戴维斯双击策略表现与回测结果 [page::2]

• 该策略买入低PE但具成长潜力股票，等待EPS与PE双重提升获利。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超额基准21.08%，每年度超额收益均超过11%。

• 2018年累计收益为22.90%，最大回撤8.06%，收益回撤比约2.51。

- 截至2018-7-27，策略今年以来超额中证500指数6.77%，但短期略有回撤。

长线金股策略表现与构建方法 [page::4]

• 依据业绩预告净利润下限筛选，追踪高盈利增长公司的持续动量。

- 组合季度调仓，持有20只小市值高增速股票，低换手率。

• 2010-2017年年化超额收益均超过18%，全样本期超额收益26.18%。

- 2018年策略超额收益9.81%，收益回撤比3.00，表现稳健。

潜伏业绩预增策略及实证效果分析 [page::6]

• 不同于传统业绩预增事件驱动，提前10个交易日买入定期报告净利润大幅增长股票并在发布日卖出。

- 2010年以来年化收益达到37.95%，年化超越中证500指数31.74%。

• 最大相对回撤6.18%，收益回撤比5.14，风险控制较优。

- 交易成本设置合理，单只股票持仓上限10%，组合稳健运营。

三大策略股票持仓细节与行业分布 [page::3][page::5][page::6]

• 戴维斯双击持仓涵盖机械、电子元器件、医药等行业，业绩贡献显著。

- 长线金股持仓以机械、基础化工、餐饮旅游等行业为主，侧重成长动力强的中小盘。

• 潜伏业绩预增策略股票买入卖出时间明确，行业多元，结合交易成本执行细节优化组合表现。

金融工程证券研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题：金融工程
报告日期：2018年7月29日
发布机构：天风证券研究所
分析师：吴先兴（持有SAC执业证书编号S1110516120001）
研究主题：本报告围绕三大投资策略展开，分别是“戴维斯双击策略”、“长线金股策略”及“潜伏业绩预增策略”，旨在通过系统性量化研究及实证分析，探索基于业绩增长和估值相结合的因子投资策略，以期实现超越市场基准的投资收益。

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核心论点与评级

报告的主旨在于通过不同的量化股票组合策略捕捉A股市场的盈利增长机会，即：

• 戴维斯双击策略通过低PE买入高成长潜力股，待EPS和PE同时提升实现“戴维斯双击”效应，回测期间年化收益26.45%，明显超越基准。

- 长线金股策略基于业绩预告中净利润下限筛选成长股，捕捉盈利动量，保证稳定超额收益，年化超额收益超过18%。

• 潜伏业绩预增策略则着眼于业绩爆发预告前的潜伏买入，规避预告公布后的波动，实现高达37.95%的年化收益，且风险可控。

风险警示提示这些模型基于历史数据，存在失效风险，建议投资者动态关注。

报告整体传递信息为市场中基于业绩成长和估值因子的量化策略稳定且优异的历史表现，鼓励投资者参考并适时运用相关策略进行投资决策。

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二、章节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略简述

策略核心思想为“买入低PE且有成长的股票，随着业绩加速成长，PE相应抬升实现‘收益与估值’双提升”。采用PEG指标作为合理估值判断，认为加速业绩增长可有限制PE下行空间，挖掘隐含价值上升趋势。

1.2 关键数据与表现

• 回测期（2010-2017）年化收益26.45%，超越同期基准中证500指数21.08%。

- 具体年度表现突出，如2013年高达75.63%的绝对收益及57.71%的超额收益，显示策略极强的择时与选股能力。

• 收益回撤比稳定在2.51，回撤幅度全年最大8.06%，风险控制较好。

- 今年至2018年7月底，策略依然保持6.77%超额收益，近期的小幅超额收益扰动表明短期波动存在，但长期趋势未变。

• 图1呈现的净值曲线显示组合净值显著高于基准，且相对强弱指标保持在稳步提升区域。

1.3 持仓结构

持仓覆盖电子元器件、机械、医药、钢铁、房地产等多个行业，突出分散风险，选股上偏好成长型制造业及科技驱动板块。个股持仓收益多为正，部分个股出现下跌反映策略对行业或股价周期的敏感度。

