近期市场表现总结 [page::0][page::1]

• 2025年1月20日至24日期间，Wind全A指数上涨0.88%，沪深300指数上涨0.54%，创业板指数上涨2.64%。

- 从风格视角看，成长风格上涨2.09%，金融和周期上涨幅度较小，稳定和消费风格表现较弱，分别下跌0.65%和0.61%。

波段划分模型及指数走势分析 [page::1][page::2]

• 采用自适应波段划分模型对主要宽基指数进行涨跌波段划分，确认当前大多数指数仍处于下行波段，沪深300指数自高点4256点下跌约9.94%。

- 上证指数、上证50、创业板指等指标波段划分图清晰展示高低点走势，辅助分析后市趋势。

不定期择时模型及上涨概率分析 [page::3]

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|------------|-------------|-------------|-------------|
| 上证指数 | 29.16% | 0.00% | 0.00% |
| 上证50 | 38.06% | 1.04% | 8.33% |
| 沪深300 | 34.92% | 0.00% | 0.00% |
| 中证500 | 39.93% | 4.57% | 2.08% |
| 中证800 | 33.58% | 0.00% | 0.00% |
| 中证1000 | 29.21% | 0.64% | 0.00% |
| 万得全A | 29.62% | 3.32% | 4.44% |
| 创业板指 | 39.51% | 0.00% | 0.00% |

• 大部分宽基指数短中期上涨概率较低，体现市场谨慎乐观但缺乏明确上涨信号。

- 上涨概率密度图（沪深300、万得全A）表现出未来收益率与时间的分布状况，辅助短期价格变动概率评估。

历史回测及择时策略表现 [page::4]

| | 年化收益率 | 年化波动率 | 收益波动比 | 最大回撤 |
|--------|------------|------------|------------|----------|
| 多空表现 | 18.34% | 19.77% | 0.93 | 20.30% |
| 多头表现 | 9.69% | 10.50% | 0.92 | 14.84% |
| 基准表现 | -0.74% | 19.89% | -0.04 | 45.60% |

• 不定期择时模型自2006年12月29日至今，多空策略年化收益达19.00%，显著跑赢基准3.68%。

- 该模型提供多空策略与多头策略，风险控制良好，最大回撤远低于基准指数。

• 投资者应关注模型风险提示，结合市场环境谨慎使用择时信号。

兴业证券2025年1月市场择时报告详尽分析

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【兴证金工】兴财富第448期：市场维持震荡上行态势》

- 作者：郑兆磊（执业证书S0190520080006）、陈子轩（执业证书S0190524120001）

• 发布机构：兴业证券股份有限公司经济与金融研究院

- 发布时间：2025年1月26日15:00

• 主题：A股市场行情与技术面择时模型分析，重点研究沪深300、上证50、创业板指及其他主要指数的走势与择时信号。

- 核心观点：
- 市场处于震荡上行态势。
- 技术面不定期择时模型对大多数主要指数发出谨慎乐观信号，整体上无明确确定性的积极买入信号。
- 多种指数的上涨概率相对较低，反映投资者应保持策略灵活性。

• 研究方法：结合点位效率理论与自适应波段划分模型，基于技术面多空概率计算，进行市场趋势及行业风格分析，辅助投资决策。

报告力图为投资者提供科学、量化且自适应的市场择时方法与信号解释，帮助判断后市风险与机会。[page::0,1,2]

---

二、逐节深度解读

1. 导读与观点速览

报告开篇总结了本期（2025年1月20日至24日）市场表现，指出股票市场震荡上行，Wind全A指数上涨0.88%，创业板指涨幅最高达2.64%，而沪深300上涨0.54%。市场风格分化显著，成长风格上涨2.09%，表现最佳，稳定风格则下跌0.65%[page::0]。

择时模型方面，技术面自适应模型对主要指数（上证50、沪深300、中证500等）上涨概率仍偏低，呈现谨慎乐观态势，无确定性买入信号，建议投资者保持耐心，静候进一步的积极信号出现。

2. 近期市场回顾与技术面波段划分

研究团队采用经过改进的MACD体系结合波段划分，通过DIF和DEA同号累计差值来界定趋势波段，且加入异常端点修正保证波段极值点的准确识别。此方法较传统技术指标更为动态和自适应，能捕捉不同品种的具体节奏。

