行业本周与年度表现亮点 [page::2][page::3]

• 本周涨幅居前行业为有色金属（5.83%）、机械（5.75%）、国防军工（5.24%）、纺织服装和煤炭。

- 年度涨幅领先行业依旧有色金属（33.42%）、国防军工（23%）、机械（22.6%）、综合金融与通信。

• 医药本周下跌0.79%，延续板块调整态势。

融资余额及资金流向分析 [page::3][page::4][page::5]

| 板块 | 融资余额周变动(亿元) | 说明 |
|------------|---------------------|----------------------------------|
| 电子 | 62.87 | 融资余额最高，资金持续流入 |
| 医药 | 42.71 | 融资余额显著增加，需关注调整风险 |
| 机械 | 34.57 | 资金明显流入 |
| 计算机 | 30.16 | 持续获得融资支持 |
| 国防军工 | 29.83 | 资金活跃 |
| 银行 | -14.21 | 融资余额下降，资金流出 |
| 煤炭 | -4.79 | 资金流出现象 |

• 行业主题ETF出现显著分化，净流入集中于金融地产、TMT、红利及芯片AI主题ETF，净流出主要是游戏及部分军工ETF。

扩散指数行业轮动与配置建议 [page::6][page::7]

• 扩散指数领先行业包括综合金融、钢铁和建材，煤炭、石油石化、电力公用等行业环比上升。

- 8月份轮动配置建议行业为煤炭、石油石化、电力及公用事业、房地产、建材及交通运输。

• 模型今年以来表现承压，超额收益为负。

GRU因子行业轮动分析及表现 [page::8][page::9]

• GRU因子指标排名前列为钢铁(2.82)、建材(1.72)、交通运输(1.3)，配置轮动调入建材调出有色金属。

- 本周GRU模型配置行业平均收益2.71%，累计今年以来超额收益-4.35%。

• 模型基于深度学习分钟频率量价数据，短周期表现佳，长周期和极端行情风险需警惕。

行业轮动策略总结与风险提示 [page::0][page::5][page::9]

• 指数震荡上行，融资余额创新高，资金结构表现医药与电子活跃，创新药光通信短期调整但趋势仍向上。

- 行业轮动基于扩散指数与GRU深度学习模型辅助决策，近期重点推荐钢铁、建材等周期性行业。

• 风险包括扩散指数与GRU模型失效风险及政策变动引发市场配置波动，策略需动态调整以应对市场节奏变化。

《融资余额新高，创新药光通信调整，指数预期仍将震荡上行挑战前高——行业轮动周报20250810【中邮金工】》深度解析

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《融资余额新高，创新药光通信调整，指数预期仍将震荡上行挑战前高——行业轮动周报20250810》

- 作者： 肖承志、李子凯（Zeta金工研究）

• 发布机构： 中邮证券有限责任公司

- 发布日期： 2025年8月11日发布（微信公众号摘要时间为2025年8月12日）

• 报告主题： 中邮证券对中国股市行业板块的轮动情况进行周度跟踪分析，特别关注融资余额变化、ETF资金流向、行业扩散指数以及GRU深度学习模型下的行业轮动表现。

核心观点摘要：

• 本周上证指数强劲反弹，首次呈现三年多来周收盘突破3600点，市场整体上行动力强劲。

- 有色金属、军工、银行等行业表现突出，为指数提供了主要推力；但创新药和光通信两大趋势性板块出现调整，短期内消化利空后仍保持上行预期。

• 融资余额创历史新高，净融资资金主要流向医药和电子板块，ETF则表现出金融地产和TMT资金流积极。

- 行业扩散指数与GRU模型显示建材、钢铁等传统产业环比表现较好，行业轮动趋势明显。

• 风险方面主要提示扩散指数及GRU模型可能失效，以及政策变化的潜在冲击风险。

总体来看，作者通过多维度量化模型和资金面监测，判断当前指数将在震荡中持续走高，有望挑战历史高点，行业轮动下的结构性机会依然存在。[page::0,1,2]


---

二、逐章节深度解读

1. 投资要点与观点综述

• 上涨动力与调整板块交织：上证指数本周周度强势表现，得益于有色金属(5.83%)、机械(5.75%)、国防军工(5.24%)等周期及军工板块的推动，同时创新药和光通信板块的调整表明市场短期震荡，中长期趋势仍保持积极。

