行业政策与价格动态分析 [page::1]

• 《关于加强金属包装和钢桶行业自律的倡议书》发布，促进行业从价格战向价值战转型。

- 金属包装龙头奥瑞金完成对中粮包装收购，推动行业竞争格局优化。

• 10月下旬高端包装纸种提价最高150元/吨，带动纸板价格上涨5%，有望支撑下游需求和相关企业业绩。

行业表现与市场行情回顾 [page::0]

• 轻工制造行业2025年10月20日至24日跑输沪深300指数0.63个百分点，行业涨幅2.62%，沪深300涨3.24%。

- 纺织服饰行业同期跑输沪深300指数2.87个百分点，行业涨幅仅0.37%。

投资建议与风险提示 [page::1]

• 维持轻工制造与纺织服饰行业中性评级。

- 推荐欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物及中宠股份“增持”。

• 主要风险包括宏观经济波动、原材料成本上涨、新产能消化不及预期及大客户流失。

【轻工】金属包装“反内卷”，“十五五”期间消费聚焦于“新”——轻工制造&纺织服饰行业周报 —— 渤海证券研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【轻工】金属包装“反内卷”，“十五五”期间消费聚焦于“新”——轻工制造&纺织服饰行业周报》

- 作者： 袁艺博（渤海证券研究所证券分析师）

• 发布机构： 渤海证券研究所

- 发布日期： 2025年10月28日

• 研究主题： 轻工制造与纺织服饰行业，重点关注金属包装行业的行业趋势、消费升级趋势、市场动态及上市公司表现。

该报告围绕金属包装行业“反内卷”趋势及“十五五”期间消费聚焦“新”趋势展开。作者强调行业正在从以价格竞争为主导的“内卷”向价值竞争转型，且包装行业整体受益于高端包装纸价格上涨和下游需求支撑。报告维持对轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，推荐欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份等股票“增持”。投资者被提醒关注宏观经济波动、原材料涨价、新产能消化和大客户流失风险。[page::0, page::1]

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二、逐节深度解读

2.1 投资要点

• 包装纸涨价趋势明显：包装纸最高每吨涨价150元，纸板最高涨5%，为产业链带来成本上涨压力，但也为相关企业业绩构成支撑。

- 行业自律倡议发布：10月24日，行业出台《加强金属包装和钢桶行业自律倡议书》，推动行业由价格战向价值战转变，强调高质量发展。

• 主要公司业绩表现分化：天元宠物前三季度归母净利润微涨3.4%，麒盛科技同期利润降2.74%，体现行业内部表现存在差异。

- 市场行情表现：轻工制造行业10月20-24日跑输沪深300指数0.63个百分点，纺织服饰行业跑输2.87个百分点，显示行业在当期市场表现不及大盘。

• 策略与风险提示：维持行业总体中性评级，推荐板块内部分具备竞争优势的标的，提示注意宏观经济、原材料等系统性风险。[page::0, page::1]

2.2 行业要闻

• 金属包装行业“反内卷”趋势：行业强调“价值战”替代“价格战”，由领军企业奥瑞金通过对中粮包装的收购形成24%的市场集中率，优化竞争格局，支持行业出海扩张和高质量发展。

- 包装材料价格传导：高端包装纸涨价推动纸板、纸箱价格上涨，成本压力影响包装企业，但也带动相关上市公司的业绩和市值修复。

• 政策导向：中共二十大四中全会公报强调“新供需”双向互动，政策明确推动消费与供给良性循环，激发国内市场活力。对轻工制造和宠物及“谷子经济”等高情绪价值行业给予关注。

- 市场评级与推荐：报告延续轻工制造与纺织服饰的中性评级，精选六家公司给出“增持”建议，着眼于品牌和海外市场扩张潜力。[page::1]

2.3 公司公告

• 天元宠物前三季度净利润同比增长3.40%，表现稳健；

- 麒盛科技同期利润有所下降，显示行业内企业盈利情况分歧。
两家公司财务数据反映了行业不同细分领域及企业的经营表现差异。[page::0]

