科创综指行业聚焦硬科技，电子与医药生物占比超六成 [page::0][page::2][page::4]

• 电子行业占比达到42.33%，医药生物占17.06%，前五大行业合计超86%。

- 板块高度集中于半导体、集成电路、医疗器械、新能源装备等战略新兴产业。

科创综指成分股以小市值为主，大市值企业稀缺但龙头效应显著 [page::3][page::5]

• 67%成分股市值低于100亿元，体现科创板服务早期创新企业功能。

- 8家千亿市值企业具备行业引领能力，市盈率分布显示科创板存在技术溢价。

科创综指收益表现优异，波动率高反映成长型波动特征 [page::2][page::3][page::7]

• 2025年累计收益11.09%，近一年收益达44.28%，远超创业板指及沪深指数。

- 年化波动率33.3%，高于主要指数，体现科创综指成长性和波动性的耦合。

热门细分主题及概念曝光广泛，芯片及AI最为突出 [page::8]

• 芯片相关权重高达48.18%，人工智能29.14%，专精特新29.99%，机器人20.05%。

- 新能源汽车、数据中心、储能、5G等次级主题也有显著配置。

科创综指具备高流动性及分散性，适宜ETF增强及量化策略应用 [page::8][page::9]

• 日均换手率2.43%，在主要指数中排名靠前。

- 前十大成分股权重合计仅21.53%，显著低于创业板指和深证50，有助于分散单一风险。

优异Alpha-Beta结构，增强策略试点成效明显 [page::10]

• 科创综指提供了“进攻型贝塔”暴露及丰富的Alpha来源。

- 跟踪科创综指的增强基金展现中小规模区间更好的超额收益能力。

代表性增强基金产品介绍 [page::10][page::11][page::12]

• 泓德科创综指增强基金，采用神经网络深度学习量化模型，管理规模9.14亿元，近一年回报34%。

- 浦银安盛科创综指增强基金，基于多因子量化α模型结合非成分股优选，管理规模21.91亿元，近一年回报24%。

| 基金名称 | 管理人 | 基金类型 | 管理规模（亿元） | 年回报率 |
| -------------------------------- | ------ | ---------- | -------------- | ------- |
| 泓德上证科创板综合指数增强基金 | 李子昂 | 增强指数型基金 | 9.14 | 34% |
| 浦银安盛科创板综合指数增强基金 | 孙晨进 | 增强指数型基金 | 21.91 | 24% |

【西南金工】科创综指：聚焦前沿科技，高成长性投资新引擎——深度分析报告

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1. 元数据与概览

• 标题：《科创综指：聚焦前沿科技，高成长性投资新引擎》

- 作者：郑琳琳、盛宝丹、量化西南角等，西南证券研究院撰写

• 发布日期：2025年7月25日

- 发布机构：西南证券股份有限公司

• 研究主题：聚焦科创板综合指数（简称“科创综指”），分析其指数构成、投资价值、政策背景及相关增强产品，定位于科技创新领域，尤其是硬科技成长型股票。

核心观点：

• 科创板新政激活了科技创新和产业升级潜力，科创板企业以硬科技为核心，拥有高成长性。

- 科创综指覆盖行业集中，以电子、医药生物等硬科技为主，估值处于历史合理区间，具备较好的投资价值和超额收益机会。

• 指数市值以小市值为主，成分股分散均衡，换手率高，具备流动性优势，适合做ETF及增强型策略。

- 指数表现优异，近期收益远超创业板、深证成指等，展现优秀的“Alpha-Beta”结构。

• 相关指数增强基金产品已发行，依托量化投资策略，力求超越指数获得超额收益。

总结上，作者旨在传递科创综指作为聚焦中国硬科技成长股的优质标的，凭借政策红利、结构优势和成长潜力，是未来高成长性投资的重要引擎，建议投资者给予高度关注并积极参与布局。[page::0-2, 5-6, 10-12]

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2. 逐节深度解读

2.1 政策红利与产业潜力（第1章）

• 摘要：政策旨在优化科创板生态，推动高新技术产业的快速发展。2025年证监会发布相关制度，新增“科创成长层”，允许尚未盈利的高成长公司上市，便利人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域企业融资上市。政策协同包括资本市场、银行信贷、科技部资金等多元支持，为硬科技企业注入长期资本。
• 支撑逻辑：政策推动以“股贷债保”多工具驱动资本向硬科技倾斜，结合北交所、人民银行再贷款、科技部扶持举措，改善融资环境，降低创新型企业融资门槛，激励企业加大研发投入，实现技术突破和产业升级。
• 关键数据：2024年科创“八条”、2025年“国九条”及“1+6”新政等具体措施，显示监管层针对科技企业的精准扶持。
• 产业聚焦：科创综指企业主要聚焦电子、医药生物、机械设备、计算机等硬科技行业，强调关键核心技术驱动企业的成长，形成数字芯片设计、模拟芯片、半导体设备、航空装备等新兴领域集聚效应。

