RSRS指标构建及原理简介 [page::2][page::3][page::6]

• 通过最高价与最低价拟合线性模型 high=α+β*low，beta代表阻力与支撑的相对强弱。

- 将beta斜率经过统计标准化及乘以决定系数，构造RSRS指标，反映市场趋势和强度变化。

• 阻力支撑强度变化与市场牛熊与震荡密切相关，量化预判市场状态。[page::2][page::3][page::6]

RSRS择时策略效果及频率敏感性 [page::8][page::10][page::11][page::12]

• 采用阈值开平仓策略，5分钟线择时净值表现最好，明显优于日线及小时线。

- 高频率提升带来较高年化收益（最高40.48%），但胜率下降，最大回撤略增，交易次数显著增加。

• 震荡行情下日线择时表现更佳，趋势行情下30分钟线最优。

- 参数N对策略净值影响显著，频率越高敏感度越强，参数S存在明显最优值区间。[page::8][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14]

RSRS择时在主要指数的应用表现 [page::15][page::16]

• RSRS择时在上证综指、沪深300、创业板指、中证500等指数均有良好表现，超越基准净值走势。

- 多频率择时结果综合显示，上证综指、创业板看空，沪深300、中证500看多，结合震荡行情主要参考日线信号。[page::15][page::16]

基于RSRS的行业轮动策略构建与优化 [page::18][page::19][page::20]

• 使用中信一级行业，计算行业指数RSRS指标排序，选前K个行业持仓，按月调仓效果最佳。

- 参数M=300时策略年化收益率最高，N取值50-70最佳，行业数3-5个较优，过多持仓削弱表现。

• 行业轮动实现30.22%年化收益，超全行业基准9.56%，年胜率83%，体现较好稳定性和收益性。[page::18][page::19][page::20][page::21][page::22]

行业轮动策略换手率分析 [page::23]

• 持仓行业数3个时月均换手率62%，同一时期平均每月换2个行业，说明本策略换手较为频繁。[page::23]

RSRS指标选股逻辑及大小盘差异 [page::26][page::27]

• RSRS选股视角区别于指数，股票价格易操纵且涨跌停限制显著；指数更反映真实价格，多数投资者关注。

- 大盘股（沪深300成分股）RSRS指标与未来20日收益呈正相关；小盘股呈反转效应，剔除沪深300后效果更明显。[page::26][page::27]

去极值后的RSRS分组表现及成交量异动研究 [page::28][page::29][page::30]

• 去掉极端值后，RSRS指标分组具有明显的收益单调性，最低RSRS值组表现最佳。

- 低RSRS值对应加速下跌时缩量，涨跌停少，未来止跌反弹概率更高。

• 量价异动分组显示缩量异动组表现更优，量价配合有效辅助择时信号。[page::28][page::29][page::30]

多空组合策略表现 [page::31][page::32][page::33]

• 多头组合净值显著优于空头组合，显示策略方向性与择时能力的良好匹配。

- RSRS等权与行业中性策略均跑赢中证500基准，且信息比率和超额收益持续稳定。

• 年度分解反馈整体稳健性，行业中性策略波动更小但收益稍逊于等权策略。[page::31][page::32][page::33]

光大证券——RSRS择时、行业轮动与选股策略研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《RSRS择时、行业轮动&选股》

- 作者：刘均伟（执业证书编号：S0930517040001）

• 机构：光大证券研究所

- 日期：2017年7月27日

• 主要研究主题：提出并系统阐述RSRS指标的构建原理，及其在市场择时、行业轮动与个股选股中的应用，结合多维度实证和策略测试，重点展现RSRS指标在中国市场的实用性和优异表现。

报告核心论点与信息节奏结构安排清晰，分为：

1. 指标原理及构建

2. 指标择时应用

1. 指标行业轮动应用

4. 指标选股应用

作者旨在传达RSRS指标作为一个基于最高价和最低价的拟合斜率指标，能有效捕捉市场阻力支撑强弱的变化，用以指导市场整体和行业资产配置决策，辅以股价选择，取得显著收益表现。[page::0],[page::1]

