主动偏股型基金二季度持仓结构分析 [page::0][page::1]

• 主动偏股基金持有股票市值2.94万亿元，股票仓位环比回升0.23个百分点至84.24%，处于2005年以来高位。

- A股配置占比持续下降，尤其主板占比下降2.71个百分点，创业板配置比例由16.58%上升至18.93%。

• 成长风格持股市值占比大幅上升3.98个百分点，金融风格上升1.72个百分点，消费和周期风格下降。

行业与个股配置变化 [page::1]

• 科技成长板块如通信、国防军工、传媒和电子获明显增持，金融板块配置热度虽升但仍低配。

- 二级行业增持以通信设备、化学制药、城商行等为主，减仓集中于白酒、乘用车和消费电子。

• 重仓个股中，紫金矿业、小米集团显著上升，新兴港股如泡泡玛特、信达生物进入前二十。

- 港股重仓股占比19.91%，医疗保健和金融业持股提升，资讯科技与非必需消费持股下降。

科创债ETF投资价值及市场表现 [page::1][page::2]

• 科创债ETF首批产品于7月17日上市，指数以高资质工业、公用事业、能源行业为主，行业集中度高。

- 科创债在牛熊市均表现稳健，预期利差压缩空间存在，适合稳健型投资者。

• 沪AAA科创债指数在收益率、波动率和回撤指标上均优于其他主流债券指数。

- 广发上证AAA科技创新公司债ETF资产配置以高信用评级和中短久期债券为主，具较好流动性。

雅江水电站开工及其对工程机械行业的拉动作用 [page::3]

• 雅江水电站总投资超1.2万亿元，建设周期长达10年，机械设备需求超千亿元。

- 土石方机械、盾构掘进机、起重设备和混凝土机械是主要需求领域，且对新能源和无人化设备有较高要求。

• 工程机械行业有望受益于长期且持续的水电建设订单。

科沃斯公司新品竞争力及市场趋势 [page::4]

• 科沃斯为全球智能清洁设备龙头，2024年新品推动内销快速增长，零售额同比大幅提升。

- 海外市场增长显著，APP下载量2025年上半年同比提升超80%。

• 智能割草机市场渗透率低，增长潜力巨大，预计2024-2029年复合增速达54.7%。

- 主要竞争对手格局稳定，石头、科沃斯、追觅保持优势地位。

建投能源火电业务分析及盈利展望 [page::5]

• 公司是河北火电装机主要运营主体，占河北省约25%的火电装机容量。

- 营业收入和净利润自2020年以来稳步上升，2025年上半年净利润同比增长超150%。

• 在建电厂带来装机容量32%提升，盈利空间随着煤价下跌和火电投产具备明显提升潜力。

科创板行情及技术创新动态 [page::6]

• 科创板指数上周上涨3.66%，成交活跃，基础化工板块涨幅最大。

- 科创板整体估值高于其他板块，特别是通信行业PE接近79倍。

• OpenAI发布ChatGPT智能体，显著提升数据分析和自动化办公能力。

- RISC-V峰会推动芯片产业集聚，未来市场渗透率显著提升。

【银河晨报】7.23丨策略：公募基金二季度持仓有哪些看点？ ——详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《银河晨报 - 2025年7月23日》

- 发布机构： 中国银河证券研究院

• 发布日期：2025年7月23日07:55

- 作者团队：中国银河研究全体分析师，涵盖策略、固收、机械、消费、环保公用事业、计算机/科创板等多个组别

• 主要议题：

- 公募基金二季度持仓变化及行业热点分析
- 科创债ETF投资价值与市场前景
- 雅江水电站开工对机械设备需求影响
- 科沃斯智能清洁业务竞争力与市场机遇
- 建投能源火电盈利及新能源布局
- 科创板市场动态及ChatGPT智能体影响

• 核心信息：

本报告主要围绕2025年第二季度主动偏股型基金的持仓结构调整展开，详细剖析了配置风格、行业板块变化及重点个股流向。同时针对固收市场新兴的科创债ETF进行了系统分析，探讨其投资价值及风险。机械行业、消费电子、能源与科创板板块的重点公司及新兴技术（如ChatGPT智能体）的发展现状均被提及。整体报告旨在为投资者提供全面的市场策略指引和行业个股参考。

