戴维斯双击策略表现与核心逻辑 [page::2]

• 策略以低PE买入高成长潜力股，等待EPS和PE双重提升，实现收益乘数效应。

- 2010-2017年回测实现26.45%年化收益，超额基准21.08%，年度超额均超11%，最大回撤不超过8.06%。

• 2019年组合截至4月12日，年初以来超额收益14.64%，周度超额收益1.01%。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大回撤 | 收益回撤比 |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 2010 | 24.61% | 11.16% | 13.45% | -6.63% | 2.03 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2018 | -20.37% | -32.13% | 11.76% | -3.26% | 3.60 |
| 全期 | 24.80% | 3.49% | 21.31% | -8.06% | 2.64 |

长线金股策略设计与业绩亮点 [page::3]

• 利用盈利动量效应，依据业绩预告筛选高增速中小市值股票，组合季度调仓，持有20只左右股票。

- 回测期内7个完整年度实现均18%以上超额收益，理论退出未来盈利预判限制。

• 2019年年初以来超额收益7.49%，周度超额1.18%。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大回撤 | 收益回撤比 |
|------|---------|---------|---------|---------|---------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2018 | -23.20% | -31.34% | 8.13% | -7.10% | 1.15 |
| 全期 | 28.32% | 3.29% | 25.03% | -8.72% | 2.87 |

潜伏业绩预增策略构建与效果分析 [page::4]

• 针对盈利大幅增长预告的公司，提前10个交易日买入，财报公布日卖出，规避股价短期波动风险。

- 买卖交易费率分别为0.1%和0.2%，使用等权再平衡，单只股票仓位上限设10%。

• 2010年至今年化收益36.23%，超额基准30.90%，最大回撤6.18%，收益回撤比5.00。

- 2019年年初以来超额收益6.49%，周度超额0.09%。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大回撤 | 收益回撤比 |
|------|---------|---------|---------|---------|---------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 2018 | -5.62% | -21.22% | 15.60% | -3.60% | 4.33 |
| 全期 | 36.23% | 5.33% | 30.90% | -6.18% | 5.00 |

综合评价及风险提示 [page::0][page::5]

• 三大策略均基于因子构建，紧扣业绩持续增长与盈利预告，展示较强的收益稳定性和抗风险能力。

- 策略回测与实盘均显示显著超额收益，风险控制得当，适合中证500成分股池资产配置。

• 风险主要包括模型历史数据失效风险和市场风格变换风险，投资需灵活调整配置比例。

金融工程策略报告详尽分析

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1. 元数据与整体概览

该报告由吴先兴分析师主笔，隶属于天风证券研究所，发布于2019年4月14日。报告主题聚焦于三大股票策略组合的构建与表现，分别为“戴维斯双击策略”、“长线金股策略”和“潜伏业绩预增策略”，覆盖相关的估值方法、组合调仓逻辑以及风险提示。核心信息指出，这些策略均围绕业绩增长与估值展开，借助历史实证数据，试图捕捉A股盈利动量并实现超额收益。[page::0]

报告强调了三大策略的历史优异表现与今年的超额收益情况，特别是“戴维斯双击策略”今年累计超额基准14.64%，显示策略在当前市场环境仍有效。此外，报告明确提出风险提示，强调模型基于历史数据存在失效风险，警惕市场风格变化的影响。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

2.1.1 策略简述

戴维斯双击策略核心在于低市盈率（PE）买入具有成长潜力的股票，等待盈利快速增长（EPS上升）和估值提升（PE上升）实现双重放大收益。报告指出，PEG（市盈率相对于盈利增长的比率）是衡量合理估值的重要指标，盈利增速加快的股票，PE的下行空间受限，从而形成安全边际。

该策略强调的是在业绩的持续加速增长阶段进行买入，利用市场对盈利增长预期的重新定价，实现“戴维斯双击”效应。该机制能够双重放大收益，既来自盈利的提升，也来自估值的扩张。[page::2]

2.1.2 策略表现分析

图1展示了2009年底起至2019年初的绩效路径。蓝线表示组合净值，橙线为中证500指数净值，灰线为两者的相对强弱表现。图中可见组合净值显著跑赢基准，尤其2014年、2015年以及2017年出现阶段性快速增长，2018年经历调整但相对表现仍优于指数。相对强弱指标持续保持高位，说明策略相对市场的稳定超额收益能力。



