公司基本情况与产品布局 [page::0]

• 派克新材专注于高端金属锻件制造，产品涵盖航空航天、航天、船舶、电力、石化及其他机械领域。

- 公司客户遍布国内外大型优质企业，包括中航发集团、罗罗、日本三菱电机等。

• 2024年营收32.13亿元，同比下降11.21%；归母净利润2.64亿元，同比下降46.37%。2025年一季度营收和净利润实现小幅正增长。

业绩与费用控制趋势分析 [page::1]

• 营业收入在2023年达到峰值36.18亿元，后续有所回落，2025年一季度回升2.95%。

• 净利润涨跌幅度超过营收，体现毛利率压力及成本结构影响。

• 研发费用持续加大，管理及销售费用有效控制，提升盈利能力。

资产和现金流状况 [page::2]

• 固定资产自2017年1.7亿元增至2025年1季度12.02亿元，在建工程5.06亿元，产能扩张明显。

• 2025年一季度经营性现金流为-0.99亿元，成熟产能释放有望改善现金流。

市场份额与单价趋势 [page::2]

• 公司市场份额由2020年0.84%提升至2024年2.49%，产量亦稳步增长。

• 2023~2024年锻件单价从2.65亿元/万吨下滑至1.66亿元/万吨，短期承压。

毛利率和业务结构动态 [page::3]

• 航空航天业务毛利率最高，2024年达34.17%，是盈利核心。

• 2024年航空航天业务营收占比26.15%，比例提升有利整体盈利能力改善。

产能扩张战略与高端化路径 [page::3][page::4]

• 上市后完成三次产能扩张，重点提升自由锻、模锻和大尺寸锻件产能，推动业务高端转型。

- 模锻工艺优势明显，适合大批量标准化生产，节约材料成本，推动单位固定成本下降。

行业产量与竞争格局 [page::5]

• 2024年中国锻造行业总产量约1379万吨，其中模锻约302万吨，自由锻512万吨。

• 三角防务模锻产品毛利率长期维持高位，派克新材毛利率低于三角防务，有较大提升空间。

海外市场成本优势与扩张机遇 [page::6]

• 我国电力及天然气成本较欧美日等国低，具备锻件制造能源成本优势。

• 2020-2022年欧美及日本天然气价格上涨明显，导致当地锻件行业产量下降，利好我国企业抢占海外市场份额。

高端大尺寸锻件成长空间与客户行业 [page::6][page::7]

• 公司募投大型特种合金锻件生产线，聚焦核电、航天、深海装备等领域。

• 火箭发射市场规模2024至2030年复合增速18.65%，公司深度参与国民商用航天火箭配套 [page::6][page::7]

• 深海装备市场稳步增长，钛合金材料优势显著，2025年我国深海潜水器产量预计达6903台，市场规模14.54亿元。

钛材产量及应用趋势 [page::8]

• 我国钛锭产量持续增长，但高端钛合金应用仍处起步阶段，未来拓展空间巨大。

- 公司转向生产大型深海装备用钛合金锻件，具备耐腐蚀、轻质优势。

核电与风电驱动大型锻件市场 [page::8][page::9]

• 核电机组数量大幅上升，公司具备百万千瓦级核电锻件制造能力。

- 全球风电新增装机持续增长，风电机组功率大型化趋势明显，带动对大型锻件需求增长。

• 公司产品覆盖风电主轴关键部件，有望受益行业成长。

盈利预测与投资评级 [page::10]

| 年份 | 2025E | 2026E | 2027E |
|------|--------|--------|--------|
| 归母净利润（亿元） | 3.66 | 5.06 | 7.00 |
| EPS（元） | 3.02 | 4.18 | 5.78 |
| 估值（PE，倍） | 23.88 | 17.25 | 12.47 |

• 2025-2027年营业收入和净利润预计持续增长，毛利率随规模效应提升稳定回升。

- 首次覆盖给予“推荐”评级，风险提示包括行业政策变化、下游需求不及预期及费用控制风险。

派克新材（605123.SH）研究报告详尽分析

1. 元数据与概览

本报告题为《派克新材（605123.SH）：上天入海，锻件产品迈向高端》，作者为任天辉，发布机构为东兴证券研究所，发布时间为2025年8月20日7:00，北京时间。报告核心主题聚焦于派克新材料科技股份有限公司（以下简称“派克新材”）在金属锻件领域的业务发展、产品高端化推进、产能扩张及未来成长空间，尤其强调公司锻件产品在航空航天、深海装备等高端市场的应用潜力。报告对公司未来盈利状况及市占率提升进行了深入分析，并给出了“推荐”投资评级，认为公司盈利能力有望随着高端业务占比提升而改善，存在值得期待的成长空间[page::0,9,10]。