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二、逐节深度解读

1. 策略篇：公募基金二季度持仓看点

关键论点总结

• 股票仓位维持高位，主动偏股型基金股票市值2.94万亿，环比小幅下降，股票仓位从84.01%小幅上升至84.24%，创2005年以来的高位。

- A股占基金资产比持续三季度下降，降至70.05%。

• 创业板和北交所持仓比例明显回升，主板有所下滑。

- 成长和金融风格仓位大幅提升，消费和周期风格有所下降。

• 行业配置方面，通信、国防军工、金融和传媒等行业显著加仓，电子、医药生物等大消费行业亦受青睐。

- 港股市场配置加重，尤其医疗保健和金融行业占比上升，资讯科技和非必需消费行业则减少持仓。

• 个股方面，通信电子行业个股增持明显，食品饮料板块部分龙头如五粮液、山西汾酒被减持，基金重仓集中度略有下降。

详细阐述与数据解析

• 仓位维度：主动偏股基金总体股票市值略降（0.02万亿），但因基金规模变化，股票仓位反而增长 0.23 个百分点，显示股票资产配置积极。84.24%的高股票仓位表明基金经理保持较强风险偏好[page::0] [page::1]。

• 板块及风格轮动：创业板配置比例由16.58%激增至18.93%，北交所从0.23%跃升至0.41%，体现对中小创新板块的青睐。主板持仓下降2.71个百分点，反映资金向成长股和科技新兴板块流动。成长风格持股市值占比上涨近4个百分点，金融风格上涨1.72个百分点，消费和周期行业则面临资金撤离[page::0] [page::1]。

• 行业配置：

- 细分行业增持前十包括通信设备、化学制药、城商行和航空装备等，显示资金偏好科技、医疗和金融细分领域。
- 减持较重的二级行业涵盖白酒、乘用车、消费电子等传统消费品，展示资金对消费板块的谨慎。

• 港股市场：

- 港股持仓比例达到近20%，医疗保健业大幅增加6个百分点，金融业部分回暖，显示机构对医药健康和金融股更看重。
- 由于资讯科技和非必需消费行业在港股中占比较大，此部分资金撤出部分映射整体风格转变[page::1]。

• 个股重点：

- 紫金矿业与小米集团升至5、6位，显示通信与资源类龙头受青睐。
- 减持包括消费板块的茅台、五粮液、山西汾酒，反映消费板块分化加剧。
- 新晋重仓股如中际旭创、泡泡玛特等彰显对成长科技与新兴消费的看好[page::1]。

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2. 固收篇：科创债ETF迎来发展机遇

关键论点总结

• 7月17日首批科创债ETF集中上市，政策推动及市场认可度提升。

- 科创债指数涵盖工业、公用事业、能源等行业，主样本均为高信用评级企业。

• 科创债具备牛市表现好、熊市抗跌特性，利差空间尚存，适合稳健型投资者。

- 相较传统政金债和信用债ETF，科创债ETF收益高、波动低、回撤小，兼具较好风险调整收益。

• 广发上证AAA科技创新公司债ETF为代表产品，久期适中、信用质量优异，适合债券+权益资产组合配置。

详细阐述与数据解析

• 产品背景与政策支持：央行与监管多部门持续推动科创债发展，明确鼓励科创债指数产品发行。2025年7月17日，10家公募基金联合推出首批科创债ETF，配置主体为工业与能源等重点产业，且高评级债券居多，显示行业发展方向与信用安全并重[page::1] [page::2]。

• 市场表现与收益特征：

- 科创债在今年牛市阶段回报优于一般信用债，上行弹性更佳；在熊市阶段抗跌能力更强，政策背书降低信用风险预期。
- 3年期、5年期AAA科创债对比同评级中票债仍享有29BP和5BP的利差优势，具备较好的投资吸引力。
- 与上证红利指数表现出较强的相关性(0.56)，科创债ETF适合稳健收益偏好者且易于实现资产配置分散[page::2]。