- 资金面强劲与结构转移：融资余额达到新高，净流入主要集中在医药和电子，充分表明资金对成长性和科技创新行业仍具有偏好。但ETF资金流资金更偏向金融地产和TMT，反映出机构投资者的风险偏好有所分化。

• 板块轮动特征显著：扩散指数与GRU因子模型显示传统周期如钢铁、建材、交通运输等表现优于成长板块，显示投资热点短期内轮转速度加快，行业配置需动态调整。

以上观点通过数量化数据和资金流动性分析支撑，强调市场趋势虽积极，但结构性轮动是主题。[page::0,1,2]

2. 行业指数表现

2.1 & 2.2 行业周度及年度涨跌幅

• 周度涨幅领先行业：有色金属(5.83%)、机械(5.75%)、国防军工(5.24%)、纺织服装(3.99%)和煤炭(3.75%)。

- 周度表现落后行业：医药(-0.79%)、消费者服务(-0.01%)、计算机(0.03%)、商贸零售(0.17%)和综合金融(0.25%)。

• 年度领域表现显示有色金属(33.42%)远超其他行业，军工、机械、综合金融、通信也贡献明显涨幅，食品饮料、煤炭、房地产则上涨乏力甚至负增长。

这些数据说明虽然周期及军工板块在短期表现突出，但成长行业如医药、计算机等指数表现分化，呈现震荡调整态势。[page::2,3]

图表1、2解读

• 图1展示了各行业的周涨跌幅，直观表明资本偏好调整方向，周期板块成为资金偏好核心。

- 图2年度涨跌幅显示高波动行业格局，周期与成长间的龙头行业差异明显。

图表数据基本验证文本观点，有助投资者了解当前市场结构性特征。[page::2,3]

3. 融资余额净流入与资金流向

• 融资余额周度净流入最多的是电子(62.87亿元)、医药(42.71亿元)、机械(34.57亿元)、计算机(30.16亿元)和国防军工(29.83亿元)，融资余额下降的板块包括银行-14.21亿元、煤炭-4.79亿元、食品饮料-4.08亿元等。

- ETF资金流方面，300现金流ETF、证券ETF、标普红利ETF等资金净流入明显；行业ETF按分类，金融地产、TMT、红利类、上游及材料和中游制造行业ETF资产流入领先，消费类ETF资金流出最大。

• 单个ETF净流入净流出明显分化，显示市场资金结构分化，且短期资金对游戏类ETF显著流出（合计超过-26亿元），反映短期风险偏好降低。

投资者可据此判断，融资资金配置向电子和医药板块集中，而ETF资金更重视金融地产与传统价值板块，体现了不同资金来源的投资偏好差异。[page::3,4,5]

表格和图表清晰呈现资金流向，数据支撑融资余额新高背景下资金热点行业格局。[page::3,4,5]
（图1引用）

4. 行业扩散指数模型及行业轮动

• 扩散指数基础及表现：基于价格动量模型捕捉行业趋势，2021年至今表现有起伏，2025年上半年表现温和，目前建议配置钢铁、综合金融、非银行金融、综合、有色金属、建筑等行业。

- 本周环比看，煤炭、石油石化、电力及公用事业、房地产、建材、交通运输等行业扩散指数出现较大上升，反映资金和价格动能回升。

• 月度轮动表现图显示行业扩散指数净值在上下波动，超额收益小幅负向，但表现出超额调仓能力。

扩散指数模型作为量化动量筛选工具，能及时反映市场热门行业的资金表现和动量，辅助投资组合配置调整。[page::5,6,7]

图表解读：

• 图7显示了不同中信一级行业的扩散指数走势及变化幅度，煤炭等资源类表现明显改善。

- 图8呈现月度轮动净值曲线，反映模型在不同市场阶段的超额收益能力。[page::6,7]

5. GRU深度学习因子行业轮动模型分析

• GRU模型基于分钟频量价数据，使用深度学习方法预测行业表现，长期来看积累了超额收益，但面对市场集中炒作和极端行情时存在一定失效风险。

- 最新排名前列行业为钢铁(2.82)、建材(1.72)、交通运输(1.3)，而计算机、食品饮料、电子等跌幅较大。

• 本周模型调入建材，调出有色金属，体现动态把握行业间资金流动和表现的能力。

- 本周模型轮动平均收益2.71%，超额收益0.65%，体现模型近期在波动中具备一定的择时优越性。

图表9及11通过Rank IC和净值曲线展现模型预测准确度及行业轮动超额收益表现，辅助策略制定和风险识别。[page::7,8,9]

