1. 中美经贸关税边际改善，市场信心增强 [page::0][page::1]

• 近期中美经贸高层会谈达成实质性进展，较高加征关税税率逐步下调，预计关税对中国GDP拖累由1.7个百分点降至0.7个百分点。

- 2025年一季度中国GDP同比增长5.4%，经济展现较强韧性，新旧动能转换持续推进。

• 政策储备充足，重点加力以旧换新、服务消费和稳就业，有效支持内需 [page::2].

2. 新质生产力引领经济高质量发展，科技创新受政策强力支持 [page::3][page::4]

• 2024年政府工作报告强调加快发展新质生产力，聚焦创新驱动和高质量发展。

- 中央专项财政资金支持制造业及战略性新兴产业，2025年加码投入超长期特别国债，鼓励产业投资基金发展。

• 并购重组新规突显科技创新重要性，关键受益领域包括TMT、生物医药、新能源车等 [page::4][page::5].

3. 新兴产业细分领域投资机会突出 [page::5][page::6][page::7][page::8]

• 新能源领域，锂电池和钠电池技术进步及成本优势明显，固态电池产能加速推进；光伏行业进入政策导向的复苏阶段。

- 医药生物板块卫生支出刚性强，医保基金收支稳健，创新药进入价值导向3.0时代，前景广阔。

• 电子行业2024年及2025年Q1营业收入和净利润实现快速增长，利润率水平持续改善，产业链各环节表现突出。

4. 创业板大盘指数覆盖优质科技类大中盘龙头，业绩表现优异 [page::8][page::10][page::11][page::12][page::13]

| 指标 | 创业板大盘 | 沪深300 | 中证500 | 万得全A |
|----|---------|--------|-------|--------|
| 基日累计收益率 | 284.14% | — | — | — |
| 年化收益率 | 11.43% | 3.51% | 4.65% | 7.00% |
| 2025Q1日均成交额(亿元) | 748.92 | — | — | — |
| 行业集中度CR3 | 57.63% | — | — | — |
| ROE(TTM) | 15.59% | 10.09% | 6.02% | 7.92% |
| 预期净利润增速 | 36.21% | 8.16% | 37.45% | 16.26% |

• 指数以电力设备、医药生物、非银金融为主要权重行业，成分股前十大龙头合计权重60.50%，盈利能力强，成长性优异。

- 指数流动性良好，交投活跃，能支持大规模资金运作。

5. 西部利得创业板大盘ETF：紧贴指数，具有稳健运营表现 [page::16][page::17]

• ETF基金代码159814，基金经理团队稳定，紧密跟踪创业板大盘指数，追求最小跟踪误差。

- 基金成立以来累计超额收益2.59%，跟踪误差、成交额、规模及换手率排名同类产品前三分之一。

• 是投资者布局创业板大盘风格优质的被动投资工具。

西部利得创业板大盘ETF(159814)投资价值分析报告详尽解读

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《西部利得创业板大盘ETF(159814)投资价值分析》

- 作者与发布机构：兴证金工团队（XYQuantResearch），兴业证券股份有限公司研究院

• 发布日期：2025年6月20日

- 研究主题：聚焦创业板大盘指数及其对应的ETF产品，涵盖宏观政策、产业趋势、指数构成、成分股分析及ETF运行表现。

本报告的核心论点是：当前随着中美经贸关系边际改善及国内经济展现韧性，中国新质生产力政策持续推进，创业板大盘指数覆盖的高成长高盈利科技类龙头企业迎来投资良机，西部利得创业板大盘ETF作为主题ETF中的优质产品，具备良好投资价值。报告未明确给出投资评级，但通过数据展现其产品稳健运营及积极的市场表现，建议投资者关注创业板科技龙头配置机会。

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二、深度逐章解读

2.1 市场信心转好，科技类龙头迎来配置良机

2.1.1 关税环境与市场信心

报告开篇强调，尽管关税战严峻且持续，但已有关税达到甚至超过100%的高峰，且近期中美经贸谈判取得积极进展，双方承诺大幅减少加征关税，这为市场带来边际改善的信号[page::0]。