表1进一步细化了各年份绩效数据：

• 2010-2017年回测期内每年均实现11%以上的超额收益，最高达57.71%（2013年）。

- 整体年化收益26.45%，超额21.08%，显示高稳定性。

• 最大相对回撤多控制在-8%以内，收益回撤比在1.38至10.23之间，反映出良好的风险调整后收益。

- 2019年截至4月12日，组合累计超额收益达14.64%，表现突出。

该表清楚展现收益与风险的平衡，为长期资本配置提供数据支持。[page::2]

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2.2 长线金股组合

2.2.1 策略简述

长线金股策略基于业绩增速的持续性假设，报告介绍研究显示：若能提前一年准确预知公司业绩增速，理论超额收益近50%。因直接实现不现实，策略选择利用盈利动量，即当前高增长公司约40%能在下一季度保持盈利增长，借由业绩预告中的净利润下限实现预判，通过定期调仓构建组合。

具体操作包括每季度根据业绩预告筛选40个高增速股票，再从中选20只小市值股票持仓，理论上保持低换手率（季度调仓，每期20只），以求稳健收益并逼近未来盈利动量。该组合相较中证500指数、小市值组合及行业指数均显著超额收益。[page::3]

2.2.2 策略表现分析

图2展示2009年至2019年间策略表现。蓝线为组合净值，橙线为中证500指数净值，灰线为相对强弱指标。图中体现出该策略净值稳步增长，尤其2014-2017年阶段表现强劲；2018年虽有回调但收益保持正超额，整体表现优于指数。



表2详细展现年化收益及风险指标：

• 多数年份超额收益显著，如2015年78.08%，2013年35.70%。

- 最大相对回撤多在-8.7%以内，收益回撤比多在2以上，显示较好风险控制能力。

• 回测全期间年化超额收益25.03%，明显跑赢基准。

- 2019年截至4月12日年度累计超额仅7.49%，表现相对略弱于戴维斯双击。

该组合通过业绩预告驱动实现了较为持续和稳定的收益来源，强调以盈利动量为基础的中长期布局。[page::3]

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2.3 潜伏业绩预增策略

2.3.1 策略简述

该策略区别于传统业绩预增事件驱动策略，核心在于在公司发布业绩预告大幅增长公告后，避开公告日后的价格短期波动，提前10个交易日买入并在财报公布日卖出，以捕捉业绩预增持续效应。

通过精选净利润大幅增长的股票，结合等权再平衡和单只股票不超过10%持仓限制，策略旨在通过快速跟踪业绩爆发点获得收益，基准为中证500非停牌仓位，注意考虑交易成本（买入0.1%，卖出0.2%）。

该策略适度规避信息发布带来的价格异常波动风险，利用预增信号提升组合表现。[page::4]

2.3.2 策略表现分析

图3呈现2009至2019年收益率表现。组合净值（蓝线）显著优于中证500指数，且相对强弱指标（灰线）持续稳健上升，显示策略不仅跑赢市场且超额收益长期累积。



表3数据进一步佐证策略的强劲表现：

• 全样本期年化收益36.23%，年化超额收益30.90%，为三大策略中最高。

- 最大相对回撤6.18%，收益回撤比5.00，体现相对稳健的风险控制。

• 2015年表现尤为突出，年超额收益75.51%。

- 2019年至4月12日，累计超额收益6.49%。

该策略有效利用了业绩公告前后的价格波动规律，规避了公告日的剧烈不稳定，令回报的波动性更低，风险收益特征优良。[page::4]

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3. 图表深度解读汇总

• 图1（戴维斯双击策略表现）：净值曲线显示该策略在2013年和2015年出现爆发性增长，凸显策略对成长股估值扩张的把握能力。相对强弱指标维持高位，表明持续跑赢市场。换言之，低PE买高成长股的策略在整个市场周期中均表现优秀。
• 图2（长线金股策略表现）：净值曲线稳健上升，阶段性波动较图1温和。该策略受制于业绩预告数据的周期调仓，表现稳定，且明显跑赢基准指数，反映了业绩动量持续性的市场反映。
• 图3（潜伏业绩预增策略表现）：净值曲线以稳定的斜率增长为特征，最大起伏较前两图更小，表明其风险回报更加均衡。相对强弱指标上升趋势表明持续超额收益。
• 表格1-3反映各策略在不同年份的绝对收益、超额收益和风险指标对比，体现每一策略的收益稳定性和风险调整后表现。其中戴维斯双击策略在绝对收益和超额收益上的波动相对较大，而潜伏业绩预增策略提供了较高且相对稳定的年化收益。