2.2 科创综指基本情况及市场表现（第1、2章）

• 指数结构：

- 样本剔除ST等退市或风险类股票，涵盖全部符合条件科创板上市公司，按总市值加权。
- 电子行业权重最高达42.33%，医药生物17.06%，前五大行业占比逾86%。
- 小市值企业占比近七成（市值低于100亿元的企业有384家），同时涵盖千亿市值的行业龙头，兼顾成长与规模。
- 前十大权重股累计占比21.53%，覆盖数字芯片、半导体设备、医疗器械等热点，分散性较好。

• 市场表现：

- 2025年累计涨幅11.09%，近一年涨幅高达44.28%，显著优于深证成指、上证指数和创业板指。
- 风险与波动率较高，年化波动率为33.3%，远超传统指数，彰显其成长股风险收益特征。
- 估值分析显示成分股滚动市盈率多数在20倍以上，超100倍的高估值企业达101家，反映出技术溢价与市场对科技股成长性的认可。
- 科创综指目前处于46%的历史估值分位，处于较为合理且吸引的估值区间。

2.3 成分股结构与行业分布（第2章）

• 行业权重和细分：

- 数字芯片设计占17.85%最高，紧随其后为化学制剂、半导体设备等。
- 申万三级细分行业覆盖广泛，IT和电子半导体在内的硬科技及医药类为主，医疗设备、军工电子、软件服务均有分布。
- 主题概念权重集中，芯片概念最高达48.18%，人工智能、专精特新、机器人等新兴产业也占有较高权重。
- 还涉及新能源汽车、数据中心、储能、5G等战略新兴产业，体现指数多样化前沿科技主题暴露。

• 企业规模分布：

- 多数公司为小市值企业，体现科创板对于处于不同成长阶段的科技公司的包容和支持。
- 千亿及以上市值企业仅8家，但在指数中占有显著地位。

• 重点权重股情况：

- 前十大股票包括寒武纪、海光信息等，均为所属赛道龙头，部分因还处于投资高峰期，估值非常高，体现市场对未来成长空间的预期。

2.4 指数市场活跃度及增强策略优势（第3章）

• 市场活跃度：科创综指日均换手率2.43%，整体交易活跃度排名第二，仅次于深证50，流动性良好，为ETF及增强策略基金提供良好基础。
• 集中度：前十大成分股合计占比21.53%，远低于其他传统指数（如沪深300和创业板指均超50%），分散风险、增强稳定性，有利于避免单一大盘股波动引发的风险。
• Alpha-Beta结构：

- Beta方面，广泛硬科技基础使科创综指对产业趋势的敏感性和成长弹性突出，是“进攻型Beta”表现。
- Alpha方面，中小盘众多且市场效率较低，为主动选股提供丰富空间，增强策略有较大超额收益潜力，适合量化增强基金开发。

• 增强基金产品介绍：

- 泓德上证科创板综合指数增强基金
- 投资目标为跟踪误差控制在0.5%以内，年跟踪误差≤7.75%，追求超额收益。
- 采用迭代量化模型，注重风险控制和交易优化。
- 基金经理具备深度学习神经网络背景，管理7只基金，1年回报34%。

- 浦银安盛科创板综合指数增强基金
- 采取指数化为主、增强策略为辅，跟踪误差控制类似标准。
- 投资策略涵盖多因子量化α增强与非成份股优选。
- 基金经理有15年实战经验，管理规模21.91亿元，近年回报24%。

• 两只基金起步时间均在2025年，以科创综指为标的，利用量化方法挖掘超额收益，显示市场对科创综指增强策略的认可。

2.5 风险提示

• 报告强调数据时滞、第三方数据准确性风险。

- 凸显宏观环境变化、行业基本面突然超预期变动、市场波动、风格转换等风险因素对基金表现的影响。

• 明确基金存在波动风险，提醒投资者需结合自身的风险偏好和承受能力理性决策。

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3. 重要图表深度解读

图1（第2页）：科创综指与其他主流指数行业权重对比

• 图表以柱状图展示科创综指、深证成指、上证指数、创业板指的行业权重。

- 科创综指电子行业占比达42.33%，远高于其他指数，体现半导体、集成电路主导地位。

• 医药生物占17.06%，同样远高于上证指数等，显示生物医药的科创板特色。

- 传统权重较大的“其他”、银行、食品饮料等板块在科创综指中几乎无权重，突出科技聚焦。

• 此图形象展示科创综指坚定聚焦科技创新主线，与其它指数形成明显差异。[page::2]

