1. 美国ETF单股票杠杆反向产品密集发行 [page::0]

• 上周美国12只新发ETF中，11只为单股票杠杆反向产品，涉及多家企业如Rivian、Lucid、埃克森美孚等。

- 发行密集反映出市场波动加剧及业绩期来临，投资者对杠杆反向产品需求上升。

• Roundhill发行了针对Magnificent Seven的Covered Call产品。

2. 美国ETF资金流向分析 [page::1]

• 4.18-4.24期间，国际股票和国际债券ETF获得较大资金流入，分别为14.7亿美元和10.87亿美元。

- 国内股票和国内债券ETF资金流出明显，分别为-34.64亿美元和-9.25亿美元。

• 另类资产（如比特币ETF）资金流入高达34.06亿美元，外汇产品也有3.39亿美元流入。

- 资金流入前十ETF多为抵押贷款证券和比特币相关ETF，流出前十大多为标普500及纳斯达克100相关产品。

3. 主要ETF每日资金流向趋势 [page::2]

| 代码 | 名称 | 4月14日 | 4月15日 | 4月16日 | 4月17日 | 4月21日 | 4月22日 | 4月23日 | 4月24日 | 4月25日 |
|------|----------------------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|
| SPY | SPDR标普500 | -21.55 | -23.40 | 11.31 | 50.55 | -9.25 | -19.77 | 6.43 | -24.23 | -75.30 |
| IW | iShares标普500 | -8.66 | 4.59 | -11.89 | -13.22 | -0.26 | -14.00 | 1.10 | -2.21 | -45.34 |
| VOO | Vanguard标普500 | -2.41 | 6.08 | -4.22 | 0.58 | 3.10 | 8.54 | 5.19 | 6.57 | 25.01 |
| QQQ | 景顺纳斯达克100 | -11.89 | -5.73 | 4.44 | -25.76 | -0.87 | -6.89 | -6.54 | -12.76 | -72.14 |
| VTI | Vanguard全市场股票 | 2.97 | 1.70 | 0.29 | 3.71 | 0.42 | 2.96 | 2.17 | 4.35 | 24.41 |

• 标普500指数ETF资金流向波动大，尤其是SPY出现连续多日资金净流出。

- 黄金ETF近期有明显资金流出迹象。

• ETF资金整体呈现资金从国内股票及债券向国际及另类资产迁移趋势。

4. 美国单股票杠杆反向ETF表现 [page::2]

| 代码 | 名称 | 规模（亿美元） | 今年以来收益 |
|-------|--------------------------------------|---------------|------------------|
| TSLL | Direxion Daily TSLA Bull 2X Shares | 41.44 | -75.19% |
| NVDL | GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF | 31.58 | -58.13% |
| CONL | GraniteShares 2x Long COIN Daily ETF | 6.52 | -61.55% |
| NVDU | Direxion Daily NVDA Bull 2X Shares | 4.07 | -57.99% |
| TSLQ | Tradr 2X Short TSLA Daily ETF | 3.25 | 66.27% |
| GGLL | Direxion Daily GOOGL Bull 2X Shares | 1.94 | -43.69% |
| AMZU | Direxion Daily AMZN Bull 2X Shares | 1.83 | -46.55% |
| MSFU | Direxion Daily MSFT Bull 2X Shares | 1.29 | -31.56% |
| FBL | GraniteShares 2x Long META Daily ETF | 1.13 | -37.66% |
| AAPU | Direxion Daily AAPL Bull 2X Shares | 0.81 | -46.16% |

• 单股票杠杆反向产品波动极大，特斯拉和英伟达相关产品跌幅超过50%。

- 反向产品规模相对较小，仅有一只位列前十规模行列内。

• 该类产品仍维持数十亿美元资产管理规模，显示市场对杠杆投资工具的持续关注。

5. 美国公募基金资金流向趋势 [page::2]

