价格大幅上涨，焦煤期货涨幅逾45% [page::0][page::1][page::2]

• 8月初中国炼焦煤综合价格指数1340.16元/吨，环比上涨17.44%。

- 京唐港澳大利亚主焦煤库提价1540元/吨，环比上涨25.20%。

• 峰景矿硬焦煤普氏指数达197.55美元/吨，环比上涨2.28%。

- 焦煤期货价格上涨明显，8月8日1227元/吨，较6月涨幅达45%。

库存变化：三港口库存下降，钢厂及独立焦化厂库存上涨 [page::2][page::3]

• 三港口炼焦煤库存270.84万吨，环比下降14.06%，降幅显著。

- 247家钢厂库存808.66万吨，环比上升3.29%。

• 230家独立焦化厂库存832.75万吨，环比增10.67%，库存可用天数提升9.09%。

独立焦企产能利用率及库存可用天数提高，焦炭生铁粗钢产量环比下降 [page::3][page::4]

• 独立焦企产能利用率74.03%，环比提升1.16个百分点。

- 平均炼焦煤可用天数为11.4天，环比增长8.57%。

• 6月焦炭产量4170.3万吨，环比下降1.59%，同比微增。

- 6月生铁产量7190.51万吨，环比下降2.98%，同比下降3.46%。

• 6月粗钢产量8318.4万吨，环比下降3.88%，同比下降9.19%。

供给需求动态与风险提示 [page::0][page::1][page::4]

• 国内焦企保持较高生产积极性，产能未见明显收缩，供给尚稳。

- 国家核查超产煤矿，可能形成供应收紧预期。

• 需求端库存和出口因素带动需求有望增长。

- 行业风险包括有效需求不足和煤价价格下跌的风险。

东兴证券煤炭行业研究报告详尽分析

一、元数据与报告概览

报告标题：《煤炭行业：炼焦煤价涨幅明显，三港口炼焦煤库存量显著下降》
发布机构：东兴证券股份有限公司研究所
发布日期：2025年8月19日
分析师：莫文娟（东兴证券所能源开采团队）
报告主题：聚焦炼焦煤市场价格变动、库存水平及行业供需动态，重点分析近期炼焦煤价格大幅上涨背景及钢铁相关产业链的产能利用率和生产状况。

核心论点与目标：
报告指出2025年8月初，炼焦煤价格指数大幅上涨，伴随三大港口的炼焦煤库存显著下降，显示供需趋紧格局。此外，钢厂和独立焦化厂炼焦煤库存不同步变化，反映出产业链上下游库存调整。产能利用率提升与炼焦煤可用天数增加反映生产积极性回升。报告判断价格上涨主要由供需基本面推动，未来存在需求不足和煤价下跌的风险隐患。[page::0,page::1,page::2,page::3]

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二、逐节深度解读

2.1 摘要与整体供需分析

报告开篇清晰陈述炼焦煤价格的显著上涨：

• 中国炼焦煤综合价格指数为1340.16元/吨，环比上涨17.44%。

- 京唐港澳大利亚主焦煤库提含税价1540元/吨，环比涨幅高达25.20%。

• 峰景矿硬焦煤普氏价格指数报197.55美元/吨，涨幅2.28%。

- 焦煤期货价格更是从6月的719元/吨猛涨至1227元/吨，涨幅达70.65%。

库存层面，三港口炼焦煤库存量显著下降14.06%，降至270.84万吨，与此同时钢厂及独立焦化厂库存有所回升，分别增长3.29%及10.67%。产能利用率达到74.03%，环比提升1.16个百分点，并且炼焦煤可用天数亦有增长。综合来看，炼焦煤价格涨幅与需求表现出一定差异，整体反映“强预期但弱现实”的市场特征。[page::0,page::1,page::2]

