【组合表现与持仓构成】 [page::0][page::1]

• 截至2017年8月，组合持仓市值约60万元，总仓位接近满仓99.62%，现金余额约2300元。

- 2017年累计收益率22.43%，相对沪深300同期12.83%表现优异。

• 当前持仓包括青岛金王、鼎龙股份、凯乐科技、华发股份、盛屯矿业，前五大持仓占比均衡，最高为凯乐科技23.88%。

- 英雄榜数据显示近期买卖个股涨幅显著，方大特钢最高达100.23%。

【策略简介及核心方法】 [page::2][page::3]

• 量化淘金价值宝策略基于GARP（合理价格成长）理念，结合价值型选股指标（PE、PB、PS、PEG等）与成长型指标（营收增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率）。

- 充分考虑行业估值差异及技术分析指标，每周选取五只来自不同行业的股票，全仓操作，中线波段持有。

• 动态调整股票权重，当权重偏离20%±5%区间时进行再平衡，定期周三收盘换股，避开涨跌停调整限制。

- 策略适合中风险偏好投资者，避免伪成长，控制市场波动风险，兼顾价值回归与成长性超额收益。

【历史表现回测分析】 [page::4]

• 策略2011年1月至2016年12月累计收益率达到472.46%，远超同期沪深300指数5.81%。

- 历史收益曲线显示策略具有长期稳健性的超额回报能力，并且收益波动远小于基准指数。

• 多因子融合有效平衡成长与价值，策略在多变市场环境下表现稳健，抗风险能力和收益潜力突出。

【法律声明与风险提示】 [page::5]

• 本报告依据公开合规数据撰写，具备投资咨询专业资质，结论客观独立。

- 投资评级规则明确，风险提示全面，历史表现不代表未来收益，投资者需自负风险。

• 不含盘中交易建议，组合模拟示范性质，投资决策需结合个人风险承受能力。

量化淘金价值宝研究报告详尽解读分析

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一、元数据与报告概览

报告标题：量化淘金价值宝
作者及机构：东方财富证券研究所，证券分析师卢迁
发布日期：2017年8月25日
主题：量化投资组合“量化淘金价值宝”——基于GARP（Growth At a Reasonable Price，合理价格增长）策略的混合型成长与价值股票投资组合
核心论点：
该报告介绍并解析“量化淘金价值宝”投资组合的设计理念、策略框架、持仓结构和历史业绩，主张该策略结合成长和价值投资双重优势，针对中等风险承受能力的投资者，提供稳定的超额收益。报告明确指出该组合的操作方式（满仓且动态调整）、选股原则（注重合理估值与持续成长）、风险提示及操作细节，最终呈现出该策略在2011年至2016年底的历史优异表现，并披露2017年最新的组合表现与持仓构成。
目标信息传递：度量量化淘金价值宝的有效性与适用人群，阐释其选股逻辑和操作规则，并辅助投资者理解其投资潜力和风险特征。

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二、逐章节深度解读

1. 组合概况（Page 0）

• 关键论点：组合成立于2016年12月底，初始资金500,000元，截至报告日持仓市值约610,000元，现金余额微量，总仓位接近满仓（99.62%），2017年以来累计收益率达22.43%。

- 数据解读：该组合明显跑赢同期沪深300的12.83%收益率，体现了投资策略的有效性。每日、周、月指标展现短期有一定回撤，但整体仍表现优异。

• 推理依据：通过对比沪深300指数，该组合的收益优势揭示出其策略组合优选个股的能力。

- 结构说明：盘前计划中并无具体买卖标的，表明报告为日常操作提示，实际操作依市场情况及策略动态调整。

2. 持仓信息与构成（Page 1）

• 总结：当前持仓五只股票分别为青岛金王、鼎龙股份、凯乐科技、华发股份和盛屯矿业。各股市值在约9万到14万元之间，市盈率范围较广（11.31至46.80），17-18年预期每股收益（EPS）显示除鼎龙股份外，多数预计盈利增长。调入时间集中在2017年上半年及8月。

- 数据点解读：
- 青岛金王：市盈率18.55，2017 EPS 1.34元，略有下滑至18年1.26，估值适中，成长性较稳。
- 鼎龙股份：高市盈率31.60但2018年EPS预期上升，显示对未来成长有所预期。
- 凯乐科技：最高市盈率46.80，2017及2018年EPS均增长明显，明显成长股属性。
- 华发股份：较低市盈率11.31，EPS预期稳定增长，价值股典型代表。
- 盛屯矿业：市盈率30.70，低EPS但预期提升，成长属性明显。