• 近期美国国内股票公募基金持续流出，2025年2月产品规模同比下降2.47%。

- 近四周内股票、混合型基金均表现出明显资金流出态势，债券型基金流出尤为显著。

• 投资者偏好向债券及其他避险资产转移，反映当前市场风险偏好降低趋势。

申万宏源金工：单股票杠杆反向产品密集发行—海外创新产品周报（2025年4月28日）详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：单股票杠杆反向产品密集发行 海外创新产品周报20250428

- 作者：沈思逸

• 发布机构：申万宏源金工，上海申银万国证券研究所有限公司

- 发布日期：2025年4月29日16:00

• 研究主题：本报告聚焦美国ETF市场，特别关注单股票杠杆及反向ETF的发行状况、资金流动变化、产品表现及美股公募基金的资金流向，旨在解析近期美国ETF的创新产品动态及资金动向。

核心论点：

• 近期美国市场单股票杠杆反向ETF新品发行较为密集，反映出市场波动提升及业绩期临近时投资者对杠杆与对冲工具的需求增长。

- 美国ETF资金流表现出另类资产（如比特币）及外汇产品流入显著，而传统股票ETF出现一定幅度的资金流出。

• 单股票杠杆反向ETF表现波动剧烈，头部产品今年以来跌幅明显。

- 公募基金层面，美国国内股票基金短期内持续流出，债券基金流出尤为突出。

• 报告未给出明确投资评级或目标价，旨在以数据和动态剖析市场动向，强调风险提示[page::0,1,2,3]。

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二、逐章节深度解读

2.1 美国ETF创新产品动态

关键论点与信息：

• 上周美国ETF共发行12只新产品，主要为单股票杠杆反向产品，覆盖了11只单股票杠杆反向ETF及1只挂钩七大科技股（Magnificent Seven）的Covered Call产品。

- 杠杆正向2倍产品涵盖新能源汽车（Rivian, Lucid）、能源巨头（埃克森美孚）、科技及AI类股（波音、Snowflake、AppLovin、D-Wave Quantum、Palantir等）。

• 1倍反向产品涉及埃克森美孚和波音，体现投资者对能源和航空板块的对冲需求。

- 单股票杠杆和反向产品发行为投资者提供了放大收益与规避下跌风险的创新工具，且扩展了ETF产品创新空间。

• Roundhill发行的Covered Call产品为经典大盘科技股做增收策略补充。

数据点说明：

• 表1列出了具体新上市ETF的名称、代码和发行日期，体现了本周单股票杠杆ETF发行的集中度及方向[page::0]。

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2.2 美国ETF资金动态与流向分析

资金流向概况：

• 4.18-4.24周资金流出股票ETF34.64亿美元，流入国际股票ETF14.7亿美元，国际债券ETF和外汇分别净流入10.87亿和3.39亿美元，国内债券ETF净流出9.25亿美元，另类资产（主要为比特币ETF）资金流入34.06亿美元，商品类ETF流出2.08亿美元。

- 反映出投资者对传统股票ETF的分歧情绪，转向避险或另类资产配置需求增强。

重点ETF资金流入与流出排行榜（表2）：

• 资金流入前十中，MBS相关ETF（SMBS）流入最大近48.67亿美元，越来越多资金流向抵押贷款证券，显现投资者在信贷类资产上的兴趣。

- 比特币ETF如IBIT、ARKB、FBTC均进入流入名单，暗示数字资产受关注度上升。

• 资金流出方面，标准普尔500 ETF（SPY）流出67.97亿美元最大，随后先锋领航抵押贷款ETF VMBS流出48.34亿美元，纳斯达克100的QQQ流出20.44亿美元，呈现对大盘科技成长股的资金撤离压力。