6. 风险提示

• 扩散指数模型失效风险： 该模型依赖价格趋势动量，一旦市场走势由趋势转为震荡反转，模型可能失效，导致投资决策失误。

- GRU模型失效风险： 深度学习模型对极端行情敏感，长期效果可能较短期逊色，极端行情可能造成预测能力下降。

• 政策变化风险： 行业轮动模型基于历史统计数据，对于近期政策集中变化的应对能力不足，可能无法及时调整仓位，错失行情或遭受损失。

报告对风险进行充分披露，提醒投资者理性看待量化模型局限，关注政策环境及市场风险动态。[page::1,9]

---

三、批判性视角与细节观察

• 数据解读完整严谨，模型依赖性风险突出：报告系统使用了扩散指数和GRU深度学习模型，但均存在在震荡或极端行情下的失效风险，说明模型虽然取得一定超额但不宜盲目依赖。

- 资金流向分析中，ETF净流出项多为游戏、军工等板块，可能暗示这些板块当前估值或风险偏好调整，报告未深入剖析资金结构变化背后的原因，存在一定简略。

• 创新药、光通信虽然调整，但未被看空，报告多集中于量化模型变化，缺少对基本面政策或产业周期变动的深度研判。

- 报告中扩散指数轮动和GRU模型部分的收益均为负或低迷，说明当前市场结构性机会受限，投资者仍需审慎配置。

总体而言，报告基于数据与模型展现了全面的行业轮动特征，但在根本驱动力的剖析上略显欠缺，风险提示较为充分。[page::0-9]

---

四、结论性综合

本周报告全面梳理了2025年8月中国A股市场的行业轮动态势，基于市场价格行为和资金流的多维度量化分析，核心结论如下：

• 市场表现及资金动向： 上证指数首次三年多来站上3600点，显示阶段性偏强趋势。有色金属、军工、机械等周期性行业表现抢眼，融资余额创历史新高，吸引资金流入医药和电子行业。ETF资金流入金融地产、TMT和上游材料，反映出价值与成长板块资金偏好分歧。

- 行业轮动趋势： 扩散指数模型提示煤炭、石油石化、电力及公用事业、房地产、建材、交通运输等传统周期板块环比修复，市场资金较为关注景气度提升板块。GRU深度学习模型推荐配置钢铁、建材、交通运输等，短期模拟调整建材，剔除有色金属，显示资金更趋向周期板块的动态调整。

• 风险展望： 深度学习和动量模型存在失效风险，特别在价格趋势反转或极端行情时可信度降低；政策变化快速密集也可能导致模型无法及时调仓，需密切关注宏观政策面。此外，结构性轮动加速，板块间表现分化显著，投资策略需灵活应对。

- 投资展望： 尽管创新药和光通信出现调整，市场整体预期仍倾向震荡上行，并积极挑战历史高点。资金结构显示机构对部分成长及周期行业仍有布局意愿。行业轮动模型暗示短线重点关注周期复苏动力，结合市场情绪和资金动向进行策略调整。

图表深度解读综述：

• 图表1-3显示行业周度与年度表现差异及融资余额动态，直观揭示资金热点与板块分化。

- 图表4-6资金流向揭示ETF及融资资金配置趋势，表现出资金对金融地产和TMT的偏好。

• 图表7-8扩散指数展示行业趋势动量，煤炭及传统周期板块本周明显回升。

- 图表9-11 GRU模型反映深度学习因子在行业表现预测中的效果，尤其钢铁、建材等板块短线改善。

整体而言，报告以扎实的量化分析为基础，结合资金面和市场行为，较为系统地呈现了2025年8月初A股行业轮动格局，为投资者在震荡上行的市场环境中制定行业配置策略提供了重要参考。[page::0-9]

---

结语

该份周报通过丰富的资金流数据、价格动量分析和深度学习因子模型，勾勒出当下市场行业轮动的基本逻辑和风险提示，适合机构投资者或专业投资者审慎参考。在当前指数震荡上行、行业分化加剧的背景下，动态跟进融资余额及ETF资金流变化，结合扩散指数与深度学习模型的轮动信号，有助捕捉结构性机会并规避趋势反转风险。

---

（以上论述均基于报告内容且标注页码，数据及观点均来源于《融资余额新高，创新药光通信调整，指数预期仍将震荡上行挑战前高——行业轮动周报20250810【中邮金工】》[page::0-9]）

报告