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2. 逐节深度解读

2.1 公司业务定位与盈利能力分析

派克新材专业从事金属锻件研发、制造与销售，具备较强的产品研发能力，属于高新技术企业。公司为国内少数能够为航空发动机、航天火箭、卫星、燃气轮机、深海装备等高端装备供应特种合金精密环形锻件和模锻件的民营企业之一。公司产品包括辗制环形锻件、自由锻件和精密模锻件，下游涵盖航空、航天、船舶、电力、石化等多个行业。公司已纳入多家国内外大型装备制造企业（如上海电气、罗罗、三菱电机等）供应链[page::0]。

2024年，公司营业收入为32.13亿元，同比下降11.21%，归母净利润2.64亿元，同比大幅下降46.37%。利润下降幅度大于营收，主要受到毛利率下降和低毛利业务占比上升的影响。2025年一季度业绩改善，营收同比增长2.95%，净利润同比增长5.55%[page::0,1]。

公司通过费用控制稳定期间费用率（除研发投入外呈下降趋势），研发费用持续保持高投入，重点支持新产品、新技术和工艺改进，提升产品竞争力。固定资产投资大幅增长，从2017年1.7亿元增至2025年一季度的12亿元以上，表明公司正在积极扩产能。募投项目调整也显示公司战略向大型高端锻件方向倾斜。经营性现金流虽短期出现负值，但产能成熟有望提升运营效率和现金流状况[page::1,2]。

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2.2 市场拓展与产品结构优化

公司市场份额和锻件产量持续提升，2020年市场份额为0.84%，2024年提升至2.49%。不过2023-2024年受军工行业周期波动影响，锻件单价由2.65亿元/万吨下降到1.66亿元/万吨，导致收入和毛利压力明显。公司毛利率与高毛利的航空航天业务密切相关，2024年航空航天锻件毛利率为34.17%，业务营收占比约26.15%。未来高潜业务如核电、大尺寸航空航天锻件的比重提升，有望改善整体盈利水平[page::2,3]。

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2.3 产能提升与技术路径

派克新材自2020年上市以来，经历了三次产能扩张，尤其聚焦于提升自主自由锻、辗环产能，进一步发展模锻产能，再向大型高端锻件产业链扩展。2023年第一条模锻生产线投产，2024年募投资金用于建设高端大型特种合金锻件智能生产线。模锻工艺相较自由锻更节约材料、适合大批量标准化生产，有助于降低成本，提升效率和产品性能。锻造行业呈现两极分化，具备高技术高定制能力者订单充裕，弱小企业面临淘汰，行业集中度将提升[page::3,4,5]。

与行业龙头三角防务相比，派克新材毛利率仍有明显提升空间。三角防务模锻产品毛利率多年来稳定在45%以上，模锻比例超过90%，而派克新材整体毛利率明显较低，未来模锻及特种合金产能释放将促使毛利率逐年提升[page::5]。

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2.4 成本优势与海外市场扩展

中国水电和新能源电价较国外有显著优势，结合近年来欧洲及日本天然气、电价大幅上涨，国内锻件制造能耗成本优势突出。派克新材依托国内较低能源成本和持续资本投入，有望抢占海外因能耗成本上升而退出的锻件市场份额，实现市场全球化扩张[page::5,6]。

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2.5 大尺寸高端锻件的成长空间

全球对大尺寸锻件产能扩充驱动强劲。英国、意大利、德国等国政府和企业均在加大投资建设大型锻造设备和产线。派克新材利用募投资金布局大型高端设备，挑战国内外先进水平，推动产品向高端迈进。公司主动顺应行业技术变革，推动产能和工艺升级，将抢占更多高附加值空间[page::6]。

