日内交易策略表现概述 [page::4][page::5][page::6]

• Dual Thrust策略年初至今，螺纹钢累计收益8.92%，橡胶7.53%，白糖亏损34.25%。

- ATR策略橡胶累计收益18.83%，白糖亏损21.45%；夏普比率分别为0.63和-2.01。

• RBreaker策略橡胶累计收益19.48%，夏普率最高达0.85，最大回撤约19.06%。

套利策略表现及结构分析 [page::7][page::8][page::9][page::10]

• 产业链套利方面，炼焦套利累计收益14.72%，夏普率0.70；甲醇制PP和鸡蛋链亏损明显，分别为-15.79%和-10.58%。

- 跨期套利中镍累计收益5.34%，夏普率1.32，回撤极小；铝、锌策略表现平稳但收益较低。

• 产业链套利均基于价差均值回复，结合产业链上下游关系构建多品种套利组合。

基于HMM的日间择时策略总结 [page::11][page::22]

• HMM模型以RC及ROC因子预测螺纹钢和焦炭走势，应用窗口滚动法，3倍杠杆，设止损2%。

- 焦炭RC因子累计收益高达375.19%，年化收益率420.81%，夏普比率3.88，表现卓越。

• 螺纹钢策略收益较低甚至走弱，表明模型因子和品种匹配需进一步深化。

商品 CTA 量化策略跟踪 报告详尽分析

---

1. 元数据与概览

• 标题：商品 CTA 量化策略跟踪

- 作者：李晓辉（高级分析师）、田钟泽（分析师）、罗鑫明（分析师），均为金融工程领域从业人员，资质齐全。

• 发布机构：上海东证期货有限公司，旗下东证衍生品研究院出品。

- 发布日期：2017年12月25日

• 主题：本报告围绕国内商品期货市场的CTA（日内和日间）量化交易策略及套利策略表现展开，包含各策略的实际交易表现、收益统计、历史回测、以及模型介绍。

- 核心论点与目标信息：
- 报告全面追踪今年以来的商品期货量化策略表现，分为日内交易策略、产业链套利策略、跨期套利策略及日间择时策略。
- 今年以来表现最优的是焦炭RC因子的HMM择时策略，3倍杠杆累计收益高达375.19%，表现极为抢眼。
- 日内策略方面，橡胶ATR和RBreaker策略亦表现突出，ATR策略橡胶累计收益达18.83%，最大回撤19.42%，夏普率0.63。
- 产业链套利中炼焦产业链套利累计收益14.72%，夏普率0.70，是行业表现最优的套利策略。

• 总体信息传达：通过详尽的交易记录、统计指标、历史回测及模型解析，报告体现量化CTA策略在商品期货市场的有效性及各策略的优劣，提示投资者关注多策略组合提升收益稳定性，同时警惕部分策略回撤风险。

---

2. 逐节深度解读

2.1 日内交易策略表现

2.1.1 Dual Thrust 策略

• 表现总结：

- 螺纹钢本周无交易信号。
- 橡胶方面，两笔交易，均为做空(-1)，一次止损，一次收盘平仓。
- 白糖交易活跃，5笔交易，买卖均有，止损与收盘平仓混合。

• 支撑逻辑与数据：

- 年初至今累计收益率：螺纹钢8.92%，橡胶7.53%，但白糖显著亏损-34.25%。
- 夏普率分别为0.37、0.26和-2.37，表明白糖策略表现远逊色。
- 最大回撤率中，白糖最大-37.02%，对应收益最大回撤比为负，显示策略风险大。
- 胜率皆在约34%-39%，盈亏比较重视“盈亏比”指标，螺纹钢最高为2.02，表示盈利幅度较亏损宽。

• 推理依据：

- Dual Thrust策略基于日内价格突破计算的上下轨信号，进行趋势型交易。
- 通过突破信号判断入场，使用移动止损管理风险。
- 白糖策略相对疲软，可能因品种波动性及趋势特性不匹配所致。

2.1.2 ATR 策略

• 表现总结：

- 专注橡胶与白糖，橡胶累计收益18.83%，白糖亏损21.45%。
- 夏普率橡胶0.63，白糖-2.01。
- 胜率稍优于Dual Thrust，约40%左右，但盈亏比橡胶1.8，白糖不足1，暗示白糖盈亏不对称且亏损较多。

