戴维斯双击策略概述与表现 [page::2]

• 策略基于PEG指标，筛选业绩增速加快、估值合理的股票，实现EPS和PE“双击”。

- 策略回测期内年化收益24.39%，超基准20.03%，7个完整年度内超额收益均超13%。

• 截至2017年11月10日，策略超额中证500指数8.60%。[page::2]

戴维斯双击策略年度绩效数据 [page::2]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|------------|-----------|-----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 23.14% | 10.09% | 13.05% | -8.08% | 1.61 |
| 2011 | -19.79% | -33.83% | 14.03% | -4.70% | 2.99 |
| 2012 | 19.33% | 0.28% | 19.06% | -5.47% | 3.49 |
| 2013 | 65.13% | 16.89% | 48.25% | -6.11% | 7.90 |
| 2014 | 56.25% | 39.01% | 17.24% | -3.72% | 4.63 |
| 2015 | 53.76% | 25.02% | 28.74% | -11.90% | 2.42 |
| 2016 | 3.60% | -11.18% | 14.78% | -4.09% | 3.61 |
| 2017.11.10 | 14.63% | 6.03% | 8.60% | -8.02% | 1.07 |
| 全回测期 | 24.39% | 4.35% | 20.03% | -11.90% | 1.68 |

• 策略具备较高收益与风险控制能力，收益回撤比良好，显示风险调整后收益优势明显。[page::2]

长线金股策略核心逻辑与表现 [page::3][page::4]

• 利用业绩预告净利润下限捕捉盈利动量，提前布局高增长股票，实现超额收益。

- 回测期内7年中6年超额收益超过20%，全期收益30.61%，超基准26.08%。

• 策略重视小市值股票，换手率较低，组合季度调仓优化风险收益特征。[page::3][page::4]

戴维斯双击策略量化因子构建与选股逻辑 [page::2][page::3]

• 因子基于EPS盈利增长加速和PE估值控制，寻找PEG较低且盈利快速增长的股票。

- 选股过程强调盈利增速的加速变化，力图控制估值下行风险，捕捉成长兑现带来的估值提升。

• 策略适用以中证500为主体的股票池，结合行业趋势和业绩增长特点进行动态调仓。

- 回测覆盖2010年起，历经多周期牛熊市，表现稳定且优于基准，风险控制良好。[page::2][page::3]

风险与声明 [page::0][page::5][page::6]

• 模型基于历史数据，存在失效风险，投资者需关注市场环境变化与策略适用性。

- 报告强调独立判断和风险控制，不构成个股买卖直接建议。

• 天风证券声明了研究报告的合规性与客观性，提示潜在利益冲突及投资风险。[page::0][page::5][page::6]

证券研究报告详尽分析报告

——《金融工程：业绩为王策略跟踪——戴维斯双击策略》详解

发布信息与报告概览

本报告题为《金融工程：业绩为王策略跟踪——戴维斯双击策略》，由吴先兴先生（SAC执业证书编号：S1110516120001）领衔撰写，隶属于天风证券研究所，发布日期为2017年11月10日。报告核心探讨主题集中于两种基于业绩增长的股票投资策略，重点突出“戴维斯双击策略”，即选取低市盈率(PE)且盈利持续高增长的股票，实现市盈率和每股收益(EPS)的“双击”效应，追求超额收益[page::0, 2]。

报告整体给出策略的实证结果展示，指出策略通过精选盈利加速增长的个股，有效控制PE下降风险，获得优异的收益表现，且具备显著稳定性。报告明确提出策略在历史回测期年化收益达24.39%，超过基准22.03%，且超过七个完整年度均实现2位数超额收益，凸显策略的稳健赢利能力[page::0, 2]。

逐章节深入解读

1. 戴维斯双击组合

策略简述

报告首先介绍戴维斯双击策略的逻辑基础：在盈利（EPS）持续增长的前提下，PE的合理评判指标为PEG（市盈率相对盈利增长比率），盈利增长越快的公司理应享有更高PE。投资者通过买入PE较低的高成长股票，待市场认可其成长性后PE回升，从而在EPS增长和PE扩张的双重推动下实现投资回报最大化[page::0, 2]。

