稀土出口管制政策全链条升级，定价权强化 [page::0]

• 商务部10月9日发布四项出口管制政策，扩大全球管辖范围及管制环节，涵盖生产、转口、再出口及技术转移。

- 海外企业即便拿到矿石，也面临冶炼分离技术和含中国成分中间品的获取难题，巩固中国整体稀土产业链优势。

近期稀土氧化镨钕价格维持窄幅波动，政策催化支撑明显 [page::0]

• 氧化镨钕价格保持在55-57万元区间，部分磁材厂11月订单略减。

- 受制产能收缩预期及政策持续催化，价格下方支撑依旧强劲。

供需面共振，稀土价格中枢有望持续上移 [page::0]

• 供给端管控从国内扩展至全球，海外供给释放放缓，供给刚性进一步加强。

- 需求端新能源汽车、风电及空调维持稳定需求，海外因出口管制政策强化有补库需求。

• 供需双重因素驱动价格长期看涨，维持稀土处于大周期起点的判断。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 维持稀土行业“增持”评级，聚焦受政策利好催化的优质龙头企业。

- 关注政策执行力度及下游需求不及预期的风险，警惕稀土价格大幅回落可能性。

国泰海通证券研究报告详尽解析

一、元数据与概览

报告标题：《管制政策系统化，定价权再强化》
发布机构：国泰海通证券
发布日期：2025年10月11日
报告作者：于嘉懿（分析师，登记编号S0880522080001）、兰洋（分析师，登记编号S0880525070028）
报告主题：聚焦中国稀土产业的出口管制政策及其对稀土板块市场行情的影响，行业定位明确为有色金属特别是稀土子行业。

核心论点概述

• 10月9日，商务部发布四项关于稀土出口管制的政策，构建了覆盖全产业链、全链条的出口管制体系。

- 这些政策加码了管制力度，不仅扩大管制对象和范围，还延伸到海外生产、转口及再出口。

• 国内稀土产业的定价权因政策整合得以再度强化，全球稀土市场格局向中国倾斜。

- 短期价格虽有窄幅波动，但中长期看供给端受限、需求端稳健，价格中枢上涨趋势明确。

• 稀土行业整体仍处于大周期起点，未来行情可期，维持“增持”评级。

报告明确提出了因出口管制政策系统化升级将强化中国稀土全球定价权的观点，并对行业未来行情持乐观态度，为投资者提供了积极的行业配置建议。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与投资建议

关键内容：
报告开篇简明介绍10月9日商务部新发布的四项稀土出口管制政策，这一系列政策相较4月份的中重稀土管制政策，管制范围与环节得到显著扩展，包括覆盖全球、加码海外生产和转口环节，并引入追溯制度。报告强调，这种全链条系统化管理，极大巩固了中国在稀土全产业链的优势和定价权，有望催化稀土板块行情的持续向好。

逻辑与依据：

• 中国占据全球稀土产业链核心资源及技术优势，扩展对技术及海外环节的出口管制，限制国外企业完整产业链运营。

- 产能收缩预期与政策催化共同支撑价格底部。

• 需求端主要由新能源汽车、风电、空调等领域的稳定需求构成，外加海外补库存需求强化价格上涨动力。

数据点：

• 氧化镨钕价格维持55-57万元的窄幅波动。

- 政策管控从国内扩展到全球，管制环节涵盖生产、转口和再出口。

预测与推断：

• 未来稀土价格中枢将持续上移。

- 稀土行业仍处于周期大周期起点，空间广阔。

• 外部风险包含政策执行不到位、下游需求不振及价格大幅波动等。[page::0]

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三、图表深度解读

报告含二维码图（图1），链接至国泰海通证券官方公众号，方便用户获取更多研究内容和报告服务支持。



解读：
二维码为研究所官方推广手段，虽然未包含直接数据分析内容，但体现了报告发布的官方权威性及便捷的投资者沟通渠道。其存在对维护投资者关系及传播信息透明度具有辅助作用。

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四、估值分析

本报告主要聚焦政策变化及行业宏观影响，未披露具体公司或板块的财务估值模型及目标价数值。估值分析更多以政策环境与行业供需预期为核心，侧重于对稀土整体行业未来价值重估的逻辑判断，而非具体估值计算。投资建议基于政策利好推升定价权和价值重塑，维持行业“增持”评级。

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五、风险因素评估

报告明确提出三大风险：

• 政策执行力度不及预期：若出口管制政策难以落地，或放宽执行力度，稀土定价权和市场预期将受冲击。

- 下游需求不及预期：新能源汽车、风电等核心终端消费若出现疲软，将影响稀土需求。

• 稀土价格大幅回落：价格波动过大可能打击市场信心，影响行业投资热情。

这些风险均系与宏观政策执行和行业基本面相关，报告未给出具体缓解方案，但提示关注政策落地情况和需求端变化的重要性。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 政策利好预期的固化：报告高度正面评价政策对行业的利好，但对管制可能带来的国际贸易摩擦风险及其潜在负面影响缺乏深入分析。

- 价格短期波动风险提示有限：虽提及价格窄幅波动及订单减量，但对下游行业特别是海外需求不确定性阐述相对简略，未来需求波动带来的风险可能被低估。

• 估值缺乏具体量化模型：报告侧重政策说明和行业判断，财务模型和估值细节缺失，投资者需结合其他信息补充判断。

- 海外供应链反应难以预测：强调中国定价权，但未充分讨论海外企业可能采取的替代策略或多样化风险，这在政策对海外转口管控上的实际效果存在不确定性。

总体，报告以政策为核心驱动力，理性但略显乐观，留待投资者结合实际执行情况和市场反馈作进一步判断。

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七、结论性综合

综合分析，国泰海通证券发布的本报告通过详尽点评2025年10月9日商务部关于稀土出口的四项重磅管制政策，展现了中国稀土产业链管控体系的全链条升级与全球扩展，强化了中国对全球稀土市场的定价权，预期将为稀土行业行情带来新的催化剂。

• 政策覆盖生产、转口、技术转让及追溯管理多个环节，从而抑制了海外供应链自主权，稳固了中国的产业链主导地位。

- 短期内稀土价格维持稳健区间，结合供给面收缩与需求端汽车风电等产业基本盘稳定，价格中枢有望稳步上移，行业周期仍处于起点阶段，保持较强成长性空间。

• 风险方面关注政策执行力度和下游需求风险，价格波动性风险也提示投资者保持警惕。

报告整体立场偏向积极，基于政策导向和行业基本面判断出“增持”评级。虽然缺少详细财务估值模型，但通过政策系统化管控和全链条强化的逻辑，有效支持了稀土行业景气度中长期提升的核心判断。二维码及相关官方渠道的提供也增强了内容的权威性和服务的便捷性。

此报告为投资者在理解和预判稀土行业未来发展，选择时点及策略提供了重要参考依据。[page::0][page::1]

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