• 风险收益对比：

- 在四个主流债券指数中，沪AAA科创债指数收益率最高(5.41%)，波动率低(1.02%)，最大回撤也较小（-1.42%），显示良好稳定性和抗风险能力。
- ETF产品如广发上证AAA科技创新公司债ETF采用指数化管理，重点在追踪误差控制及流动性管理，具备实物申赎机制，适合投资者灵活配置。

• 风险点提示：

- 经济基本面超预期、政策调整、信用风险变化均可能对科创债市场产生影响。
- 同时强调过去表现不代表未来，不确定性需谨慎评估[page::1] [page::2]。

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3. 机械行业：雅江水电站开工推动工程机械需求

关键论点总结

• 雅鲁藏布江下游水电工程投资超1.2万亿，装机容量6000-8100万千瓦，是全球最大的水电项目之一。

- 预计工程机械设备需求量超千亿元，超三峡工程投资6倍规模，带来长期稳定订单。

• 机械设备需求重点包括土石方机械、掘进与破碎筛选设备、起重设备、混凝土机械。

- 工业无人化、电动化设备竞争力提升，环保与施工难度因素推高设备需求。

• 预计建设周期长达10年，项目启动带来工程机械板块持续受益。

详细阐述与数据解析

• 项目规模：

- 以三峡水电站为标杆，三峡土石方挖掘总量1.34亿立方米，雅江项目因体量约3倍，预计土石方量达4-5亿立方米，推动挖掘机、装载机及运输设备需求激增
- 计划建设5座大型水坝，安装多种起重设备适应大坝施工特殊需求

• 技术装备需求：

- 特殊隧洞施工采用盾构机及钻爆法掘进，中铁工业和铁建重工处于市场领先。
- 应用大量混凝土搅拌站和泵车，强调智能化、无人化等新能源设备发展趋势。

• 投资价值：

- 项目尚处初期，机械设备大规模集中采购尚未启动，具备显著成长潜力。
- 投资建议强调关注大型设备制造商及新能源无人装备相关企业。

• 风险提醒：

- 项目进度可能受环境、政策和技术方案调整影响。
- 行业内竞争激烈，设备商需关注市场份额争夺风险[page::3]。

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4. 科沃斯（603486）：新品竞争力提升，市场爆发机遇

关键论点总结

• 科沃斯全球扫地机、洗地机、智能割草机龙头地位稳固，2022-2024年表现略低预期，但新产品助力逐步回暖。

- 2024年四季度新品推出后内销快速增长，2025年上半年线上扫地机市场份额提升至26.3%，海外APP下载量大幅增长。

• 清洁电器整体快速增长，消费者接受度提升，但市场竞争加剧，头部品牌优势明显。

- 智能割草机市场成长潜力巨大，预测2029年销量较2024年增逾8倍，对应高渗透率。

• 科沃斯通过激光雷达、AI算法提升产品竞争力，割草机增长迅猛，海外同比销量翻倍。

详细阐述与数据解析

• 业务收入与增长：

- 2024年营业收入165亿元，22-24年复合年增长率3.9%，智能生活电器和服务机器人业务分别为83亿、81亿。
- 智能生活电器CAGR 6.7%，服务机器人CAGR 1.3%，受国补政策刺激显著。

• 市场结构：

- 国内外市场呈双向增长，海外APP下载量2025年上半年分别同比增长88%、82%，明显改善海外市场表现。
- 竞争格局中龙头公司具有较高壁垒，新进入者较难突破，奥维云网数据显示线上零售额同比显著提升。

• 智能割草机：

- 增长率高达54.7%的CAGR，表明割草机市场极具成长空间。
- 科沃斯割草机海外收入增长186.7%，销量增长271.7%。

• 风险提示：

- 市场竞争压力加大，原材料价格波动及关税政策变化对盈利能力构成潜在风险[page::4]。

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5. 建投能源（000600）：火电盈利提升潜力及新能源布局