• 关键数据：

- 橡胶最大回撤19.42%，白糖为24.02%，属较大风险。

• 推理与价值：

- ATR平均真实波幅用于计算价格波动区间，设计突破通道。
- 能动态适应市场波动，提升趋势捕捉效率。
- 但白糖策略仍显疲软，可能品种特性或策略参数需调整。

2.1.3 RBreaker 策略

• 表现总结：

- 仅橡胶有交易，累计收益19.48%，夏普率0.85。
- 胜率42%，最大回撤19.06%，收益与风险相比相对平衡。

• 策略核心：

- 通过前一日价格计算多个关键价位，通过观察价和反转价进行趋势与反转交易决策。
- 风险控制通过止损指示。

• 数据印象：

- 交易次数适中，盈利与亏损次数比例合理，盈亏比1.77显示策略盈利偏向稳定。

2.2 套利策略表现

2.2.1 产业链套利

• 表现亮点：

- 焦炭产业链套利累计收益14.72%，夏普率0.70，为策略组优异表现。
- 钢厂套利累计收益15.98%，夏普率0.65。
- 甲醇制PP及鸡蛋套利表现不佳，收益分别为-15.79%和-10.58%，夏普率负值指示风险较高。

• 核心逻辑：

- 利用产业链价格间的价差均值回复特征，做多低估、做空高估资产组合。
- 比如炼焦产业链基于焦炭及焦煤价格关系，甲醇制PP基于生产成本构成价差套利。

• 图表解读：

- 净值曲线多呈波动逆转，最大回撤均超13%，表现波动率显著。
- 交易次数较少，胜率不高（炼焦42.86%，钢厂55%左右），显示操作机会有限但收益潜力大。

2.2.2 跨期套利

• 策略表现：

- 镍跨期套利累计收益5.34%，夏普1.32，显示策略效果稳定且风险较低，最大回撤1.37%。
- 锌和铝表现平淡，收益0.44%及负0.37%，夏普负值或偏低，回撤在1%-4%左右。

• 套利机制：

- 基于不同交割月份合约间价差的均值回复，利用宽窄价差套利机会进行对冲交易。
- 镍跨期由于上市合约分布特殊，有明显空仓月份导致策略波动不大。

• 历史表现：

- 镍拥有最高胜率(84.62%)，盈亏比2.42，适合稳健策略配置。
- 铝与锌胜率及盈亏比较低，风险与潜在收益呈现弱平衡。

2.3 日间策略表现

2.3.1 HMM（隐马尔科夫模型）择时预测

• 最新周频交易记录：

- 螺纹钢及焦炭使用RC与ROC指标做择时，交易信号清晰，止损及持仓清算发生合理。

• 业绩亮点：

- 焦炭RC因子3倍杠杆累计收益达375.19%，夏普率3.88，表现异常优异。
- 螺纹钢表现相对逊色，累计收益和夏普率均为负。

• 模型说明：

- HMM通过学习价格变动的隐含状态，进行多状态涨跌预测。
- 使用窗口滚动预测，结合历史数据拟合，预测准确率约55%左右。

• 图表分析：

- 净值曲线焦炭RC远高于其他因子及品种，年化收益率达420%。
- 波动率极高，最大回撤达45%，但收益/回撤比高达9.32，显示高风险高收益特征。

---

3. 图表深度解读

3.1 日内策略图表

• 图表1、4、7：详细记录本周交易操作，包含开平仓价格、时间和交易方向，帮助理解策略实际操作频率和止损触发情况。

- 图表2、5、8：年初至今净值走势展示，趋势明显。Dual Thrust与RBreaker策略均呈累计稳步上涨趋势，ATR橡胶收益更好，白糖表现差异大。

• 图表3、6、9：统计指标清晰显示收益、胜率、最大回撤、盈亏比等核心指标，辅助评估各策略性能。

- 图表22-30：历史回测净值走势支持策略持续有效性，经受多年行情检验，且年化收益率及夏普保持较好水平。

3.2 套利策略图表

• 图表10-13：各产业链套利本周净值及回撤情况，波动剧烈，但炼焦净值保持上涨趋势。

- 图表14：交易记录说明具体开平仓细节，有助于复盘决策触发机制。

• 图表15、37：产业链和跨期策略年初至今累计收益及风险指标，反映各策略长期表现和风险承受能力。

- 图表18、38-40：跨期套利品种净值走势，镍稳健增长明显，铝锌波动更大。

• 图表31-36：不同产业链套利回测指标，胜率、盈亏比及年化收益率显示策略有效性和风险分布，炼焦及甲醇制PP表现较好。

3.3 日间策略图表

• 图表19-21、41-42：HMM择时本周交易详情与历史净值走势及指标统计，模型性能优异地反映在焦炭RC上，边际收益极高且模型稳定性表现良好，虽然波动率高，夏普率仍保持高水平。