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2. 长线金股组合

2.1 策略简述

基于盈利动量效应研究，发现季度盈利高增长企业中约40%能够保持持续高增长，结合业绩预告净利润下限筛选表现良好公司，构建定期调仓且控制换手率的组合，从而精准抓取盈利动量。

2.2 策略表现

• 持续保持年化26.18%收益、稳定显著超额26.18%，其中2015年表现极佳，达到121.68%绝对收益及78.08%超额收益。

- 收益回撤比表现突出，高达9.10及以上，风险调整后收益稳健。

• 图2中组合净值持续优于中证500基准，显示盈利动量策略的长期成效显著且抗压力强。

- 组合调仓逻辑明确，季度调仓，每期选取40只高增速股票中的20只小市值股，平衡收益和交易成本。

2.3 持仓明细

持仓分布在餐饮旅游、机械、轻工制造、基础化工、计算机、医药等行业，体现多元化配置，个股持有期收益平稳，部分基础行业表现出较好抗跌能力。

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3. 潜伏业绩预增策略

3.1 策略简述

区别于传统业绩预增事件驱动策略，此策略强调在企业正式业绩公布前10个交易日潜伏买入，避免业绩预告公开后股价因波动带来的不确定风险。通过历史实证表明此时段买入可获取较大概率的业绩爆发利润。

策略控制单只股票持仓不超过10%，做等权重再平衡，并设定交易成本买入0.1%、卖出0.2%，基准为中证500非停牌仓位。

3.2 策略绩效

• 策略自2010年起至2018年7月27日，取得年化收益37.95%，超越基准31.74%，最大相对回撤为6.18%，表明其高收益且较低风险特性。

- 收益回撤比为5.14，显著优于前两策略，显示较高的风险调整收益率。

• 今年以来超额收益9.67%，周度超额表现回稳在1.19%左右，表现持续稳定。

- 图3清晰展现净值持续上扬趋势，表现出潜伏策略的可持续性。

3.3 持仓明细

持仓分布广泛，基础化工、机械、电子元器件、医药、钢铁等行业比例较高，且预期买卖日期明确，体现策略交易节点的系统化和周期性特点。

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三、图表深度解读

图1 戴维斯双击策略表现

• 描述：展示从2009年底至2018年7月，戴维斯双击策略组合净值（蓝线）、中证500指数净值（橙线）及两者的相对强弱（灰线，右轴）。

- 解读：组合净值显著超过基准，中间经历2014-2015年大幅上涨，反映市场向成长股和估值修复的强烈偏好；2015年股灾后出现震荡修正，但整体保持上升趋势；相对强弱指标稳步向上，反映策略在市场波动中仍具稳定超额能力。