- 资金流入走势对投资热点和风险偏好转变予以暗示。

每日资金流向（图2）：

• 标普500 ETF SPY、iShares标普500 IW等主要产品大多呈净流出状态，尤其在4月下旬明显加剧。

- Vanguard标普500 ETF（VOO）维持小幅净流入，表现相对稳健。

• 黄金ETF（GLD）在部分交易日出现资金大幅流出，反映市场对黄金避险的重新评估。

- 结合同期标普500和纳斯达克100指数波动，资金流动与股市涨跌形成明显对应，流出集中于市场大幅回调时期。

总结：

• 资金集中流向另类资产及债市短期质押品，股票市场信心略显脆弱。

- 反映了投资者在收益与风险之间的动态调整[page::1,2]。

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2.3 美国单股票杠杆反向ETF表现

关键论点：

• 单股票杠杆反向ETF今年整体跌幅显著，且波动剧烈。

- 前十大产品中规模最大的是跟踪特斯拉2倍多头的TSLL，为41.44亿美元，但今年来亏损高达75.19%。

• 纳斯达克头部芯片股英伟达相关2倍多头产品跌幅也超过58%。

- 值得注意的是，所有这些杠杆多头产品遭遇显著亏损，反映了杠杆产品在高波动期的高风险高收益特质。

• 仅一只杠杆反向产品TSLQ实现正收益66.27%，说明反向策略在局部市场压力中仍具有吸引力。

数据点说明：

• 表3全面列出了前十大单股票杠杆ETF的代码、名称、规模及2025年以来的收益情况，提供投资者研究杠杆产品风险与策略的参考。

综合分析：

• 单股票杠杆ETF表现的极端波动提示投资者注意该类产品的风险管理，尤其在市场震荡与业绩公告期的敏感时段。

- 产品规模仍处于数十亿美元，显示机构及散户对杠杆及反向工具的需求持续存在[page::2]。

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2.4 美国公募基金资金流动

资金趋势：

• 2025年2月美国非货币公募基金规模22.04万亿美元，环比减少0.18万亿，2月标普500指数下跌1.42%，对应股票型基金规模减少2.47%，显示基金净赎回压力明显。

- 4月数据显示，股票基金合计单周流出50.5亿美元，债券基金流出超过200亿美元，债市资金流出压力更为严重。

• 图3显示美国股票基金流出趋势持继，且累计流出金额持续扩大。

- 图4则通过柱状图展示过去四周各类基金每周流入流出情况，视觉明确体现债券基金出逃加强，股票基金流出幅度波动但整体偏负。

含义：

• 股票基金流出反映市场风险偏好减弱，投资者可能调仓避险。

- 债券基金大幅流出可能与利率环境变化及债券收益率波动相关，引发资金撤出。

• 公募基金资金流出与ETF资金流动形成一定呼应，证明散户及机构整体持谨慎态势[page::2]。

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4. 风险提示与声明

• 研究基于公开数据和公司信息，可能存在样本局限。

- 价格和业绩历史不代表未来表现。

• 基金产品和指数表现受多种因素影响，存在投资风险和不确定性。

- 本报告不构成具体投资建议或证券买卖推荐，且不涉及任何基金评级或买卖时机指引。

• 提醒投资者需审慎判断并结合个人适当性做出决策[page::3]。

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三、图表深度解读

图1：4.18-4.24美国ETF分类别资金流入（亿美元）

• 显示多个ETF类别的资金流动，另类资产、国际股票及国际债券流入明显，国内股票与国内债券面临资金流出。

- 资金流入顶峰接近34亿美元（另类），国内股票流出最重，约-34.64亿美元。

• 体现投资者资金配置向避险、国际化和另类资产倾斜，传统美股特别是国内股票存在资金撤离压力。

[page::1]

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表2：4.18～4.24美国ETF流入流出金额前十ETF