• 图1展现美国对华加权税率由2024年末的11.4%高峰4月10日的156.4%，急剧下调至5月14日的41.4%水平，对等关税大幅下调成为现实，意味着贸易摩擦预计将减轻[page::1]。

- 图2则量化了对GDP影响的变化，由加税高峰期拖累1.7个百分点，降至0.7个百分点，显示关税对中美贸易及中国经济影响的缓和[page::1]。

此外，中国经济表现超预期，一季度GDP同比增长5.4%，工业生产、固定资产投资、基建投资、制造业投资等均保持良好增长，房地产投资的降幅收窄且房价企稳，消费回暖[page::1][page::2]。政策层面，推动“以旧换新”政策扩围，发展服务消费及稳就业等民生政策相继加码，体现出政策储备充足，为抵御外部风险提供支撑[page::2]。

总结来看，该部分论述了外部贸易摩擦缓和与国内经济韧性叠加，支撑市场信心恢复，尤其利好科技类创业板龙头企业。

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2.2 新质生产力成为经济引擎，推动科技行业成长

报告指出，2024年《政府工作报告》将“加快发展新质生产力”定为首要任务，强调新质生产力具有高科技、高效率、高质量特征，同时是贯彻新发展理念的先进生产力[page::3]。

• 国家多部门协同推进，财政资金和税收优惠措施支持制造业高质量发展，重点资金投入新能源、生物医药、芯片制造、航空航天等关键领域，推动产业升级与整合[page::4]。

- 并购重组新规突出科技创新，助力产业结构优化和资源配置效率提升，TMT、生物医药、新能源车、国防军工、先进制造等新质生产力方向成为重点受益板块[page::4][page::5]。

这一章节通过政策信号与资金支持的强化，表明新质生产力将领跑中国经济未来，进而为相关科技股带来结构性机遇。

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2.3 新兴产业投资机会深挖

报告围绕新能源、医药生物和电子三大新兴产业板块展开细致分析。

• 新能源板块：

- 锂电：新能源汽车和储能需求稳健，价格筑底回升，行业盈利企稳，固态电池和钠电池等新技术加速产业化。政策层面持续加持，固态电池技术被寄予厚望[page::5]。
- 钠电池具备约30%-40%的成本优势（材料、负极、电解液成本均低于锂电池），这为产业竞争力提升提供坚实基础[page::6，图9]。
- 光伏行业因经历价格战和产能过剩，正处周期低谷，但供给侧改革预期增强，行业利润有望回升，政策推动行业重视质量优先、控制内卷、技术升级[page::5]。

• 医药生物板块：

- 卫生总费用持续增长，2023年人均卫生总费用约6425元，卫生费用占GDP比例增至7.2%，医保基金收入与支出稳健增长，表明医药产业具备稳固刚需属性[page::6，图10、11]。
- 创新药表现突出，进入3.0时代，逐渐从“模仿型”转向“高价值创新”，尤其临床价值导向明确，预示未来大量创新药将在境内外市场爆发，开启新的增长梯队[page::6][page::7，图12]。

• 电子行业：

- 2024年及2025Q1实现收入和利润显著增长，尤其净利润增速远超收入增速，体现盈利能力提升，受益于AIOT、工业复苏、辅助驾驶等领域需求释放[page::7]。
- 图表（图13-18）详列近十年行业收入、利润及利润率变动趋势，整体毛利率稳定略有下降，净利率略有提升，表明行业面临结构优化与成长双重推动[page::8]。

整体来看，三大行业均显示出稳健成长与政策支持的共振，蕴含明显的投资机会。

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2.4 创业板大盘指数深度解析

指数定义和构建

创业板大盘指数（399293.SZ）自2019年4月发布，选取创业板内流动性良好、规模适中且业务具战略意义的优质大市值企业组成[page::8][page::9]。

• 指数样本股严格筛选：非ST股、无违规、无连续亏损、流动性良好以及战略性新兴产业相关，最终选取前50大股票构成指数[page::9]。

- 采用派氏加权法计算指数，确保权重调整合理且能准确反映市场变动。

指数表现优异

• 自基日以来累计收益284.14%，年化11.43%，显著跑赢沪深300（3.51%）、中证500（4.65%）及万得全A（7.00%）[page::10][page::11，图19]。

