戴维斯双击策略表现及逻辑 [page::2]

• 以低PE买入成长潜力股，待EPS增长推高PE实现收益乘数效应。

- 2010-2017年回测中年化收益26.45%，超额基准21.08%，7个完整年度超额收益均超11%。

• 2018年超额中证500指数5.87%，近期回撤较小，表现稳定。

长线金股策略回测及持仓分析 [page::4][page::5]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 全样本期 | 28.64% | 2.25% | 26.39% | -8.72% | 3.03 |

• 基于业绩预告净利润下限选股，定期调仓，业绩动量效应明显，约40%高增长公司持续高增长。

- 回测7年均获得18%以上年化超额收益。

• 组合季度调仓，持仓20只股票，换手率低，长期超额稳定。

潜伏业绩预增策略构建与表现 [page::6][page::7]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2011 | 28.88% | -7.51% | 36.39% | -2.77% | 13.14 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 全样本期 | 37.97% | 6.11% | 31.86% | -6.18% | 5.15 |

• 利用业绩大幅增长预告，从财报发布日前10个交易日买入，发布日卖出，规避公布后短期波动。

- 交易成本低，持仓均衡，标的单只股票持仓上限10%。

• 2010年至今年化收益37.97%，超额31.86%，最大相对回撤6.18%，表现优秀。

动态反转策略设计及历史表现 [page::12][page::13]

| 年份 | 绝对收益 | 中证500收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|------------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 23.35% | 10.46% | 12.89% | -16.25% | 0.79 |
| 2015 | 168.29% | 43.12% | 125.18% | -10.82% | 11.57 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 全样本期 | 22.27% | 1.78% | 20.49% | -16.25% | 1.26 |

• 策略基于市场一段下跌后的反弹形态信号，挑选过去25个交易日跌幅最大的50只股票买入持有15个交易日。

- 该策略在熊市中表现出较强反转效应，年化超额收益达到20%以上。

• 实时动态调整建仓时点，提高因子在不同市场环境下的适用性。

金融工程策略全面分析报告

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1. 元数据与报告概览

报告标题: 金融工程 —— 多策略组合表现分析与调仓报告
作者: 吴先兴 分析师
发布机构: 天风证券研究所
发布日期: 2018年7月15日
报告主题: 多因子驱动的股票投资策略表现回顾与分析，涵盖戴维斯双击策略、长线金股策略、潜伏业绩预增策略及动态反转策略

本报告详细展现了天风证券研发的四大战略组合自2010年以来的历史表现、风险控制及最新调仓细节。报告核心传递的信息是：

• 多策略组合具有显著的历史超额收益和较为稳定的风险控制能力；

- 戴维斯双击策略及潜伏业绩预增策略年化超额收益高达两位数以上，尤其潜伏业绩预增策略收益表现尤为优异；

• 今年以来，所有策略均实现了超过市场基准（中证500指数）的超额收益，反映策略选股能力和时机把握较好；

- 各策略均进行了最新的调仓操作，适应市场变化；

• 强调模型基于历史数据，存在一定失效风险，提示投资者风险意识。

总体来说，作者希望借本报告向投资者传递其多策略组合在盈利与风险上的优秀表现，结合科学的选股逻辑，实现稳健的超额收益目标。[page::0]

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2. 逐章深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略核心:
该策略基于“戴维斯双击”投资理念，即通过低市盈率买入成长潜力股，等待其业绩（EPS）和市盈率（PE）双重提升带来的收益乘数效应。应用PEG（市盈率与盈利增长比）指标判断定价合理性，选取业绩增速加快的公司，从而限制PE下行空间。

表现与数据:

• 2010-2017年回测期年化收益率达26.45%，年化超额收益21.08%，每年均稳定超越基准11%以上，显示良好稳定性。

- 全样本期年化收益22.76%，最大回撤-8.06%，收益回撤比2.50，体现较优的风险调整收益能力。

• 本年度截至7月13日超额中证500指数5.87%，上周略微回调超额收益至-0.09%。

- 组合净值曲线显示2013至2015年间爆发式增长，随后收益稳定增长。对应PE与EPS的双击逻辑得以验证。

持仓:
涵盖房地产、医药、基础化工、计算机、机械、电子等多个行业，行业分散，注重成长潜力和估值合理的股票。部分股票因停牌继续持有。

说明:
作者认为戴维斯双击策略兼顾价值和成长，通过合理估值选择加速增长标的，实现稳定超额收益，且回测及实证数据支持策略有效性。[page::2,3]

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2.2 长线金股组合

策略逻辑:
基于A股市场中明显的“盈利动量效应”，即当季高增长公司约40%在下一季度保持高增长，策略以业绩预告中净利润下限为基础，定期调仓筛选业绩持续预增的股票。

数据表现:

• 2010-2017年回测期内每年超额收益均超过18%。

- 全样本期绝对年化收益28.64%，年化超额26.39%，最大相对回撤-8.72%，收益回撤比3.03。

• 2018年策略超额收益达10.40%，短期表现优异。

- 组合季度调仓，每期持股20只，小市值股票占比多，换手率较低，利于稳定收益。

• 净值走势图显示该组合收益持续攀升，尤其2015年出现爆发式增长。

组合构建:
选取季度报告前40只业绩预增股票中20只小市值股票，注重业绩确定性和成长性，回测显示较基准和同行业组合具有显著优势。

说明:
该策略实务操作中强调业绩预告数据利用，捕捉持续增长动量，兼顾风险管理，实现超越市场的稳健收益。季度调仓机制提高策略灵活性。 [page::3,4,5]

