戴维斯双击策略表现亮眼 [page::0][page::2]

• 该策略通过买入低PE且成长潜力强的股票，实现PE和EPS的双击乘数收益。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超基准21.08%，近年仍保持12.08%的累计收益。

• 今年策略超额中证500指数4.07%，本周超额收益0.24%。

净利润断层策略稳健高效 [page::0][page::3]

• 该策略基于业绩超预期和公告后首日股价跳空，捕捉市场积极认可的成长股。

- 2010年至今年化收益33.55%，超基准30.85%，当年累计收益16.53%。

• 本周策略超额收益0.72%，最大回撤控制良好，收益回撤比为8.22。

沪深300增强组合基于投资者偏好构建 [page::4]

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|---------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | -3.89% | -12.51% | 8.63% | -1.71% | 5.05 |
| 2011 | -18.78% | -25.01% | 6.23% | -2.13% | 2.92 |
| 2012 | 22.02% | 7.55% | 14.47% | -2.89% | 5.00 |
| 2013 | 3.59% | -7.65% | 11.24% | -3.76% | 2.99 |
| 2014 | 61.35% | 51.66% | 9.70% | -4.24% | 2.28 |
| 2015 | 20.06% | 5.58% | 14.48% | -3.31% | 4.37 |
| 2016 | -3.34% | -11.28% | 7.94% | -1.95% | 4.08 |
| 2017 | 34.51% | 21.78% | 12.73% | -1.41% | 9.05 |
| 2018 | -19.19% | -25.31% | 6.12% | -2.52% | 2.43 |
| 2019 | 42.54% | 36.07% | 6.47% | -3.16% | 2.05 |
| 2020 | 38.83% | 27.21% | 11.61% | -2.90% | 4.01 |
| 2021 | 1.76% | -5.20% | 6.95% | -2.41% | 2.88 |
| 2022 | -19.87% | -21.63% | 1.76% | -3.59% | 0.49 |
| 20230210| 5.28% | 6.06% | -0.78% | -1.64% | 0.47 |
| 全样本 | 9.83% | 1.09% | 8.73% | -9.18% | 0.95 |

• 组合构建基于PBROE和PEG因子，兼顾价值、成长与盈利能力。

- 历史回测显示稳定的超额收益，投资者偏好理论支持组合设计。

量化因子构建与策略总结 [page::2][page::3][page::4]

• 戴维斯双击策略：以低PE买入业绩成长股，PEG指标作为评价基准，选择业绩增速加速的标的，回测表现突出。

- 净利润断层策略：选取公告日前后两个月业绩超预期且首次跳空幅度最大的股票构建组合，结合基本面和技术面信号，加强选股确定性。

• 沪深300增强组合：基于对GARP、成长、价值三类投资者偏好的因子构建因子组合，使用分位数差异法构建PBROE和PEG因子，提升指数组合的超额收益能力。

金融工程证券研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 标题：金融工程

- 发布机构：天风证券股份有限公司研究所

• 分析师：吴先兴（执业证书编号：S1110516120001）、姚远超（联系人）

- 发布日期：2023年2月12日

• 主题：围绕三种投资策略展开分析——戴维斯双击策略、净利润断层策略及沪深300增强组合，核心聚焦于基于基本面与技术面的量化选股及组合构建，以实现稳定的超额收益。

报告核心论点及评级

报告主要传达以下三种策略的性能表现：

1. 戴维斯双击策略：以较低市盈率买入成长潜力股，在成长兑现时市盈率提高，实现EPS与PE的“双击”收益。历史回测年化收益26.45%，年化超额基准21.08%，2023年至今绝对收益12.08%，超额基准4.07%。

2. 净利润断层策略：结合基本面业绩超预期和技术面跳空，选出业绩与市场认可共振的股票。年化收益33.55%，超额基准30.85%，2023年初至今收益16.53%，超额基准8.52%。

1. 沪深300增强组合：通过对投资者偏好因子（GARP型、成长型、价值型）的量化构建，筛选具有合理估值且盈利能力强的股票，实现稳健增强效果。历史超额收益稳定，2023年相对沪深300指数超额收益-0.78%。

整体来看，报告显示出量化策略在提升投资收益中的较强优势，尤其是在戴维斯双击和净利润断层策略上表现突出。报告并无具体个股评级，而是以策略绝对及超额收益指标强化投资逻辑。[page::0] [page::2] [page::3] [page::4]

