消防新国标推动行业龙头成长 [page::1]

• 推荐消防报警行业龙头青鸟消防，公司技术领先，消防机器人商业化即将实现。

- 公司拓展北美和欧洲市场，25H1海外毛利率达48.12%，高于国内水平。

• 新国标5.1大幅提升技术要求，促进行业中小企业出清，行业价格回暖，青鸟消防订单及利润拐点预计已到来。

特种电子布行业景气度高，头部企业受益 [page::1]

• 推荐中国巨石，持续推进低介电、超薄电子布研发推广，25H1营收同比增长17.7%，归母净利增长75.5%。

- 中材科技拟扩产低介电纤维布，25H1营收同比增长26.5%，归母净利增长114.9%。

• 国际复材具备高端电子细纱研发实力，已推出多代低介电产品。

反内卷策略助力传统建材行业提价与业绩改善 [page::0][page::1]

• 水泥价格环比上涨0.4%，行业自律推动产能补齐与提价，重点推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等。

- 光伏玻璃价格小幅上涨，推荐旗滨集团、福莱特、信义光能等。

• 防水行业积极提价，推荐东方雨虹、科顺股份。

- 推荐估值低位、分红高且业绩韧性强的伟星新材、兔宝宝。

房地产市场高频数据趋稳，区域内投资驱动力增强 [page::1]

• 30城大中城市新房成交面积同比持平，二手房成交环比大幅上升20%。

- 新疆自治区70周年带来投资增量，新藏铁路公司成立推进铁路建设，带动相关工程及材料企业增长。

中报数据亮眼，关注高α个股及新成长方向 [page::2]

• 三棵树25H1营收实现0.97%增长，归母净利大幅增长107.53%，扣非净利润增268.48%，盈利能力显著提升。

- 推荐松井股份，新能源电池行业首创UV喷墨打印技术推动业绩增长，乘用车涂料业务强劲增长78.17%。

• 麦加芯彩风电涂料高增长，船舶涂料获挪威船级证书，有望实现国产替代及打开海工涂料市场。

风险提示 [page::2]

• 需求不及预期、成本高于预期及系统性风险可能对行业及个股表现造成压力。

华西证券研究报告详尽分析解读

——《龙头受益新国标 $^+$ 新增量，重点推荐青鸟消防》

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1. 元数据与概览

• 报告标题： 《龙头受益新国标 $^+$ 新增量，重点推荐青鸟消防》

- 发布机构： 华西证券研究所

• 作者及日期： 证券分析师戚舒扬（执业证号S1120523110001），发布日期2025年9月14日07:38，北京

- 主题： 建材行业尤其消防设备、新国标相关受益标的及行业细分领域龙头公司投资价值评估

• 核心论点及评级信息摘要：

- 报告重点关注受益于消防行业新国家标准实施的龙头企业青鸟消防，认为新国标提升行业技术标准，有助龙头退出中小企业及行业回暖，青鸟消防凭借技术领先及海外拓展优势，业绩拐点已现。
- 同时关注特种电子布（如电子纱、低介电纤维布）超高景气度，公司扩产及技术开发推动业绩高增长。
- 行业内“反内卷”趋势明显，行业自律推动价格及盈利改善，推荐水泥、光伏玻璃、防水等领域具有优势的相关龙头企业。
- 建议优选中报业绩超预期、估值低位且具强盈利韧性及分红能力的消费建材标的。
- 综合看好基于新国标出台带来的结构性订单增量，中长期看好青鸟消防及行业头部龙头公司发展潜力。[page::0,1,2]

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2. 逐节深度解读

2.1 行业供给与价格趋势（第0页）

• 关键论点：

- 行业供给结构优化，水泥、光伏玻璃及电子纱等细分领域价格止跌趋稳并有小幅回升。
- 价格数据指示行业利润率有望改善，如水泥价格338元/吨，环比上涨0.4%；浮法玻璃价格小幅上涨0.34%；光伏玻璃主要规格订单价格由先前上涨转为区间平稳；电子纱基本持平，显示供需趋于平衡。

• 推理依据：

- 多个细分产品价格走势结合近期政策推动、产能调整及下游需求变化。
- 价格稳定后，有助企业盈利能力改善，并为新产品投入及升级换代创造条件。[page::0]

• 关键数据点：

- 水泥全国价格338元/吨，环比上涨0.4%
- 浮法玻璃均价1197元/吨，环比涨幅0.34%
- 光伏玻璃2.0mm镀膜订单价格约13元/平方米，3.2mm镀膜约20元/平方米，价格由上周上涨转为平稳
- 2400tex无碱缠绕直接纱市场成交价格3524.75元/吨，同比下降4.08%，降幅收窄
- 电子纱G75报价8300-9200元/吨，基本持平

2.2 宏观需求与房地产市场动态（第1页）

• 关键论点：

- 30大中城市商品房和15城二手房成交数据出现趋稳及小幅增长，显示房地产市场需求虽有波动但整体呈稳定和回暖趋势。
- 这一需求端恢复为相关建材和配套设备市场的稳定及增长提供支撑。

• 数据解读：

- 新房成交面积137.09万㎡，同比微增1%，环比微降4.42%；累计同比下降19%
- 成交套数同比+5%、环比+4%，显示成交套数增长快于面积，可能存在户型结构变化。
- 二手房成交面积同比+2%、环比显著增20%；累计同比提升15%，表明二手房交易活跃度提升。