• 持仓构成图表解析（见图1）：

组合中权重分布较均衡，最高凯乐科技占23.88%，华发股份21.81%，盛屯矿业19.70%，青岛金王18.35%，鼎龙股份15.88%，现金占比极小（0.38%），体现高满仓实战风格。

• 结论推断：组合兼顾价值（华发股份、青岛金王）与成长（凯乐科技、鼎龙股份、盛屯矿业）股，符合GARP策略设计理念。

- 英雄榜单：已成功卖出的个股方大特钢、兖州煤业、海信科龙期间最高涨幅分别达100.23%、27.93%、21.89%，验证策略选股的优异表现。

3. 组合说明（Page 2）

• 核心内容：详细阐释组合设计逻辑和操作规则。

- 关键点：
- 为中等风险承受的中线投资者设计，结合价值与成长的优势。
- 初期资金等权重分配，周期性调整股权重确保在15%-25%间，避免单一股票占过重。
- 每周三收盘换股，周四开盘前发布调仓计划；遇特殊行情（涨跌停）则顺延调整。
- 不参与再融资，但会调整分红送转带来的持股数变化。
- 全仓操作，持仓变动受股票自身表现及市场宏观事件影响，体现动态管理理念。

• 逻辑支撑：通过权重区间控制与周期调仓，维持风险与收益平衡，确保组合动态符合市场节奏。

- 风险和限制提示：组合收益未计交易成本，且对突发基本面恶化或重大事件设快速调整机制，体现风险管控意识。

4. 组合策略简介（Page 3）

• GARP策略介绍：结合成长与价值选股，强调合理价格买入持续成长型股票。

- 量化指标选取：PE、PB、PS、PCF、PEG等价值指标与营收增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率等成长指标综合应用，配合行业估值差异调整及技术分析辅助。

• 筛选流程说明（附策略流程图）：

• 实证业绩：2011年1月至2016年底累计收益率472.46%，同期沪深300仅5.81%，具备长期稳健的超额收益能力。

- 逻辑解读：多维价值成长指标筛选，有效规避伪成长陷阱，确保筛选标的具备双重潜力来源，提高组合稳定性和收益持续性。

5. 历史收益率曲线（Page 4）

• 图表解读：

- 橙色线为“量化淘金价值宝”组合收益，蓝线为沪深300指数，绿色表示超额收益。
- 从2011年初起，组合收益稳步增长，尤其在2014年末至2015年中快速攀升，最高达七八倍收益。
- 广发震荡后，2016年总体收益保持明显优势。

• 数据来源和截止时间说明：数据截止至2016年12月30日。

- 结论：历史数据支撑其策略的有效性和超额收益，显示在多变市场环境下优异的抗风险和成长兼备能力。

6. 申明、评级说明及免责声明（Page 5）

• 专业资质与独立性：分析师具备中国证券业协会认可的资格，保证报告数据合规、观点独立。

- 评级定义：明确股票评级（买入、增持、中性、减持、卖出）和行业评级标准。评级基于3-12个月内相对市场表现。

• 免责声明：报告不构成具体投资建议，风险自负，未计佣金税费，并警示投资风险及使用权限。

- 合规与版权：报告版权属于东方财富证券研究所，需注明出处转发，禁止无授权使用。

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三、图表深度解读

图表1 — 持仓构成（Page 1）

• 展示内容：持仓各股票及现金比例的饼状图（凯乐科技23.88%、华发股份21.81%、盛屯矿业19.70%、青岛金王18.35%、鼎龙股份15.88%，现金0.38%）。

- 趋势和含义：
- 五只股票几乎均等分布，体现组合对风险的分散控制。
- 现金极少，接近满仓，意指积极进取的操作风格。
- 不同行业覆盖较广，降低行业风险。

• 文本联系：饼图直观反映了组合在报告中多次提到的“等权重调整策略”及满仓布局，帮助投资者理解资金配置的动态管理方式。

- 潜在限制：持仓权重区间上下限设置合理，但具体行业相关风险尚需结合更细致行业分析。

图表2 — 选股策略流程图（Page 3）

• 展示内容：展示了选股流程，从东方财富证券基础股票库，经估值指标和成长指标筛选，分别生成价值型和成长型股票池，再汇聚成最终“量化淘金价值宝”标的。

- 逻辑说明：
- 系统化多指标筛选，且体现行业差异调整，保证组合的多维度考量。
- 成长与价值股票分别分类，防止不同逻辑混淆。

• 支撑论点：该流程图形象说明整体策略架构，支持文本中“GARP策略结合成长与价值”的主旨，突出量化筛选的系统化和科学性。

图表3 — 历史收益率曲线（Page 4）

• 展示内容：2011年1月至2016年12月“量化淘金价值宝”组合（橙色）与沪深300指数（蓝色）收益率曲线及超额收益（绿色）。

- 解读趋势：
- 明显超过基准指数，且长期稳健增长。
- 快速增长期匹配A股市场牛市时段，显示策略对牛市阶段捕捉能力。
- 在震荡期仍保持高于指数的收益，体现风险控制和价值防守能力。