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

关键论点与策略逻辑

• 核心思想在于识别业绩加速增长（盈利增速加速）的公司，这些公司理论上其市盈率(PE)会较低，通过PEG（市盈率/盈利增速）指标评估定价合理性。

- 投资于PE较低但成长潜力明显的股票，等待成长兑现使PE提升，实现EPS和PE的“双击”效应，即收益和估值倍数同时提高。

• 受益于这种乘数效应，策略在2010-2017年回测期内表现优异，年化收益26.45%，年年超额市场基准超过11%。

关键数据点与绩效指标

• 表1显示该策略在不同年份的表现非常稳定，2013、2014、2015等年绝对收益分别高达75.63%、53.95%、58.68%，对应超额收益也大幅领先基准。

- 最大相对回撤一般控制在10%以内，且多数年份收益回撤比较（收益/回撤比）超过2倍，说明风险控制较好，全年累计超额收益高达25.36%。

• 2023年以来，策略绝对收益12.08%，超额收益4.07%，本周超额收益0.24%，短期表现亦十分稳定。

- 图1累计净值自2010年初快速上升，曲线表现出良好稳定性和成长性，且相较基准优秀，显示策略在市场波动中稳健超越基准指数。

逻辑与假设

• 假设盈利增速是推动估值扩张的关键，且可以通过PEG合理估值控制风险。

- 策略基于基本面盈利持续改善结合估值变化实现收益，依赖市场对成长趋势的认可及估值水平的调整。

• 潜在隐患为成长预期破灭或估值回撤风险，但历史数据显示此策略有较强的风险调整后表现。

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2.2 净利润断层组合

关键论点与策略逻辑

• 结合基本面“净利润超预期”（业绩惊喜）与技术面“股价跳空”（断层）两大要素，认为股价跳空体现市场对业绩认可及积极情绪。

- 策略每期基于近两个月内满足业绩超预期条件且股价跳空幅度排名前50的个股构成等权组合。

• 通过合理捕捉“业绩确认”与“市场情绪”双重信号，挖掘潜在超额收益机会。

关键数据点与绩效指标

• 表2显示2010年至今，年化收益33.55%，超额收益30.85%，其中2015年表现尤为亮眼，绝对收益106.94%，超额63.82%。

- 相对最大回撤约12.15%，收益回撤比整体在2以上，说明该策略在获取高收益的同时控制了风险。

• 2023年以来绝对收益16.53%，超额收益8.52%，本周超额收益0.72%，短期表现优异。

- 图2累计净值呈陡峭上升趋势，显著优于市场基准，展现了业绩确认与技术面跳空策略的显著优势。

逻辑与假设

• 核心是市场对业绩超预期及时反应产生显著跳空，即市场效率较高。

- 依赖公告信息透明和市场对业绩的快速响应，适合A股特点。

• 假定跳空幅度能准确反映市场认可度，可能在不同市场条件下表现有所差异。

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2.3 沪深300增强组合

关键论点与策略逻辑

• 归纳三类投资者偏好：GARP型（增长与价值兼顾）、成长型、价值型。

- 以PB（市净率）与ROE（净资产收益率）分位数之差构建PBROE因子；PE与盈利增速分位数之差构建PEG因子，组合这两类价值与成长因子筛选股票。

• 同时关注公司成长性（营收、毛利、净利润增速）和长期稳定高ROE，实现估值合理且成长稳健的股票布局。

- 目标是增强沪深300指数组合的表现，实现相对稳健的超额收益。

关键数据点与绩效指标

• 表3显示该策略全样本期间绝对收益9.83%，基准1.09%，超额收益8.73%，表现稳健。

- 个别年份表现较弱，如2022年超额收益仅1.76%，且2023年2月10日相对沪深300指标出现-0.78%小幅负超额。

• 相对最大回撤小于市场，收益回撤比约0.95，风险控制表现中规中矩。

- 图3中组合净值成长趋势平滑，但2020年后有波动，显示策略增强指数属性明显，但未表现出像前两种策略那样强烈的超额收益。

逻辑与假设

• 通过多因子模型融合成长与价值进行股票筛选假设有效。

- 依赖投资者偏好分层，长期风格稳定。

• 该策略更侧重稳健中长期表现，强调估值与盈利能力的均衡。

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3. 图表及表格深度解读

3.1 戴维斯双击策略（图1，表1）

• 图1 显示2009年底至2022年末期间策略净值（蓝线）持续上升，远超中证500指数净值（红线），相对强弱指标（绿线）稳定且提升，表明策略具备持续超越市场能力。

