2025上半年公司经营表现及业务收入结构 [page::0]

• 营业收入22.49亿元，同比增长6.75%；归母净利润2.03亿元，同比增长2.85%。

- 存储芯片收入13.84亿元，占比61.56%，同比增长5.20%。

• 计算芯片收入6.04亿元，同比增长15.59%，主要受益于消费市场需求增长。

- 模拟与互联芯片收入2.44亿元，同比增长5.02%；其他业务快速增长2543.51%至1189万元。

盈利能力及费用控制情况分析 [page::0]

• 2025H1整体毛利率为35.54%，同比下降2.03个百分点，第二季度毛利率进一步下滑至34.76%。

- 细分来看，存储芯片毛利率为33.48%，模拟与互联芯片毛利率51.14%，计算芯片毛利率32.37%。

• 费用率方面，销售、管理、财务、研发费用率分别为7.27%、5.61%、-3.10%、15.49%，累计费用率下降1.10个百分点，体现有效管控。

公司战略布局及未来展望 [page::0]

• 坚持计算+存储+模拟的产品战略，重点推进AI存储及计算芯片的市场应用。

- 存储芯片以SRAM、DRAM、Flash为主，覆盖汽车、工业、医疗等行业。

• 模拟与互联芯片涵盖LED驱动、DC/DC等产品，面向汽车、工业、家电等领域。

- 面临的主要风险包括下游需求不及预期及新品推广不顺 [page::0].

中国银河证券关于北京君正（300223）公司点评报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 【银河电子高峰】公司点评丨北京君正（300223）：业绩符合预期，持续布局AI存储+计算赛道

- 作者： 高峰、王子路

• 发布机构： 中国银河证券研究院

- 发布时间： 2025年9月4日 07:44 北京

• 研究对象/主题： 北京君正公司（股票代码300223），聚焦半导体产业链中存储芯片及计算芯片业务的运营表现与未来战略布局

- 核心信息： 报告确认北京君正2025年上半年营业收入及利润符合预期，产品结构优化明显，且公司持续发力AI存储与计算芯片领域，布局多业务驱动公司未来增长。盈利能力有波动但费用控制见成效，整体战略积极稳健。

报告旨在通过详尽的数据分析，验证公司经营情况与成长策略，展望未来增长驱动力，并提出相关风险提示，为投资者和业界分析人士提供决策参考。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读部分

• 关键论点：

- 多元业务场景下，公司营收持续增长，产品结构不断优化，表现出稳健发展态势。
- 盈利能力表现出一定波动，但费用控制有效，尤其是在研发投入持续强化基础上。
- 公司积极布局AI存储和计算芯片领域，形成多产品线合力，推动业务增长。

• 推理依据：

- 通过分业务营收数据分析，细分存储芯片、模拟与互联芯片及计算芯片的表现，结合整体毛利率和费用率变化，揭示公司利润结构的现状和趋势。
- 研发费用的持续高投入反映公司在技术升级和新产品开发上的积极态度，成本控制则影响整体盈利波动。
- 产业战略与产品组合的调整体现了对高潜力赛道的重点扶持。

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2. 核心观点详解

• 营业收入与利润：

- 2025年上半年公司营业收入为22.49亿元，同比增长6.75%，利润总额2.28亿元，同比增长3.39%，归母净利润2.03亿元，同比增长2.85%。
- 2025年第二季度营业收入11.89亿元，同比提升8.10%，归母净利润1.29亿元，同比大增17.22%。
- 表明公司整体经营业绩保持稳步增长，且二季度表现优于上半年平均水平，符合公司预期。

• 产品业务结构与营收贡献：

- 存储芯片营收13.84亿元，同比增长5.20%，占比61.56%；作为主力产品线，推动整体营收稳定提升。
- 模拟与互联芯片实现2.44亿元，同比增长5.02%，占比10.84%。
- 计算芯片收入6.04亿元，同比增长15.59%，增长最快，受益于消费市场需求增长和产品优势。
- 其他业务虽占比较小（0.53%），营收同比上涨2543.51%，显示细分新业务或专项产品快速起量。
- 以上数据说明公司在保持传统业务稳健增长的同时，计算芯片作为增长引擎地位逐渐凸显，产品结构优化效果明显。

• 盈利情况与费用状况：

- 公司2025年上半年整体毛利率35.54%，同比下降2.03个百分点，第二季度毛利率34.76%，同比下降2.91个百分点，且季环比也有1.64个百分点下滑。
- 产品线毛利率分布：
- 存储芯片33.48%，下降1.87个百分点；
- 模拟与互联芯片51.14%，下降0.95个百分点；
- 计算芯片32.37%，较小幅度下降0.27个百分点；
- 其他业务毛利率高达97.95%，增长5.59个百分点。
- 毛利率下降主因营业成本上升，表明行业成本压力及原材料涨价可能影响盈利能力。
- 费用率方面销售、管理、财务及研发分别为7.27%、5.61%、-3.10%、15.49%（均为占比），同比变化幅度微小，累计总费用率为25.26%，同比减少1.10个百分点，显示公司有效控制费用，尤其是研发投入仍保持高位，强调技术积累。

• 布局与战略：

- 公司坚定推行“计算+存储+模拟”的三大产品策略，内外循环并行推动市场开拓。
- 存储片主要涵盖SRAM、DRAM和Flash产品，聚焦汽车、工业和医疗等细分市场，突显高集成度与高性能目标。
- 模拟及互联芯片涵盖LED驱动、DC/DC转换器及多种车规和工业协议芯片，覆盖多样化应用场景。
- 通过多业务线综合布局，力图在AI存储与计算赛道实现抢占先机，保持长期竞争优势。