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2.2 价格分析（章节1.1）

详细阐述了不同区域及品类炼焦煤价格变动情况：

• 太原古交2号焦煤坑口价650元/吨，环比涨14.04%。

- 贵州六盘水主焦煤到厂价1350元，环比涨17.39%。

• 澳大利亚进口主焦煤（京唐港）价格环比上涨25.20%。

- 峰景矿硬焦煤普氏指数涨2.28%，相对增幅温和。

价格走势图（图1-4）显示，全国炼焦煤价格指数自2024年持续下滑，至2025年6月以后开始企稳回升，8月份涨势明显，特别是澳大利亚主焦煤进口价的反弹幅度较大，暗示国际价格走高对国内市场形成支撑。国内区域价格增长虽有所滞后但总体一致呈现回暖态势。[page::1,page::2]

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2.3 库存与产量分析（章节1.2）

三港口炼焦煤库存下降：

• 三港口库存共270.84万吨，环比减少44.30万吨，降幅约14.06%。这显示市场库存压力有所缓解，供应偏紧。

- 这在图5中表现为近年来库存自2024年末高峰向2025年中持续回落趋势。

钢厂和独立焦化厂库存现象：

• 钢厂炼焦煤库存总量为808.66万吨，环比上升3.29%，反映下游部分企业可能出于备货或生产调整目的，提升了库存量（图6）。

- 230家独立焦化厂库存共832.75万吨，环比大幅上涨10.67%，同比涨幅更高达24.03%，加上平均可用天数增加到12天，显示独立焦化厂可能存在一定的补库行为（图7-8）。

• 独立焦企产能利用率上升至74.03%，且炼焦煤可用天数也小幅增加，表明产能积极扩张和生产利用率提升（图9-10）。

整体来看，炼焦煤从港口到下游企业的库存结构存在分化，说明不同环节对未来需求存在不同预期和策略调整。[page::2,page::3]

焦炭、生铁及粗钢产量变化：

• 6月焦炭产量为4170.3万吨，同比略微上升但环比下降1.59%（图11），显示短期产量有调整。

- 生铁产量7190.51万吨，呈现环同比双降，分别下降2.98%和3.46%（图12）。

• 粗钢产量8318.4万吨，环比锐减3.88%，同比大幅下降9.19%（图13），这种下降表明钢铁下游需求疲软，制约了炼焦煤需求的实际释放。

这反映了钢铁生产端的压力，或制约炼焦煤价格的持续上涨空间。[page::3,page::4]

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2.4 风险提示

报告明确指出行业主要风险集中在有效需求不足和煤价下跌风险。当前焦煤价格虽然上升，但钢铁产量环比下降，需求端不确定性较大，未来炼焦煤价格若需求若疲软或政策调整，则可能出现价格回调风险。[page::1,page::4]

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三、图表深度解读

• 图1（中国综合炼焦煤价格指数）：显示2024年整体价格走势长期下滑趋势，在2025年6月左右触底反弹，2025年8月价格明显回升至1340元/吨左右，涨幅约17.44%，表明价格开始进入上升周期。

- 图2（太原及贵州炼焦煤价格）：太原地区小幅上涨40元/吨，贵州六盘水价格回升150元/吨，说明不同区域价格波动存一定差异性。

• 图3（澳大利亚进口焦煤京唐港库提价）：显著上涨趋势，显示国际煤价回暖对国内价格形成推升。

- 图4（峰景矿硬焦煤普氏价格指数）：走势较为稳定，涨幅有限，形成对国内市场价格形成缓释。

• 图5（三港口炼焦煤库存总量）：库存从2024年末500万吨高位回落至2025年8月270万吨，降幅明显，显示供给端趋紧。

- 图6（钢厂炼焦煤库存） & 图7（独立焦化厂炼焦煤库存）：钢厂库存小幅回升，独立焦化厂库存大幅增加。两种库存走势分歧，反映生产链不同环节的需求节奏不同。

• 图8（焦化厂炼焦煤可用天数）：库存可用天数提升，意味着短期供应相对充足。

- 图9（焦化厂产能利用率） & 图10（炼焦煤可用天数）：产能利用率上涨至74%，炼焦煤可用天数上升，表明独立焦企的生产活跃度在增强。

• 图11-13（焦炭、生铁、粗钢产量）：均表现出口径上产量环比下降，尤其粗钢降幅较大，显示下游需求承压，产量调整明显。

总体图表数据相互印证炼焦煤价格由库存紧缩带动，但钢铁整体产量面临下行压力，供需结构存在一定错配。[page::1,page::2,page::3,page::4]