• 重点市指数走势及波段状态：

- 沪深300指数处于约4256点之前的高点以来的下行波段中，累计跌幅近10%。
- 万得全A指数同样处于下行波段，跌幅约8.48%。
- 分别展示了上证指数、上证50、沪深300、中证500、万得全A及创业板指的波段划分走势图（图3-8），体现了各大指数自2022年底以来的高低点波动，揭示近期虽有反弹格局，但整体仍面临较大调整压力[page::1,2]。

3. A股择时模型详解

报告介绍了三种不同周期的择时模型：

• 季度择时模型：重点关注估值因素，适合中长期投资策略。

- 周度与日度择时模型（含不定期）：基于点位效率理论中不同时间尺度的上涨概率进行短中期的动态择时。

点位效率理论结合了条件概率分析，将价格点位和时间元素合并计算上涨概率及幅度预测，适用于短期趋势判断和风险控制。基于此理论，报告对沪深300及其他主要指数进行了长、中、短期上涨概率量化统计（见表和图），大多数指数长期上涨概率在29%-40%左右，中短期上涨概率普遍不足10%，短期则多接近零，反映出市场活跃度仍有限，谨慎态势明显[page::2,3]。

4. 历史策略表现与风险提示

历史回测显示基于沪深300的不定期择时模型在2006年至今表现优异，年化多空收益率达到19.00%，纯多头策略年化收益13.67%，远超同期沪深300指数年化3.68%；2017年至今多空收益率为18.34%，纯多头收益9.69%，而同期沪深300指数实际亏损0.74%。净值曲线图（图12、13）直观展示模型在市场不同环境下的抗风险能力和超额收益能力。尽管如此，报告明确指出模型仍有一定失效风险，尤其是在市场环境突变期间，投资者应合理预期并做好风险控制[page::3,4].

5. 风险提示与声明

报告末尾强调该投资分析基于历史数据和合理假设，不能完全保证未来表现，投资者需结合自身风险承受能力审慎决策。同时披露了潜在的利益冲突、版权限制以及投资评级说明。明确表明报告内容仅供参考，非投资建议，投资需谨慎，自主承担风险[page::5]。

---

三、图表深度解读

1. 沪深300不定期择时模型净值与信号（图0）

• 内容：图中红色线表示基于沪深300的不定期择时多头信号净值，蓝线为纯多头策略净值，灰线为沪深300基准净值。

- 解读：净值显示该模型长期显著优于基准指数，尤其在2017-2025年期间，多空策略净值大幅超过指数，可见该模型有效捕捉市场趋势并规避风险。近期模型发出谨慎乐观信号，风险控制能力突出。

• 联系文本：模型历史表现支撑了当前保持谨慎乐观的择时观点，强化对后续行情判断的技术信心。

2. 重要指数阶段涨跌表现（图1）

• 内容：柱状图展示本期（2025年1月20日至24日）万得全A、沪深300及创业板指的涨幅。

- 趋势：创业板指反弹最为强劲（+2.64%），万得全A和沪深300涨幅分别为0.88%和0.54%，显示小盘成长板块表现较优。

• 联系文本：数据反映市场震荡中成长风格活跃，稳定风格受压，验证了报告的风格分析观点。

3. 风格指数表现（图2）

• 内容：柱状图显示金融、周期、消费、成长、稳定五大风格指数涨跌幅。

- 趋势：成长和金融（+2.09%、+1.18%）显著上涨，稳健和消费风格逆势下跌，分别为-0.65%、-0.61%。

• 联系文本：说明目前市场资金偏向高成长与金融板块，低迷的稳定板块或面临资金撤退压力。

4. 各宽基指数上涨概率统计表格（图9）

• 内容：表格量化不同指数长期、中期、短期上涨概率，均较低，尤其中短期上涨概率常接近0。

- 解读：反映市场短期和中期趋势不明朗，投资者谨慎，暂无强烈买入信号。

5. 上涨概率密度图（图10、11）

• 内容：色块图分别展示沪深300和万得全A涨跌概率密度，横轴为时间（天），纵轴为涨幅。

- 解读：沪深300的概率密度在低涨幅及短时间框架内较拥挤，显示短期涨幅不被看好；万得全A概率整体偏低且较为分散，进一步证实市场短期前景谨慎。

---

四、估值与模型方法解析

虽然本报告主要以技术面择时为核心，但也提及了估值是季度择时模型的重点，强调不同时间周期择时逻辑和目标的差异。模型基于改进MACD指标和点位效率理论，计算上涨概率以发出动态的买卖信号。在模型中：

