本周市场因子表现总结 [page::2][page::3]

• 全A市场中，估值类和波动率类因子表现突出，位列表现最优前十，低波动率和低估值个股持续领先。

- 成长、规模、流动性因子表现较弱，规模类因子本周均下跌超过0.3%。

• 不同股票池表现分化，沪深300表现特征与全A一致，中证500成长因子与估值因子竞争优势明显，规模因子回升至中游。

- 风格因子在不同股票池的表现差异较大，显示指数表现可能存在失真。

本周涨幅领先指数及跟踪产品 [page::3]

| 指数代码 | 指数名称 | 一周涨跌幅(%) | 跟踪指数产品 |
|----------|------------|---------------|------------------------------------|
| 399983.SZ| 地产等权 | 2.57 | 161721[招商基金地产分级] |
| 399965.SZ| 中证800地产| 1.89 | 160628[鹏华基金房地产] |
| 399393.SZ| 国证地产 | 1.84 | 160218[国泰基金国泰地产] |
| GDAXI.GI | 德国DAX | 1.75 | 513030[华安基金德国30] |
| 000816.SH| 细分地产 | 1.63 | 512110[华安基金中证地产] |
| NDX.GI | 纳斯达克100| 1.61 | 多只基金产品（159941、513100等） |
| HSI.HI | 恒生指数 | 1.11 | 多只恒生ETF产品 |
| SPX.GI | 标普500 | 0.96 | 513500[博时基金标普500] |
| 930620.CSI| CSSW丝路 | 0.95 | 502013[长盛基金一带一路] |
| 000065.SH| 上证龙头 | 0.87 | 510190[华安基金龙头ETF] |

• 地产及海外相关指数涨幅居前，反映板块及市场间分化。

本周观点及因子库介绍 [page::0][page::4][page::5]

• 维持规模因子短期企稳预期，建议市场规模因子中性配置。

- 估值及成长风格中继续偏好低估值和低波动率个股。

• 报告附录详细列出安信金工现役因子库，包括成长、动量、估值、规模、流动性及市场交易相关的多个因子，均带有统计方向性说明，便于因子研究和选股策略构建。

报告分析与解构——《市场分歧度加深，估值波动率因子继续强势》金融工程定期报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：市场分歧度加深，估值波动率因子继续强势

- 发布日期：2017年6月4日

• 发布机构：安信证券股份有限公司研究中心

- 分析师：吕思江（SAC执业证书编号：S1450517040003）

• 主题：基于因子投资视角，剖析全A市场及其不同股票池（万得全A、沪深300、中证500）因子表现与股价风格特征变化，总结市场风格因子分化现象及未来因子表现走势判断，提供风格配置建议。

- 核心论点：
- 市场风格分歧持续，估值和波动率因子表现强势，低估值和低波动率股票表现突出。
- 成长、规模等风格因子表现相对较弱，特别是在全A及沪深300指数范围内，规模因子近期在中证500范围内有所企稳迹象。
- 建议市值风格保持中性配置，风格偏好继续倾向低估值和低波动率个股。

• 风险提示：市场环境可能发生较大变化，模型可能失效[page::0,3-4]。

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二、逐节深度解读

1. 本周市场因子表现分析（第3页）

关键论点总结：

• 全A市场风格表现分化明显，市场分化不仅体现在风格因子之间，还体现在不同股票池的因子表现差异。

- 估值因子和波动率因子连续占据表现最优的位置，低估值和低波动率个股有显著超额收益。

• 成长、规模、流动性因子为表现最差的主要因子，规模因子尤其遭遇约0.3%以上的单周跌幅。

- 沪深300因子表现类似全A市场，而中证500则表现出成长因子和估值因子势均力敌，规模因子表现略有回升。

• 作者指出，当前不同股票池间风格因子差异较大难以持续，沪深300指数可能受到部分特定股票的异常表现影响，导致指数表现失真。

推理依据及假设：

• 作者利用不同股票池中各种因子的超额收益表现数据，结合历史趋势与模型预测验证市场分化态势的连续性和异常性。

- 假设分化不能长期持续，市场会出现风格轮动或均衡调整。

• 规模因子近期调整为企稳，依据是中证500中的规模因子表现见回升，暗示中长期仍有投资价值。

关键数据点：

• 低估值和低波动率因子表现均位于全A因子表现前列，表现稳定；成长、规模、流动性因子则明显下跌。

- 不同指数表现差异，例如沪深300与中证500因子表现的显著不同。

• 本周指数涨跌多以跌为主，地产和QDII指数涨幅领先。具体指数涨幅包括“地产等权指数周涨幅2.57%”、“中证800地产1.89%”等[page::3]。

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2. 本周投资观点及建议（第4页）

总结：

• 规模因子预计短期内企稳，投资者应保持谨慎但可适度关注反弹机会。

- 市值风格建议持中性配置，避免过度倾斜。

• 在估值成长风格方面继续倾向于低估值和低波动率股票。

背后逻辑：

• 规模因子反弹迹象体现在中证500股票池的表现改善，可能是估值、资金流向等宏观及基本面双重因素影响。

- 低估值和低波动率表现持续稳定，反映市场对相对安全资产的偏好增强。

• 成长因子表现疲软，反映市场对风险偏好的调整及对未来盈利增长的不确定性。

无新具体数字，仅重申了前文图表和数据背后的趋势脉络。

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3. 附录——因子库细节介绍（第4至5页）

内容说明：

• 展示安信金工现役因子库中各类因子的具体名称及数据来源，涵盖成长、动量、估值、规模、流动性和市场交易等多个风格领域。

- 详细列举每个因子的具体定义（例如“单季度营业总收入同比增长率”、“一月股价动量”、“最新净市率”等）及其统计显著方向（正相关或负相关）。

该部分为工具属性内容，便于理解和追踪报告中使用的因子具体定义，补充研究透明度。

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三、图表深度解读

图1：万得全A市场因子表现（第2页）

• 描述：该条形图展示了万得全A市场各因子本周的表现幅度，横轴为表现值，纵轴为因子名称。

- 数据趋势分析：
- 低波动率相关因子（如"收益率十二个月波动率"）表现最好，表现幅度最大，超过1.2%。
- 估值相关因子（"预测未来财年净利润/总市值"等）紧随其后，表现也在0.9%以上。
- 成长因子相关指标如“单季度每股收益同比增长率”等显示负收益，表现较差。
- 规模相关因子隐含下跌，部分因子跌幅超过0.3%。

