基金经理及产品概况 [page::0][page::4]

• 田文舟，复旦大学硕士，10年证券从业经验，近4年基金管理经验。

- 管理产品规模32亿元，代表作为灵活配置型基金广发龙头优选。

• 产品任职以来年化收益17.80%，显著跑赢沪深300，最大回撤36.28%。

业绩表现与风控优势 [page::4][page::5]

• 仅2022年出现亏损（不足15%），其他年份均正收益。

- 上涨捕获比例0.96，下降捕获比例0.84，表现出色的防御能力。

• 持有一年滚动收益为正概率高达62.57%，同类排名前35%。

投资策略框架及行业配置 [page::6][page::7][page::8]

• 低频择时策略：权益风险溢价极低时适度降仓，反之加仓。

- 自上而下：七成底仓聚焦稳定增长行业（食品饮料、轻工制造等），三成弹性仓集中于周期成长行业（银行、基础化工）。

• 行业配置灵活调整以应对市场环境变化。

个股选择标准及持股风格 [page::8][page::9][page::10]

• 好公司评价涵盖永续经营能力、竞争优势确认、内生增长能力和管理团队稳定性。

- 持仓集中度高，前十大重仓股占比60%-80%，持股数约21只，换手率相对较低。

• 持股偏向大盘龙头，估值较同类基金略高，强调质地重于价格。

典型个股案例分析 [page::10][page::11]

• 欧派家居：疫情及地产下行导致毛利率下滑，基金经理于盈利底部逆向加仓，后续股价大幅回升。

- 万华化学：把握周期行业盈利拐点，疫情期间持续介入，获益于景气周期回升，股价翻倍。

投资能力分析：行业配置及选股双优 [page::12][page::13]

| 主要行业 | 配置胜率(%) | 配置贡献主要方向 |
|------------|-------------|----------------------------|
| 食品饮料 | 86 | 增长稳定的白马龙头 |
| 轻工制造 | 86 | 地产链下游C端等优势品类 |
| 消费者服务 | 86 | 淡化估值，高质量选股 |
| 基础化工 | 71 | 弹性仓位，周期行情波段操作 |

• 8只长期重仓股相较中信一级行业指数多数实现正向超额收益。

- 白马股优势明显，长期持有带来稳定超额收益。

总结与风险提示 [page::14]

• 田文舟坚持逆向投资，结合低频择时与“七成底仓三成弹性”行业配置。

- 注重选股质地与估值的平衡，强化个股研究置信度。

• 投资业绩稳健，防御性优异，适合长期价值投资者。

- 报告非投资建议，权益类产品风险需谨慎承担。

《广发基金田文舟：坚持白马龙头的逆向投资策略》分析报告详解

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 广发基金田文舟：坚持白马龙头的逆向投资策略

- 分析师： 冯佳睿、黄雨薇

• 发布日期： 2023年5月5日（报告内引用多项时间点数据至2023年4月）

- 发布机构： 海通证券研究所

• 分析对象： 广发基金田文舟管理的广发龙头优选基金（基金代码：005910.OF）

- 主题： 基金经理投资策略、业绩表现、行业和个股配置、选股逻辑及风险提示

• 核心信息与目标：

- 重点分析田文舟基金经理自2019年6月3日起管理广发龙头优选以来的逆向投资策略；
- 展现其在白马龙头股上的深度布局和逆势加仓特点；
- 解释其资产配置、行业选择、个股研究方法及持仓行为；
- 验证基金业绩与投资策略的关系，提供投资参考及风险提示；
- 本报告不构成投资建议，仅供研究参考。[page::0][page::4][page::5][page::14]

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2. 逐节深度解读

2.1 基金经理基本信息与业绩表现

要点：

• 田文舟毕业于复旦大学财务管理专业，拥有10年证券从业经历，其中近4年专注于投资管理。

- 管理三只基金合计规模32.04亿元，其中广发龙头优选管理最长（2019.06.03起）。

• 广发龙头优选基金为灵活配置型产品，业绩基准为沪深300指数与中证全债指数各50%。

- 2019.06.03至2023.04.07期间年化收益为17.80%，超越业绩基准13.33个百分点，最大回撤为36.28%，收益回撤比0.49，表现优秀。

• 分年度表现稳健，2022年为唯一亏损年，亏损不到15%；其余年份均有正收益且跑赢沪深300。

- 最近一年排名显著提升至268/1920，滚动一年持有正收益概率62.57%，高于同类基金前35%。

• 基金展现了较低的下跌捕获比例（0.84），说明具有较强防御能力。

支撑与分析：

• 图1显示任职以来净值稳步上升，虽有回撤但整体收益表现优于基准；

- 表2多维度展示基金的收益、波动及风险指标，验证其稳健性；

• 表3反映该基金在同类中成绩优异，尤其在弱市中防御良好；

- 图2体现收益稳定性，排名分位点曲线与基金收益显著领先沪深300。

基金经理经验的积累与逆向投资思路相结合，促进了基金的稳健业绩。[page::4][page::5]