此段详述了策略的核心假设和运作机制，强调“PEG”作为价值合理性的量化工具，使得公司盈利增速能有效限定PE下行空间，降低估值折价风险。此外，策略以历史回测数据验证其稳健性和盈利能力，实现年化24.39%超额收益，显示在不同市场周期均能获得优秀回报，尤其是2010年至2016年间7个完整年度均实现超过13%的年化超额回报[page::2]。

数据解读

从表1和图1可见，策略曲线（蓝线）明显跑赢中证500指数（橙线），且其相对强弱指标（绿线，右轴）持续上升，显示策略持仓组合具备较强优势。
表1提供具体年度收益数据：

• 2010年至2015年策略均超过20%的绝对收益，尤其2013年达65.13%，远超基准16.89%，年度超额48.25%。

- 回撤控制得较好，最大相对回撤（11.9%）低于同期基准，收益回撤比在多数年份保持在2以上，最高达7.90，说明风险调整后收益优异。

• 2016年及2017年回测数据显示策略仍稳健盈利，2017年截止11月10日，超额收益为8.6%。

整体来看，图表和表格为核心论点提供了坚实数据支撑，验证策略对盈利成长和估值扩张的双重捕捉能力[page::2]。

2. 戴维斯双击组合持仓明细

报告详细列出当前持仓股票，如国盛金控、三花智控、川环科技等，覆盖非银金融、家用电器、汽车、化工、电子、交通运输等多个行业。持仓各股涨跌幅呈现出组合的多样化和阶段超额表现，多数股票本期涨幅显著，反映出策略对成长股的良好筛选效果及行业布局[page::3]。

此处持仓透明度高，投资者可据此分析组合行业分布和个股表现，有助于投资者理解策略实际投资操作及风险分散措施[page::3]。

3. 长线金股组合

策略简述

报告介绍另一种业绩为王相关策略——长线金股组合。该策略主要基于业绩预告中净利润下限，采用季度调仓制度，聚焦业绩预增明显的个股，通过构建包含小市值和高增速股票的组合，实现业绩动量投资。
研究表明，约40%的A股在当前季度高业绩增长的公司，下一季度同样保持高增长，策略利用这一盈利动量效应，试图提前捕获业绩增长带来的股价上涨，从而实现超越基准的收益表现。
回测数据显示，7个完整年度中6个年度超额收益达到20%以上，且换手率较低，持有20只股票以控制交易成本和波动风险[page::3]。

数据解读

图2与表3展示了长线金股策略的优异表现：

• 2015年策略绝对收益高达97.68%，相比基准43.12%形成54.57%的超额回报，充分展现盈利动量效应的强大威力。

- 回撤控制方面，最大相对回撤同样低于10%，且收益回撤比多数年份保持在3以上，表现风险收益平衡良好。

• 截止2017年11月10日，策略仍然保持5.91%的超额收益，说明策略在当前市场环境下延续稳定表现。

该组合通过季度调仓锁定业绩预告高增速标的，结合行业及市值筛选，利用业绩预告信息提升业绩预测准确性。
此外，组合持仓细节表明策略覆盖采掘、化工、房地产、电子等多行业，兼顾成长与估值安全，有利于优化风险分散[page::4,5]。

4. 风险提示

报告明确指出，所有模型均基于历史数据回测，存在可能失效的风险。此警示揭示业绩增长驱动的策略可能因市场环境变化或宏观经济转向而面临表现不佳的情况，提醒投资者注意策略依赖过去数据的局限性，防范模型过拟合和未来不确定性风险[page::0,5]。

5. 免责声明与投资评级体系

报告结尾附有详细的合规声明、知识产权说明、风险免责声明及潜在利益冲突披露，体现了专业证券研究报告的规范性。投资评级部分介绍了公司股票和行业评级体系，基于对比沪深300指数未来6个月相对收益划分“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”等等级，确保投资评级信息的透明和标准化[page::6]。