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3. 风险提示

• 报告特别指出两大风险：

- 下游市场需求若未达预期，可能影响公司整体销售及利润表现。
- 新产品放量节奏若不及预期，可能限制收入与盈利增长潜力。

这两大风险反映微观市场环境波动可能对公司成长产生牵制，提醒投资者关注需求端及产品迭代实际情况。

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4. 研究团队与评级体系介绍

• 研究团队由多位具有电子及金融背景的专业分析师组成，如首席分析师高峰（电子与通信工程硕士，有丰富行业和证券从业经验），以及多位具有国外金融硕士学位背景的年轻分析师，保证了报告的技术深度和分析视角兼备。

- 评级体系明确了行业及公司相对基准指数的涨跌幅对应评级标准，增强研究结果的透明度与可比性。

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三、图表深度解读

1. 报告首页顶部banner图片分析

• 该图片带有科技电子元素和银河证券标识，视觉上传递专业性与科技感，强化半导体行业背景氛围，未含具体数据信息，但提升报告权威。

2. 核心观点配图（公司财务数据）

• 图片配有公司Logo及版式设计，辅佐正文数据展示，体现报告结构清晰和信息焦点集中，数据直接展现2025年上半年及二季度的财务增长情况。

- 通过营收和利润同比增长数据，形成直观业绩增长态势画面，强调业绩保持稳步增长的事实基础。

3. 研究团队照片与介绍

• 配图展示团队成员照片及背景介绍，有助于建立报告的专业性认知及可信赖度，背景多元化体现团队的研究深度和综合视角。

4. 评级体系介绍页

• 图表展示了评级区间与对应涨跌幅标准，为理解报告中出现的“推荐”、“谨慎推荐”等评级提供清晰标准，有助于投资者量化预期收益及风险管理。

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四、估值分析

• 报告中尚未披露具体估值模型或目标价，未见DCF、PE、EV/EBITDA等估值方法阐述或计算过程。

- 侧重点放在公司现阶段业务经营表现及未来业务战略布局，尚无估值敏感性分析或目标价指引。

• 可能反映出当前阶段公司仍处于业务拓展和战略铺陈期，估值层面保持谨慎，等待更充分的财务数据和市场反馈。

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五、风险因素详细评估

• 需求端风险：公司较大程度依赖下游应用市场，如汽车、工业、消费电子，宏观经济波动或行业需求不达预期可能拖累营收增长。

- 新品放量风险：研发投入持续，但新产品商业化进度和市场接受度存在不确定性，产品未能快速放量会影响收入和利润增速。

• 缺乏具体风险缓解策略描述，风险提醒偏重提示性质，投资者需结合宏观和行业动态谨慎判断。

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六、批判性视角与细微差别

• 业绩虽“符合预期”，但毛利率同比明显下滑1.64至2.91个百分点，持续呈现盈利压力，这或许暗示公司面临成本上升和市场竞争加剧问题，盈利质量需关注。

- 计算芯片收入增长明显且毛利保持相对稳定，显示该业务未来成长性较好，但存储芯片作为收入主力毛利下降更明显，潜在隐忧存在。

• 费用率虽整体得到控制，但研发费用高达15.49%，显示公司对创新持续重视，但短期内会影响盈利表现，是否能有效转化为市场优势仍需观察。

- 报告未透露目标价格或更精准估值，或因市场环境及行业不确定性使判断谨慎，建议关注未来季度财务表现和市场反馈。

• 其他业务营收暴增2543%，但占比仅0.53%，短期对整体贡献有限，后续产品转化仍需验证。

- 报告整体视角偏向积极，强调“多产品线驱动增长”和“战略持续推进”，投资者需注意其中乐观预期成分及潜在宏观风险。

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七、结论性综合

中国银河证券研究团队针对北京君正2025年中报数据及最新业务动态提供了详尽评价。整体来看：

• 公司收入实现稳健增长，尤其是第二季度表现优异，归母净利润同比增长超过17%，体现近期业务导向和市场策略成效。

- 产品结构优化初显成效，计算芯片作为增长核心引擎，存储芯片依旧占据主导收入地位但毛利率承压，模拟芯片业务稳健，其他业务呈现爆发式增长探索性强。

• 盈利能力存在波动，毛利率连续下降，反映成本压力及市场竞争加剧，然而综合费用管控尤其研发投入保持高位，显示公司对未来科技创新与产品升级的坚守。

- 公司战略清晰聚焦“计算+存储+模拟”，积极开拓AI存储与计算赛道，强调内外循环市场协同，显示未来业务成长潜力。

• 风险主要来自下游需求波动及新品放量进展，需持续关注宏观及行业动态。

- 缺少具体估值模型和目标价指引，估值层面尚处于观望状态。

• 研究团队背景专业，报告论据充分，分析细致。

总结而言，北京君正当前业绩符合预期，战略布局稳健，虽盈利承压但技术投入充足，长期潜力较大。投资者应关注成本控制情况及新产品市场表现，结合行业环境和政策导向做出理性判断。

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参考资料

• 报告正文及数据分析综合自【银河电子高峰】公司点评丨北京君正（300223）：业绩符合预期，持续布局AI存储+计算赛道，2025年9月4日发布内容[page::0,1]

- 北君正产品及战略介绍，毛利率及费用结构分析[page::0]

• 研究团队及评级体系介绍[page::1,2]

- 风险提示部分内容[page::0]

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（注：以上分析严格基于原文资料展开，保持客观中立，不包含主观投资建议。）

报告