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2.2 基金经理投资策略分析

2.2.1 资产配置：关注权益风险溢价（ERP）

• 股票仓位在80%-95%间波动，高于同类平均水平；

- ERP指沪深300市盈率倒数减10年期国债收益率，作为权益资产预期收益指标；

• 基金经理低频择时，ERP极低时降仓防御，ERP高时增仓，

- 2020前年保持高仓位，2021年ERP降至低位时降仓至80%附近，后续随着ERP回升再次加仓。

• 图3展示股票仓位与ERP分位点变化，佐证择时逻辑。

2.2.2 自上而下行业配置：“七成底仓三成弹性”

• 底仓七成配置以增长稳定、具品牌和渠道优势的消费品行业为主，

- 精选食品饮料、轻工制造、汽车零部件等行业；

• 弹性仓位三成用于周期成长行业的波段操作，比如银行和基础化工；

- 图4、图5显示板块和行业配置变动，底仓较为稳定，弹性部分灵活调整；

• 在ERP极低的风险环境（如2021年上半年），调低仓位、调整结构以控制风险；

- 针对银行和基础化工，结合国债收益率和原材料价格指标（图6与图7），择时进行波段操作，实现收益加成。

2.2.3 自下而上选股：逆向持有好公司，注重质地

• 选股标准包含永续经营能力、被确认的竞争优势、内生增长能力及稳定管理团队（图8）；

- 基金持股市值主要集中在大盘龙头，市值分位点常超过90%（图9）；

• 估值权重相对较低，估值分位点约60%，偏好公司质地胜过低估值（图10）；

- 持股质量优秀，质量分位点稳定在80%左右（图11），景气度权重较低，平均约34%（图12）；

• 持股集中度高，前十大持股集中度在60-80%间，持股数目较少约21只（图13、14）；

- 换手率较低（半年1.5倍以下），但2021年风格切换时换手率一度升高（图15）；

• 以欧派家居和万华化学两个案例（图16、17）为例，均体现基金经理在盈利底部左侧介入，遇短期困境时逆向加仓，彰显逆向投资特色。

整体策略显示出自上而下与自下而上结合，重质押优品，擅长逆势而为，注重投资确定性和价值安全边际。[page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11]

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2.3 基金经理投资能力分析

3.1 行业配置能力（图18）

• 通过Brinson模型拆解行业配置贡献，广发龙头优选对食品饮料、轻工制造、消费服务、汽车行业的超配带来显著积极贡献，时序胜率高达86%；

- 对基础化工等周期弹性行业的波段操作也产生正贡献；

• 持续回避科技成长等高波动行业，配置力度低，未带来正向贡献；

- 成功在行业配置上实现主题鲜明且稳健的回报。

3.2 选股能力（表4，图19）

• 选股效果明显，10只连续重仓个股中，8只跑赢所属中信一级行业指数，体现较强选股能力；

- 典型白马股如五粮液、茅台、泸州老窖表现突出，且基础化工代表万华化学实现超额收益34.81%；

• 细看各重仓行业的选股超额时序胜率，多数在50%以上，表现稳定；

- 进一步强化基金经理“持有好公司是长期有效策略”的投资理念。

两方面能力印证基金经理不仅懂行业配置，还能精选优质个股，构筑高质量价值组合，稳定战胜同类和基准指数。[page::12][page::13]