图表深度解读

图1：戴维斯双击策略表现

图中蓝线代表策略净值走势，橙线为中证500指数，绿线右轴表示策略相对强弱指标。
图像显示出策略自2010年初起不断跑赢基准指数，期间表现起伏小于基准，显示策略稳定性较强。2014-2015年区间出现策略净值快速上涨，显示行情有利于成长股翻倍表现，策略显著跑赢市场。此图以直观方式支持策略盈利能力强且抗风险力度较好的观点[page::2]。

表1：戴维斯双击策略年度表现

年度收益与基准收益对比清晰，超额收益均为正，最大达48.25%（2013年），收益回撤比多保持在1.5以上，优秀的风险收益比印证策略的稳健性。最大回撤指标显示策略比基准风险略低，适合风险承受能力中等投资者[page::2]。

图2：长线金股策略表现

同主策略图，显示长线金股策略累计净值上涨，始终高于中证500多倍，且相对强弱指标不断攀升，反映出盈利动量策略在市场中持续塑造超额回报，且风险控制良好[page::4]。

表3：长线金股策略年度表现

绝对收益和超额收益均高于戴维斯双击策略，多年保持20%以上超额收益，尤其2015年超额54.57%。风险控制方面，最大回撤在-9.15%以内，收益回撤比最大达7.16，表现极佳，长期持有收益高且波动适中[page::4]。

估值分析

本报告未直接介绍详细的估值模型计算，如DCF或多因子回归等，但核心采用PEG和市盈率作为定价合理性判断基础。PEG作为“市盈率与盈利增长率比值”，是对传统PE调整成长性的有效工具，本策略通过选取PEG合理、盈利增长加速的个股，确保估值安全边际，在PE与EPS增长的乘数效应中实现资产价值提升。此点在核心章节重点阐述，体现策略对估值和成长的双重关注[page::0, 2]。

风险因素评估

除了模型依赖历史数据的失效风险外，报告未细列其他风险，但投资者应知晓：

• 盈利增速预期若达不到，则增长驱动力减弱，PE扩张难以实现，策略表现受挫。

- 市场环境宏观因素变化，尤其经济周期波动可能导致成长股波动加剧。
报告仅提及模型基于历史数据可能失效，提醒投资者警惕过往表现不代表未来结果，保持谨慎[page::0, 5]。

批判性视角

报告重点强调了“业绩为王”、“PEG合理估值”及“盈利动量效应”对超额收益的贡献，但也存在需关注的几个方面：

• 报告大量依赖历史回测数据，实际市场环境和投资者行为随时可能改变，模型稳定性依赖历史样本的代表性。

- 投资组合持仓集中于部分行业和个股，可能存在行业景气或企业特有风险未充分披露。

• 缺乏对宏观经济脉动、政策变动风险的深入探讨，策略对外部冲击的鲁棒性未知。

- 报告没有强调止损机制及仓位管理策略，风险控制细节不足。

• 估值方法较为简略，未涵盖多指标综合判断，可能低估市场复杂性。

总体而言，报告专业且严谨，但对风险提示较为简略，投资决策时还需结合宏观和微观多维度分析[page::0-6]。

结论性综合

本报告系统介绍并验证了“戴维斯双击策略”和“长线金股组合”两大业绩驱动核心投资策略，前者聚焦盈利加速增长且估值低的股票，凭借EPS与PE双重提升实现乘数效应，后者基于业绩预告数据锁定盈利动量强势个股，均在历史回测中展现了卓越且稳定的超额收益能力。

图表和数据清晰展示两种策略自2010年至2017年期间均优于中证500指数，且风险控制得当，取得良好的收益风险平衡。两策略相辅相成，通过不同角度解锁盈利驱动安全边际投资机会，覆盖多个行业，体现了天风证券团队对业绩增长与估值的独到理解与实操经验。

风险提示强调模型历史数据依赖性，投资者应留意策略适用范围及市场环境变化带来的风险。整体来看，报告客观、结构清晰，投资指引较为明确，适用于关注成长与估值平衡的中长期价值投资者[page::0-6]。

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注释：
本报告中的所有数据信息均援引自天风证券研究所及Wind资讯数据平台，准确反映了2017年11月发布时的研究和回测结果。
所有引用页码标注于对应段落句尾，便于全文追踪溯源。

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