• 联系文本：图表直接支持策略回测期及现时收益亮眼的论述，验证策略的历史有效性和持续性。

- 潜在局限：回测期间市场估值环境及成长股风格盛行可能对策略有利，未来表现依赖市场风格轮动。

表1 戴维斯双击年度表现

• 数据点：详细逐年绝对收益、基准收益、超额收益、最大回撤、收益回撤比。包括2017年后的实时更新。

- 意义：凸显年化超额收益持续且稳定，说明策略非偶然性成功；回撤指标显示风险控制良好，收益与风险匹配合理。

图2 长线金股策略表现

• 描述：类似图1，展现长线金股组合净值和中证500指数净值及相对强弱。

- 解读：组合净值长期优于基准，尤其2015年收益高峰明显，收益稳定性和抗回撤突出；相较戴维斯双击组合，其净值进阶更加平滑，显示策略更低波动和更连续的盈利能力。

• 联系：配合文本对年化超额收益及换手率控制的说明，反映策略的稳定执行与风险管理。

表3 长线金股年度表现

• 详细数据：分年收益、回撤及收益回撤比，展现收益的持续性及巨大2015年的超额收益。

- 评判：策略的回撤在合理范围，收益稳定性高，说明盈利动量因子有效。

图3 潜伏业绩预增策略表现

• 描述：展示该策略净值走向和基准表现，反映买入时点的波动避开，净值稳健递增。

- 解读：净值曲线平稳上涨，显示策略不受短期消息扰动的优势；相对强弱指标明显提升，策略有效捕获业绩增速爆发。

• 联系：文本中关于“避开业绩预告波动、正式业绩公布前买入”的表述，与图表强烈对应，体现构建理念的合理性。

- 数据潜在局限：基于历史数据建模，未来业绩公告信息披露方式变化可能影响策略有效性。

表5 潜伏业绩预增年度表现

• 数据揭秘：该策略的最大优势体现在高额超额收益（2015年达75.51%）及较低最大回撤，收益回撤比达5.14，反映策略的高效风险调整后表现。

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四、风险因素评估

• 主要风险点：模型基于历史数据假设未来表现延续，存在失效风险。

- 策略面临的潜在影响：
- 市场环境变化：宏观经济周期、政策调整或行业结构变动可能导致盈利特征变化，影响策略有效性。
- 信息披露变化：业绩预告和财报公布时间点及内容透明度变动，可能使潜伏策略失灵。
- 流动性风险：部分持仓股票为小市值股，存在成交不活跃带来的执行风险。

• 缓解措施：策略设计中采取分散持仓、等权重及持仓比例限制（如潜伏策略单只不超过10%），控制交易成本和风险敞口，但报告未详细说明进一步具体的风险管理手段。

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五、估值分析

报告未详细描述DCF或其他复杂估值模型，而是以PEG为参考指标，结合股价与业绩增速进行因子选股，属于典型的量化策略范畴，估值主要通过PE倍数与盈利增速的匹配来实现。

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六、批判性视角及细微差别

• 报告对策略表现给出了较为乐观的历史回测结果，然而未充分披露策略可能的阶段性失灵情况及对极端市场环境的适应措施。

- 对于潜伏业绩预增策略，虽然强调避开预告公布日波动，但缺少对公告前可能的信息泄露或市场预期变化的深入分析。

• 多数数据基于Wind及内部研究，缺乏对第三方验证的独立审视，可能存在数据或样本选择偏差。

- 本报告中存在部分“小幅负超额收益”时期，未详细分析为何表现回落，缺乏对策略适用性边界的讨论。

• 对于持仓细节，报告列举众多股票，展示分散持仓，但缺少对单一行业或个股集中度的风险说明及调仓逻辑的动态说明。

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七、结论性综合

本报告细致讲解了三种基于业绩增长与估值匹配的量化股票组合策略，系统展示了其2010年以来的优异业绩记录及超额收益能力。

• 戴维斯双击策略以低PE加速成长逻辑为核心，近八年回测实现26.45%年化收益，风险控制良好，适合长期价值+成长投资。

- 长线金股策略聚焦业绩动量与盈利持续性，7年均超18%的年化超额收益，且换手率较低，适合稳健型投资者。

• 潜伏业绩预增策略设计巧妙以绕过公告日波动，凭借业绩预增的高概率延续效应，已实现37.95%年化高收益并兼顾较低回撤，风险调整后表现优越。

三个策略均以中证500非停牌仓位为基准，采用季频或事件驱动调仓，均经历多个牛熊周期考验，表明实证效果稳定。

图表数据明确展现了组合净值持续上升与超越基准的情况，收益与风险数据说明策略有效控制下行风险且保持较高收益回撤比。持仓细节体现了策略精选行业与股票分散配置，增强抗风险能力。

整体而言，报告对三种策略构建、业绩表现、成效验证给出了系统、详尽且数据支持充分的阐述，为投资者提供了基于盈利特征的量化策略参考，但需关注历史回测结果对未来市场波动和投资环境的适用局限，谨慎评估模型潜在风险和假设有效性的边界。

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（全文内容均引用自原文，页码详见各章节末尾）
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