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3. 图表深度解读

• 图1（净值走势与回撤）： 显示基金净值相较基准明显上扬，最大回撤虽达36%，但整体收益卓越。右轴阴影显示最大回撤阶段，体现基金防风险能力。

- 图2（滚动一年收益及排名）： 深蓝线显著高于沪深300，灰色阴影说明排名提升周期，表现稳定。

• 图3（仓位与ERP）： 股票仓位与ERP（权益风险溢价）分位呈相应调整趋势，反映低频择时策略。

- 图4与图5（板块及行业配置变化）： 展示底仓行业消费、医药比重稳定，周期性行业弹性波动，整体结构清晰。

• 图6与图7（银行与基础化工价格对比）： 通过宏观经济资产价格走势验证行业配置与宏观资金面联动。

- 图8（四大评价标准图示）： 将基金经理选股逻辑系统化，逐点解释评价维度。

• 图9-12（市值、估值、质量、景气分位点）： 多维量化展现组合风格及质地优良。

- 图13-15（持股集中度、持股数、换手率）： 表明组合专注度较高且换手较低，有利控制波动与交易成本。

• 图16-17（个股案例数据）： 结合实务数据解释个股逆向加仓操作，案例生动具体。

- 图18（Brinson拆解）： 细项表现突出，时序配置胜率高，确认了基金经理资产配置能力。

• 图19（行业选股超额收益）： 细致呈现选股效果，实现长期超额。

图表均紧密结合文本内容，数据驱动结论，确保分析的科学性与透明度。[page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

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4. 估值分析

• 报告重点强调估值管理中对公司质地的重视，基金经理较少追求极低估值而是聚焦公司内在价值和护城河；

- 逆向布局作为控制估值暴露的重要工具，利用盈利底部介入实现较好风险调整后的回报；

• 估值分位大致处于中等偏上水平，说明基金经理愿意为高质量公司适度溢价；

- 持股组合倾向于稳健优质且具增长潜力的白马股，而非高成长高估值科技股。

估值决策以基本面驱动为核心，注重风险收益平衡和长期价值积累。[page::9][page::14]

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5. 风险因素评估

• 报告明确风险提示：基于公开信息，不构成投资建议；

- 权益基金收益波动较大，适合具备相应风险承受能力的投资者；

• 基金经理投资过程中风险主要包括市场整体回撤、估值风险及行业配置的波动影响；

- 通过低频择时、板块结构调整及精选高质量公司，基金经理努力缓解这些风险。

风险揭示适当，提醒投资者理性评估自身匹配性。[page::0][page::14]

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6. 审慎视角与细节补充

• 基金经理偏好大盘白马和稳健消费，科技成长等高景气行业配置较少，可能错失部分成长机会；

- 换手率虽低，但在某些年份为风格切换带来较大波动，投资者应关注策略转换风险；

• 逆向投资强调“盈利底部加仓”，但判断时点难度大，尤其在宏观环境极不确定时可能面临误判；

- 收益回撤比约0.49，虽表现不错，但仍需关注下行风险与整体波动；

• 基金经理对估值和景气权重分配偏低，或在风格切换过程中承受短期调仓压力。

该报告视角较为客观，充分体现基金经理投资理念和实践，但对市场极端情况的应对仍需投资者留意潜在不确定性。[page::4][page::14]

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7. 结论性综合

该报告系统分析了田文舟管理的广发龙头优选基金，清晰描述其逆向投资策略下的投资框架：坚持“七成底仓三成弹性”的行业配臵，深入挖掘并逆向布局高质量白马龙头企业，注重企业永续经营能力和竞争优势。基金经理运用权益风险溢价指标进行低频择时，动态调整股票仓位及行业结构，实现收益稳健提升。

通过丰富的数据和图表，报告展现了产品的优异业绩表现和风险控制能力，尤其在弱市展现了较强的防御力。行业配置贡献显著，选股超额收益稳定，其中重仓个股大部分跑赢行业指数，进一步支撑积极的投资逻辑。个股案例分析反映基金经理善于在盈利周期底部逆向介入，扩大仓位把握收益弹性。

该基金偏好价值及消费品行业，较少涉及早期成长科技，体现了稳健且清晰的选股风格和策略执行力；估值管理中更看重质地胜过便宜价格，典型逆向投资者特征明显。风险提示充分，表达该产品适宜具备一定风险承受力的投资者。

总体而言，报告确认了田文舟基金经理在A股中稳健白马逆向投资领域的竞争优势，建议关注其长期投资价值及优异的风险调整收益表现，为投资者提供决策参考。




(表格形式数据详见页面，无对应图片)












(表格形式详细见正文)
(表格形式详细见正文)

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以上全面剖析了报告各层面内容，涵盖基金经理背景、投资理念、策略体现、业绩表现、风险评估及图表解读，提供专业且详尽的研究支持。报告认为，田文舟在股票白马逆向投资领域表现突出，值得投资者持续关注。[page::0][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14]

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