- 2024年9月至2025年6月，创业板大盘指数上涨34.05%，仍明显优于主流指数[page::11，图20]。

流动性良好

• 2024年日均成交额594.61亿元，2025Q1提升至近749亿元，活跃度及规模可满足大资金运作[page::12，图21]。

市值与行业分布

• 指数组合表现出明显的大中盘风格，2万多亿元的自由流通市值中，67%权重集中在200～1000亿元范围；而超过2000亿元市值企业仅占28.65%权益比重[page::12，图22-23]。

- 行业上，电力设备（29.11%）、医药生物（15.89%）和非银金融（12.63%）占据前三。行业从2019年的医药生物主导逐渐转向以电力设备为核心，显示产业结构调整与成长重点的演变[page::12][page::13，图24-26]。

• 行业集中度高，CR3、CR5分别约为57.63%和79.50%，表明指数较为聚焦于少数高成长性行业[page::14，图27]。

成分股特征

• 前十大成分股总权重超过60%，均为细分行业内具有较强创新性和战略引领地位的龙头企业，如宁德时代、迈瑞医疗、阳光电源等[page::14]。

- 成分股盈利能力强，截至2024年底前五大股ROE均超过10%，迈瑞医疗及阳光电源分别达到32.54%和29.9%[page::15，图28]。

• 整体指数ROE（TTM）表现优异，约15.59%，远高于沪深300等宽基，对比显示优势明显[page::15，图29]。

- 指数成长性突出，2021至2023年净利润同比增速均保持双位数，2025年预期净利润增速达36.21%，反映高成长特质[page::15][page::16，图30-31]。

综上，创业板大盘指数以高成长、高盈利、高流动性科技龙头标的为特色，是较优质科技主题ETF的基准选择。

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2.5 西部利得创业板大盘ETF产品分析

基金基本信息与产品特征

• ETF紧密跟踪创业板大盘指数，基金代码159814，联接基金012554（A份额）、012555（C份额），2019年发行，基金经理团队经验丰富[page::16][page::17][page::18]。

- 基金管理人力图控制跟踪误差，实现低偏离度，累计超额收益2.59%，体现出管理效率[page::17，图32]。

市场表现与运营指标

• 在39只创业板主题ETF中，西部利得创业板ETF规模、成交额、跟踪误差和换手率均排名前三分之一，反映产品具有市场吸引力和良好的流动性，便于大资金配置[page::17，图33-34]。

基金经理团队介绍

• 基金经理团队成员背景多样且丰富，覆盖财经研究、投资管理及专业技术，具备稳定和专业的投资管理能力，如童国林、周平、祁威，且管理基金规模均超9亿元[page::17][page::18]。

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2.6 风险提示

报告明确提示基金存在投资风险，基金经理历史业绩不代表未来业绩，投资决策需谨慎，本报告不构成具体投资建议，并重申免责声明与法律声明，体现合规严谨态度[page::0][page::18][page::19]。

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三、重点图表解析

• 图1（美国对华加权税率结构变动）清晰反映关税从2018年、2024年底至2025年阶段性波动，特别是2025年5月中美取消大部分加征关税后的税率明显下降，论证贸易环境边际改善的主题[page::1]。
• 图3（主要经济数据同比增长趋势）展示中国2025Q1主要宏观指标在多领域同比明显回升，特别是工业增加值、制造业投资、出口等，体现经济韧性与新旧动能转换效果[page::2]。
• 图9（钠离子电池VS锂离子电池成本构成）显示钠电池在多个主要材料成本项显著低于锂电池，实际体现钠电池的成本优势基础，支撑其作为新能源重点成长方向的论断[page::6]。
• 图10、11（医药卫生支出及医保收入支出趋势）通过多年数据，突出医药产业的刚需特性和增长持续性，为投资医药生物提供坚实产业基础支撑[page::6]。
• 图13-18（电子行业收入利润及利润率变化）系统梳理了行业近十年月度和季度层面业绩表现，利润增速领先收入，且毛利率稳定，验证行业业绩快速复苏与盈利能力改善的健康形态[page::8]。
• 图19-20（创业板大盘指数表现对比）直观显示创业板大盘指数相较沪深300、中证500等指数的显著超额收益和高弹性，印证创业板大盘的高成长性特征[page::11]。
• 图21（日均成交额与成交量）表明指数流动性得到提升，市场交易活跃，满足基金配置的大资金需求[page::12]。
• 图22-23（成分股规模分布）和图24-26（行业分布演变）揭示指数样本股的规模偏好及行业轮动，由医药生物向电力设备的核心升级，反映产业结构调整与经济新质生产力转型[page::12][page::13]。
• 图27（行业集中度CR3、CR5）说明行业集中度在近几年达到顶峰后略有下降，但依然保持较高规模，构建指数的核心竞争力[page::14]。
• 图28-29（前五大成分股ROE及指数整体ROE对比）显示核心成分股盈利能力卓越，且整体指数ROE远超主流指数，彰显指数优质盈利特性[page::15]。
• 图30-31（归母净利润同比及预期增速）佐证指数成长特性突出，未来增长预期乐观，支持投资价值的判断[page::16]。
• 图32-34（ETF表现及关键指标排名）确认西部利得创业板大盘ETF表现稳健、跟踪优异，流动性和规模排名领先，是市场上的优质投资工具[page::17]。