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二、逐节深度解读

2.1 阻力支撑新视角与RSRS指标原理（第2-6页）

• 阻力位与支撑位变量属性：

阻力支撑不再视为固定价格阈值，而是反映交易者对顶部和底部预期的强度。预期变动大则强度低，预测无效；预期一致则强度大，预测有效。市场状态（上涨、震荡、下跌）对应阻力和支撑强弱有不同信号效应，如上涨时支撑强度大表示牛市持续，而阻力强度大表示牛市见顶。

• 阻力支撑代理变量——最高价与最低价：

使用每日最高价和最低价作为阻力支撑的变量依据。他们能反应市场整体行为对阻力和支撑的认可。

• 构建模型：

以每日最高价(high)为因变量，最低价(low)为自变量，建立回归模型：high = α + β * low + ϵ，β值即拟合斜率，代表相对强度。通过降噪降低时间维干扰。

• 斜率β值含义：

较高斜率值通常对应牛市转换，市场阻力降低，上涨空间增大；而斜率较低则预示向熊市转变，阻力加固或支撑减弱表现出上涨乏力或下跌空间增大。

• RSRS指标构建：

基于前N日最高价与最低价计算OLS回归，后再基于前M日斜率时间序列计算当日斜率的标准分（z-score），最后乘以回归决定系数作为当期RSRS指标值，用来降权拟合效果差的信号。[page::2],[page::3],[page::4],[page::5],[page::6]

2.2 RSRS指标择时应用（第8-16页）

• 简单阈值开平仓逻辑：

基于RSRS指标的阈值s，以阈值上穿开仓买入，下穿平仓。核心参数为N（样本长度）、M（z-score历史长度）和s（阈值）。提供择时模型流程图以示意操作步骤。

• 择时信号实证：

沪深300在2014.8-2015.12年间的择时信号示例展现指标能准确捕捉市场的趋势转折，买卖时点标注清楚。

• 择时频率对收益影响：

5分钟线、30分钟线、小时线与日线频率的RSRS策略比照，发现更高频率策略净值更高，但5分钟与30分钟线差异不大，主要得益于当年5分钟频率的优异表现。

• 高频择时交易指标的权衡：

高频益处在于提升了收益率与夏普比率，但交易胜率有所下降，最大回撤略微扩大，交易次数大幅增长（5分钟频率交易次数远超日线）。需权衡交易成本与风险控制。

• 行情类型对择时频率影响：

不同市场行情（趋势行情 vs 震荡行情）下，最优择时频率不同：趋势行情下30分钟频率表现最佳，震荡行情则日线择时效果更稳健[page::7],[page::8],[page::9],[page::10],[page::11],[page::12]

• 参数敏感性：

参数N（回归窗口长度）对策略净值影响最大，频率越高敏感性越强，参数M（z-score历史长度）影响较小。另参数s（开平仓阈值）存在明显的最优区间，日线最佳区间为0.6-0.7，其他频率在0.8-0.9附近表现较好。[page::13],[page::14]

• 主要指数实证表现：

RSRS择时策略在上证综指、沪深300、创业板指、中证500等市场主流指数均展示了明显超额收益，净值曲线明显优于对应市场指数。最后结合多个频率持仓状态给出当前各主流指数择时观点指导：总体推荐沪深300、中证500看多，上证综指和创业板看空，主要参考日线频率结果。

2.3 基于RSRS的行业轮动应用（第18-24页）

• 行业轮动模型流程：

采用中信一级行业指数，对每个行业分别计算RSRS指标，排序取排名前K个行业作为持仓，定期调仓，周期D为调仓周期，考虑交易成本。

• 参数测试与策略表现：

调参结果显示，M=300时整体表现最佳，N在45-70区间内的轮动策略年化收益更高，呈抛物线形状。持仓行业数量K推荐3-5个，行业调仓周期D以自然月（30天）效果最佳。

• 策略表现亮眼：

2006-2017年回测期间，RSRS行业轮动策略年化收益达30.22%，夏普率0.934，最大回撤69.78%，相对全行业等权基准年化超额收益率9.56%。且年胜率为83%（12年中10年超越基准），表现稳健且优异。

