2025年第四季度行业观点与AI赋能趋势 [page::0][page::2][page::9]

• 2025年10月，AI技术（如字节跳动“豆包”大模型、多模态视频模型Veo3.1）持续赋能媒介分发效率和内容生产门槛降低。

- 全球AI大模型发展趋势体现为深度思考与多模态融合、生产级视频/图像/语音模型成熟、企业级Agent进阶生产力工具。

• 审美经济兴起，“小红书”社区文化为代表的新媒介推动生活兴趣内容创作和商业化边界拓展。

- IP生产周期缩短，内容与媒介结合加速，推动从IP经济向AI+审美经济时代转变，资金和政策重点支持文化传媒融合创新。

传媒行业市场表现与数据分析 [page::1][page::3]

• 2025年10月13日至17日，上证综指下跌1.47%，深证成指跌4.99%，创业板指跌5.71%。

- 传媒板块各子行业普遍下跌，O2O指数跌幅相对较小，万得虚拟现实指数跌幅较大。

• 子板块中，动漫、跨境电商指数、人工智能指数等均出现不同程度的负收益。

- 游戏市场呈回暖趋势，App Store游戏下载和收入榜TOP15均出现排名上升，主打产品差异化与内容迭代力成为竞争核心。

重点子行业动态 [page::4][page::5][page::6]

• 电商领域：阿里巴巴、京东、拼多多三大平台围绕双十一开展多样促销活动，多品类订单量及活跃用户数大幅增长，小红书电商表现亮眼。

- 影视剧方面：2025年9月备案微短剧量增长显著，版权平台深耕IP改编，主流影视公司加大系列化开发布局。2025年第41周电影票房1.3亿元，电视剧收视率以《华山论剑》《沉默的荣耀》等为代表。

• 美妆和玩具行业双11热度高涨，国货美妆品牌直播销量显著，Jellycat毛绒玩具出口及利润大幅增长，AI智能玩具产业融合加速。

投资建议及重点标的跟踪 [page::0][page::9][page::11]

| 公司代码 | 名称 | 2025-10-17股价 | 2025E EPS | 2025E PE | 投资评级 |
|-------------|------------|----------------|-----------|----------|----------|
| 600637.SH | 东方明珠 | 9.80 | 0.52 | 18.85 | 买入 |
| 300413.SZ | 芒果超媒 | 35.38 | 0.86 | 41.14 | 买入 |
| 300133.SZ | 华策影视 | 9.27 | 0.21 | 44.14 | 买入 |
| 300058.SZ | 蓝色光标 | 6.58 | 0.18 | 36.56 | 买入 |
| 002605.SZ | 姚记科技 | 27.77 | 1.42 | 19.56 | 买入 |
| 002292.SZ | 奥飞娱乐 | 9.03 | 0.10 | 90.30 | 买入 |
| 601595.SH | 上海电影 | 29.29 | 0.52 | 56.33 | 买入 |
| 9626.HK | 哗哩哗哩 | 187.84 | 1.93 | 97.33 | 买入 |
| 1357.HK | 美图公司 | 7.95 | 0.18 | 44.18 | 买入 |

• 推荐聚焦国有文化传媒企业及头部细分板块企业韧性，关注以东方明珠、芒果超媒、华策影视、蓝色光标、姚记科技等为代表的优质标的。

- 投资逻辑覆盖从数字营销、电商到影视、游戏、玩具等全产业链，充分捕捉AI赋能、审美经济驱动下的行业成长机会。

• 警惕政策变化风险、行业竞争风险及宏观经济波动风险。

行业风险提示 [page::1][page::11]

• 产业政策调整及行业监管风险

- 影视编播及影视作品进展不确定性风险

• 推荐个股业绩不及预期及行业竞争加剧风险

- 宏观经济波动对行业增长影响风险

华鑫传媒行业周报深度解读报告

——《AI赋能媒介与内容 从IP经济到审美经济》
朱珠 华鑫研究所 | 2025年10月20日发布

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一、元数据与报告概览

报告标题：《AI赋能媒介与内容 从IP经济到审美经济》
作者：朱珠（华鑫研究所分析师）
发布时间：2025年10月20日
发布机构：华鑫证券研究所
行业覆盖：传媒行业，重点分析AI技术赋能下的媒介变革及内容产业发展趋势，涵盖影视、游戏、电商、短视频、IP与审美经济。
核心主题：报告强调人工智能正潜移默化赋能媒介和内容产业，推动传媒产业由传统IP经济向审美经济迈进，内容生产和分发效率大幅提升，营销、消费场景和产品创新同步升级。
投资评级及策略：维持传媒行业“推荐”评级，聚焦国有文化传媒企业及头部细分板块龙头，AI和审美经济驱动内容快速迭代和价值成长，重点跟踪东方明珠、芒果超媒、蓝色光标等A股优质标的，港股关注B站、腾讯、阿里等标的。[page::0,9,11]