图2（第2页）：科创综指成分股三级行业数量分布

• 该柱状图展示科创综指在申万三级行业细分领域内的企业数量分布。

- 数字芯片设计最多，达到32家；其次为模拟芯片设计（26家）、化学制剂（24家），均为半导体和医药化学领域。

• 分布多样覆盖中小型创新科技企业，显示指数覆盖切面广，兼具科技创新产业成长动力。[page::2]

图3（第3页）：科创综指与其他指数基日以来风险收益表现

• 显示风险（区间波动率）、年收益率、最大回撤及年化复权收益。

- 科创综指波动率最高（33.3%），但年化收益率（4.13%）及最大回撤（57.93%）均为最高，凸显成长股高风险高报酬特点。

• 与此同时，科创综指的波动和收益远高于传统指数，适合追求高增长的投资者。

- 最大回撤高也提示风险投资需谨慎控制仓位和资金管理。[page::3]

图4（第3页）：成分股滚动市盈率分布

• 图示显示多数企业PE在20倍以上，101家超100倍PE，体现高度成长及研发密集型企业特点。

- 这反映科创板“技术溢价”，投资者支付高估值换取成长预期，同时也埋藏估值波动风险。[page::3]

图5（第3页）：成分股企业规模分布

• 继而以饼图形象反映超六成企业为100亿市值以下“小型股”，体现科创板支持初创及中小科技企业的市场定位。

- 也体现指数成长空间依然广阔，较小规模企业成长潜力大。

• 千亿以上大市值企业虽少但影响力大，有力拉动指数。[page::3]

图6（第4页）：科创综指相对基日点位和历史估值分位

• 折线示意科创综指当前点位及分位，当前位于约46%的历史分位中间偏下。

- 表明估值尚未达到过热状态，有吸引力且具备较好的入场时机。

• 估值回归和稳步上扬风险收益兼备，支撑策略性配置。[page::4]

图7（第5页）：科创综指成分股申万一级行业分布示意图

• 饼图详述电子（42%）、医药生物(17%)的相对份额，以及电力设备、机械设备等高端制造业的细分。

- 细节上补充了国防军工、环保、通信等补充行业，突显多元化成长板块配合硬科技主题。

• 精准描绘科创板行业结构与国家战略发展方向匹配度。[page::5]

图8（第5页）：成分股市值饼图

• 具体比例对应市值区间，67%小市值企业，反映包容性与创新驱动力。

- 中大市值企业补充指数稳定性和代表度，合理分布结构设计。

• 支撑指数既有纯科技成长股特色，又具流动性和抗风险结构。[page::5]

图9（第7页）：科创综指与主要指数近五年历史走势

• 图示科创综指波动更剧烈，2022年后调整明显，但2024年三季度起反弹强劲，2025年继续走高。

- 反映其对宏观和产业科技周期敏感，同时具备高成长阶段特征。

• 对比其他指数，科创综指表现波动与回报“两高一低”，符合成长风格定位。[page::7]

图10（第7页）：申万三级行业权重饼图

• 提供更具体的行业占比数字，核芯部门数字芯片设计占17.85%，半导体设备、集成电路制造近5%。

- 其他如模仿芯片、横向通用软件、医疗设备等均均衡分布。

• 具体权重体现重点和次重点行业，说明细分行业专业化配置。[page::7]

图11（第9页）：不同指数日均交易量与换手率

• 显示科创综指换手率高达2.43%，接近深证50的2.51%，远超传统大盘沪深300。

- 但日均交易量相对较低，说明科创综指成份股交易较集中，成交活跃度整体较佳。

• 支持ETF交易策略和流动性管理的可行性。[page::9]

图12（第9页）：不同指数前十大成分股占比

• 科创综指前十大占比21.53%，明显低于科创50（54%）、创业板指（51%）、深证50（50%）。

- 指数结构分散，降低头部权重风险，利于反映整体市场表现。

• 适合增强策略和分散投资需求。[page::9]

图13（第10页）：不同指数基金alpha分布（散点图）

• 科创综指相关基金呈现较高且分散的alpha值，体现指数选股空间更大，管理人超额收益能力更强。

- 相较高权重集中且复制刚性的科创50指数基金，科创综指具备更好的主动增强兼容性。

• 说明投资科创综指增强基金具备较高潜在收益及策略灵活性。[page::10]

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4. 估值分析（虽报告未直接详细展开DCF等模型，但可以总结）

• 报告多次强调科创综指的滚动市盈率处于较高水平（20倍以上、甚至超过100倍的企业），主要源于市场对科技成长股的技术溢价和未来成长预期，反映了投资者对科创板未来业绩持续增长的信心。