关键论点总结

• 河北建投为河北火电装机25%市占率主要企业，火电营收占比90%以上。

- 公司收入稳定增长，2020-2024年复合年增11.22%，净利润2024年至2025年上半年同比翻倍增长。

• 煤价下行驱动盈利改善，煤价进一步下跌将持续增强盈利空间。

- 在建及储备新能源装机充足，光伏装机比在运装机规模高6倍，推动绿色低碳转型。

• 公司碳排放强度逐年降低，积极实施节能减排及机组灵活性改造。

详细阐述与数据解析

• 盈利能力分析：

- 2024年、2025年一季度归母净利润分别为5.31亿、8.8亿元，同比大幅正增长，反映煤价下跌带动盈利恢复。
- 预计2025年净利润13.26亿元，同比增149.6%，2026年达14.6亿元[page::5]。

• 装机结构：

- 逐步推进新能源建设，45.71万千瓦光伏已投产，储备项目276万千瓦加速建设，显示公司多元化能源布局。

• 风险点：

- 煤炭价格反弹风险、项目进展延迟与新能源快速替代火电风险可能影响未来盈利[page::5]。

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6. 科创板动态：ChatGPT智能体发布及市场表现

关键论点总结

• 科创板在7月中表现活跃，上周整体涨幅3.66%，成交额及换手率均有提升。

- 市值达8.446万亿元，行业表现分化，基础化工涨幅最大，建筑材料跌幅最大。

• 科创板整体估值(PE 54.88)明显高于主板和创业板，通信行业PE最高(78.84倍)。

- OpenAI发布具备网页交互、信息整合和智能推理能力的ChatGPT智能体，极大提升数据分析、建模和可视化能力。

• 上海发布RISC-V中国峰会，RISC-V产业集聚区建设推进，芯片出货量全球贡献超50%，有助于芯片自主创新。

- 科创板主题基金表现优于指数基金，部分基金涨幅显著。

详细阐述与数据解析

• 市场交易：

- 日均成交额约1133亿元，科创板流动性增强。
- 估值水平远超传统板块，显示市场对高科技创新企业的高期待。

• 技术创新：

- ChatGPT智能体融合Operator、Deep Research和ChatGPT自身技术，支持自动浏览网页、信息分析与自然语言理解，适配手机端并集成主流办公和研发应用。
- 技术突破将助力科创板企业提升研发效率及数据能力。

• 产业政策：

- RISC-V峰会强调完善完整生态链，行业预期2031年芯片市场渗透率25.7%，驱动相关芯片及应用领域企业发展动力。

• 风险：

- 技术研发、供应链、政策和市场需求存在不确定风险[page::6]。

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三、图表与关键数据深度解读

（此处因原文未附带具体表格数据，综合文字数据进行提炼）

• 基金股票仓位及板块配置数据：

- 84.24%股票仓位创历史高位，说明基金整体看多风险资产。
- 创业板持仓占比由16.58%上涨至18.93%，显示小盘成长及创新板块回暖。
- A股占基金资产比例三季度下降至70.05%，反映部分海外及港股配置提高。

• 科创债指数收益与风险对比：

- 沪AAA科创债指数收益率5.41%，波动率1.02%，最大回撤-1.42%。
- 具有较好收益与波动平衡，风险调控优于一般信用债。

• 雅江水电站投资规模对比：

- 投资额1.2万亿元，系三峡水电站6倍规模。
- 土石方挖掘总量4-5亿立方米，为三峡水电3倍以上。

• 科沃斯2025H1扫地机零售额20.4亿元，同比增长52.3%：

- 市场份额提升1.2个百分点至26.3%，表明增长动力强劲。
- 海外市场APP下载量2025年上半年同比增长超80%。

• 建投能源营业收入与净利润增长：

- 2020-2024年营收复合增长11.22%，净利润2025年上半年同比增长153.4%。
- 说明煤炭价格下跌和装机扩容显著拉动盈利。

• 科创板估值分布：

- PE均值54.88倍，高估值反映市场对科技板块未来高度期待。
- 通信行业PE最高78.84倍，热点明确。

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四、估值分析

• 报告中提及科创板整体及细分行业PE估值，科创板PE为54.88，科创50为60.91，均远高于沪深300约13倍，显示市场对科技及创新行业的溢价认可[page::6]。