• 波段划分模型：以DIF和DEA同号累计差值作为趋势划定标准，自动修正异常端点，捕捉波段极值。

- 点位效率理论：结合时间和价格的概率分布，利用条件概率分析股价的上涨概率，并结合多期指标形成综合择时信号。

• 不定期择时模型：日内信号灵活发出，结合短期及中期上涨概率的绝对和相对大小制定实际操作建议。

- 年化收益率指标：用以检验模型从历史数据中的表现优势及风险调整后收益质量。

该方法兼顾技术面趋势与概率统计，追求动态自适应和风险控制，较传统固定参数策略更具灵活性。

---

五、风险因素评估

报告多次提醒择时模型基于过去合理假设和历史数据，市场环境的剧烈变化可能导致其失效，特别是在不确定性加剧期。投资者应正视如下风险：

• 模型失效风险：当市场出现非历史常态因素（政策、金融危机、突发事件）时，技术模型信号可能失效。

- 数据依赖风险：模型依赖历史价格数据及指标计算，数据误差或市场结构变化带来误判。

• 市场不确定性：整体市场短中期上涨概率偏低，波动仍在，投资需控制仓位与风险敞口。

- 流动性与风格转换风险：风格指数波动明显，资金可能快速流出某些板块，带来局部震荡。

报告未明确具体缓解策略，更多强调投资须谨慎，动态调整，结合模型信号与基本面进行综合判断。

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告依赖技术面指标和概率模型，缺少对宏观基本面和政策面的系统结合分析，投资者应警惕仅技术视角带来的片面性。

- 虽然模型历史表现优异，但对未来假设依赖较大，缺少详细的敏感性分析，未全面披露模型在极端行情中的表现。

• 市场整体处于谨慎乐观，而非明确看好，报告中明显强调“无确定性信号”，显示对行情下行风险依然有较强防范意识。

- 风格表现差异较大，报告未深入探讨背后驱动机制，如资金流向、行业估值差异等，投资者需自行补充。

• 图表中的上涨概率数值多数很低，短期均接近零，表明市场处于调整或观望期，后续走势极可能依赖外部因素而非纯技术驱动。

整体来看，报告持谨慎态度，数据充分，但在深层分析及投资策略建议上略显保守。

---

七、结论性综合

本报告通过兴业证券金工团队绘制的多维技术面择时模型和自适应波段划分，有效捕捉了2023年至2025年初A股市场的波动特征，指出当前市场处于震荡上行但整体风险偏中性偏高状态。重点结论如下：

• 近期市场震荡上行，创业板和成长风格表现突出，体现资金偏好创新和高成长板块，稳定风格承压。

- 技术择时模型基于点位效率理论计算的各指数长、中、短期上涨概率普遍偏低（中短期多接近0%-5%），表明当前市场缺乏明朗趋势。

• 波段划分模型揭示沪深300等主流指数近期仍处于自去年高点后的下行波段内，累计回撤近10%，技术反弹尚需确认。

- 历史回测显示不定期择时模型有显著超额收益潜力，尤其是在过去十余年大多数市场环境中，但模型仍存在环境转变带来的失效风险。

• 报告整体判断当前市场技术面处于谨慎乐观，无明显确定性买入信号，建议投资者耐心等待更明确的市场机会。

图表部分直观印证了指数波动趋势与概率判断，不定期择时模型的净值曲线优于基准，强化了上述判断的量化支撑。

报告通过清晰的数据、图表和模型展示，系统评估了市场现状与趋势，提出了务实的中短期策略建议，是当前阶段A股技术面分析的重要参考资料，但需结合宏观政策环境和基本面因素做更全面决策。[page::0,1,2,3,4,5]

---

# 本分析完毕。

报告