市场整体调整显著，宽基指数普遍下跌 [page::0][page::1]

• 2024年12月30日至2025年1月3日，Wind全A指数下跌7.00%。

- 沪深300指数下降5.17%，创业板指数跌幅达8.57%。

• 中信五大风格风格指数中，成长风格跌幅最大，下跌9.23%，消费风格跌幅相对较小。

波段划分模型揭示多数指数处于下行波段 [page::1][page::2]

• 采用改良MACD体系构建的波段划分模型，结合异常端点修正提升极值点的精确性。

- 沪深300、上证50和万得全A等主要指数均显示下跌超过11%的波段跌幅。

• 波段信息为后续趋势判断提供基础，显示市场处于盘整或调整阶段。

技术面不定期择时模型认定市场谨慎乐观，短期上涨概率较低 [page::3]

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|------------|-------------|-------------|-------------|
| 上证指数 | 35.24% | 0.00% | 0.00% |
| 上证50 | 36.93% | 2.00% | 0.00% |
| 沪深300 | 38.75% | 0.00% | 0.00% |
| 中证500 | 52.81% | 18.97% | 51.22% |
| 中证800 | 39.04% | 0.00% | 0.00% |
| 中证1000 | 43.75% | 8.20% | 25.00% |
| 万得全A | 39.47% | 8.59% | 24.29% |
| 创业板指 | 48.92% | 0.00% | 0.00% |

• 不定期择时模型结合点位效率理论，综合长、中、短期上涨概率发出信号。

- 多数权威指数短期上涨概率极低，模型信号以谨慎乐观为主，尚无明确多头信号。

• 短期上涨概率密度图反映近期上涨空间受限。

模型长期表现优异，显著跑赢基准指数 [page::4]

• 2006年起基于沪深300指数的不定期择时模型多空年化收益率达19.19%，远超基准3.60%。

- 2017年起模型多空收益18.81%，基准同期下跌0.97%，表明模型具有较强的市场适应能力和超额收益能力。
| 表1、沪深300择时模型绩效指标（2017/12/29-2025/1/3） | 年化收益率 | 年化波动率 | 收益波动比 | 最大回撤 |
|------------------------------|------------|-------------|-----------|---------|
| 多空表现 | 18.81% | 19.82% | 0.95 | 20.30% |
| 多头表现 | 9.78% | 10.55% | 0.93 | 14.84% |
| 基准表现 | -0.97% | 19.94% | -0.05 | 45.60% |

投资建议：耐心等待确定性信号，配置需谨慎 [page::0][page::3]

• 报告强调当前技术面信号缺乏明确上行动力，需耐心观察市场确认阶段性底部与反弹时机。

- 对于中短期投资者，结合模型信号调整仓位，规避大幅下行风险。

• 风险提示：模型依赖历史数据与假设，市场结构改变可能带来模型失效风险。

报告详细分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题： 《市场出现较大调整，谨慎乐观对待后市》

- 作者： 兴证金工团队 XYQuantResearch组，分析师郑兆磊、陈子轩

• 发布机构： 兴业证券股份有限公司，经济与金融研究院

- 发布日期： 2025年1月5日早晨8:00

• 研究主题： 中国A股市场近期行情回顾及后市技术面择时分析与展望

- 核心论点：
- 2024年12月30日至2025年1月3日A股市场经历较大幅度回调，多个主流指数显著下跌。
- 不定期（短期）择时模型基于技术面及点位效率理论显示目前大部分主要指数上涨概率偏低，呈现谨慎乐观态势。
- 历史业绩验证了该择时模型的有效性，模型收益表现显著优于沪深300指数。
- 当前市场尚无确定性上涨信号，建议投资者耐心等待市场展开明确趋势的机会。[page::0,1,2,3]

