组合业绩及持仓构成概览 [page::0][page::1]

• 成立于2016年12月30日，初始资金50万元，目前仓位近满仓，2017年累计收益34.42%，远超同期沪深300指数13.02%。

- 组合持仓主要集中于晨鸣纸业、荣盛发展、万华化学、方大特钢和梅花生物；五只股票的持仓比例较均衡，其中方大特钢占比最高达到23.24%。

量化淘金分红宝策略简介与历史表现 [page::2][page::3]

• 策略依据John Neff选股法则，筛选负债率低、现金流良好、盈利能力强、净利润稳定增长且历史分红排名靠前的股票。

- 动态管理股票权重，确保每只股票权重维持在15%至25%之间，触发调整时保持均衡分布。

• 历史回测2011年至2016年期间累计收益达419.98%，明显超出同期沪深300指数5.81%的表现，显示策略在不同市场环境下均能获得稳健超额收益。

投资适用对象及风险提示 [page::2][page::4]

• 产品适合风险承受能力较低并偏好中长线稳健投资的客户，运作周期暂定一年，实行每周常规换股和动态调仓机制。

- 不考虑交易费用和税费，遇重大市场或公司基本面恶化事件会进行适时调整。

• 报告声明不构成具体投资建议，投资者应自行承担风险。

量化淘金分红宝研究报告详细解析

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1. 元数据与报告概览（引言与报告概览）

• 报告标题：量化淘金分红宝

- 发布时间：2017年8月22日

• 作者/发布机构：东方财富证券研究所，证券分析师卢迁

- 联系方式：电话 021-23586487，联系人 高思雅

• 报告主题：对“量化淘金分红宝”投资组合的策略介绍、业绩回顾和持仓情况分析

- 核心论点：该报告介绍的“量化淘金分红宝”是一款基于价值投资大师John Neff选股法则设计的A股量化投资组合，强调选取低估同时高股息率且基本面优良的股票，通过等权重分配和动态调整实现稳健超额收益。报告展现了该组合2017年良好的收益表现（34.42%）明显优于沪深300同期（13.02%），突出其稳健且长期超额收益的能力。

总体来说，作者意在传达该量化组合具有显著的市场超额回报潜力，适合寻求稳健价值投资的中长期投资者，并详细披露其持仓、策略及风控安排。[page::0][page::2]

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2. 逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 关键数据：

- 成立时间：2016年12月30日
- 初始资金规模50万元
- 截至报告日持仓市值约67.18万元，整体仓位接近满仓（99.95%）
- 2017年度累计收益率34.42%，远超同期沪深300的13.02%
- 当日收益率2.81%，周和月收益也显著高出沪深300的0.44%和0.08%。

• 逻辑与推理：

报告通过与沪深300指数的直接对比，强调了组合策略在2017年市场表现中的优异性。满仓操作透露出策略风险偏好适中且积极，且当日高收益表明组合选择的个股短期表现强劲。现金比例仅0.05%，显示策略执行较为果断，流动资产较少以捕捉市场机会。[page::0]

2.2 持仓信息与构成分析

• 持仓股票列表（截至当日）及其市值、估值指标：

- 晨鸣纸业（18.41%权重，PE 10.98，2017年每股收益1.64元）
- 荣盛发展（18.81%，PE 10.65，EPS 1.15元）
- 万华化学（20.55%，PE 13.16，EPS 2.98元）
- 方大特钢（23.24%，PE 16.00，EPS 1.00元）
- 梅花生物（18.94%，PE 16.62，EPS 0.41元）

• 推理：

各股市盈率均处于较低至中等范围，符合价值投资中“估值被低估”特征。EPS预期显示这些公司未来盈利增长可期。组合中方大特钢和万华化学权重较高，表明策略偏好盈利能力和成长性的平衡。

• 持股分布：饼图显示五只股票权重均衡，突出组合的分散风险和均衡布局。现金极少，接近满仓。
• 英雄榜单：盘点前期部分优秀卖出股票及其最高涨幅，反映组合调仓效果和择时能力。特别如粤高速A曾获42.41%的阶段涨幅，表明策略在精选股票上有较大收益潜力。