- 表1 中2013年75.63%及2020年79.78%两年异常高回报，结合低最大回撤数据（均未超过10%），显示策略在好年份波收益充分且回撤控制合理。

• 收益回撤比高至2019年12.93次，说明收益增速远超风险，突显策略高风险调节效率。

- 组合2023年2月早期表现稳定，短期累计绝对收益12.08%，超基准4.07%，表明策略仍具前瞻性。

3.2 净利润断层策略（图2，表2）

• 图2 中策略净值（蓝线）增长陡峭，明显高于中证500指数（红线），共振效应支撑切实兑现。

- 超额收益极大，特别是2015年106.94%的绝对收益与63.82%超额收益，表明策略在市场震荡期反而表现尤为突出。

• 2018年之前的多年度收益回撤比均很理想（如2017年为12.60），风险调整收益优越。

- 该策略2023年表现同样突出，累计绝对收益16.53%，超额8.52%，显示良好的近期应用价值。

3.3 沪深300增强组合（图3，表3）

• 图3 组合净值（蓝线）自2010年以来呈现增长，但2020年以来表现波动明显，且2022年收益为负，反映市场环境变化带来的难度。

- 表3数据显示全周期绝对收益9.83%，相较沪深300基准而言依旧实现8.73%的超额收益，出色地实现策略目标。

• 但2023年前两月数据表现承压，绝对收益5.28%，相对收益为负（-0.78%），显示策略在当前波动市况下表现短期受限。

- 收益回撤比未达到1，提示风险管理仍需优化。

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4. 估值分析

本报告主要是策略表现分析，未对具体个股进行估值方法探讨。报告涉及的估值相关核心指标为：

• PEG指标：市盈率（PE）与盈利增长率的比率，用于判断股票估值是否合理，盈利增长高时PEG低意味着估值较低。

- PBROE因子：以市净率（PB）与净资产收益率（ROE）分位数之差筛选股票，结合估值与盈利能力。

• 报告未涉及现金流折现（DCF）或其他传统估值模型，策略重心偏向因子选股和量化多因子组合构建。

整体估值分析围绕因子指标构建组合，假设市场有效、投资者偏好稳定以及基本面增长持续彰显，估值合理反映成长潜力。

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5. 风险因素评估

• 模型失效风险：所有策略均基于历史数据，市场环境或风格发生重大变化时模型可能失效。

- 市场风格变化风险：如价值股或成长股主导地位变化，策略表现或波动性受影响。

• 报告未细致展开缓解策略，仅提醒市场情绪和基本面风险，提示投资者策略需持续动态调整及风险监控。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告展示的三种策略绩效均明显优于基准，但可能存在回测数据样本选择偏差，如仅展示相对正面年份，市场极端事件中的表现暗示较少。

- 对策略逻辑的依赖较大：戴维斯双击策略假定盈利增速会带动PE提升，而现实市场可能出现估值周期反转。

• 净利润断层策略依赖跳空幅度反映业绩认可度，但异常跳空可能含市场情绪或非理性因素，回撤指标显示部分年份回撤风险上升，如2021年收益回撤比不足2。

- 沪深300增强组合的低收益回撤比及负向短期超额收益提示策略或对市场动荡较为敏感。

• 风险提示较为简略，未深入探讨流动性风险、政策风险及突发事件对策略的冲击。

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7. 结论性综合

该报告系统介绍了三种基于基本面与技术面量化因子的投资策略，详尽披露过去十多年表现数据。整体来看：

• 戴维斯双击策略通过选取低PE且成长性加速的股票，凭借EPS和PE的乘数效应实现显著的年化超额收益，且多年稳定，适合追求成长与价值并重的投资者。

- 净利润断层策略充分结合业绩超预期和市场跳空行为，捕捉市场认可度与情绪，表现出极高的年化收益和较好的风险调整能力，是一种结合基本面和技术面的双重策略。

• 沪深300增强组合侧重多因子融合（PBROE和PEG因子），追踪投资者偏好点，实现相对稳健的增强型表现，但在近期市场中表现波动较大，风险回报平衡有待优化。

数据库和图表数据充分支撑策略稳健性。三种策略均显示出优于基准市场指数的能力，其中净利润断层策略收益最为亮眼。投资者应权衡市场环境和策略特性，结合风险管理加以应用。报告保持了严谨的风险提示，但对风险管理细节揭示较少，建议投资者结合实际情况谨慎使用。

综上，报告展现了天风证券金融工程团队在量化多因子选股、策略回测和市场风格分析上的专业性，提供了有效的投资策略选择参考，兼具稳健与收益性，适合追求超额收益的投资者群体。[page::0] [page::2] [page::3] [page::4]

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附件展示部分关键图表

图1：戴维斯双击策略表现曲线


图2：净利润断层策略表现曲线


图3：沪深300增强组合表现曲线

报告