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三、图表深度解读

报告首页配图展示的是高自动化的轻工制造车间，体现行业制造水平和技术先进性，象征轻工行业的现代化及智能制造趋势。图像传达了研究所对轻工制造行业技术升级的关注。[page::0]

另一张图表为渤海证券研究所官方Logo，突出权威性及研究所的品牌形象，增强报告的专业背书。[page::2]

报告中虽未列出详尽数值图表，但通过文字叙述的数据点（如包装纸涨价150元/吨、纸板涨5%，天元宠物净利润增长3.4%等）辅以市场跑赢指数对比，为投资者提供定量参考。

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四、估值分析

本周报未直接披露具体估值模型和目标价，但明确维持轻工制造及纺织服饰行业“中性”评级，以及多个标的“增持”评级，隐含对行业及个股估值处于合理区间的判断。

行业估值判断基础主要依赖于：

• 行业结构改善和竞争格局优化；

- 原材料涨价带来的成本与价格传导机制；

• 国货品牌建设及出海扩张带来的盈利增长预期；

- 宏观政策导向和需求结构性升级。

该判断综合考量了基本面和政策面因素，体现谨慎乐观态度。[page::1]

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五、风险因素评估

• 宏观经济波动风险：全球及中国经济增长不确定性，可能影响消费需求和资本开支。

- 原材料成本上涨风险：包装纸、金属材料等关键原材料价格上涨，可能削弱企业盈利能力。

• 新产能消化风险：扩产带来的产能过剩若不能及时消化，将加剧市场竞争，压缩利润空间。

- 大客户流失风险：行业客户集中度较高，关键客户流失将直接影响业绩。

报告提示风险但未明确提供缓解策略，体现行业普遍面临不确定因素，投资者应关注上述风险可能导致波动。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 行业“反内卷”倡议的实际推进难度：虽然自律倡议发布，但行业转向“价值战”需要企业内部执行力及市场接受度配合，短期内仍有“价格战”存在风险。

- 包装材料价格上涨的双重影响：涨价一方面利好上游企业，但可能挤压下游包装加工企业利润，报告未深入讨论产业链不同环节承压情况。

• 市场表现普遍跑输大盘：轻工制造及纺织服饰整体跑输沪深300指数，表明市场对板块未来成长性的预期谨慎，评级中性或为合理反映市场情绪。

- 报告侧重行业正面驱动力，忽视下行风险细节：如地缘政治风险、环保政策更加严格可能带来的企业成本压力，报告内容较为乐观而缺乏对应风险对冲视角。

综合来看，报告基调稳健但对行业或存挑战的部分留有空间分析。[page::0, page::1]

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七、结论性综合

本报告深入探讨了金属包装行业当前的“反内卷”趋势，强调行业自律与价值竞争将重塑市场格局，提升企业盈利质量。政策层面的“新供给、新需求”理念为行业中长期发展提供政策支持，预计行业将从价格驱动向品质与品牌驱动转型升级。

短期内，包装材料涨价成为业绩支撑核心因素，纸价上涨的传导效应增强行业整体利润，但成本压力可能传导至下游，加剧链条分化。此外，行业龙头奥瑞金的市场集中化动作增强了竞争格局稳定性，利于减少无序竞争。

投资策略方面，报告维持轻工制造及纺织服饰板块的“中性”评级，精选个股“增持”，重点关注品牌建设与海外扩张能力强的企业。市场整体表现稍显滞后于沪深300指数，投资需关注宏观波动和原材料成本风险。

综上，报告展现了行业向高质量发展和消费升级的积极趋势，在价格、供需、政策多重利好推动下，相关上市公司短期有望迎来业绩与估值改善，但同时伴随外部经济及产业链风险。该报告为投资者提供了较全面的行业现状与趋势洞察，强调理性看待机遇与挑战的平衡。[page::0, page::1, page::2]

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参考图片

1. 轻工制造车间示意图

1. 渤海证券研究所LOGO

报告