• 与文本结合：支持报告中提及的过往收益472.46%远超5.81%的说法，彰显策略的可靠性和实证基础。

- 局限：未展示波动率、最大回撤等风险指标，未来研究可进一步完善。

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四、估值分析

报告中未直接披露具体估值模型或目标价，但选股时使用了一系列估值指标（PE、PB、PS、PCF、PEG）结合成长指标（净利润、营收、ROE、EPS增长率）筛选股票。

• 估值方法：

- 依托市盈率、市净率、市销率、市现率的宏观估值筛选，结合PEG（市盈率相对于盈利增长率）进行合理估值判断。
- 行业估值调整体现了对估值跨行业差异的精细管理。

• 假设与关键输入：

- 各财务指标基于公开财报及分析师预测，成长指标的准确性依赖未来公司业绩兑现。
- 权重再平衡机制确保组合估值区间稳定，避免个股过热。

• 价值与成长的平衡：

通过剔除伪成长股和行业估值调整，保障组合既不失增长活力，又不被高估值拖累。

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五、风险因素评估

• 报告明确风险意识：

- 组合满仓持股，缺少现金缓冲，市场剧烈波动时风险较大。
- 不参与上市公司再融资以避免摊薄风险，但分红送转调整持股数增加操作复杂度。
- 调仓依赖涨跌停限制，可能导致策略不能即时调整，影响风险管理。
- 投资者中线波段操作难以适应高频波动风险。

• 缓解措施：

- 设置持股权重区间（15%-25%）进行动态调整。
- 碰到重大内外部不利事件设盘前临时调整方案。
- 组合操作透明，且依托量化分析减少主观判断失误。

• 提示：报告无细化风险发生概率及极端行情下策略表现，建议投资者结合自身风险承受能力审视。

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六、批判性视角与细微差别

• 策略亮点和潜在局限：

- GARP策略兼顾成长与价值，理应提高长期收益和降低风险，但对成长预期的高度依赖带来业绩预测风险。
- 组合近似等权，虽有分散效果，但部分高市盈率股票可能加大短期波动。
- 缺乏明确的止损机制与市场极端风险防控细节。
- 历史回测数据优异，但未详细展示波动率、回撤等风险指标，难以全盘评估风险收益比。

• 可能偏差：

- 报告强调策略优势，风险描述较为保守，未深入讨论策略失败场景。
- 核心假设如盈利预测准确性和技术指标有效性，未细致验证。

• 内部一致性：整体逻辑严谨，策略框架清晰，操作规则详细，但交易成本未计入模型，实际收益可能有所折减。

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七、结论性综合

东方财富证券“量化淘金价值宝”投资组合基于GARP策略，通过结合合理估值与稳定成长的多维量化指标，以动态等权重分配和周期性调仓机制，成功设计出一套适合中等风险承受投资者的中线股票组合。报告详尽披露了组合成立以来的运营规则、持仓结构和历史业绩，特别是2011年至2016年期间累计收益472.46%远超同期沪深300的5.81%，充分显示出策略的优越性和实证效果。

持仓股票构成兼顾价值与成长，在不同行业和估值水平之间取得平衡，保障组合既不失增长潜力，也有效控制市场波动风险。图表可视化呈现了组合净值持续增长曲线、持股权重均衡分布和选股流程的科学合理性，直观增强了策略可信度。

同时，报告充分强调了风险提示，提醒投资者关注持仓满仓带来的波动风险及个股业绩不达预期带来的潜在损失。报告在申明中明确该组合为模拟示范，非具体投资建议，并且披露了评级体系及免责声明，体现了合规与专业性。

从整体来看，东方财富证券量化淘金价值宝是一套逻辑自洽、实证充分、操作规范的量化混合型投资组合。在目前市场环境下，对于中等风险偏好且寻求稳定超额收益的投资者具有较强的参考价值和操作指导意义。[page::0,1,2,3,4,5]

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（全文合计超过1500字，全面涵盖报告关键内容、重要表格与图表数据解读、逻辑框架及潜在不足，旨在为专业投资者提供深入的策略理解和评估。）

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