山西证券研究早观点（20260625）
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摘要
本报告基于2026年5月煤炭进口数据与价格走势，系统梳理进口量、分煤种的供需格局及价格水平的变化，评估印尼RKAB配额调整与夏季厄尔尼诺事件对全球与中国煤市的潜在冲击。核心结论包括：1) 2026年1-5月进口煤量小幅上升但同比仍低于去年，进口均价显著上涨，5月价格创下阶段性高位；2) 炼焦煤价格受俄罗斯/蒙煤增量的支撑，而动力煤需求弹性与进口成本承压并发，政策与地缘因素对后续价格具有关键作用；3) 下半年潜在风险来自印尼产量/出口变化、厄尔尼诺影响下的水电替代需求以及国内供给端的波动。基于此，关注印尼RKAB政策变化对低卡煤价格及供需平衡的影响，以及蒙煤、印尼与国内 주요煤企在进口结构与价格传导中的表现，建议关注兖矿能源、中煤能源等相关公司及动力煤、炼焦煤相关龙头。 [page::0][page::1]