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2.6 细分领域需求分析

• 商业航天：2022-2030年中国火箭发射市场规模预计从109亿元增至346亿元，复合年增长率18.65%。商业航天客户涵盖国内主要航天企业，公司在火箭发动机机匣、燃料箱、卫星支架等关键结构件领域具备配套实力，相关结构件占火箭成本约25%，有望伴随商业航天加速受益[page::6,7]。
• 深海装备：深海潜水器产量和市场规模稳步增长，2024年的深海潜水器产量5582台/套，2025年预计6903台/套，相关市场规模预计从12.49亿增至14.54亿元。钛合金材料因耐腐蚀、轻质高强获得认可，特别是潜深增加时容重比优势明显，公司募投项目调整，布局大型钛合金锻件生产，填补高端深海用钛材国产空白[page::7,8]。
• 核电：核电建设持续推进，2025年前核准56台新核电机组。核设备对锻件质量和耐压性能要求极高，公司具备百万千瓦级核电设备锻件制造能力，将成为核电产业链重要供应方[page::8]。
• 风电：全球风电新增容量持续增长，风机大型化趋势明显，2024年中国陆上风电新增单机装机容量多在5MW以上，海上8MW以上。大型风电轴承、齿轮等关键锻件需求旺盛，公司现有产品广泛应用于风电机组主轴和传动系统，预计随行业增长受益明显[page::8,9]。

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2.7 盈利预测与评级

基于各细分锻件业务发展情况，报告假设：

• 电力锻件收入2025-2027年年增25%、30%、35%；

- 航空航天锻件收入2025-2027年年增10%、30%、35%；

• 石化及其他锻件收入保持平稳增长，毛利率随规模效应提升。

预测2025-2027年归母净利润3.66亿元、5.06亿元、7.00亿元，对应每股收益3.02元、4.18元、5.78元。当前股价对应2025年市盈率23.88倍，2027年下降至12.47倍，首次覆盖给予“推荐”评级[page::9,10]。

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3. 图表深度解读

1. 图1-2 营业收入及净利润及同比增速：数据展示2017-2025年Q1派克新材的业务增长趋势。2017-2023年营收和利润逐步提高，增速虽有波动但整体良好；2024年营收和利润均明显下降，主因军工及石化下游需求减弱；2025年Q1开始回升，显示业绩复苏迹象[page::1]。
2. 图3-4 费用构成与期间费用率趋势：研发费用逐年增长，管理和销售费用率稳步下降，显示公司注重研发创新同时有效控制经营费用，提升运营效率，有利于中长期盈利改善[page::1]。
3. 图5-6 固定资产与现金流：固定资产大幅增长反映公司产能扩张需求明显，尤其在建工程存量逐年增加。现金流净额短期波动，但2024年显著为正，2025Q1负值反映新产能投产初期资金压力，未来成熟后现金流预计好转[page::2]。
4. 图7-8 市场份额、产量及销售单价：市场份额由2020年0.84%稳步攀升至2024年2.49%，产量同向增长，体现公司规模扩大；销售单价受军工周期影响较大，2023-2024年下降明显，需关注行业景气度波动对盈利的中短期影响[page::2]。
5. 图9 各业务毛利率：航空航天业务毛利率最高且趋于稳定，电力、石化等业务毛利率相对较低，整体综合毛利率呈下行态势，部分业务结构调整压力显现，突出高端业务盈利支持作用[page::3]。
6. 图10 营收构成：航空航天业务营收占比在2024年提升至26.15%，电力业务有所回落但仍占主要比例，石化业务比例回落明显，显示公司正逐步优化盈利结构，偏重高毛利高端领域[page::3]。
7. 图11 发展历程和产能升级战略示意：图示清楚阐述了公司从自由锻、辗环产能起步，逐步向模锻和大型高端锻件扩展的战略路径，体现技术升级、产品高端化、市场全球化三重驱动力[page::4]。
8. 表2 辗环、自由锻、模锻区别：清晰定义三种锻造工艺的本质差异和应用场景，有助理解公司为什么聚焦模锻改善生产效率和成本优势[page::4]。
9. 图12 中国锻造行业总产量及分类产量：锻锭件、自由锻和环锻产量数据反映锻造行业整体稳定增长趋势，且模锻产量占较大比例，行业趋向规模化与标准化，预示产业升级需求[page::5]。
10. 图13 模锻工艺流程图：通过工程设计、模具加工、机加、热处理等流程细致展示模锻制造过程，提高对产品质量控制和成本优势形成机制的理解[page::5]。
11. 图14-15 三角防务与派克新材毛利率对比：三角防务模锻毛利率长期保持45%以上，派克新材虽有所提升但仍不足40%，显示派克未来毛利改善空间巨大，表明其产能释放和升级潜力显著[page::5]。
12. 图16-17 各国电价与商品价格指数：展示中国商业用电价格明显低于主要发达国家，且海外天然气价格在俄乌战争后上涨显著，强化派克新材的成本优势，有利海外竞争力提升[page::6]。
13. 图18-19 航天火箭锻件构成及市场规模预测：图18展示了火箭结构部件布局，表明公司产品关键部位配套能力。图19预测火箭发射市场持续高速增长，带动相关锻件需求[page::7]。
14. 图20-21 深海潜水器产量及钛合金容重比：展示潜水器产量稳健增长趋势及钛合金材质在深海设备耐压结构中容重比优势，支持公司钛合金锻件市场扩张潜力[page::7,8]。
15. 图22-23 钛锭产量及钛使用量占比：钛材料产量持续增长且应用逐步扩大，尤其航空航天、深海、船舶工程领域使用比例提升，显示产业链发展为公司打开了新兴空间[page::8]。
16. 图24-25 全球聚变股权融资与国内核电核准台数：呈现核电及聚变能源领域资金密集投入和机组审批持续增加，对高端核电锻件的市场需求形成坚实支撑[page::8]。
17. 图26-27 全球与中国风电新增装机规模及单机容量增长：全球及中国风电机组进一步大型化趋势清晰，风电装备制造需求扩张，带动公司相关风电锻件产品发展空间[page::9]。

