2025年上半年业绩高增 [page::0]

• 上半年实现营业收入1.56亿元，同比增长207.46%。

- 归母净利润达2,678.27万元，同比增长322.66%。

• 二季度营收和净利环比显著增长，净利润环比增长超3倍。

终端需求回暖及多元布局效果显现 [page::0]

• 毛利率59.97%，同比提升6.09个百分点，净利率由负转正至19.08%。

- 在半导体封装、光伏组件、高粘度密封、新能源汽车电子等领域积极拓展。

• 消费电子和MetaAI眼镜实现千万级量产订单，供应链客户包括宁德时代、三星电子。

战略收购促进产业链整合与市场协同 [page::0]

• 收购广东浦森51%股权，强化耗材领域竞争力。

- 浦森专注非果链客户，市场互补性强，有助扩大客户基础。

• 双方联动提升上下游产业链覆盖深度和市场影响力。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 压实技术优势，推动产品结构持续优化，多元化业务发展驱动业绩提升。

- 关注宏观经济波动、客户集中度和行业竞争风险。

银河证券北交所研究报告深度分析 — 卓兆点胶（873726）

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：【银河证券北交所研究】公司点评丨卓兆点胶 (873726)：25H1业绩高增，多元布局提升行业竞争力

- 作者：张智浩，中国银河证券研究院分析师

• 发布时间：2025年08月25日 09:56，北京

- 研究机构：中国银河证券研究院

• 研究主题：专注于北交所上市公司卓兆点胶，聚焦其2025年上半年业绩表现、客户及业务多元化布局、产业链整合与未来成长潜力。

- 报告核心论点：
- 2025年上半年公司实现高增长，尤其是业绩显著超预期；
- 终端需求回暖，客户结构通过多元布局得到优化；
- 通过收购广东浦森，增强产业链协同效应，提升竞争力。

• 投资评级与建议：

- 公司技术储备深厚，知识产权覆盖全产业链环节；
- 多元业务布局将持续带动产品结构优化和业绩增长；
- 尚末明确目标价和评级细节，但预期公司具备成长性和持续进攻能力。

• 风险提示：

- 宏观经济波动及政策变化可能带来风险；
- 客户集中度较高存在单一客户依赖风险；
- 行业内竞争加剧可能压缩利润空间。

整体来看，报告明确传递卓兆点胶2025年上半年业绩显著提升，经营结构优化，且通过产业链整合提升竞争优势。报告采取相对积极的立场，为投资者提供了详实的数据支撑与未来展望。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 关键论点：

- 2025年上半年，公司实现营业收入15,576.49万元，同比增长207.46%，归母净利润2,678.27万元，同比增长322.66%，扣非净利润2,514.79万元，同比增长242.69%，展现了强劲的利润增长能力。
- 第二季度表现尤为卓越，营业收入同比增长202.07%，环比增长66.56%；归母净利润同比激增13,741.22%，环比大幅提升376.34%；扣非净利润同比增加619.82%，环比提升422.84%。
- 公司毛利率由去年同期约54%提升至59.97%，净利率实现由负转正，达到19.08%，显示盈利能力大幅增强。
- 业绩增长原因包括终端需求的回暖，项目存量的加速验收，新增业务领域突破及成本控制成效显著。
- 多元化客户结构逐步显现成效，尤其在半导体封装、光伏组件密封、新能源汽车电子领域技术积累，消费电子、视觉检测及MetaAI眼镜的千万级量产订单下展现出业务延展强势动力。
- 供应链拓展方面，成功进入宁德时代供应商体系，并获三星电子Vender Code，有望为中长期订单转化提供支撑。
- 通过收购广东浦森51%股权，建立粘合剂耗材与设备的产业链协同，强化竞争优势，尤其是在非果链市场拓展方面表现出良好互补。

