炼焦煤价格明显上涨 [page::0][page::1][page::2]

• 综合中国炼焦煤价格指数达1340.16元/吨，环比上涨17.44%。

- 京唐港澳大利亚主焦煤价格涨幅达25.20%，峰景矿硬焦煤普氏指数涨2.28%。

• 焦煤期货价格从6月3日的719元涨至1227元，涨幅70.65%。

三港口炼焦煤库存明显下降，钢厂和焦化厂库存上升 [page::2][page::3]

| 指标 | 2025年8月情况 | 环比变化 |
|-----------------|------------------|---------------|
| 三港口库存量（万吨） | 270.84 | 下降14.06% |
| 钢厂库存量（万吨） | 808.66 | 上升3.29% |
| 独立焦化厂库存（万吨） | 832.75 | 上升10.67% |
| 独立焦化厂库存可用天数 | 12天 | 上升9.09% |

焦企产能利用率及可用煤天数提升，焦炭和粗钢产量环比下降 [page::2][page::3][page::4]

• 独立焦企产能利用率达74.03%，环比提升1.16个百分点。

- 独立焦企炼焦煤平均可用天数11.40天，环比上升8.57%。

• 焦炭产量4170.30万吨，环比下降1.59%。

- 生铁产量7190.51万吨，环比下降2.98%。

• 粗钢产量8318.40万吨，环比下降3.88%。

供给预期收紧，需求增长带动煤价上涨，风险提示需求不足和价格波动 [page::1][page::4]

• 国家对煤矿产量核查趋严，供给存在收紧预期。

- 雅江水电站等项目预计支撑黑色产业链需求。

• 行业风险包括有效需求不足及煤价下跌风险。

【东兴能源】煤炭行业：炼焦煤价涨幅明显，三港口炼焦煤库存量显著下降——深度分析报告

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1. 元数据与概览 (引言与报告概览)

• 报告标题：《煤炭行业：炼焦煤价涨幅明显，三港口炼焦煤库存量显著下降》

- 作者：莫文娟

• 发布机构：东兴证券研究所

- 发布日期：2025年08月19日（报告发布时间），2025年08月25日更新（公众号推送时间）

• 报告主题：煤炭行业，特别聚焦炼焦煤价格的变化及相关库存状况，涵盖中国及国际主要炼焦煤价格走势、库存及产能利用率等

- 数据截止时间：主要截止至2025年8月8日

• 核心观点总结：

- 炼焦煤价格显著上涨，国内价格指数、澳大利亚主焦煤和峰景矿硬焦煤价格指数均呈现上涨态势，尤以煤炭期货价格反弹尤为明显，累计涨幅达70.65%。
- 三大港口炼焦煤库存量显著下降，显示供应紧张，而钢厂和独立焦化厂的库存却上升。
- 产能利用率提升，炼焦煤的可用天数增加，呈现市场需求回暖迹象。
- 焦炭、生铁和粗钢6月产量环比下降但部分同比微增，反映行业压力和调整。
- 报告指出当前价格驱动呈现“强预期但弱现实”特征，价格更多由市场供需基本面决定。
- 主要风险为需求不足和煤价下跌的不确定性[page::0,1,2,3,4]

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2. 逐节深度解读

2.1 摘要与供给需求概览

• 摘要关键论点：

- 中国炼焦煤价格指数综合价为1340.16元/吨，较上月涨17.44%，京唐港澳大利亚主焦煤价格更高，涨幅达25.20%，期货焦煤价格涨幅最高，达到45%。
- 三大港口炼焦煤库存下降14.06%，但钢厂及独立焦化厂库存分别有所增加，分别为3.29%和10.67%。
- 独立焦化厂的炼焦煤库存平均可用天数提升9.09%至12天，产能利用率也环比提升。
- 6月焦炭、生铁、粗钢产量环比均有下降，反映短期需求较弱。

• 供给端解析：

- 独立焦企产能利用率维持在74.03%，环比与同比均有上升，表明焦化厂生产积极。
- 国家能源局加强煤矿产量核查，限制超产煤矿，有可能导致供给趋紧预期。

• 需求端解析：

- 港口库存下降显示市场采购积极度或需求回暖信号。
- 雅江水电站建设预期有望改善黑色产业链需求，有助于延续钢铁行业需求动力。

• 风险提示：

- 有效需求不足、煤价回落等风险依然存在，需要关注需求端变化[page::0,1]

2.2 价格动态解析

• 关键数据：

- 中国炼焦煤综合价格指数环比涨幅达17.44%，达到1340.16元/吨。
- 太原古交2号焦煤坑口价涨14.04%至650元/吨。
- 贵州六盘水主焦煤到厂价涨17.39%至1350元/吨。
- 澳大利亚主焦煤京唐港库提价涨25.20%至1540元/吨。
- 峰景矿硬焦煤普氏价格指数上涨2.28%至197.55美元/吨。