• 换手率说明：

行业轮动月均换手率较高，K=3时换手率62%，表示每月约更换2个持仓行业，体现策略灵活调仓特点。

• 当月行业持仓实证明细：

2016年6月至2017年7月持仓行业更迭体现策略动态聚焦行业热点，如近期轻工制造、基础化工、电力设备行业入选，针对市场轮动趋势提出行业配置建议。

2.4 RSRS选股应用（第26-32页）

• 与指数策略思路区别：

RSRS选股适用于捕捉价格真实反映的股票，避免价量易操纵、涨跌停影响、散户影响明显的个股。指标更真实反映绝大多数投资者关注的实际价格走向。

• 大盘指数与小盘市场特征：

沪深300成分股RSRS指标与未来20日收益呈正相关，小盘股剔除沪深300成分股后则为负相关，呈反转效应。这启示选股应剔除大盘成分股单独进行。

• 剔除极端值后指标分组表现良好：

先剔除RSRS指标值异常极端的股票，分组后得到明显单调收益曲线，最低RSRS组表现最佳，最高RSRS组表现最差，指标具备较强的区分能力。

• 成交量与价格涨幅对策略影响：

成交量异动对加速下跌或上攻乏力的股票具有区分作用，缩量且下跌的股票组未来表现最好，放量且上涨乏力的组最差，说明成交量指标对增强RSRS指标的选股能力有价值。

• 多空组合表现：

构建多头和空头组合，净值分别达到34.62与1.87，表明RSRS指标在多空分层操作中的较好表现，可用于构建市场中立或对冲策略。

• 样本外表现（如2014年以后数据）亦显示多头组合表现稳定优良，有良好的扩展性和实用价值。

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三、图表深度解读

3.1 关键图表及其解读

• 第3页拟合示意图：

最高价与最低价时间序列与散点高低二元线性回归图，显示拟合良好（R²=0.8626），展现指标构建的合理性和技术可行性。

• 第4页及第5页市场走势与β值关系案例图（牛市与熊市）：

图示高斜率值对应牛市上涨阶段，低斜率值时市场表现可能见顶或熊市阶段，验证关键推理。

• 第9页沪深300择时信号图：

顶部为指数价格K线，底部为RSRS指标线，对应买入卖出时点标注，清晰体现择时信号的合理性及实用。

• 第10页不同择时频率净值曲线：

5分钟及30分钟策略净值明显高于日线，表明高频策略在收益层面优势明显，5分钟策略在2017年表现尤佳支持报告推断。

• 第11页各频率择时策略统计指标表：

年化收益率5分钟最高达40.48%，胜率从日置72.73%降至5分钟的60%，体现高频策略的收益-胜率权衡。

• 第12页行情区分下各频率择时指标表现：

趋势行情中30分钟频率年化收益率达101.73%，夏普3.89，表现突出；震荡行情下日线收益最佳且夏普较高，表现更稳健。

• 第13-14页参数敏感度图及策略净值对S敏感曲线：

展示参数调优过程，表明N及阈值S存在最佳区间，合理调参至关重要。

• 第15页主要指数择时净值对比图：

RSRS择时策略线显著跑赢对应指数，突出核心策略价值与稳定性。

• 第18页行业轮动流程图示：

直观表达模型逻辑及参数设定流程。

• 第19-20页不同行业轮动策略参数敏感性及配置数量示意图：

明确指出M、N的最佳区域和K（持仓行业个数）3-5个为优。

• 第21页行业轮动策略净值及超额收益图：

策略净值明显优于行业基准，年化收益30.22%，超额收益9.56%确认策略较好。

• 第22页年度分解表现表：

展示12年中10年跑赢基准，2015年表现尤为抢眼，支持策略稳健性和收益能力。

• 第23页换手率折线图及说明：

换手率较高，策略调仓积极，风险与机会并存。

• 第26-28页选股部分图表：

选股逻辑图及RSRS值分布多组净值表现图，展示不同分组股票未来收益差异，体现选股功能有效。

• 第29-30页量价状态示意与表格：

说明成交量变化与价格走势配合对股票未来收益的影响，结合表格细分各组年化收益及夏普比。

• 第31页多空组合净值比较图：

表明通过RSRS指标构建多空组合策略表现差异巨大，多头组合收益显著。

• 第32页样本外策略表现图：

RSRS多头与行业中性策略在2013-2017持续优于市场，显示较好的泛化能力。

上述图表总体支持文本论述且互补，从理论构建到实证回测完备展现RSRS体系的应用价值。

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四、风险因素评估

报告未明确罗列具体风险条目，但综合内容可推断如下：