- 固收板块科创债指数相较其他债券指数表现出高收益率与较低波动，体现估值合理且投资吸引力强。

• 建投能源在煤价下跌预期的基础上，盈利预测具备清晰驱动假设，呈现较为成熟的估值支持。

- 科沃斯等消费类企业虽未明确具体估值指标，但通过收入增长、市场份额提升表现出较强成长潜力。

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五、风险因素评估

• 宏观政策不确定性：

- 国内政策效果不确定，可能影响市场情绪及行业发展节奏。

• 地缘政治与市场情绪：

- 地缘因素扰动及情绪波动带来不确定风险。

• 行业和公司特定风险：

- 工程机械行业项目执行节奏可能滞后，技术变更风险。
- 科创债可能面临信用风险超预期及政策调整风险。
- 科沃斯面临原材料涨价、关税及市场竞争激烈风险。
- 建投能源煤价反弹和新能源快速替代带来的盈利压力。
- 科创板技术研发进度、供应链与政策推进存在不确定性。

• 多数风险未见具体缓解策略披露，需投资者持续关注政策动态与市场资金面变化[page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体立足行业和政策环境，逻辑严谨，数据详实，较全面覆盖多个行业。

- 部分板块如消费行业的下滑和增长，体现了当前风格转换，但对未来成长动力及政策变化的依赖性较强，且部分预测主要基于历史经验和政策方向，实际项目风险仍需关注。

• 对于科创债ETF的乐观评价中，应注意信用风险及政策变化可能带来的不确定性未充分展开。

- 雅江水电站工程对机械需求体量巨大，叠加高海拔环境生产设备要求，设备供给链及技术适应性是潜在未知数。

• 科沃斯海外市场增长依赖于海外政策和需求，竞争态势复杂，未来市场份额可能波动较大。

- 建投能源盈利高度依赖煤价，这种敏感度带来收益波动风险，同时对转型新能源的依赖加大，未来盈利模式需动态关注。

• 科创板高估值水平反映积极预期，但与主板差距过大风险不可忽视，成熟度与估值修正可能带来波动。

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七、结论性综合

本报告系统剖析了2025年第二季度公募基金持仓结构及市场热点，揭示出基金整体风险偏好仍较高，股票仓位处于历史高点，资金正从传统大盘主板向创业板及北交所等成长板块流动，成长与金融风格占优，消费周期色彩减弱。行业配置显示科技、通信、军工、金融及大消费细分行业的吸引力正在增强，港股医疗和金融板块资金流入明显，基金重仓个股呈现增长集中度略降趋势。

科创债ETF作为固收市场新兴投资品种，因其高信用评级、政策支持和产品结构优势被重点推荐，具备较好的风险调整收益和抗跌性，适合稳健投资者进行债转股或股债组合配置。雅江水电站巨额投资带动中国机械设备需求升级，尤其在新能源和无人装备领域，机械板块潜力显著。科沃斯在智能家电领域新品推动下，有望实现内销与海外市场双重增长，尽管面临竞争压力。

建投能源公司养成稳健火电盈利，借助煤价下跌及新能源项目储备，具备收入和利润双提升潜力，同时推动绿色转型。科创板整体市场活跃度上升，估值高企彰显对创新企业的投资热情，OpenAI最新ChatGPT智能体及RISC-V芯片产业聚焦将持续驱动科技先锋板块发展。

整体而言，报告呈现出市场结构优化、成长风格显著、政策推动创新资本市场和固收多元化的时代特征，但在面对宏观政策不确定、地缘政治因素和高估值风险之下，投资仍需兼顾风险控制与机会捕捉的平衡。报告所附重要数据和趋势为投资者提供了较为清晰的行业景气度和资产配置方向指引，具备较高的参考价值。

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综上，本次银河晨报深度解析了当前二季度基金持仓变动、固收创新产品价值、新基建带来的机械需求、龙头智能家电企业成长动力，以及新能源企业盈利改善和科创板技术进步趋势，结合详尽数据和政策背景，科学评判市场多层面机会与风险，为投资者提供了完善且系统的研究参考。[page::0] [page::1] [page::2] [page::3] [page::4] [page::5] [page::6]

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