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二、逐章深度分析

2.1 投资要点与行业观点更新（页0-2）

• 核心观点：

- 2025年第四季度受节庆（国庆、双11）、玩具展及AI新品发布影响，板块波动剧烈但总体韧性较强。
- 字节跳动“豆包”AI大模型日调用量超30万亿，并发布1.6版本，支持多模态深度理解。谷歌升级Veo视频模型至3.1。全球AI大模型发展集中在三个方向：深度思考与多模态融合、视觉/语音专业化提升、企业级智能代理成熟。AI赋能媒介内容生产，降低成本、缩短IP孵化周期，提升分发效率，打造新的审美经济体系。
- 审美经济定义源于2001年德国学者提出，强调商品/内容通过体验和美感赋予额外价值，超越单纯功能价值。小红书等平台的兴起验证了此趋势，内容新表达与线下展览的融合推动审美经济发展。

• 推荐关注：东方明珠、芒果超媒、蓝色光标、万达电影、奥飞娱乐、中信出版等重点传媒标的。多维度布局文化新消费、新技术、新媒介的融合发展。

- 重点企业逻辑包括：东方明珠借助IP与文旅融合打造年轻化体验，芒果超媒通过新综艺激活内容热度，蓝色光标港股上市攀进数字营销龙头市场，万达电影借官宣分线计划布局艺术电影、青年导演扶持等，奥飞娱乐推员工持股促业务升级。 [page::0,2,9]

2.2 产业风险提示与盈利预测（页1,11）

• 行业风险涵盖：产业政策变化、公司业绩不及预期、行业竞争加剧、内容编播政策收紧、影视备案风险、宏观经济波动。

- 盈利预测显示多家公司在2025-2026年EPS及PE存在显著复苏，反映传媒行业在AI下新基建期待提升业绩表现。

• 核心个股如华策影视、芒果超媒、姚记科技、蓝色光标等2025年预期EPS多实现同比增长，PE明显下行，显示估值修复和盈利增长趋势明显。港股哔哩哔哩、腾讯控股等也被普遍看好。

- 警惕类型包括短期亏损转正个股（如奥飞娱乐、蓝色光标）和存在政策风险的内容厂商。 [page::1,11]

2.3 传媒行业市场动态与核心趋势分析（页1-9）

2.3.1 行业市场回顾与政策背景（页1-3）

• 2025年10月中旬A股及传媒板块普遍回调，尤其是虚拟现实子板块跌幅显著，O2O指数跌幅较小，显示资本市场对不同传媒细分板块风格偏好持续分化。重点上涨标的为粤传媒、天威视讯、欢喜传媒，跌幅前三为利欧股份、阜博集团、吉比特。

- 政策大力支持人工智能与数字消费，上海智能终端产业高质量发展行动方案目标瞄准2027年产业规模超3000亿元，智能终端产量突破千万台，鼓励AI赋能技术创新，形成产业集群。长三角文化传媒产业链受到政策红利驱动，推动东方明珠、B站、小红书等标的的持续成长。

• 小红书作为审美经济的典型案例，由UGC向PUGC演进，促进优质内容产出和社区活跃，带动数字营销电商体系拓展，内容与商业模式创新相辅相成。 [page::1,2,3]

2.3.2 核心子行业走势及内容生产（页3-5）

• 游戏市场表现出节后回暖，多款游戏凭创新游戏玩法及强社交属性稳居下载和收入榜首，SLG和IP类游戏表现亮眼，竞争将更侧重内容“厚度”及运营“敏捷型”。

- 电商方面，阿里、京东、拼多多和小红书四大平台围绕双十一展开激烈竞争，阿里预售首小时35品牌成交破亿，美妆、即食消费品增长迅猛；京东用户活跃增长逾47%，智能硬件等新兴品类高速放量；拼多多大促推出多样促销玩法刺激需求；小红书双十一交易额创新高，平台激励政策促进直播带货加速商业化。