• 逻辑依据：

- 利用详实的营业收入与利润同比、环比数据体现业绩增长态势真实可信。
- 结合行业需求回暖的宏观信号，及内部项目推进和成本控制，强化收入及利润增长的合理性。
- 通过新客户及新业务赛道扩展，显示公司未来成长的多元牵引力。
- 收购举措作为产业链整合的重要手段，增强了公司竞争壁垒及市场份额。

• 数据关键点意义：

- 2025H1收入和利润的高增长不仅来源于销售扩张，也反映公司盈利能力的全面提升。
- 毛利率和净利率的持续提升说明成本控制和产品结构优化有效。
- 订单层面的突破（MetaAI眼镜、视觉检测）及大客户体系的建立，为公司业绩稳定性和未来成长奠定基础。
- 股权收购及市场结构互补强化了横向整合效应。

总体而言，本节不仅描绘了公司当前强劲的经营态势，也为未来的成长铺设了稳健基础，展现公司逐步由量向质转型的趋势。[page::0]

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2.2 投资建议

• 核心观点：

- 公司在精密点胶领域具备深厚技术积累；
- 拥有覆盖核心部件、设备整机、应用工艺的全链条知识产权储备；
- 随着客户深度合作及多元化战略落地，产品结构将继续优化，推动业绩持续向好。

• 分析：

- 技术壁垒与知识产权体系是公司核心竞争力的保障，体现创新驱动的战略方向。
- 客户合作深化带来的稳定订单和新业务的拓展能力，为业绩提供良好支撑。
- 多元业务布局降低对单一细分市场依赖，提高抗周期和成长韧性。

本节展现了公司从技术端到市场端持续打造竞争优势的清晰路径，强调其可持续发展潜力。[page::0]

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2.3 风险提示

• 识别的主要风险：

1. 宏观经济波动及政策变化：可能影响整体需求和行业环境；
2. 客户集中度风险：若主要客户业务波动，可能导致公司业绩波动较大；
3. 行业竞争加剧：同行或新进入者竞争可能导致市场份额减少、利润率下滑。

• 潜在影响：

- 宏观层面的宏观政策或经济环境变动，可能对销售和盈利产生系统性影响；
- 客户集中度高风险提示公司需加强客户多元化与长期合作机制建设；
- 竞争风险敦促公司需持续技术创新和客户服务提升以维护市场地位。

• 风险管理：

文中未明确给出细致风险缓解策略，但多元化布局和产业链协同潜在成为天然缓冲风险的手段。

风险提示客观反映了宏观与微观层面的经营不确定性，提示投资者保持警惕。[page::0]

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三、图表深度解读

报告首页包含三张视觉图表，均为机构品牌LOGO或装饰性元素，未见详实财务或运营数据图表。以下重点分析报告文字数据和其逻辑。

3.1 业绩数据表述（文本数据）

• 2025年上半年营业收入15,576.49万元，同比增长207.46%

- 归母净利润2,678.27万元，同比增长322.66%

• 扣非净利润2,514.79万元，同比增长242.69%

- 第二季度环比、同比的显著增长值得关注，特别是净利润同比增长134倍以上，显示利润爆发力强。

• 毛利率达到59.97%，同比提升6.09个百分点，净利率达到19.08%，由负转正，品质改善明显。

解读：这些关键数字描绘了公司“量”与“质”双重提升。销售额增长超过两倍，利润增长超过三倍且利润率持续提升，说明公司不仅卖得多，而且赚得多，盈利效率大幅改善，背后隐含经营管理、产品结构优化、费用控制等多重支持。[page::0]

3.2 多元客户结构与产业链协同

• 订单涵盖半导体封装、光伏组件、高粘度密封材料、新能源汽车电子、新兴消费电子、视觉检测及MetaAI领域，显示公司跨界多行业应用场景。

- 成功进入宁德时代供应链体系及获得三星电子供应商编号，彰显公司供应链认可度和市场认可度。

• 收购广东浦森51%股权，实现产品与耗材的无缝合作，拓宽市场覆盖非果链客户，进一步巩固市场地位。

解读：多元化客户布局和产业链整合，兼顾了横向市场扩展与纵向供应链优化。通过收购及新客户拓展，公司有效降低单一市场风险，提高整体抗风险能力，提升综合竞争力。[page::0]