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四、估值分析

报告未提供具体估值测算（如DCF、市盈率倍数等），但通过业绩增长率、ROE和行业景气度的透视，呈现潜在的高成长估值逻辑，创业板大盘ETF通过紧密跟踪具备盈利优势和成长性的创业板龙头股票组合，整体隐含高估值溢价。报告对比主流指数业绩差异暗示，相较估值可能存在一定安全边际，适合中长期布局。

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五、风险因素评估

报告重点风险提示包括：

• 外部贸易摩擦及政策变动风险：虽然当前中美关税边际改善，但贸易关系仍存在不确定性。

- 宏观经济波动风险：尽管经济展现韧性，未来全球不确定性或冲击仍不可忽视。

• 行业政策与技术风险：新能源、医药等行业依赖政策支持和技术突破，政策变化或技术不达预期可能影响成长。

- 基金运作风险：跟踪误差、市场流动性以及基金经理操作均会影响产品表现。

报告未具体量化风险概率，但结合政策逻辑和市场环境做了合理警示[page::0][page::18][page::19]。

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六、批判性视角

• 报告整体立场积极，重点突出政策支持和行业成长，缺少对潜在逆风（如地缘政治风险、全球经济放缓、行业竞争加剧）的深入量化讨论。

- 对ETF产品的跟踪误差和流动性表现高度肯定，但未提及基金费用、税务影响等投资成本因素。

• 新质生产力及新兴产业分析基于政策解读和当前市场数据，技术变革和市场需求的不确定性仍然是潜在挑战，报告期待稳定成长期可能略显乐观。

- 该报告数据更新截止2025年6月，之后市场波动可能对盈利预测产生影响，投资需持续跟踪。

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七、结论性综合

这份《西部利得创业板大盘ETF(159814)投资价值分析》报告系统且详实地从宏观经济、政策驱动、新兴产业机会、创业板大盘指数基本面及ETF产品表现多维度剖析了创业板大盘的投资价值。报告核心结论如下：

• 宏观面：中美贸易摩擦边际缓和，国内经济超预期韧性及充分政策储备为市场稳定奠定基础。

- 政策面：新质生产力作为国家重点发展方向，技术创新和行业升级受财政、税收及资本市场多重支持。

• 产业面：新能源（锂电、钠电池、光伏）、医药生物（刚需+创新药）、电子行业（自主可控与算力恢复）均显示出强劲的成长动力和盈利改善。

- 指数面：创业板大盘指数整体现盈利能力高，成长性明显优于沪深300及其他宽基指数，流动性好，行业集中度维持高位，成分股为各行业的创新龙头。

• 基金产品面：西部利得创业板大盘ETF紧密跟踪指数，运营稳健，多个关键交易指标领先同类，具备较好投资吸引力。

综上，创业板大盘指数及其ETF为布局中国新质生产力和科技创新蓝筹提供了优质配置工具，西部利得创业板大盘ETF作为代表产品，适合寻求成长与盈利兼具的长期投资者关注。

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参考图片链接（依据页码）

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（全文基于报告原文内容，所有数据均有明确页码来源标注）

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