本周全球股市回顾 [page::2]

• 主要全球指数均显著上涨，上证综指涨2.99%，纳斯达克涨2.65%，恒生指数涨7.16%。

- A股板块普遍上涨，餐饮旅游、医药、电子元器件等行业涨幅居前，煤炭、银行等表现较弱。

市场资金跟踪 [page::3][page::4][page::5]

• 解禁规模呈减少趋势，未来四周预计解禁1265亿元，解禁压力下降。

- 两融余额7700.43亿，环比下降0.25%；融资买入额约1005.75亿元。

• 北向资金大幅流入，沪股通净流入245.75亿元，创历史第二大流入。

指数择时及风格配置 [page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

• 300扩散指标金叉信号，历史回测胜率82%，年化收益19.18%，表明市场企稳反弹概率较大。

- 沪深300、 中证500及创业板均被给予震荡看涨评级，市场风格偏向中小盘及成长方向。

• 布林带指标显示沪深300及中证500已接近关键支撑，短期反弹持续概率较高。

新股收益率监测 [page::10][page::11]

• 本月新股开板收益率平均132%，相比上月下降64个百分点。

- A类账户10月打新收益率最高为7.71%，B类为4.87%，C类非受限账户最低为2.16%，显示打新收益分层明显。

金融工程研究报告详尽分析报告

一、元数据与报告概览

报告标题：《扩散指标底部金叉，大盘企稳震荡上行》

发布机构：东北证券股份有限公司

发布日期：2018年10月末（具体日期未明，但报告数据至2018年10月底）

研究团队及联系方式：包括主分析师肖承志及多位助理，均具备相关金融或数学背景，人员名单与联系方式详见报告末尾[page::0, 12, 13]

主题及覆盖范围：本报告主要围绕2018年10月中国及全球股市整体表现，尤其聚焦A股市场资金流向、指数趁势择时（核心关注扩散指标“金叉”）、风格配置建议及新股收益率监控，覆盖市场宏观资金面、技术指标分析、行业板块表现、新股投资机会等多个层面。

核心论点与评级：

• 当前宏观市场情绪高涨，全球股市普遍回暖，A股尤其表现积极，多个指数上涨，本周上证综指上涨2.99%，创业板指涨幅达6.74%。

- 300指数扩散指标于本周发出金叉信号，历史表现表明该信号有较高的盈利概率（82%的胜率），预期大盘将企稳震荡上行。

• 风格配置建议为“均衡配置”，主张沪深300、中证500和创业板均为“震荡看涨”。

- 资金面表现良好：沪深港通北向资金大幅流入，机构资金保持基本稳定，两融余额虽持续下降但解禁压力减轻。

• 新股打新收益率整体下滑，但依旧具备一定吸引力，尤其是A类账户的年化收益率维持较高水平。

该报告旨在为投资者提供市场趋势判断与风格配置建议，提示市场中长期仍需关注政策落地对反弹的支持，同时利用扩散指标等技术分析工具为资金动向和指数择时提供科学依据。[page::0, 2, 3, 5, 6]

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二、逐节深度解读

2.1 本周全球股市回顾

报告从宏观角度总结了全球主要股市的表现：

• 上证综指涨2.99%，年初至今跌19.07%；

- 纳斯达克涨2.65%，年初至今上涨6.57%；

• 德国DAX涨2.84%，年初至今跌10.83%；

- 香港恒生指数涨7.16%，年初至今跌11.47%；

• 新兴市场阿根廷MERV指数涨6.68%，年初至今涨4.5%。

这说明全球市场气氛偏乐观，且中国A股虽年内仍为负但单周涨幅强劲，刺激市场人气。该部分利用表格及热力图详列各指数涨跌幅，清晰反映多地行情态势与冷热变化，显示亚太市场变动幅度较为显著。[page::2]