• 左侧显示流入排名，MBS产品大规模资金转入，进一步验证资金对信用类资产的偏好。

- 右侧流出榜单以SPY、QQQ等核心股票ETF为主，显示核心股指ETF资金撤出规模化。

• 比较两边数据，可窥见投资者结构性资产配置调整。

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图2：美国主要ETF近2周每日资金流向

• 资金流向日常起伏明显，标普500 ETF（SPY）流入波动大且多数为流出，反映市场波动性与情绪波动。

- 其他标普和纳斯达克 ETF也呈现类似但幅度不同的资金流入流出态势。

• 黄金ETF经历数日大额流出，反映黄金避险效用的动态调整。

- 展现市场短期资金风险偏好变化及市场情绪的快速调节。

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表3：美国规模前十单股票杠杆反向ETF

• 展示今年以来收益表现极端，两倍杠杆多头产品均出现超50%跌幅，风险突出。

- 反向杠杆产品少且优势明显，提醒投资者杠杆产品不仅放大收益亦放大亏损风险。

• 规模仍维持较高水平，感染范围广。

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图3、图4：美国公募基金资金流向

• 两幅图深刻展现了股票及债券公募基金资金流的趋势与规模。

- 明显的资金流出反映市场信心不足及资产价格调整压力。

• 对比ETF流动，展示市场多层次资金动态协同性。

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四、估值分析

本报告未涉及具体单个标的或产品的估值模型、目标价等内容，更多是市场创新产品动态与资金流趋势层面的调研和解析，因此无详细估值分析[page::0-3]。

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五、风险因素评估

• 报告明确提示了数据样本可能偏差、历史业绩不代表未来、不涉及具体证券建议，体现谨慎态度。

- 风险主要包括市场波动性加大、宏观经济环境变化、基金产品设计与行为的复杂性。

• 杠杆及反向ETF产品风险尤为显著，流动性风险、跟踪误差以及放大利润和亏损的可能。

- 资金流大幅波动也可能带来市场价格非理性波动的风险。

• 报告并无明确缓解策略，但提醒投资者须注意风险，结合适当性规则审慎操作[page::3]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告呈现数据详实，具有较强客观性和信息丰富度，信息来源可靠，如Bloomberg、Wind等。

- 对杠杆反向产品的风险点有隐含提示，但未深入探讨其潜在市场系统性风险或在极端行情下的流动性影响。

• 单纯依赖资金流向指标，可能无法完全反映投资者持仓结构及潜在交易行为的复杂性，侧面指明市场可能存在短期波动加剧风险。

- 报告所展示的杠杆反向ETF巨大跌幅，虽然警示风险，但未直接建议对相应产品的操作态度，保持了中立立场。

• 报告没有展望未来市场可能的走势或宏观政策变化对资产配置的影响，更多是静态的市场观察。

- 主要分析点集中在美国市场，缺乏对其他海外市场创新产品的比较，范围有所限定[page::0-3]。

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七、结论性综合

本次申万宏源金工发布的海外创新产品周报聚焦2025年4月底美国ETF市场，发现单股票杠杆反向ETF产品经历密集发行，呈现对市场波动和报告业绩期前投资者避险需求的实时响应。通过详细数据，报告揭示美国ETF资金流现阶段表现出明显向另类资产和国际债券的偏好，传统国内股票ETF资金面临一定压力，尤其是核心大盘科技股ETF持续流出。单股票杠杆反向ETF产品的规模虽大，风险极高，表现出今年以来超过50%的跌幅，提醒市场参与者高度关注杠杆效应带来的风险暴露。

此外，美国公募基金层面股票和债券均经历显著资金流出，映射投资者风险偏好下降。报告在多个图表和表格中深入展示资金流入流出的细节，结合市场行情提供了对市场结构变化的清晰视角。整体看，报告立场客观，强调风险，未做投资建议，适合作为机构及专业投资者对美国ETF及相关公募基金资金动态以及杠杆单股票产品风险的监测工具。风险提示清晰，提醒投资者关注市场波动及产品特性。

报告体现了当前美国资本市场创新产品的活跃态势及市场更迭中的资金动态变迁，尤其杠杆反向ETF的成长与风险，为投资者提供了极具参考价值的时点市场观察和风险评估工具[page::0-3]。

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# 以上分析遵循报告所有主要信息点，详尽解读了表格、图表和文字内容，清晰呈现金融产品创新及资金流动最新动态，力求帮助读者深入理解当下美国ETF市场结构与风险。

报告