综合来看，持仓结构和历次调仓表现都强调股票低估、高股息且盈利稳健的理念。[page::1]

2.3 组合说明（策略设计细节）

• 投资逻辑：完全基于John Neff价值投资法，强调“资产负债表优良、现金流充裕、股东权益回报率高于市场平均、管理层能力强、长期成长稳健”五大核心标准。

- 初始资金50万元，以5只股票等权重分配，每只20%。

• 组合每周三收盘换股，周四盘中发布调仓计划，盘中不做操作提示。

- 控制个股权重在15%-25%区间，超过此区间则动态调整回20%。

• 持股周期内原则不动仓（除分红送转或再融资情况），组合不参与再融资。

- 交易价格以内周三收盘价作为调入调出价格，简化收益率计算，忽略手续费。

• 组合风险管理包括遇重大基本面恶化或重大宏观事件时当天调整，保证灵活应对风险。

- 仅为模拟示范，不是具体投资建议，提示投资风险自负。

此设计强调量化纪律与价值选股相结合，通过动态权重调控保持组合平衡且风险可控，同时利用量化模型固化了John Neff的价值投资细节，确保运作的系统性和稳定性。[page::2]

2.4 组合策略简介（策略底层模型与历史表现）

• John Neff法则核心：

1) 负债率低
2) 良好现金流量
3) 盈利能力强
4) 净利润稳定增长
5) 历史分红排名靠前

• A股本地化调整：结合行业分散，量化选出五只股票形成组合。

- 历史业绩展示：2011年至2016年累计收益率达419.98%，远超同期沪深300的5.81%，显示策略长期显著超额收益能力。

• 图表分析（收益率曲线）：红线（量化淘金分红宝）与蓝线（HS300）走势对比明显，红线波动但整体陡升，证实强劲表现。

策略框架清晰且有强烈历史业绩支撑，实现了理论方法到实际市场环境适用的有效转化。[page::3]

2.5 法律与风险声明

• 明确东方财富证券及分析师具备合法资格，数据来源合规，研究独立客观无外部干扰。

- 评级定义说明了买入、增持、中性、减持、卖出及行业评级标准，均以3-12个月内相对波动为基准，具备明确量化标准。

• 并特别强调研究报告不构成投资建议，投资风险由投资者自行承担。对投资风险、手续费、汇率影响等进行了风险揭示。

- 明确报告版权和使用限制，禁止未经授权的转载和误用。

该部分体现合规性和研究严肃性，增强报告可信度。[page::4]

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3. 核心图表深度解读

图表1：持仓构成饼图（Page 1）

• 描述：展示了组合当前持仓的市值权重分布，主要五只股票及现金占比。

- 解读数据与趋势：方大特钢权重最高23.24%，万华化学20.55%，梅花生物18.94%，荣盛发展18.81%，晨鸣纸业18.41%，现金极小（0.05%），说明组合接近满仓且策略通过均衡分配降低行业及个股集中风险。

• 联系文本：与持仓数据表相辅相成，验证了量化调仓后组合的平衡与风险分散管理，也映射出策略中动态调整权重的落实。

图表2：策略流程图（Page 3）

• 描述：该流程图阐述了John Neff选股规则的五大要点，及本策略如何将其本土化调整并进行行业分散，最终形成“量化淘金分红宝”组合。

- 解读：流程图通俗简洁地揭示了策略逻辑及构建框架，有助于投资者理解策略构建依据是扎实的理论基础加以本地化调整。

图表3：历史收益率曲线（Page 3）

• 描述：曲线比较了量化淘金分红宝组合、沪深300指数及二者的超额收益（累计收益）从2011年至2016年12月的运行情况。

- 解读数据与趋势：红色的量化组合明显领先，对比蓝色HS300指数长期波动较小且涨幅远逊于组合。绿色曲线表示超额收益，稳稳向上，展示组合持续生成超额回报能力。

• 联系文本：数据极大支撑了策略长期性强、稳健有效的主张，显示不仅是短期表现优秀，策略经得起市况的考验。

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4. 估值分析

报告虽未专门设立估值章节，但通过持仓表中股票市盈率(P/E)及未来两年每股收益预估(17EPS, 18EPS)体现了估值层面的基本思路。组合所持股票均是市盈率在10-17倍之间的低估值或中低估值区间，隐含安全边际原则。