2.2 市场资金跟踪

产业资金

• 本周解禁规模708亿元，沪市534亿，深市16亿，中小板78亿，创业板80亿。

- 预计未来一周解禁规模为35亿，未来四周为1265亿元。

• 解禁规模总体呈减少，解禁压力减缓，有助于市场流动性恢复。

- 重点个股解禁比例较大，如贵州燃气解禁股数是解禁前流通股的270.02%，对应解禁收益高达998.19%，显示个别个股存在流动性爆发风险。

图表展示了各类解禁类型分布（公开增发、定向增发、首发股等），以及解禁按市场（沪市、深市、中小板、创业板）分布，辅助说明解禁压力的空间。

杠杆资金

• 两融余额为7700.43亿，占A股流通市值2.12%，周环比下降0.25%，呈持续下滑趋势，处于近年低位，反映市场杠杆资金观望态度和风险偏好降低。

- 融资买入额1044.36亿，周环比大幅下降24.9%。

• 融资买入额与融券卖出额趋势图反映了市场的融资活跃度及卖空压力现状。

资金流向角度，沪股通净流入245.75亿元，深股通净流入10.58亿元，均处于较高流入水平，为2015年以来第二大流入，体现外资仍看好A股，增强市场信心。

机构资金方面，基金发行份额基本维持甚至略有上升，但股票型基金略有下降，表明机构资金对股票的配置积极性微弱减弱，但整体资金仍处稳定状态。

图表以柱状图清晰体现了资金量、资金流向及融资现状，增强了数据的直观性和说服力。[page::3, 4, 5]

2.3 指数择时与技术分析

扩散指标择时

• 本周二（2018.10.30），沪深300扩散指标发出金叉信号。该信号基于快慢线交叉，表示市场由弱转强，预示大盘可能企稳震荡上行。

- 该指标在2005年至2018年间回测，有9次盈利、1次亏损，胜率82%，年化收益19.18%，Sharpe比率1.17，最大回撤25.26%，平均盈利36.38%，平均亏损5.93%，盈亏比6.13，数据强调该指标作为择时工具的有效性。

• 附带扩散指标的走势图和历史交易信号列表，强调其过去的实际运作效果。

风格建议

• 指数方面：中证10、中证20、中证50和中证100均实现周内上涨（2.97%-5.34%），但年内累计依旧大幅负增长（-13.86%到-34.96%）。

- 市值风格偏向中小盘，中证200指数表现最好。

• 成长风格跑赢价值风格，表现出市场更倾向成长型股票。

- 综合评价建议采取“均衡配置”策略，既覆盖大盘也包含中小盘及成长性板块。

图表显示大、中、小盘及成长价值风格指数涨幅，及对应净值曲线，生动体现不同风格的走势差异和当前市场偏好。

布林带择时

• 沪深300指数近期穿过布林下轨的第一档支撑线，显示反弹概率较高。

- 过去20日历史波动率约39%，隐含波动率约30%，表明市场预期波动性有所回落，有助于涨势持续。

• 中证500及创业板指数同样触及布林下轨支撑线附近，技术面支持短线反弹行情。

- 结合政策利好，给出沪深300、中证500、创业板均为“震荡看涨”的观点。

技术分析用布林带指标辅助扩散指标信号，提供多维择时视角，增强结论科学属性。[page::6, 7, 8, 9]

2.4 新股收益率监测

• 本月新股开板收益率平均132%，但较10月下降64个百分点，显示新股市场活跃度下降。

- 账户分类（A、B、C类账户）年化收益率分别为7.71%、4.87%、3.26%，呈现规模递减效应。

• 新股连续涨停数量与开板收益率波动，反映市场资金对新股风险收益偏好的变化。

- 各类账户历年每月收益率监控，表明收益水平整体趋势逐渐回落，但依然保持正收益。

该板块提供投资者对打新市场期望收益的参考，提示风险收益变化，辅助资产配置决策。[page::9, 10, 11]

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三、图表深度解读

图1：全球主要股市指数涨跌幅及年内表现 (page 2)