每张图表和表格密切呼应文字论述，具体展示策略绩效及风险控制，有效佐证报告结论。[page::2] [page::3] [page::4]

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4. 估值分析

报告并未展开具体DCF或详细现金流模型估值，但强调PEG指标作为估值评价核心，体现市场对盈利增速和估值匹配的关注。戴维斯双击策略以低市盈率买入预期盈利加速增长的股票，避免高估值风险；盈利增速提升后，PE向上修正，形成估值扩张。此策略实质是基于估值合理性与盈利成长性的“价格与价值双击”。

长线金股策略和潜伏业绩预增策略主要通过业绩增速筛选，间接反映基本面改善带来的内在价值提升，符合价值成长投资逻辑，但未详细列明估值倍数或具体模型。

总体看，策略依赖于盈利持续增长作为价值驱动，估值调整为实现收益的乘数效应，但基于报告内容，估值方法较为简要，依托于相对估值（PE、PEG）及业绩预告数据驱动的选股逻辑。[page::2] [page::3] [page::4]

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5. 风险因素评估

报告明确提示：

• 历史模型失效风险：策略基于过去数据开发，未来市场环境、风格变化可能导致策略失效。

- 市场风格变化风险：盈利动量明显是当前市场普遍特点，但若市场由成长切换为价值或防御风格，相关策略可能表现不佳。

此外，潜伏业绩预增策略依赖准确的业绩预告披露时间和数据，可能受公告延迟或信息不对称影响。

报告未具体提出缓解策略，也未详细评估风险发生概率，提示投资者应保持警惕，结合市场动态调整操作。[page::0]

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在过度依赖业绩预告：三大策略均侧重于业绩高速增长的筛选，存在对上市公司业绩真实性、预告准确性的依赖风险，若财务造假或业绩虚高，将严重影响策略表现。
• 风险提示笼统：对“市场风格变化”的警示较泛泛，未深入分析对策略可能带来的具体冲击，也缺乏应对方案或风险对冲建议，投资者可能需自行判断。
• 估值简单：尽管重视PEG指标，但未结合宏观利率、行业周期、现金流等多维度估值工具，可能限制策略在复杂多变市场的适应性。
• 表格收益波动大：尤其戴维斯双击在个别年份出现较大负收益，反映策略存在阶段性风险，投资需关注波动管理。
• 策略重叠情况未明：报告未明确三大策略在持仓重叠、资金配置等方面的协同与冲突，缺乏总体组合构建的综合考量。

综合而言，报告逻辑自洽，实证数据充分，但需保持对预告依赖风险和市场风格变化的敏感。[page::0] [page::2] [page::3]

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7. 结论性综合

天风证券《金融工程》策略报告详细阐释了三大基于盈利增长与估值的量化策略：戴维斯双击、长线金股及潜伏业绩预增。所有策略均依托中国A股市场盈利动量特征，通过业绩预告与估值指标筛选成长潜力股票。

历史回测与实证显示：

• 戴维斯双击策略年化收益26.45%，年超额基准21.08%，盈利驱动下PE扩张双击效果明显，策略稳定性好；

- 长线金股策略依托业绩持续增速，实现约25%超额收益，调仓频率适中、换手率较低；

• 潜伏业绩预增策略年化超额收益达30.90%，表现最好，规避公告日波动风险，风险收益特征优越。

三个策略均实现了多年的高超额年化收益及较低相对回撤，且今年以来均在中证500基准上跑赢数个百分点，验证了盈利动量对投资组合的导向效力。

报告所附图表清晰展示了策略净值演进及超额表现，详细年度数据清晰呈现策略的风险调整成效，整体结构严谨，实证数据完备。

然而，报告提示策略存在基于历史的模型失效风险和市场风格突变风险，且对风险缓释措施介绍不足，估值方法亦较单一。

综上，报告展现了基于盈利增速与估值结合的成熟多策略框架，适合寻求稳定超额收益的中长期投资者，但需注意策略适用环境的变化及预告数据的质量风险。

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免责声明

报告中所有观点与数据基于公开资料及历史实证，启发投资思路非具体买卖建议，投资者应结合个人财务状况及风险偏好独立判断。[page::5]

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参考文献

- 原始报告各页内容 [page::0]–[page::5]

报告