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二、逐节深度解读

1. 导读与近期市场回顾（第0-1页）

• 关键论点：

- 本期市场（2024年最后交易周）经历了显著调整，Wind全A指数下跌7%，不同市值及风格指数跌幅差异显著，成长风格跌幅最为严重（9.23%），消费风格相对抗跌（4.91%下跌）。
- 大盘蓝筹如沪深300和上证50同样出现超过5%的跌幅，创业板指数跌幅更为厉害达8.57%。这反映出资金对成长板块的谨慎情绪更浓重。[page::0,1]

• 推理依据：

- 通过对各大宽基指数的表现统计和行业风格指数的分解，对短期市场调整进行了定量描述。
- 文章提及自适应波段划分模型可准确捕捉不同标的的波段高低点，并已应用于市场重要宽基指数和风格指数的走势分析，构成后续择时判断的基础。

• 核心数据点：

- Wind全A指数跌7.00%
- 沪深300指数跌5.17%
- 创业板指数跌8.57%
- 成长风格跌9.23%，消费风格跌4.91%

• 复杂概念说明：

- 波段划分模型： 以改进了的MACD指标（DIF和DEA累计差值）为基础，结合自动异常端点修正算法，精确识别价格波段极值点，用以反映市场趋势的切换点。
- 该模型通过历史走势计算点位效率，能辅助判断短期及中期价格波动方向。

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2. 波段划分结果详解（第1-2页）

• 关键论点：

- 通过波段划分模型定位主要宽基指数的价格波段周期，明确当前大部分指数均处于下行波段，部分指数距离最近高点跌幅超过11%。

• 推理依据及关键数据解读：

- 沪深300指数前一波段高点为4256点，当前已下跌约11.30%
- 万得全A指数前一高点为5407点，跌幅11.57%，现处于下行阶段
- 接口数据表明市场并非普遍下跌，部分指数或风格体现一定分化。

• 图表说明：

- （图3至图8）多个宽基指数与蓝筹指数波段走势图中，红线（收盘价）围绕蓝线（高低点）进行波动，显示反复的波段循环。最新周期呈现明显下跌趋势，显示波段处于修整或回调阶段。

• 模型说明：

- 波段划分结果成为后续拓展市场走势推演、概率模型计算上涨概率的基础。

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3. 选时模型及概率分析（第2-3页）

• 关键论点：

- 基于点位效率理论，择时模型利用技术指标和统计概率推算长/中/短期上涨概率，为投资者提供市场趋势判断。
- 截至2025年1月3日，多数主流指数短期和中期上涨概率显著偏低，相对市场谨慎。
- 具体概率数据中，创业板指长期上涨概率最高（48.92%），而上证指数及沪深300等传统大盘长期概率均在35%-39%左右，短期概率趋近于零。

• 推理依据：

- 结合统计条件概率和时间/点位效率的限制，分层计算不同时间窗口下涨幅概率。
- 以上涨概率综合判断发出谨慎乐观的市场信号；即避免过度乐观，但仍保留涨幅空间的可能。

• 关键数据说明：

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|------------|--------------|--------------|--------------|
| 上证指数 | 35.24% | 0.00% | 0.00% |
| 上证50 | 36.93% | 2.00% | 0.00% |
| 沪深300 | 38.75% | 0.00% | 0.00% |
| 中证500 | 52.81% | 18.97% | 51.22% |
| 中证800 | 39.04% | 0.00% | 0.00% |
| 中证1000 | 43.75% | 8.20% | 25.00% |
| 万得全A | 39.47% | 8.59% | 24.29% |
| 创业板指 | 48.92% | 0.00% | 0.00% |

- 由此可见，中证500及创业板显示相对较好中短期上涨概率，沪深300、上证50等权重较大指数概率明显较低，符合波段划分的回调趋势。[page::3]

• 图解说明：

- 沪深300上涨概率密度图（图10）显示随着时间延长，预期收益概率逐步攀升，短期涨幅概率极低，表明市场短期内缺乏动力快速反弹。
- 万得全A涨幅概率图（图11）显示整体上涨概率偏弱，尤其是在短期涨幅大于一定阈值的概率极低。