• 表格和热力图展示，全球股市皆有较好的单周表现，恒生指数单周涨幅最高7.16%，阿根廷MERV指数涨6.98%。

- 年内表现仍有明显分化，纳斯达克、标普表现较好，欧洲股市及部分亚洲市场仍为负增长。

• 可见全球风险偏好回升，A股单周反弹也颇为强劲，市场情绪明显改善。

图2、3：全市场及分市场解禁规模柱状图 (page 3)

• 解禁规模按类型分布：首发原股东限售股份占比较大，其次为定向增发机构配售。

- 按市场分解禁规模，沪市解禁大于深市及创业板。

• 近期解禁有减缓趋势，对市场的替代性压力减弱，有利于行情支持。

表格1：限售股解禁占比前十公司 (page 3)

• 贵州燃气、璞泰来解禁比例惊人（分别为270%和203%），对流通市值冲击巨大，且解禁收益差异显著，需特别关注。

- 部分公司解禁收益为负，可能对股价形成抑制，如振江股份、安达维尔。

图4、5：两融余额及融资买入额趋势图 (page 4)

• 图4显示两融余额逐渐下降且处于近年低位，整体杠杆利用水平降低。

- 图5融资买入额波动减弱，融券卖出额呈现上涨态势，反映市场风险偏好谨慎但空头尝试机会增加。

图6、7：沪股通和深股通资金流向柱状图 (page 4)

• 北向资金持续流入，特别是沪股通每日净流入规模显著，深股通表现同样较好。

- 资金流向参与度和活跃度高，为股市带来实质性支撑。

图8、9：基金发行份额及数量 (page 5)

• 混合型基金发行份额显著高于股票型基金，体现投资者偏好较为稳健资金配置。

- 发行数量整体趋稳，显示基金发行市场基本稳定。

图10：沪深300扩散指标走势图 (page 5)

• 上图为指数走势，下图为快线和慢线交叉信号。

- 金叉出现预示买入信号，对后市涨势具有较高指导价值。

图11：沪深300扩散指标历史回测交易信号及净值曲线 (page 6)

• 信号表明该选时指标在历史中的表现良好，净值曲线稳步上升，印证其择时效力。

图12：大中小盘指数净值曲线 (page 7)

• 中证100表现优于中证200、500，尤其是中证100近期震荡较小。

- 所有指数均经历较大下跌，中小盘跌幅更深。

图13-15：沪深300、中证500、创业板周线布林带走势图 (page 8-9)

• 三图均显示指数触及布林下轨支撑线，技术面短期反弹信号明显。

- 创业板涨幅最高，波动也最大，反映风险偏好向成长小盘倾斜。

表4：指数布林线指标数据汇总 (page 9)

• 各指数收盘价相较20周均线均低，压力线明显高于当前价，显示市场仍有反弹空间。

图16：新股收益率统计 (page 10)

• 连续涨停数逐季下降，开板收益率波动，反映市场对新股溢价预期有所降低。

表17-19：各类账户打新收益率监控 (page 10-11)

• A类账户收益率最高，B类次之，C类最低，且整体2018年收益率呈逐月下降趋势，表明新股打新收益环境有所收紧。

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四、估值分析

报告主要侧重宏观资金面和技术指标择时分析，未显著包含传统公司估值（如DCF、市盈率等）或详细个股财务预测，因此本报告估值部分较少，更多是通过扩散指标等技术指标对指数层面行情趋势进行判断和解读，辅以政策环境和资金流向作为配置依据。