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四、估值分析

报告中并未明确提供具体估值模型、目标价或市盈率、现金流折现等预测细节和估值区间，因此无法对估值方法、关键假设或敏感度分析作深入解读。

不过，报告通过强化业绩增长数据与市场扩展逻辑，暗示公司具备较高成长性和投资价值，然而估值具体量化需等待后续研究报告披露相关内容。[page::0]

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五、风险因素评估

上述风险提示部分已全面覆盖：

• 宏观经济与政策层面的不确定性；

- 客户集中度高，影响经营稳定性；

• 行业内竞争不断加剧带来的压力。

报告未详述缓释措施，但从多元业务布局和产业链协同角度，企业战略已在一定程度分散风险，这一点值得注意。

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六、批判性视角与细微差别

• 业绩增长数据极为亮眼，尤其利润同比大幅度增长，需关注是否基数效应或一次性事项影响（报告中未详细说明，如存量项目验收的具体贡献度等）。

- 由于报告未提供估值模型与目标价，投资者对合理估值区间仍存在信息缺口。

• 客户结构优化虽提及，但客户集中仍是潜在风险，未来需关注客户稳定性及订单可持续性。

- 产业链整合效应虽具市场意义，但在实际协同效果发挥上存在不确定性，可能须时日才能完全体现。

• 报告多强调公司正面因素，缺少对于技术壁垒持续性挑战、行业周期波动等复杂变量的深入讨论，可能存在一定正向偏倚。

- 文中使用了大量同比和环比增长率，表现极端增长态势，值得投资者理性判断背后驱动因素，如订单转化周期、市场周期等是否可持续。

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七、结论性综合

本报告通过详实的2025年上半年业绩数据，揭示了卓兆点胶公司强劲的销售及利润增长态势，核心驱动力涵盖终端需求回暖、产品结构优化和成本控制。公司多元化客户结构的扩展显著提升了市场适应力，尤其在半导体、光伏、新能源汽车电子及新兴消费电子领域的市场布局，为未来业绩增长提供坚实支撑。收购广东浦森实现的产业链协同效应，进一步增强了公司技术与市场竞争优势。

毛利率和净利率的同步提升体现出经营质量的稳定改善，订单的高增长及大客户体系的建立表明公司未来业绩具备一定持续成长性和韧性。与此同时，报告也提醒宏观经济波动、客户集中风险及行业竞争为主要潜在不确定因素。总的来看，公司依托技术储备和全链条知识产权优势，结合多元市场拓展战略，已形成较强竞争壁垒和发展潜力。

尽管报告未明确估值数字，但通过业绩与战略分析，公司处于快速发展且具备广泛空间的阶段。投资者在关注高增长机会的同时，仍需审慎评估客户集中及行业竞争等风险因素。

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参考标注

• 业绩数据与增长趋势：收入、归母净利润、扣非净利润及毛利率、净利率数据详见报告正文[page::0]

- 多元客户布局及产业链协同：供应链拓展、收购广东浦森分析[page::0]

• 投资建议及风险提示内容均基于报告相关章节[page::0]

- 评级体系与机构说明[page::1]

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附录：报告中部分关键数据及定义说明

• 归母净利润：归属于上市公司母公司的净利润，是衡量公司经营成果的重要指标。

- 扣非净利润：扣除非经常性损益后的净利润，更能反映公司主营业务盈利能力。

• 同比增长：当前数据与去年同一时期相比的增长幅度。

- 环比增长：当前数据与上一时间段（如季度）相比的增长幅度。

• 毛利率：毛利润占营业收入的比率，衡量公司产品销售利润空间。

- 净利率：净利润占营业收入的比率，是盈利质量的重要标尺。

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Markdown格式图表示例（示意）

报告首页图片多为机构LOGO或美工元素，未提供含业务具体数据的图表，因此无可替代图供插入。

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(完)

报告