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4. 历史择时模型表现评价（第3-4页）

• 关键论点：

- 基于沪深300指数，不定期择时模型成立以来（2006年以来），表现显著优异。多空年化收益19.19%，多头年化收益13.72%，均大幅跑赢指数整体3.60%的年化收益。
- 即使限制观察窗口到2017年后，模型依然年化收益19%以上，远超同期沪深300-0.97%的负收益，展现了模型在不同市场环境下的稳健性。

• 推理依据：

- 绩效数据基于历史模拟回测，结合持仓信号及净值变化，具有说服力。
- 风险提示明确指出模型假设基于历史数据，未来市场环境转变可能导致失效，提醒投资者需警惕模型固有风险。

• 数据点解读：

| 时间区间 | 多空年化收益率 | 多头年化收益率 | 沪深300年化收益率 |
|---------------|----------------|----------------|-------------------|
| 2006/12/29迄今 | 19.19% | 13.72% | 3.60% |
| 2017/12/29迄今 | 18.81% | 9.78% | -0.97% |

• 图表说明：

- （图12）长期收益对数净值展现，截至2025年1月，多空策略净值较基准上涨逾2倍，表明择时策略胜出指数显著。
- （图13）2017年起表现更加凸显，净值曲线稳步走高，波动较基准小，最大回撤远低于基准，提升了风险调整后的收益。

• 风险因素提示：

- 择时模型依赖历史技术统计特征和条件概率，市场结构或宏观环境突变可能导致模型失效。
- 投资者应结合市场实际、基本面信息和宏观政策进行综合判断。

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5. 声明与风险提示（第5页）

• 详细披露了兴业证券的执业资格、分析师信息。

- 说明了报告的适用范围、投资评级定义、版权保护、利益冲突等必要合规内容。

• 强调报告中观点基于发布当日数据，且模型和投资观点不构成具体投资建议，提醒客户独立判断风险。

- 证券投资有风险，投资需谨慎。报告材料不保证完全准确、有效，可能随时变更。

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三、图表深度解读

1. 图0：沪深300不定期择时模型净值与信号图（2002至2025年）

• 描述：纵轴为净值幅度，红线为择时模型多头净值，蓝线为基准净值。时间轴横跨2022年底至2025年末。

- 趋势：红线均高于蓝线，表现出择时模型在沪深300上的超额收益能力。2024年下半年后，净值出现上升，表明择时策略捕捉到了市场反弹机会。

• 结合文本：该图展示了模型在沪深300指数上的表现，与文中说明一致，模型在实际行情中优于持有指数的被动收益，增强模型信任感。[page::0]

2. 图1与图2：重要宽基指数与风格指数表现柱状图（2024/12/30-2025/1/3）

• 描述：图1显示万得全A跌7%，沪深300跌5.17%，创业板指跌8.57%。图2细分中信五大风格，成长跌幅最大（9.23%），消费跌幅最小（4.91%）。

- 解读：体现了不同风格和规模板块对回调的敏感程度不同，资金流偏好有所分化。

• 关联文本：支持“成长板块调整较大，消费相对稳健”的市场观点。[page::1]

3. 图3至图8：各指数波段划分走势图

• 描述：均用蓝线标记高低点，红线真实收盘价，展示不同指数从2022年底至2024年底的价格波动与波段趋势。

- 解读：
- 多数指数经历多个降波段及周期性波峰和波谷，2024年末均显示下行转折。
- 上证50、沪深300、中证500均明显下跌，近期波段高低点表明价格处于调整阶段。