若需从估值视角解读，可认为当前市场估值处于较低区间（因年内指数大幅回调），具备政策利好下的估值修复潜力，技术指标金叉为潜在估值抬升的先导信号。

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五、风险因素评估

报告虽未专门设定风险章节，但隐含并强调以下风险：

• 政策兑现风险：报告说明市场反弹基于政策利好支持，政策落地未达预期可能减弱行情，可导致调整风险；

- 解禁压力：部分个股解禁影响巨大，如贵州燃气，可能带来短期抛压压力；

• 杠杆资金低迷：尽管量度风险较低，但两融余额持续下降表明市场风险偏好不足，若风险事件突发，市场可能快速回调；

- 国际局势变数：国际股市及紧张情绪回暖为前提，若国际环境恶化，可能打击投资者信心；

• 新股收益下降：发售信心减弱，新股赚钱效应下降，可能影响市场热度。

风险提示隐含在市场解读、资金面、技术指标和新股监测等环节，较为谨慎，没有过度乐观情绪。[page::0, 3, 4, 9]

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六、批判性视角与细微差别

• 技术指标解读偏乐观：扩散指标胜率虽高，但最大回撤达25%，表明中间可能经历较大波动，投资者需注意风险承受力；

- 政策依赖性较强：报告多次提及需政策落地支撑，显示当前反弹基础较脆弱，且政策变动不可控因素较多；

• 解禁数据对市场压力的双向影响未充分展开：部分解禁高比例股可对市场造成压力，报告虽列举数字，但未明确其潜在冲击范围及时间节点；

- 新股市场收益下滑趋势明显：益发反映市场风险偏好趋于谨慎，该因素可能对交易活跃度和资金流入产生抑制作用；

• 估值分析缺少深度：报告主要关注技术面和资金面分析，缺乏对行业或个股基本面估值入手，略显单一；

- 资金流向虽积极但幅度有限：北向资金大量流入为积极信号，但非内资，存在流入稳定性和持续性风险。

综上，报告整体偏中性偏乐观，强调技术指标和资金面正面信号，适合寻找短中期市场机会，但对潜在风险谨慎提醒不多。投资者应结合宏观基本面和自身风险承受度审慎决策。[page::5, 6, 9]

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七、结论性综合

本报告以2018年10月底全球及中国股市市场表现为背景，通过详实的资金流向数据、技术指标（尤其是沪深300扩散指标）和指数风格分析，论证市场近期取得积极反弹信号。多项指标表明大盘企稳，预计将持续震荡上行，政策利好消息成为市场情绪提振的重要推动力量。

资金层面，解禁规模下降缓解了流动性压力，北向资金大规模流入彰显外资对A股长期看好态度，但两融余额下降提示内资杠杆资金风险偏好依然谨慎。行业表现上，成长风格优于价值板块，中小盘表现最为亮眼。技术面上，沪深300、中证500及创业板指数均触及布林下轨支撑位，结合扩散指标金叉，技术信号明确，多头行情可期。

新股板块则显示收益率有所回落，提醒投资者关注打新收益下滑风险。总体建议以均衡配置为最好策略，既涵盖成长股，也保持价值股和大盘股的防御属性。

图表层面：

• 大盘指数呈现反弹但年内仍深度调整背景；

- 资金流为市场反弹提供实质支持，个股解禁需关注潜在分化；

• 技术指标具备较强择时指导价值，特别是扩散指标及布林带信号结合增强趋势判断；

- 新股部分收益率数据提示市场风险偏好起伏。

报告展现的立场是技术面积极但谨慎乐观，建议投资者保持警惕但抓住机会，增配沪深300、中证500及创业板指数，注意政策落实动态与资金流向持续性，为未来涨势提供有力支撑。

本报告的信息详实且层次丰富，统计数据与图表清晰辅助论点，是一份兼顾宏观资金面与技术面分析的市场趋势研究报告。[page::0-11]

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附录：关键图表示例（部分）

• 大中小盘净值曲线与涨跌幅：

• 本周主要指数涨跌幅热力图：

• 两融余额周度趋势：

• 扩散指标历史金叉信号：

• 创业板指标布林带图：

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综上，东北证券发布的本份《扩散指标底部金叉，大盘企稳震荡上行》报告，通过数据详实和技术分析，提供了权威且务实的市场趋势预判及配置策略建议，符合当前复杂市场环境下投资策略需要。

报告