此外，动态调整持股比例和定期调仓规则确保组合不会因超重高估个股而增添风险。整体策略重视现金流和盈利能力配合低估值，体现市盈率与成长并重的估值理念。

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5. 风险因素评估

报告中虽未单独列风险章节，但结合组合说明及免责声明，风险因素主要包括：

• 市场风险：A股波动及单只个股表现不佳可能导致组合回撤。

- 流动性风险：虽然组合为满仓操作，但个股可能出现流动性不足或涨跌停限制。

• 估值风险：即便估值较低，市场预期变化也可能影响股价。

- 操作风险：因组合月度换股和动态调整，存在操作偏差或市场异动风险。

• 宏观及政策风险：重大政治经济事件会导致资产基本面恶化，团队根据情况临时调整持仓。

- 费用未计入风险：组合收益率未扣除手续费及印花税，实际收益可能低于报告数值。

• 模型与假设风险：策略基于历史数据和John Neff法则，如市场环境或公司基本面发生根本变化，则模型适用性降低。

报告明确提醒投资者投资有风险，所有投资行为风险自负，体现了对风险充分的认识及负责任披露。[page::2][page::4]

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6. 批判性视角与细微差别

• 优点：报告逻辑清晰、数据充分，结合经典价值投资理念与本土化量化选股方法，配套完善的持仓风险管理。

- 局限：
- 组合换股频率（每周一次）较频繁，可能增加交易成本，报告未明示费用影响。
- 持股比例设置区间较窄，有时可能限制策略灵活调整。
- 估值分析相对粗略，缺乏更深入的DCF或现金流贴现评价。
- 风险控制部分偏向披露性质，未细化概率和具体缓解措施。
- 组合严格执行历史股价收盘价作为调仓价，可能与实际交易价格有差异，存在业绩实际表现偏差。

• 可能的偏见：报告是东方财富证券内部产品介绍，存在促进自家策略的倾向，建议投资者独立判断。

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7. 结论性综合

本报告全面介绍了“量化淘金分红宝”投资组合的设计理念、策略逻辑、持仓结构及业绩表现。基于著名价值投资大师John Neff的投资法则，结合中国A股市场的实际情况，采取量化选股与严格动态权重管理，实现组合资产的均衡配置与稳健增长。

报告数据充分，显示组合自成立一年多以来（2016年底至2017年8月）累计收益率达34.42%，明显超越同期沪深300指数的13.02%。其历史追溯至2011年的模拟表现更突出，累计收益超出指数近7倍，表明策略具备长期稳定的超额收益能力。持仓覆盖市盈率合理、盈利增长可期的优质股票，权重分散且现金极少，体现积极且稳健的投资思想。

策略流程及组合说明清楚阐述了操作规范和风险控制机制，虽然未详细披露交易成本和估值模型细节，但整体框架符合稳健价值投资的核心原则。同时，风险提示全面，提醒投资者市场及操作风险，维护投资透明度。

图表辅助分析直观展现了持仓构成、流程逻辑和策略历史绩效，具有很强的说服力。

综上所述，本报告呈现的“量化淘金分红宝”策略为一个结构严谨、收益优良、风险管理合理的量化价值投资组合，适合稳健型中长期投资者，评级上报告未详细给出特定买卖建议，但通过业绩数据明显体现了“买入”或“持有”价值。投资者应结合自身风险承受能力和投资偏好，谨慎参考报告内容进行判断。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]

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附：报告图表汇总

• 持仓构成饼图

• 量化淘金分红宝策略流程图

• 历史收益率曲线

报告