• 投资建议：

- 聚焦受益于消防新国标、中高端工业消防国产替代和海外市场拓展的青鸟消防；其25H1海外毛利率高达48.12%，显著优于国内，展示强竞争力。
- 特种电子布领域超高景气，推荐中国巨石、中材科技、国际复材等龙头，25H1多家公司营收与净利显著增长，盈利能力提升明显。
- “反内卷”政策促进行业自律提价，水泥、防水板块价格机制趋于健康，有利头部企业盈利恢复。
- 新疆自治区投资弹性提升，铁路等基建项目推进带来工程量增多，相关在疆内业务集中的材料及工程企业受益明显。[page::1]

2.3 重点个股中报亮点与新兴细分领域（第2页）

• 三棵树：

- 25H1实现收入58.16亿元，同比增长0.97%，逆势稳定增长。
- 归母净利润4.36亿元，同比翻倍增长107.53%；扣非净利润高增268.48%，主要依赖毛利率提升及费用管控。
- 净利润和扣非净利润显著增长，反映经营精细化及盈利能力修复。

• 松井股份：

- 强调“材料$^+$设备$^+$工艺一体化”，客户订单验证其技术创新能力。
- 新能源电池行业涂料和车身涂料业务增长强劲（乘用车涂料25Q1同比+78.17%），自主化趋势明显。
- 新兴应用中AI和机器人涂料开发处于探索阶段，具潜在增长空间。

• 麦加芯彩：

- 风电涂料高速增长，船舶涂料取得重要认证，为国产替代和行业领先奠基。
- 海工涂料业务有序推进，预计成为未来增量贡献。

• 风险提示：需求低于预期、成本上升及系统性风险为主要关注点。[page::2]

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3. 图表深度解读

• 主页封面图（第0页）

- 视觉呈现现代城市高楼和飞机，突出华西证券作为金融研究机构的现代化专业形象。无具体数据，但象征“价值创造”与“高端行业研究”的主题。

• 二维码及印章图（第2页）

- 图像展示“华西研究 创造价值”的主题印章和扫码二维码，强调报告来源的权威性及客户可获取完整报告的路径。

由于正文未包含详细的财务表或价格走势图，此报告核心数据多以文字和关键数字呈现，反映出近期行业均价、成交量和业绩数据的描述性量化信息。

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4. 估值分析

• 报告内容中虽然未展示具体估值模型，如DCF或PE倍数法，但通过多项关键指标和市场表现进行企业相对估值判断。

- 比如青鸟消防海外业务高毛利率（48.12%）凸显其高端市场定价能力和盈利弹性，为估值提供支撑。

• 三棵树和中材科技等企业的业绩同比增长和利润率提升暗示估值的潜在上修空间。

- 行业内“反内卷”带来的价格上行以及政策支持，形成业绩预期改善的底层逻辑，隐含估值有合理上涨预期。

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5. 风险因素评估

• 需求不及预期： 若房地产及基建投资放缓，直接影响相关建材和消防设备需求。

- 成本高于预期： 原材料价格波动及人工等成本上升影响利润空间。

• 系统性风险： 包括宏观经济波动、国际贸易环境、中美关系及地缘政治等不确定因素。

- 报告未详述缓解策略，但行业头部企业凭借技术壁垒和品牌优势，相对具备抗风险能力。[page::2]

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在预设： 报告较为乐观地假设新国标和“反内卷”政策的持续推进，可能对行业有长效支撑，但国内经济波动及政策落地节奏存在不确定性。

- 内在不一致处： 报告同时指出部分产品价格同比下降（如无碱纱同比降4.08%），但整体行情被定性为趋稳甚至上涨，需关注细分产品和区域差异带来的影响。

• 评级与目标价缺失： 报告未在公开内容中直接展示对个股的具体目标价和评级（买入、增持等），这限制了投资决策的量化参考。

- 新兴领域估值风险： 新兴领域如机器人消防及船舶涂料未来发展虽具潜力，但仍处于市场培育早期，相关投资需风险控制。

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7. 结论性综合

本报告通过对建筑建材及相关细分行业的最新市场价格、需求数据、企业业绩及政策环境的多维度分析，提出了重点推荐标的和行业方向。核心观点包括：

• 受益于新国标及技术升级的龙头企业青鸟消防，凭借高毛利、技术领先及海外拓展，成为行业及资本市场重点关注标的，预计25年下半年公司订单及利润将迎来拐点。

- 特种电子布领域的中国巨石、中材科技、国际复材等，得益于高端市场需求及技术驱风，营收与净利实现高速增长，反映行业供需结构优化与技术壁垒强化。

• “反内卷”政策及行业自律，加速水泥、防水、光伏玻璃价格回升及秩序改善，提高头部企业盈利稳定性，推荐华新水泥、海螺水泥、东方雨虹等。

- 房地产市场成交量趋稳及新疆基建投资增长，为建筑材料及配套企业带来稳定需求。

• 中报数据亮眼的消费及工业涂料细分领域公司（如三棵树、松井股份、麦加芯彩）展示出业绩韧性及新业务拓展潜力。

- 风险需关注需求不及预期、成本压力及宏观系统性波动对行业的影响。

综上，报告系统性梳理行业景气演变及公司基本面，通过丰富的数据佐证与政策背景分析，强调优选技术领先、市场地位稳健的龙头企业，特别是聚焦消防新国标受益的青鸟消防为首的多元细分领域优质标的，展现了较为明确的投资指引和市场判断。[page::0,1,2]

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（注：本分析基于报告公开内容撰写，所有结论均加注原文页码以便溯源。）

报告