• 价格走势图表分析：

- 图1显示炼焦煤价格指数自2024年2月开始持续下降，至2025年6月价格最低后开始反弹，上升趋势明显。
- 图2标识不同产地不同价格走势烘托价格结构，太原及贵州地区价格出现积极上涨迹象，表明国内部分产地焦煤供应紧张或需求增加。
- 图3与图4国际主焦煤价格较为平稳但呈现缓慢上扬，澳大利亚主焦煤涨幅大于峰景矿硬焦煤指数，反映国际市场在供需平衡变化中持续上行。

• 推论：

- 价格反弹体现市场对后市需求改善和供给收紧的预期，尤其期货价格大幅上涨突出市场投机与预期驱动因素。
- 综合国内外价格走势及期货反弹，炼焦煤市场整体供需格局趋紧，价格上涨基础稳固但仍存在波动风险[page::1,2]

2.3 库存与产能利用状况分析

• 三港口库存下降：

- 8月8日三港口炼焦煤库存为270.84万吨，环比下降44.30万吨（降幅14.06%），显示港口库存明显去化，市场采购需求旺盛。
- 图5呈现过去一年多以来库存走势，峰值出现在2024年末，随后库存持续降低，近月显著回落。

• 钢厂炼焦煤库存小幅上升：

- 247家钢厂库存为808.66万吨，环比上涨25.73万吨，涨幅3.29%。
- 图6反映钢厂库存保持相对稳定的震荡上行态势，显示钢厂对焦煤采购相对谨慎，库存增加可能为备货准备。

• 独立焦化厂库存上涨：

- 230家独立焦化厂炼焦煤库存为832.75万吨，环比上涨10.67%，同比上涨24.03%。
- 库存平均可用天数达12天，环比增加1天（9.09%涨幅），同比增幅13.58%。
- 从图7和图8可见，库存水平和可用天数均呈现上涨趋势，反映焦化厂为未来可能产量增加做准备。

• 产能利用率和可用天数提升：

- 产能利用率74.03%，环比增1.16个百分点，同比增长0.42个百分点。
- 炼焦煤平均可用天数为11.4天，环比升8.57%，同比升21.28%。
- 图9与图10呈现产能利用率和可用天数稳定上升，暗示独立焦企生产积极性增强，或对未来市场持乐观态度。

• 指标说明：

- 库存下降加上产能利用率提升通常预示需求端增强。
- 但独立焦化厂库存增加及可用天数上升，也可能反映部分焦企存在备货过量的现象，需结合下游需求判断[page::2,3]

2.4 产量变化与钢铁产业链分析

• 焦炭产量：

- 6月焦炭产量4170.30万吨，环比下降1.59%，同比微增0.16%。
- 图11显示产量同比相对稳定，环比小幅波动，表明焦炭生产整体平稳但短期存在调整。

• 生铁产量：

- 6月产量7190.51万吨，环比降2.98%，同比降3.46%。
- 图12展示自2023年以来生铁产量下降趋势，产品需求压力较大。

• 粗钢产量：

- 6月产量8318.40万吨，环比降3.88%，同比降9.19%。
- 图13同样显示粗钢产量较去年明显减少，暗示钢铁下游需求整体低迷。

• 解读：

- 产量下降结合焦煤期货价格上涨，反映“强预期但弱现实”，即市场对未来需求预期乐观，实际生产尚未全面回暖。
- 产量走低与钢材出口需求放缓及国内钢厂库存压力有关，形成短期博弈。
- 该产量趋势对炼焦煤需求存在一定拖累，需关注下游需求改善情况[page::3,4]

2.5 风险因素评估

• 风险提示：

- 报告指出行业当前面临有效需求不足的风险，可能导致煤价下跌。
- 需求端不及预期将冲击炼焦煤及焦炭价格，带来盈利波动。
- 供给方面，超产煤矿核查可能限制供应过度，影响市场供需平衡。

• 风险对策：

- 报告未详细说明具体缓解策略，但暗示需关注国家政策动态及钢铁产业链需求变化。
- 投资者应密切监测产能利用率、库存变化及钢铁下游需求指标。

• 评估：

- 风险识别直指行业需求端波动，切中要害，符合煤炭市场特性。
- 建议关注风险发生概率及宏观经济环境变化，避免盲目乐观[page::1,4]

