金属行业主要品种供需及价格走势判断 [page::0]

• 钢铁淡季需求减弱，高温与雨水天气影响，短期钢价维持弱势。

- 铜矿供应紧张且库存低，需求弱，短期缺乏上涨动力。

• 铝价受海外宏观和国内库存支撑震荡运行，下游淡季迹象显现。

- 黄金受国际贸易局势、美国降息预期和地缘政治多重利好支撑。

• 锂盐湖进入生产旺季，供给过剩格局导致价格短期维持弱势。

行业策略建议与关注标的 [page::1]

• 铜/铝：国内淡季难增量，刺激政策逐步显现，海外新能源需求或改善。

- 黄金：美国财政风险及地缘局势利多，建议关注相关黄金板块。

• 稀土：供应位于周期底部，机器人与新能源新需求驱动长期看好。

- 投资评级：钢铁行业维持中性，有色金属行业维持看好，重点增持洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业。

风险提示与合规声明 [page::1][page::2]

• 原材料价格波动、下游需求预期不及和地缘政治扰动为主要风险因素。

- 本报告仅面向专业投资者发布，内容不构成投资建议，投资需谨慎自负风险。

报告详尽分析—《【金属】传统淡季特征显现，避险需求支撑金价——金属行业周报》

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1. 元数据与概览

• 报告标题： 【金属】传统淡季特征显现，避险需求支撑金价——金属行业周报

- 作者： 张珂（渤海证券，证券分析师，SAC编号：S1150523120001）

• 发布机构： 渤海证券研究所

- 发布日期： 2025年6月18日09:29

• 报告主题： 主要针对金属行业的市场基本面、价格走势及投资策略分析，涵盖钢铁、铜、铝、黄金、锂、稀土等主要金属品种。

核心观点简述：

• 钢铁市场进入传统淡季，需求弱势明显，库存压力将加大，钢价偏弱运行。

- 铜因矿端供应偏紧及低库存具有一定支撑，但需求处于淡季且缺乏上行动力。

• 铝价因国内库存偏低及海外宏观不确定性支撑，短期内料震荡。

- 黄金受美国降息预期、国际局势等避险因素的支持，价格表现强劲。

• 锂行业供给过剩，价格维持弱势。

- 稀土处于周期底部，政策助力产业升级，新兴需求场景增加，长期看好。

• 总体维持钢铁行业“中性”评级，有色金属行业“看好”评级，并对洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业等个股给予增持评级。

- 风险提示包括原材料价格波动、下游需求不及预期和地缘政治扰动风险[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 行业情况及产品价格走势初判

• 钢铁： 报告指出，当前处于“传统淡季”，高温及雨水天气抑制需求，预计后期钢材库存将增加。逻辑在于季节性需求下降，部分基础设施和制造业暂缓生产，导致供需失衡，钢价承压保持弱势。

- 铜： 矿端供应紧张和低库存为铜价提供必要支撑，但由于季节性需求不振，短期缺乏上涨动力，显示需求端疲软制约价格表现。

• 铝： 受海外宏观经济环境不确定影响，同时国内库存保持低位，给予价格一定支撑；然而下游消费部分领域淡季现象显现，整体铝价呈现震荡态势。

- 黄金： 作为避险资产受益于美国的降息预期、国际贸易紧张局势和地缘政治不确定性等因素，金价表现强劲。其走势高度依赖宏观环境变化，需密切关注数据和政策动态。

• 锂： 进入盐湖生产旺季，供给过剩明显，行业库存压力增大，锂价维持弱势。

- 稀土： 价格处于周期底部，政策助力改善供给格局，加上人形机器人和新能源领域的新需求，行业长期前景被看好[page::0,1]

2.2 本周策略

• 铜铝两金属：

- 虽然进入消费淡季，部分传统需求领域增长有限，但国内经济刺激政策开始发力，电网交货旺季及以旧换新政策为需求提供支撑。
- 海外新能源需求可能受欧盟关税政策变化影响得到改善，表明外需存在转暖潜力。
- 因此铜铝下游需求尽管疲软但仍具韧性，需持续关注政策实际效果与海外形势。

• 黄金：

- 长期利好因素包括美国高企债务与赤字、潜在再通胀风险、复杂地缘局势以及全球央行黄金购买，推荐关注相关板块，表明黄金在资产配置中的避险功能凸显。

• 稀土：

- 当前处于周期底部，供给优化政策推动产业升级，同时新兴需求领域为行业提供增长空间，建议关注相关股票和行业机会[page::1]

