山证电新 爱旭股份快报：ABC满产满销，无银优势开始显现
创建于 更新于
摘要
本报告聚焦爱旭股份在ABC组件领域的扩张与无银/低银技术带动的成本与毛利改善。2026Q1实现营业收入44.4亿元，同比增长7.3%，毛利率7.2%，同比提升6.7个百分点、环比提升11.4个百分点；海外收入占比超过50%，2025年ABC组件收入106.6亿元，占比68%，全球覆盖70个国家，出货量14.71GW，同比增长132%。无银化与低银方案在珠海10GW和义乌8GW产能中落地，海外售价对比常规TOPCon产品存在10%-50%溢价，推动毛利率显著提升并实现转正。公司正在继续扩张产能，义乌5GW、滁州6GW的PERC/TOPCon电池片产能技改完成，山东10GW的新代ABC设备采购已落地，部分新产能有望在Q3实现出货。若按公司2026-2028年净利润预测测算，2026/2027/2028年归母净利润将分别达到1.6亿元、13.4亿元、23.0亿元，对应当前价格的估值约20.5x的动态市盈率，维持“买入-A”评级，并持续“BC All in”转型逻辑。风险包括汇率、全球化贸易、行业需求波动及供应链等。[page::0][page::2]