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3. 图表深度解读

3.1 价格相关图表

• 图1（中国炼焦煤价格指数）：

- 显示从2024年2月到2025年8月价格整体呈下降趋势，6月之后价格开始回升。
- 价格波动反映炼焦煤市场周期性调整，近期反弹显著，体现市场供需发生变化。

• 图2（太原和贵州炼焦煤价）：

- 太原价格较低，贵州价格较高，表明区域差异明显。
- 两地价格环比均上涨，贵州涨幅更大，可能因当地需求或运输成本上升。

• 图3（京唐港澳大利亚主焦煤价格）：

- 价格自2024年2月高位逐渐下滑，近两个月快速反弹，涨幅达25.20%。
- 强烈反弹说明国际焦煤供应紧张或需求改善。

• 图4（峰景矿硬焦煤普氏指数）：

- 波动幅度较窄，但呈现稳定微涨态势。
- 价格稳中有升，预示硬焦煤条件下供应压力尚可控。

3.2 库存与产能利用图表

• 图5（三港口炼焦煤库存总量）：

- 库存在2024年底达到近500万吨峰值，后持续下降，8月降至约270万吨。
- 表明港口库存压力减少，可能因采购增加或供应减少。

• 图6（钢厂炼焦煤库存）：

- 显示库存保守震荡上涨，体现钢厂谨慎补库存态度。

• 图7（独立焦化厂库存）与图8（库存可用天数）：

- 库存和可用天数均有明显上升，暗示焦化厂保持一定库存安全边际。

• 图9（焦企产能利用率）与图10（炼焦煤可用天数）：

- 两项指标均呈缓慢上行趋势，体现焦化厂生产活跃，原材料供应相对充足。

3.3 产量趋势图表

• 图11（焦炭产量）：

- 6月产量较5月轻微下滑，年度相比持平。

• 图12（生铁产量）和图13（粗钢产量）：

- 两者呈现逐年下降态势，尤其粗钢年同比降幅达9.2%。
- 产量变化与钢铁市场需求低迷相符，压制炼焦煤需求增长。

结论上，图表数据强化文本论述，体现炼焦煤供需两端复杂动态：价格反弹趋势强烈，库存呈现区域分化，炼焦煤生产积极，但下游钢铁产量指标暗示需求压力仍存[page::1,2,3,4]

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4. 估值分析

• 本报告未提供具体公司估值、目标价格或估值模型。

- 报告聚焦行业供需和价格走势，适合用以行业跟踪、策略研判及宏观判断。

• 对个人或机构投资者而言，该报告所反映的炼焦煤价格走势及库存数据，间接影响煤炭企业估值及投资决策，尤其关注供给侧政策变化和钢铁行业需求恢复情况。

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5. 批判性视角与细微差别

• 假设与前提的合理性：

- 报告多处在价格上涨归因于市场“强预期”，而实际上“弱现实”尚未完全解除，反映当前价格存在一定的投机和预期驱动成分，需警惕价格波动风险。
- 对焦炭、生铁和粗钢产量下降的分析略显笼统，未深入探讨宏观经济背景、环保政策或产能退出等深层原因。

• 库存数据解释层面：

- 钢厂库存小幅上升与港口库存下降形成矛盾，说明供应链不同环节对炉料需求存在分化，且独立焦化厂库存提升可能对下游需求预期过于乐观。

• 风险提示简洁：

- 仅简单提示需求不足和煤价风险，缺乏具体缓解措施分析。
- 对供给侧监管的潜在不确定性影响未深究。

• 内部信息一致性：

- 产能利用率提升与产量下降并存，表面矛盾需结合细分企业和地区差异解读，报告未展开详细拆解。

总结来看，报告视角专业，数据详实，但在供需关系的复杂动态解释和风险层面的深度挖掘仍有提升空间，建议结合宏观政策和下游行业更系统分析。

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6. 结论性综合

本次东兴证券研究所发布的《煤炭行业：炼焦煤价涨幅明显，三港口炼焦煤库存量显著下降》报告，详尽系统地分析了2025年上半年炼焦煤价格、库存和产能利用率等关键指标，强调炼焦煤价格明显上涨、港口库存紧缩的行业景象，并指出供需关系中存在的供给收缩预期和需求起伏的复杂局面。

报告明确展示：

• 价格大幅上涨：中国炼焦煤指数及澳大利亚主焦煤价格涨幅显著，尤其期货价格上涨突出，反映市场对未来需求复苏的强烈预期。

- 库存分化状况：三港口炼焦煤库存大幅下降，表明市场短期供应紧张；钢厂和独立焦化厂库存反而增加，生产企业对未来需求持谨慎乐观，增加安全库存。

• 产能利用率提升但产量下降：独立焦企产能利用率小幅提升，但焦炭、生铁、粗钢产量环比下降，进一步验证下游需求存在压力。

- 市场风险隐忧：有效需求不足的风险明显，价格反弹可能存在脆弱，投资需关注供需和政策变化。

图表分析支持文本发现，价格走势图显示价格低谷后的强烈反弹，库存图表呈现不同环节的截然不同动态，而产量图反映钢铁产业链受宏观和需求影响的复杂走向。

总体上，报告的基调稳健，揭示当前炼焦煤市场虽有积极迹象，但面临结构性和周期性的挑战，市场短期波动风险依然存在。投资者和行业参与者应谨慎乐观，密切关注政策、库存及下游需求动向，防范价格回调风险[page::0,1,2,3,4]。

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附图示例（部分）

• 中国炼焦煤价格指数走势

- 三港口炼焦煤库存量变化

• 6月焦炭产量环比下降

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综上所述，报告提供了翔实的炼焦煤及其相关产业链的供需、价格和库存分析，结合数据和图表形成完整的行业观察路径，是煤炭行业投资及策略研究的重要参考资料。

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