---

4. 估值分析

本报告主要为策略策略表现分析，未涉及传统公司估值。不过：

• 量化策略的收益和风险指标（如夏普率、最大回撤、盈亏比）是评估策略“估值”的核心，

- 各策略均通过历史数年数据回测，结合实际交易表现验证有效性。

• 风险收益比较如收益最大回撤比、夏普率体现策略收益质量。

- 策略设置包含止损机制、防滑点等，保证风险管理合理。

---

5. 风险因素评估

• 策略风险：

- 各策略存在较大最大回撤，尤其日内策略在白糖品种表现弱，存在持续亏损风险。
- 产业链套利及跨期套利中，部分品种负收益及负夏普显示策略在某些市场环境下可能失效。

• 模型风险：

- HMM择时策略存在非常高波动率和大幅最大回撤，适合风险承受能力强的投资者。
- 预测准确率仅略高于50%，表示模型预测亦有显著不确定性。

• 市场风险：

- 期货市场价格剧烈波动，政策、宏观经济变化皆可能影响策略表现。
- 跨期套利合约流动性变动、交割方式变化等均可能带来风险。

评价风险披露充分，但未见具体缓解策略叙述，实际交易中需谨慎控制仓位和杠杆。

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体客观严谨，数据详实，但部分策略（如白糖ATR、甲醇制PP套利）表现持续偏弱，提示策略参数或逻辑可能需调整，报告未突出。

- HMM择时策略虽收益突出，但高波动及极端回撤提示策略稳健性存疑，应警惕过度依赖。

• 报告对历史数据依赖度较高，缺乏对未来环境变化可能导致策略失效的深入讨论。

- 无明确披露滑点、交易成本对实盘收益的调整影响，可能导致实际表现有偏差。

• 估值角度缺失，估计因非上市公司及策略研究性质所限。

---

7. 结论性综合

本报告清晰系统地梳理了2017年商品期货市场内多条CTA量化交易策略与多类套利策略的表现，为研究者和期货投资者提供了可信赖的业绩数据和方法论依据。主要结论包括：

• 量化策略表现：从累计收益与风险指标看，日内策略中橡胶ATR和RBreaker表现优于白糖，Dual Thrust策略整体平稳；套利策略中炼焦产业链和钢厂套利表现稳健，循环盈利能力较强，跨期套利镍表现突出；日间策略HMM择时特别是焦炭RC因子，在3倍杠杆下实现极高收益，但伴随巨大波动。

- 模型与逻辑：报告系统介绍了各策略的设计原理，如Dual Thrust基于通道突破，ATR利用波动幅度突破，RBreaker利用价位判断趋势反转，产业链套利基于价差均值回复，跨期套利主攻合约价差均值回复，HMM集成隐马尔科夫模型做状态预测，方法科学且实践结合紧密。

• 风险与回撤：多个策略均呈现较大最大回撤和较低胜率，风险管理尤为关键。部分策略夏普率为负或极低，提示需优化参数或组合策略。

- 历史回测与现有交易表现：长时间回测数据支持策略稳健性与有效性，实盘数据与回测趋势基本吻合。

• 建议：结合报告详述和历史表现，投资者应多策略组合应用，注重风险控制，警惕模型过度拟合和市场环境变化引发策略失效。

综上，东证期货团队通过详尽的实盘和回测数据，提供了完善的商品期货CTA量化及套利策略体系分析，为期货投资者开启系统收益稳定的新路径提供了切实参考与决策支持。[page::0,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15,16,17,18,19,20,21,22,23,24]

---

附图示范（部分）

图表 2示例：Dual Thrust策略螺纹钢、橡胶、白糖年初至今日度净值走势


图表 10示例：炼焦产业链套利本周盈亏


图表 41示例：HMM择时预测螺纹钢和焦炭历史日度净值走势


---

以上即本报告极为详尽的分析解读，涵盖策略分类、实盘与历史数据详解、风险考量、模型介绍及批判性评价。报告充分体现了量化策略在商品期货中的应用广度与深度，也体现策略设计与实操的复杂性和挑战性。

报告