行业支持、量化策略优势及具体基金产品进行了立体剖析。对于风险偏好较高、看好中国科技创新成长的投资者，创业板及量化主题基金可能提供良好敞口，但应注意其高波动和集中度风险，合理控制仓位，动态调整配置。

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