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四、估值分析

本报告主要是行业研究专注于宏观供需与价格变化，没有涉及具体公司财务预测、估值模型或目标价设定，没有展开DCF、P/E等估值方法的应用分析。

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五、风险因素评估

报告明确指出风险为行业有效需求不足，以及煤价可能下跌等不及预期的风险。生产积极性回升与价格上涨都基于市场预期，但实际钢铁产量下降可能限制炼焦煤需求释放。政策层面，国家能源局净查煤矿超产行为，短期内可能促使供应收紧，但如果下游需求未充分恢复，价格上涨可能面临压力。报告无明确具体风险缓解方案，仅点明需关注需求和价格波动风险。[page::1,page::4]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告中提到“强预期但弱现实”特征，显示作者比较审慎，认为价格涨势较大部分是市场预期驱动而非完全基于当前强劲需求，这点体现对行情的理性分析。

- 库存数据分歧（港口大降，钢厂和焦化厂上涨）揭示产业链上下游库存置换风险，价格或受短期库存调整影响波动较大。

• 钢铁产量下降较为明显，且持续时间长，这对炼焦煤需求构成基础制约，若钢铁需求持续疲软，炼焦煤价格上涨缺乏坚实支撑。

- 报告未涉及政策面更细节分析，如环保限产、进口贸易变化对供应链影响等，分析重点较集中于价格与库存的短期变动。

• 报告数据均来源于权威数据库及官方统计，但价格指数及库存统计可能存在数据统计口径差异，短期波动数据应结合长期趋势审视。

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七、结论性综合

东兴证券研究所关于煤炭行业的炼焦煤专题报告聚焦2025年8月炼焦煤市场，揭示以下关键发现：

• 价格大幅反弹：中国综合炼焦煤价格指数涨幅近17.5%，进口澳大利亚焦煤与峰景矿硬焦煤价格分别上涨25.2%和2.28%，焦煤期货价格涨幅超70%，表明市场价格进入快速上升期。

- 库存结构分化：三大港口炼焦煤库存大幅减少14.06%，显示供应端趋紧；而钢厂和独立焦化厂炼焦煤库存量显著增加10%以上，释放备货信号，库存置换效应明显。

• 产能利用率提高，炼焦煤可用天数增加：独立焦化厂产能利用率上升至74.03%，可用天数增加说明生产活跃度重拾。

- 下游钢铁产量承压：焦炭、生铁、粗钢的6月产量环比均有降幅，特别是粗钢产量环比下降3.88%，同比降幅超过9%，制造业需求疲软给炼焦煤需求带来相当的压力。

• 风险提示：需求不足和煤价下跌风险依然存在，价格上涨当前更依赖市场预期，基础需求支撑较弱。

- 供需基本面判断：炼焦煤价格主要由供需基本面主导，当前体现出“强预期但弱现实”的特点，价格上涨的可持续性需关注下游需求回暖与政策支持。

综合以上，报告在数据支持下对炼焦煤市场现状做出详实描述与专业解析，提出了客观理性的行业判断，提醒投资者关注价格走势背后的供需变化与潜在风险，为行业动态和投资决策提供有价值的参考依据。[page::0,page::1,page::2,page::3,page::4]

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图片引用

• 图1中国炼焦煤价格指数

- 图2太原古交及贵州炼焦煤价格走势

• 图3京唐港澳大利亚主焦煤库提价走势

- 图4峰景矿硬焦煤普氏价格指数

• 图5三港口合计炼焦煤库存量走势

- 图6钢厂炼焦煤库存变动

• 图7焦化厂炼焦煤库存量走势

- 图8焦化厂炼焦煤可用天数变化

• 图9焦企产能利用率走势

- 图10焦企炼焦煤可用天数走势

• 图11焦炭月度产量变化

- 图12生铁月度产量变化

• 图13粗钢月度产量变化

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（全文详实结合图表数据，明确了炼焦煤市场当前的价格、库存及产能状态，及其对应的产业链影响和风险提醒，利于投资机构和行业参与者充分理解市场脉络。）

报告