• 影视产业持续活跃，短剧市场备案量大幅提升，微短剧变长、主流化及系列化趋势明显，广电央企及版权平台重金布局，形成较为丰富的内容生态。IP系列化开发带动用户黏性和内容生命周期延长。

- 美妆护肤行业双十一热度助推品牌销售，国产高性价比品牌崛起，直播带货成为核心驱动力，李佳琦直播间销量数据强劲验证国货新周期。

• 玩具市场尤其是毛绒玩具领域显现大规模增长，Jellycat营收利润均快速扩张。国内毛绒玩具产业分散，IP打造及情绪价值提升为发展重点。AI玩具成为新增长点，跨产业链资源整合促使AI玩具规模化商业化。 [page::3,4,5]

2.3.3 影视、电视剧及综艺具体表现（页6-8）

• 电影票房持续波动，2025年10月13-17日周票房约1.3亿元，热门影片包括《志愿军:浴血和平》《浪浪人生》《刺杀小说家2》，但整体票房表现仍受档期影响波动较大。未来上映影片涵盖国产和进口片，题材多样。

- 电视剧收视排行榜中，江苏卫视《华山论剑》、北京卫视《沉默的荣耀》、浙江卫视《归队》和湖南卫视《猎豹》等剧集表现突出，省级卫视黄金剧场收视市场份额均在7%-11%之间，呈现稳健表现。

• 热播综艺节目网络播放量排行榜首为《王牌对王牌 第九季》、《快乐趣吹风》《喜人奇妙夜 第2季》等，显示综艺内容持续吸引用户，尤其网络平台的播放热度维持良好。 [page::6,7,8]

2.3.4 游戏市场细分走势（页8-9）

• 网页游戏中，三七互娱的《传：四毒高爆》《冰雪超变版·爆装》等持续受欢迎，角色扮演类游戏主导市场。手游免费榜前三为《三角洲行动》《无畏契约:源能行动》《命运:群星》，付费榜前三为《搭葫》《泰拉阁亚》《重生细胞》，畅销榜前三为《王者荣耀》《三角洲行动》《金铲铲之战》。

- 游戏内容创新、社交性与IP开发能力成为产品生命力关键。 [page::8,9]

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三、图表深度解读

3.1 行业周度涨跌幅图（图表1，页3）

• 图表显示2025年10月13日至17日各行业指数周度涨跌幅。上证指数涨约0.5%，银行板块上涨近5%，而汽车、地产、建设、电力等周期性行业均显著下跌。

- 传媒相关行业处于较小幅度调整范围，多为小幅下跌，反映出市场对传媒行业的短期谨慎但长期认可氛围。 [page::3]

3.2 传媒子板块涨跌幅（图表2，页3）

• 传媒子板块中，万得虚拟现实指数跌幅最大（接近-9%），智能电视跌幅近-7%。网综、动漫、跨境电商及互联网广告领域跌幅约3-7%。O2O指数跌幅最小，表现较为坚挺。

- 体现出受短期调整及技术风格影响，虚拟现实及智能设备板块承压明显，而数字营销、电商等传统传媒细分板块保持相对稳定。 [page::3]

3.3 电影票房及观影人次趋势（图表3，页6）

• 电影票房及观影人次呈现季节性波动，明显峰值分别集中在假期档期（如春节、国庆等），2025年10月票房小幅回落至1.3亿元周度水平。

- 观影人次与电影票房走势一致，显示疫情后影院恢复正常，市场观影需求依然波动较大且受节假日影响显著。 [page::6]

3.4 电视剧收视率数据（图表5，页7）

• 江苏卫视《华山论剑》连续四天排在收视榜首，日均收视率约2.3%-2.5%，市场份额接近11%。北京卫视《沉默的荣耀》和浙江卫视《归队》紧随其后，给予主力卫视频道强势内容支撑。

- 不同省卫视均有核心剧集表现出色，整体电视剧黄金时段收视集中于主导剧集，反映观众对优质内容的集中关注。 [page::7]

3.5 热播综艺播放量排行（图表6，页8）

• 日均热度数值多在9000-9300之间，《王牌对王牌 第九季》和《快乐趣吹风》持续领跑，多平台播出保持较高热度。新上线节目如《再见爱人 第五季》首日立刻进入前5，体现综艺内容多样化和观众兴趣活跃。 [page::8]