- 历史估值分位图显示当前估值在中性偏低水平（46%分位），具备一定性价比和战略投资布局价值。

• 高波动率对应高风险，高成长预期对应高估值，二者共存的结构使投资需兼顾风险管理。

- 基于指数覆盖广泛中小市值高成长股的特征，采用市盈率市净率等传统估值指标难以完全衡量其内在价值，但报告强调政策红利与技术突破为估值提供了坚定支撑。

• 增强基金通过量化模型和主动策略挖掘超额收益，进一步体现了指数估值中的机会窗口。

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5. 风险因素评估

• 数据时滞和第三方数据准确性风险。

- 宏观经济波动和政策环境变化可能影响科创板企业盈利及市场情绪。

• 科技创新产业面临技术路径不确定性，研发失败或技术替代风险。

- 市场流动性风险，尤其中小市值企业可能存在较大波动。

• 风格转换和行业轮动带来的行情结构调整风险。

- 基金产品风险管理和跟踪误差控制能力对投资绩效的影响。

• 报告明示基金不构成收益保证，投资者需理性评估个人风险承受能力。[page::12]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体基于历史数据与现行政策，带有较强的政策积极支持和成长逻辑导向，存在一定潜在乐观偏差。

- 高估值企业数量多，长期风险不可忽视，尤其是部分PE极高或负值企业的经营持续性与盈利改善尚不确定。

• 虽然报告强调政策扶持，但对政策调整的敏感性、国际环境变化等宏观风险未作深度量化分析。

- 指数高波动率反映高风险特征，适合风险承受能力强的投资者，非所有投资者均适宜广泛配置。

• 报告核心关注硬科技赛道，可能忽略了其他潜在高科技成长板块，覆盖面相对聚焦。

- 量化增强基金的超额收益虽然有市场基础，但实际表现依赖模型有效性和执行能力，投资需谨慎。

• 报告整体视角积极，缺乏对投资者风险承受力多样化的个性化配置建议。

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7. 结论性综合

本报告全面深入解析了科创板综合指数的构成、行业特征、市场表现、估值水平及其政策背景，提供了丰富详实的量化数据支持和多图示对比分析。总结如下：

• 政策引擎驱动：新政启动的科创成长层和涵盖人工智能、商业航天等前沿科技领域，推动资金与资源持续流入硬科技，政策协同效应显著提升科创板投资价值。

- 行业与成分结构：科创综指高度聚焦电子、医药生物、半导体等核心硬科技，占据约六成以上权重，中小企业市值占主导，既具成长弹性又具代表面。

• 市场表现与估值：指数收益明显优于主要市场指数，2025年表现尤为亮眼。波动率较高体现成长板块风险收益属性，目前估值在中性合理区间，估值性价比较好，适合长期战略配置。

- 活跃度与流动性：换手率高、成分股分散、前十大权重较低，支持交易及指数增强策略，降低个股集中风险。

• 增强基金策略：两只增强基金试点，依托先进量化模型，控制跟踪误差并挖掘超额收益，表现管理能力值得关注，为投资者提供了实施科创综指策略的途径。

- 风险与投资建议：科技成长股高波动性和高估值带来较高投资风险，投资者应充分理解风险特征，结合风险承受能力谨慎配置。

总体而言，科创综指作为中国市场聚焦硬科技成长的优质宽基指数，受益于政策驱动与产业技术突破，具备显著的高成长和超额收益潜力。对于具备风险承受能力的长期投资者和量化增强策略基金经理，科创综指提供了布局前沿科技产业的重要投资机会。

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图表示例（部分重要图示引用示范）

• 图1：科创综指、深证成指、上证指数及创业板指行业分布权重对比

• 图3：科创综指与主要指数基日以来风险收益情况

• 图6：科创综指相对基日点位和历史估值分位走势

• 图12：不同指数前十大成分股占比（显示科创综指分散优势）

• 图13：不同指数基金Alpha分布，凸显科创综指增强策略潜力

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总结

西南证券《科创综指》报告深入剖析了科创板的政策环境、产业结构、市场表现及投资策略，强调科创综指作为聚焦我国硬科技成长股的宽基指数，在政策助力和技术突破驱动下具备显著的长期投资价值。指数涵盖大量小型创新企业，结构合理，具有流动性和风险分散优势。基于丰富的量化增强基金产品实践，科创综指不仅是被动投资的优选标的，也为主动管理提供了广阔空间。权益投资者应关注指数估值合理区间内的战略配置机会，同时注意对应的高成长高波动风险。

综上，科创综指有望成为中国资本市场新质生产力发展的重要投资引擎，值得长期关注和积极布局。[page::0-14]

报告