2025年前三季度券商业绩快速增长 [page::0]

• 42家上市券商2025Q1-3调整后营业收入同比增长32.02%至3954.84亿元。

- 归母净利润同比大增58.63%至1651.47亿元。

• 2025Q3单季度归母净利润611.3亿元，同比增长48.74%，环比增长17.94%。

业绩增长驱动力分析 [page::0]

• 经纪业务对营收增量贡献最大，占比48.32%，因市场交易额大幅提升。

- 投资业务贡献38.14%，权益市场收益率边际提升。

• 投行业务收入同比增长21.84%，受A股和港股融资回暖带动。

- 资管业务收入小幅下滑0.81%，管理费率下行。

• 利息净收入同比增长92.86%，由于两融业务增长。

增量资金入市带来投资机会 [page::0]

• 财政部调整保险公司ROE考核指标，激励提升权益仓位。

- 受益于居民资金持续流入，建议关注三季度业绩弹性较好的标的。

• 风险提示权益市场波动风险需警惕。

国泰海通证券研究报告深度解析：《市场持续升温，利润同比高增》

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一、元数据与概览

• 报告标题：《市场持续升温，利润同比高增》

- 发布机构：国泰海通证券研究所

• 发布日期：2025年10月15日，发布时间 20:22

- 报告分析师：刘欣琦、肖尧、吴浩东（均为注册分析师）

• 研究主题：中国上市券商业绩及行业趋势分析

- 核心观点：
- 2025年前三季度（Q1-Q3），上市券商整体业绩保持强劲增长，归属于母公司净利润同比大幅增长58.63%。
- 营业收入同比增长32.02%，显示证券行业整体市场活跃度提升。
- 报告看好资金配置力量增强，尤其是居民资金入市对券商业绩的双重驱动作用。
- 风险方面，提醒关注权益市场的波动风险。

总体来看，报告积极评估了券商业绩增长的持续态势，强调经纪和投资业务为主要增长动力，结合政策导向预测未来资金流入改善将带来盈余扩张机会[page::0]。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与整体业绩表现

• 核心数据：

- 42家上市券商2025年Q1-Q3调整后营业收入约为3954.84亿元，同比增32.02%。
- 归母净利润1651.47亿元，同比增长58.63%。
- 单季2025Q3调整后营收1481.51亿元，同比增长27.15%，环比增长11.45%。
- Q3归母净利润611.3亿元，同比增长48.74%，环比提升17.94%。

• 解析：

- 经纪业务和投资业务作为主要驱动力，其中经纪业务营收增量贡献占比高达48.32%，归因于市场交易活跃度显著提升，交易额同比大幅增长。
- 投资业务贡献营收增量38.14%，得益于权益市场收益率的继续改善，即使基数较高仍实现边际提升。
- 投行业务受IPO回暖利好，营收同比提升21.84%，达到248.2亿元。
- 资管业务收入轻微下滑0.81%，主因管理费率下降，体现管理费率对资管收入的敏感度和市场环境的挑战。
- 利息净收入收入同比大幅增长92.86%，至42.32亿元，反映两融业务的活跃度提升。

• 推理基础：

- 市场行情好转，资金交易积极，居民及机构配置力量增强是主要前提。
- 政策支持（如保险公司ROE考核机制调整激励配置权益资产）进一步推升蓝筹股配置需求。
- 资本市场的融资环境改善，包括A股及港股IPO回暖，推动中投行业务收入增长。

• 结论：

- 证券行业整体业绩在高基数下仍保持高速增长，市场和资金结构改善是重要支撑。
- 投资者可关注受益于居民资金持续流入及业绩弹性强的券商业绩标的[page::0]。

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2.2 行业业务板块分析

• 经纪业务：

- 最主要收入增长来源，占营收增量近一半（48.32%）。
- 体现为投资者交易活跃度提升，市场成交量的显著扩张。
- 市场升温推升股票交易佣金和相关服务费用。

• 投资业务：

- 贡献了38.14%的营收增量。
- 股市收益率提升使券商自营及投资产品的盈利提高。
- 这也意味着，权益市场波动与盈利能力具有较强相关性。

• 投行业务：

- 受益于IPO边际回暖，业务收入同比上升21.84%。
- 有助于补充券商整体收入来源的多元化。
- 但增速相较经纪和投资业务稍弱，反映当前融资环境仍处于恢复阶段。