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4. 估值分析

报告未详细展示具体估值模型细节，推断采用的是基于未来净利润与对应市盈率的相对估值法，结合分业务增长假设推算2025-2027年利润及EPS，并由当前股价估算对应PE倍数。报告指出2025年对应PE约23.88倍，2027年降至12.47倍，反映盈利增长带来估值修复的空间。该估值框架基于各细分业务的增长预测和毛利率提升预期，重点考虑航空航天和电力锻件业务的快速扩张能力[page::9,10]。

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5. 风险因素评估

报告明确标注三大风险：

• 行业政策重大变动风险，例如环保政策调整或军工采购限制等可能影响下游需求；

- 下游市场需求不及预期风险，尤其航空航天、深海装备等高端领域订单波动；

• 费用压降不及预期风险，若成本控制和费用管理失效，将影响盈利能力。

报告未详细展开风险缓解策略，但从费用控制和研发投入持续高企可见公司注重提升核心竞争力与成本管理[page::10]。

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6. 批判性视角与细微差别

尽管报告对派克新材的未来成长充满信心，但仍存在谨慎点：

• 模锻产能释放对盈利改善的依赖较大，实际投产后产能利用率、产品良率等技术指标不确定性较高；

- 行业内周期波动明显，尤其军工与石化行业的订单波动对公司短期业绩影响较大，行业集中度提升带来一定竞争加剧风险；

• 报告对成本优势的分析多基于能源价格差异，但全球能源价格波动及供应链变动可能带来不确定；

- 对海外市场拓展的竞争环境、贸易政策限制造成的潜在壁垒论述不足，海外扩张难度可能被低估。

此外，报告中的部分财务数据（如表3）呈现格式混乱，信息完整性需谨慎核实。

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7. 结论性综合

派克新材料科技股份有限公司凭借其在金属锻件研发与制造领域的深厚积累，具备覆盖航空航天、深海装备、核电、风电等多个高端领域的供应能力。公司战略清晰，聚焦模锻及特种合金大尺寸锻件产能扩张，转型路径包括技术升级、产品高端化及市场全球化。财务数据显示，公司营业收入与净利润近两年经历周期波动后开始回升，毛利率受高端业务贡献显著。公司积极控制费用结构，保持较高研发投入支撑技术创新。海外能源成本优势使得公司有望抢占国际市场份额。深海用钛合金锻件、商业航天火箭关键部件、大型核电堆内构件及风电大型零部件等细分领域需求高速增长，将为公司未来收入和利润增长带来支撑。

通过多图表深入分析，公司营业收入和净利润的历史及预测数据、费用构成趋势、产能扩张布局、市场份额以及细分行业需求预测，均佐证其成长潜力。对比行业龙头三角防务，派克新材的毛利率改善空间大，未来盈利能力提升明确。风险方面，需关注行业政策变动和需求不及预期的可能性。

综合来看，报告给出了基于行业走势及公司战略布局的积极评价，结合盈利预测和合理估值，给予“推荐”评级，认为派克新材具备显著中长期投资价值[page::0-11]。

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备注：本分析文本严格依据原报告内容和数据，所有结论均标明出处页码，保证信息溯源和 verifiability。

报告