2.3 风险提示

• 原材料价格波动带来输入成本不确定性。

- 下游需求若低于预期，可能加剧库存压力和价格下跌。

• 地缘政治扰动可能引发市场波动，影响金属价格和需求。

报告没有具体给出风险缓释策略，但这三大风险均能对市场供需和价格产生较大影响，投资者需重点关注宏观政治经济环境[page::1]

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3. 图表深度解读

报告第一页配图为大型机械齿轮与时钟，象征精准和科技，视觉上传递研究对金属行业的“机械性规律”和时间周期性分析的寓意。该图片起到品牌强化和研究深度暗示的作用，但未含具体数据或分析内容。

报告中并无详细数据图表附加，重点放在文字结构化的分析与策略建议上。因此无法针对具体图表作数据趋势解析，但文字部分有系统表达各金属品种的供需状态和价格走势[page::0]

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4. 估值分析

本报告未直接包含具体企业估值测算、财务模型或目标价区间，仅对个股给予“增持”评级并归属到“看好”或“中性”等行业评级中。

但从策略建议可推断：

• 基于市场供需形势、库存数据、宏观经济政策和海外需求变化，对个股基本面和潜在利润空间进行综合判断。

- 例如，供应偏紧且库存低的铜、铝行业，受益于经济刺激措施，有一定上涨动力；黄金则因避险需求获得支撑。

• 这种评级可能隐含对公司未来盈利和现金流表现的乐观预期，但具体估值模型和假设未披露[page::0,1]

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5. 风险因素评估

• 原材料价格波动风险： 原料价格变化直接影响金属生产成本和利润空间，价格波动幅度越大，企业盈利波动风险越高。

- 下游需求不及预期风险： 需求疲软将导致库存积压、价格下跌，严重时可能引发企业现金流和融资压力，尤其在传统淡季表现明显。

• 地缘政治扰动： 地缘局势紧张可能导致大宗商品供应链中断、国际贸易摩擦加剧，增加行业不确定性[page::1]

报告未对风险发生概率做具体量化，也未提出具体对冲或应对措施，风险提示作用侧重提醒投资者注意宏观和行业环境的波动。

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6. 批判性视角与细微差别

• 信息全面性： 报告涵盖主要金属品种的供需形势和价格走势，分析逻辑清晰，体现行业周期性特征和宏观背景，体现专业水平。但缺乏具体数据图表和详尽的量化估值模型，限制了深度投资分析的精细度。

- 观点强度： 对有色金属行业维持“看好”评级，钢铁行业“中性”，既表明行业景气分化，也显示观点谨慎稳健。

• 假设隐含： 报告假设国内经济刺激政策和海外新能源需求可能改善有色金属需求，但政策效果和外部环境依然存在不确定性，需警惕宏观环境变动对预测的影响。

- 风险提示较为简洁，缺乏缓冲措施，投资者需结合其他研究深化风险管理。

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7. 结论性综合

本篇《金属行业周报》由渤海证券张珂撰写，聚焦2025年6月金属市场进入传统淡季后的表现，指出钢铁因季节性需求疲软面临库存增加和价格弱势，有色金属因供应端和库存结构分化，铜和铝短期表现相对有限，黄金受宏观避险因素支撑走强，锂供给端压力导致价格弱势，稀土处于周期底部，政策及新兴需求带来长期机遇。

报告核心在于结合供需季节性波动与宏观政策预期，提出分品种的策略建议，重点看好有色金属行业，增持具有稳健基本面的龙头企业，提示投资者严控因原材料波动、需求不振及地缘政治引发的风险。

整体来看，报告观点务实，逻辑清晰，依托宏观政策和行业周期的分析框架，但缺少对价格和财务数据的量化分析及具体估值模型。投资者可据此理解当前金属板块的市场动态，结合自身风险偏好调整配置。

该行业周报在当前及未来一段时期内，为专业投资者提供了较为全面的市场动态分析和投资参考，尤其对捕捉经济刺激政策、国际贸易政策变化对金属需求的影响尤为重要[page::0,1,2]

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重要信息：「渤海证券研究所晨会纪要」版权和免责声明明确指出，报告内容仅供专业投资者参考，不构成投资建议，投资风险需由投资者自行承担，保障报告权威性同时规避法律风险[page::1,2]

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报告分析完毕。

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