• 模型依赖历史数据假设：RSRS指标基于历史最高价和最低价回归，依赖历史价格关系稳定性，若未来市场结构发生重大变化则模型效用可能减弱。
• 高频择时策略交易成本与滑点风险：高频频率虽提高收益，但交易成本、执行效率要求高，策略净值获益可能受侵蚀。
• 参数敏感度：指标对参数N、S等敏感，不当参数选择可能导致策略表现下滑。
• 行业轮动换手率较高：换手率62%表明每月行业调仓频繁，存在佣金成本及执行难度。
• 市场环境切换风险：择时策略在趋势和震荡行情中表现差异大，错误行情识别或切换滞后将影响策略效果。
• 选股范围局限及外部事件风险：剔除沪深300后的小盘股反转效应，策略未必适用于所有股票。突发事件可能导致价格异常波动。

报告对风险缓解的直接讨论有限，暗示需依赖参数调优、策略组合和市场环境判断作为风险控制手段。

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五、估值分析

报告为研究报告性质，侧重技术指标构建和策略实证，未涉及传统财务估值内容，不包含DCF、市盈率等估值模型论述。

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六、批判视角与审慎分析

• 指标基于高低价拟合简洁有效，但模型简化假设较强：高低价作为阻力支撑代理不可避免忽略成交量、持仓分布等复杂市场因素可能导致预测偏差。
• 高频策略胜率下降和回撤增加未充分展开风险管理策略，实际应用难度大。
• 换手较高的行业轮动策略或面临较高的交易成本冲击，在低流动性环境下风险更显著。
• 选股部分虽然显示分组预测能力，但数据剔除异常值和分组策略可能存在过拟合风险，需更长时间窗口及扩展市场测试。
• 报告基于2014-2017历史数据验证为主，未来市场结构与政策变动可能构成策略失效风险，需持续跟踪调整。
• 报告的择时观点偏重日线频率，实际执行中各频率优劣权衡应结合投资者风险偏好和交易能力调整。

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七、结论性综合

本报告全面介绍了RSRS指标的构建原理、基于价格高低价的拟合回归斜率和标准分，创新地将该指标应用于市场整体和行业投资组合的择时及行业轮动、 对个股的选股策略。 数据和实证逻辑清晰，多个维度均表现出良好的超额收益能力和较高的稳定性：

• RSRS指标通过衡量支撑强度和阻力强度的动态比率，为市场趋势的判断提供全新视角。

- 择时策略在不同时间频率表现差异显著，选择适合行情状态的频率（趋势行情30分钟，震荡行情日线）能显著提升收益。

• 行业轮动系统性优于全行业等权基准，年化超额收益接近10%，且换手率适中体现策略活跃但可控。

- 个股选股方面，指标对小盘股的反转特征判别能力突出，结合成交量放量与缩量能进一步增强预测精度。

• 多空组合策略净值高，样本外验证结果良好，表明RSRS指标具备较好扩展能力。

- 指标参数的优化（N、M和阈值S）至关重要，高频和策略调仓频率须结合具体市场状态灵活选择。

• 策略仍需留意高频交易带来的实现难度以及市场结构变化带来的风险。

报告整体立场积极，评级系统未明确给出具体买卖评级，但策略表现及择时观点明确指向沪深300和中证500持仓、上证综指和创业板指数空仓，侧重使用日线信号指导当前市场，体现了研究的谨慎和现实导向。

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重要参考溯源列表

• 报告标题、作者与主题介绍 [page::0],[page::1]

- 阻力支撑定义及RSRS构建原理 [page::2],[page::3],[page::4],[page::5],[page::6]

• 择时策略及信号示例、参数敏感性及频率优化 [page::7]至[page::16]

- 行业轮动模型流程、参数优化及策略表现 [page::18]至[page::23]

• 行业轮动月度持仓及最新行业建议 [page::24]

- 选股思路及大盘小盘差异、成交量逻辑辅助选股 [page::26]至[page::31]

• 多空组合样本外表现 [page::32]

- 报告附录声明与评级说明 [page::34],[page::35],[page::36]

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综上，本报告系统且深入地展现了RSRS指标的研发思路和落地实证，结合丰富图表和数据支持，体现了该指标强大的市场适应能力及策略实现潜力，是当前市场技术择时和资产配置领域极具参考价值的重要成果。

报告