• 资管业务：

- 受管理费率下行影响，营收下降0.81%。
- 说明资产管理竞争加剧，费率压力明显。

• 利息净收入：

- 作为券商另一重要业务板块，受融资融券（两融）业务大幅增长推动，收入同比接近翻倍。

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2.3 政策推动力度与市场前景

• 报告重点提及财政部“5+3+1”考核机制调整，尤其是保险公司ROE考核权重变化，有助于提升保险资产配置权益仓位。

- 这类制度创新将推动更多长期资金配置于权益市场，利好整体蓝筹股估值和券商股。

• 居民资金持续入市背景下的业绩弹性成为重点关注标的，暗示市场仍有结构性投资机会[page::0]。

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三、图表深度解读

本报告提供的图表虽未在当前内容中呈现，但依据常规券商业绩报表格式，以下为对可能图表的解读框架：

• 图表一：42家上市券商2025Q1-Q3调整后营业收入与归母净利润同比增长趋势图

- 描述：展示季度及累计营业收入与归母净利润的同比变化趋势。
- 解读：数据显示持续增长态势，利润增速远超收入增速，反映盈利能力优化或成本控制改善。
- 关联文本：支持报告提出的市场活跃度和配置力量带来的业绩提升结论。

• 图表二：主营业务收入贡献度拆分（经纪、投资、投行、资管、利息净收入）

- 描述：饼图或柱状图形式呈现各业务对总营收增量的贡献比例。
- 解读：经纪和投资业务合计贡献超过八成，突显市场交易和权益市值表现对券商收入的关键影响；资管业务的负贡献显示管理费率压力。
- 关联文本：直接呼应业务结构分析部分，强化条理性论述。

• 图表三：政策影像分析图

- 解析保险资金配置权益的政策导向及其预期对蓝筹股的利好影响。
- 有助于理解资金供给端变化和券商投资环境的宏观支撑。

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四、估值分析

当前报告主要聚焦于业绩表现和市场趋势，未详尽披露具体估值方法和目标价。不过报告提及“继续看好配置力量和业绩改善双轮驱动带来的投资机会”，这隐含：

• 估值提升逻辑或基于业绩增长驱动的动态市盈率上升。

- 关注低估值高ROE蓝筹股，说明价值投资与质量成长兼顾的风格。

• 对于券商股来说，可能涉及传统市盈率（P/E）及市净率（P/B）的估值参考。

无具体敏感性分析，未来若提供，折现率、市场波动情况均为关键输入参数。

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五、风险因素评估

• 权益市场大幅波动：

- 作为证券行业核心收入来源，市场波动性直接冲击经纪和投资市场业务。
- 可能导致收入波动，甚至亏损风险。
- 报告点明但未细化对应缓释策略，如风控加强、业务多元化的抗风险措施。

此外，资管业务管理费率下行反映市场竞争风险，未来费率进一步压力可能带来盈利压力。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告基于乐观市场预期进行预测，但对可能的宏观经济逆风、监管变化未作充分说明，存在较乐观假设成分。

- 资管业务轻微下滑，未完全探讨其对整体券商业绩长期影响及潜在可持续性风险。

• 投行业务的增长虽明显，但与经纪、投资业务相比增长幅度有限，短期回暖背景下存在弹性风险。

- 报告整体风格积极，需关注权益市场波动风险的实际影响是否会高于预期。

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七、结论性综合

本报告详尽分析了2025年前三季度上市券商的业绩表现，确认券商行业在交易活跃度与投资收益提升的双轮驱动下，实现了强劲的收入和利润快速增长。其中：

• 42家上市券商营业收入同比提升32.02%，归母净利润同比强劲增长58.63%，反映行业盈利能力显著改善。

- 经纪业务与投资业务成为增长主力，合计贡献占据业绩提升主要部分。

• 投行业务回暖及两融业务贡献有效支撑收入多元化和利润弹性。

- 政策层面对保险机构权益资产配置激励为后续资金入市和市场持续升温提供有力支撑。

• 风险警示着市场波动可能带来的业务收入不确定性，资管业务管理费率下降亦为需关注点。

综合此报告，国泰海通证券对券商板块持积极看法，建议投资者关注受益于资金配置力量提升及业绩弹性表现良好的标的，认可市场持续升温趋势和盈利改善空间[page::0]。

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参考文献与图表

当前内容未提供完整图表，若获取原图，可通过以下占位格式展示：



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以上为国泰海通《市场持续升温，利润同比高增》报告的详尽分析解读，内容基于报告全文节选，结合行业背景与专业金融视角展开。

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