3.6 游戏榜单排名（图表7、8，页8-9）

• 网页游戏中三七互娱多款游戏排名靠前，显示其产品矩阵优势。

- 手游市场由腾讯工作室打造的《王者荣耀》稳居畅销榜榜首，免费榜前三引入多种热门角色扮演及射击游戏，满足多元用户需求。 [page::8,9]

3.7 盈利预测表格对比（图表，页1,11）

• 两份关键盈利预测表对比显示2025年10月17日前后，公司股价均有所上扬，市场对传媒行业盈利增长持有积极预期。

- 华策影视、芒果超媒、姚记科技等主要标的2025年预计EPS提升明显，PE值稳步下降，显示基本面改善与估值调整同步。

• 青睐受益于AI赋能和IP迭代理能力强化的企业。 [page::1,11]

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四、估值分析

• 该报告未详细展开DCF或详细估值模型，但涉及PE估值运用普遍采用PE倍数进行整体估值判断。

- 多数头部公司2024~2026年EPS预测呈现稳定增长，PE指标从较高修复趋势下行，暗示投资价值逐渐显现。

• 港股部分标的如哔哩哔哩虽当前亏损，但2025E、2026E EPS转正带来估值增长空间。

- 作者并未提供敏感性分析，但多维度考量包括行业政策、技术发展和市场竞争，暗示公司业绩弹性较大。 [page::1,11]

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五、风险因素评估

• 报告明确列示如下主要风险：

1. 政策风险：产业及编播政策若发生重大变化，可能影响行业格局及具体业务运营。
2. 业绩风险：推荐公司可能因内外部因素导致经营业绩不及预期。
3. 竞争风险：行业竞争激烈，新技术及内容创新压力持续。
4. 影视备案及内容风险：影视作品若未获备案，或者播出内容受限，可能导致收益下降。
5. 宏观经济风险：宏观经济波动影响消费支出及广告投放。

• 报告未直接提供针对风险的缓解策略，但隐含重视产业政策导向和企业创新能力作为缓冲。 [page::1,11]

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六、审慎视角与细微差别

• 报告对AI赋能和审美经济前景持较为积极的立场，强调多元媒介及新经济形态的到来，但对未来技术赋能的深度和产业实操风险考虑较少。

- 一些估值预测中负EPS企业估值断层明显，隐含投资风险尚未充分讨论。

• 短期板块波动风险及市场情绪影响未详述，尤其短期内AI技术落地效果和监管政策的不确定性可能带来波动。

- 产业链条跨界融合带来的协同效应许多仍处于探索初期，执行效率和商业模式稳定性有待观察。 [综合全文]

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七、结论性综合

本期《华鑫传媒行业周报》以“AI赋能媒介与内容，从IP经济到审美经济”为核心论题，系统勾勒了2025年第四季度传媒行业的产业动态、政策环境及资本市场表现，重点剖析了AI技术在内容生产、分发和营销环节的深刻渗透和赋能效应，并指出传媒产业正由传统IP经济模式向更具体验和审美属性的“审美经济”转型。报告强调：

• AI大模型（如字节跳动豆包、谷歌Veo3.1）的多模态思考能力和企业级Agent的成熟，极大提升传媒内容创新和生产效率。

- 审美经济通过新媒介平台（小红书、B站）及内容表达形态，带动线上线下场景融合，强化用户情感连接和商业变现路径。

• 重点推荐东方明珠、芒果超媒、蓝色光标等国有及头部企业，关注剧集、短视频、数字营销、电商及文旅融合等多元业务模式的成长性。

- 影视、游戏、电商、美妆及玩具等子行业分别展现独特活力，短剧备案激增、游戏内容趋向差异化、双11电商销售创新、玩具AI化快速推进等驱动行业景气。

• 资本市场显示板块短期波动，行业盈利预测普遍向好，估值水平伴随业绩改善存在修复空间。

- 风险包含政策调整、市场竞争与内容监管，投资应警惕企业业绩波动及宏观经济影响。

综上，报告展示传媒新消费和AI+审美经济的深刻变革机遇，强调持续迭代能力和创新驱动力成为企业核心竞争力，建议投资者把握行业生命周期向智能化、审美化升级的战略拐点，精选优质标的，兼顾风险控制。[page::0-13]

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附注：
本文分析参考报告所有章节，包含核心观点、重点推荐标的、各类数据表格及图示，确保覆盖每一主要论点和数据支持，数据来源明确，结论充分溯源标明页码，力求为读者提供全面、深入、专业的传媒行业AI赋能前瞻。

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