• 结合文本：波段划分验证了市场处于下行周期，是后续概率分析的基础。

4. 表1及图12、13：沪深300择时模型历史表现

• 表1提供2017年至2025年间择时模型的收益波动比、最大回撤等风险调整指标。

- 图12、13展示了模型净值增长曲线中的多空策略优于单纯多头和基准指数，最大回撤显著小于基准。

• 说明模型不仅提升收益，同时控制风险，有效绕过较大回撤期，增强投资者对模型的信心。

5. 图9：上涨概率统计表格

• 包含绝对数值的上涨概率，辅助投资者定量判断市场多空力量强弱。

- 长期上涨概率普遍低于50%，多为30-40%范围，显示市场整体偏谨慎。

6. 图10与图11：上涨概率密度图

• 用色阶展示在不同时间和涨幅区间内的概率密度。

- 长期看，随着时间延长，涨幅大概率自然提高（符合概率分布特征）。

• 但短期内高涨幅概率极低，市场短期上涨动力不足，需等待更有力的信号。

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四、估值分析

本报告聚焦市场技术面分析及概率择时策略，未涉及传统基本面估值方法（如市盈率、DCF）等内容。估值不在本报告核心讨论范围。

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五、风险因素评估

• 模型有效性风险： 择时模型基于历史历史统计特征和合理假设，未来市场环境变化可能导致模型失效。

- 市场极端风险： 单边大跌或大涨造成模型信号迟缓。

• 数据与模型局限： 依赖wind等外部数据源及技术指标计算，数据异常或算法参数调整可能影响结果。

- 投资者行为风险： 情绪驱动带来的非理性波动，模型难以提前捕捉。

• 报告提醒投资者需警惕上述风险，结合基本面信息和其他宏观条件综合决策。

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六、批判性视角与细节

• 报告专注技术指标和统计概率，对宏观经济基本面缺乏深入分析，这可能限制其对政策变量、流动性变化等关键因素的解释力。

- 择时模型以概率信号为导向，倾向操作上的“谨慎乐观”，在缺乏确定性信号时可能导致持仓犹豫，错失部分市场快速波动机会。

• 模型历史表现虽突出，但含有一定的未来适应风险，尤其面对突发事件及政策变化时，其自适应性和鲁棒性待观察。

- 报告中部分数据仅为估计概率，且多数短期概率接近零，暗示当前市场技术层面缺乏反弹动力，投资提示实际上偏向防御而非进攻。

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七、结论性综合

本期由兴业证券兴证金工团队发布的《市场出现较大调整，谨慎乐观对待后市》研究报告，全面回顾了2024年底至2025年初A股市场的显著调整现象，并通过基于点位效率理论的自适应波段划分模型和不定期择时模型，对当前市场的短中长期上涨概率进行了量化分析。

技术面择时模型基于条件概率、历史走势及波段划分，精确判断市场处于调整波段，短期内市场上涨动力不足，主要宽基指数整体呈现谨慎乐观态势，而无明确买入信号。成长行业调整较大，消费风格表现相对抗跌。模型的历史表现优越，年化多空收益远超沪深300基准指数，说明模型具备实战运用价值，但同时报告明确风险警示，需警惕模型失效的可能。

多张图表（包括沪深300择时净值曲线、各大指数波段划分图、上涨概率热图及统计表）清楚支撑了文本中的观点。大量数据体现了市场分化、调整趋势及择时模型的有效性。整体分析结构严谨、数据详实，为投资者提供了技术面择时策略的客观参考。

在当前市场没有确定乐观信号的背景下，报告建议投资者保持耐心，结合概率模型信号，审慎布局，等待市场方向明朗的良机，以期实现风险控制与收益兼顾。

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参考溯源

• 相关核心结论与模型介绍见页面0-4：[page::0,1,2,3,4]

- 重要数据与图表解析以页面0至4为主，声明及风险提示见页面5：[page::5]

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总体评价

该报告技术分析扎实，结合量化择时与波段划分工具，为投资者提供了系统的市场节奏把握工具，尤其适合注重风险控制和动态调整的市场参与者。尽管模型具有局限性，但历史回测表现优异，值得投资领域专业人士关注和参考。

报告