• 与文本联系：图表直观反映了报告中提到的低波动率和低估值因子强势，以及成长和规模因子表现疲软的情况，强化了分析师对市场风格分化的判断。

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图2：沪深300股票池因子表现（第2页）

• 描述：该图类似图1，专注于沪深300股票池内因子的表现。

- 数据解析：
- 成长相关因子多数大幅下跌，特别是“单季度归属母公司股东的净利润同比”跌幅接近-2.0%，为所有因子中的最大跌幅。
- 估值因子表现轻微正向，但幅度有限，接近0.5-1.0%。
- 规模相关因子多表现负面，且跌幅超过0.5%。

• 文本结合：图中极端跌幅反映出沪深300股票池特别受部分成长股拖累，表现失真风险增加，支持报告提出的指数表现失真的观点。

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图3：中证500股票池因子表现（第3页）

• 描述：展示中证500股票池中因子表现情况。

- 数据与趋势：
- 成长因子如“单季度归属母公司股东的净利润同比”正表现突出，涨幅约1.8%以上，明显优于沪深300。
- 估值因子表现相对稳健，涨幅均在0.5%至1.0%之间。
- 规模因子表现为中游位置，无较大跌幅，显示有企稳迹象。

• 联系文本：支持作者对中证500规模因子强势回归的论断，同时说明成长与估值因子在中证500表现势均力敌。

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四、估值分析

• 本报告主要侧重于因子表现的描述与风格配置判定，未直接涉及具体上市公司或个股的估值测算及明确价格目标。

- 因子本身（估值因子如净市率、盈利率等）是用于辅助估值判断的指标，报告中并无具体DCF或市盈率倍数方法估值计算过程。

• 估值因子表现被用作风格判断的重要依据，低估值因子超额表现被解读为风险偏好下降、市场偏好“安全”股票的信号。

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五、风险因素评估

• 报告明确提出风险提示：

- 所有数据均来源于公开市场数据，若市场环境发生重大变化，现有模型和结论可能失效。
- 沪深300指数当前可能受到部分个股异常表现影响，导致指数失真，需谨慎解读其风格表现。

• 风险潜在影响：因市场风格轮动或突然政策变化，估值和波动率因子表现强势或修正可能出现波动，规模和成长因子企稳假设可能失效。

- 报告未明确提出针对风险的缓解措施，强调投资者需保持谨慎和动态调整。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告基于公开市场数据和内部因子库构建分析框架，逻辑自洽，但存在以下需要注意的潜在问题：

- 风格因子表现的极端差异及指数结构性失真风险提示指出部分风格表现可能受到少数股票的极端影响，说明市场内部可能存在结构性偏差，单纯基于因子表现做风格配置建议还需结合更深入的基本面及市场结构分析。
- 规模因子短期企稳观点，虽有中证500数据支持，但沪深300及全A表现偏弱，存在分歧，强调时点把握难度。
- 报告整体偏中性稳健，虽有风格配置建议，但未充分披露对宏观经济、政策环境等非因子层面的判断和风险考量，限制了综合判断能力。
- 图表数据多为单期表现，缺乏趋势演变的时间序列分析，难以判断因子表现的可持续性和周期性特征。

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七、结论性综合

本份《市场分歧度加深，估值波动率因子继续强势》报告以全面因子分析为核心，深入剖析了当前中国A股市场不同股票池及其核心风格因子的表现异化现象，提供了清晰的风格投资指向。关键结论包括：

• 市场分歧持续深化，不仅不同风格因子表现分化显著，不同指数股票池中的因子表现亦存在明显差异，尤其是成长和规模因子表现分化显著。

- 估值和波动率因子表现强势，低估值和低波动率策略持续演绎“避险”主题，获得超额收益。

• 规模因子有企稳迹象，但只限于中证500股票池，沪深300及全A范围表现依然较弱，暗示投资者需谨慎监控风格轮动变化。

- 从具体绩效指标看，万得全A、沪深300、中证500三个主要股票池均由图表可视化展示，清晰揭示各因子表现的程度和排名，图表数据与文本分析相辅相成，强化报告逻辑可信度。

• 风险方面，模型基于历史公开数据，市场若发生重大转变，预测可能失准，且指数表现失真需特别关注。

- 策略建议上，作者推荐在市值风格上采取中性配置，同时继续偏好估值和波动率较低的股票，体现审慎稳健的风格配置态度。

总体而言，报告在方法论上注重因子视角与细分市场分析，合理解释了近期市场风格变化背后的驱动机制，建议投资者结合风格分化动态调整资产配置，具有较强的实操指导意义和研究价值[page::0-5]。

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参考文献与资料来源

• 安信证券研究中心，2017年6月4日《市场分歧度加深，估值波动率因子继续强势》

- Wind数据支持

• 图表及因子库信息[page::0-5]

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以上即为本报告的详尽分析解读，覆盖从元数据、章节内容、图表解释到风险与估值观点，力求全面且清晰地呈现报告的核心资产及专业内涵。

报告