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2.3 潜伏业绩预增策略

策略特色:
利用业绩大幅增长公告后，目标公司下一季度继续大幅增长概率高。区别于传统事件驱动策略，潜伏策略在季度报告披露日前10个交易日前买入，避开公告公布后股价波动，持有至财报公布当日卖出，降低波动风险。

关键参数:

• 交易成本：买入0.1%，卖出0.2%

- 单只股票仓位上限10%

• 持仓股票等权再平衡

- 基准为中证500非停牌仓位

表现:

• 2010-至今年化收益37.97%，年化超额31.86%，最大相对回撤仅6.18%，收益风险比5.15，表现最为突出。

- 2018年超额基准收益9.42%，短期表现稳健。

• 净值曲线稳定持续上升，呈现强劲收益增长态势，反映业绩预增的持续可预测效果。

持仓细节:
持仓股票名单广泛覆盖基础化工、机械、医药、电力、建筑等多个行业，细分买卖日期体现动态调整特征。

说明:
策略以精细的时间窗口把握财报前介入机会，规避公告引发的价格剧烈波动，精准捕捉盈利兑现期的上涨潜力，兼顾风险控制与收益表现。 [page::5,6,7,8]

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2.4 动态反转组合

策略机制:
基于市场反转效应，尤其在市场下跌空间充分释放后，依托指数跌幅和反弹比例设定触发条件。选定过去25交易日跌幅最大、表现最弱的50只股票，相信其短期内存在反弹概率。持仓期15个交易日，期间空仓收益以中证500计算，灵活择时。

策略表现:

• 2010年至今年化收益22.27%，年化超额收益20.49%。

- 2018年超额收益12.28%，但近期一周超额收益为-0.57%，反映高波动属性。

• 回测期间体现较大相对最大回撤（最高16.25%），但收益回撤比仍处于合理区间1.26。

- 2015年表现尤为突出，实现168.29%的绝对收益，远高于基准。

持仓与执行：
组合多样化涵盖电力设备、传媒、轻工制造等行业，动态开仓与卖出日期显示策略实战操作精准。部分股票收益超过30%，表现突出，策略灵活应对市场调整。

说明:
动态反转策略着重于市场低点反弹的捕捉，适合震荡市及调整市，风险较高但回报潜力明显，搭配其他策略形成风险对冲。[page::11,12,13]

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3. 图表深度解读

图1 戴维斯双击策略表现

• 含义: 组合净值与中证500指数净值及相对强弱指标对比

- 趋势: 组合净值自2010年以来稳步攀升, 在2013-2015年间出现快速上涨，明显优于中证500指数。

• 分析: PE和EPS“双击”带来估值及盈利双重扩张，支持组合超额收益表现。相对强弱指标（右轴）持续上涨，反映组合对基准持续超额表现。

- 局限: 2018年中净值有所回调，策略短期波动较大。



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图2 长线金股策略表现

• 含义: 体现基于业绩预增动量构建组合的净值增长及相对强弱趋势。

- 趋势: 组合净值增长线稳健且高于基准，尤其2015年经历爆发式上涨，最大超额收益显著；回撤较小，风险较低。

• 分析: 利用业绩预告数据实现超额收益，有效捕捉盈利动量股。季度调仓限制了换手率，组合稳健。

- 联系: 支持文本中盈利动量效应明显、70%以上年度实现18%以上超额收益的结论。



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图3 潜伏业绩预增策略表现

• 含义: 反映在财报公布前提前买入策略的组合净值及相对市场表现。

- 趋势: 净值曲线持续稳步向上，回撤极小，相比中证500指数优势明显，收益曲线平滑，2015年再次爆发。

• 分析: 该策略成功避开公告冲击带来的波动，通过精准“潜伏”窗口实现强劲收益和控制风险的平衡。

- 文本配合: 与策略年化37.97%收益和高收益回撤比相符。



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图4 动态反转策略表现

• 含义: 展示以市场顶部反弹信号为依据，捕捉反弹股的组合净值及表现。

- 趋势: 组合净值收益波动较大，2015年取得极高收益，其他年份表现波动，2018近期回撤明显。

• 分析: 该策略波动性大，风险高，但强势年份收益极高。适合市场波动性大时操作。

- 文本对应: 符合收益及回撤数据，高收益伴随较大风险。



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4. 风险因素评估

• 历史数据依赖性: 所有模型均基于历史回测数据，存在失效风险，尤其市场环境变动可能导致策略效果不再显著。

- 业绩预告信息不确定: 业绩预告光靠历史规律难以百分百预测未来盈利情况，可能因宏观经济、政策或突发事件变化导致误判。

• 高换手风险与交易成本: 尤其潜伏业绩预增和动态反转策略中较短持仓期可能导致频繁交易，影响实际收益。

- 极端市场状况风险: 如2015年异常高收益也伴随着较大回撤，反映市场极端波动期的风险暴露。

• 流动性与停牌风险: 持仓中部分股票因停牌无法及时卖出，带来流动性隐患。

报告提及了模型的历史历史依赖性风险提示，但未详细量化缓解路径，投资者需关注实际操作和市场变化带来的不确定性。 [page::0,2,12]

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5. 审慎视角与细节

• 报告中策略均表现优异，但存在对业绩预告准确性和市场结构稳健性的假设，未充分讨论宏观经济逆风或极端市场环境下策略失效可能性。

- 组合调仓灵活且高度依赖定期数据，短期持仓带来的交易成本及市场冲击未详尽展开。

• 潜伏业绩预增策略与长线金股策略均借助业绩预测信息，存在政策变更、盈利铸造等不确定风险。

- 表格和图表均系回测数据，实际市场再现存在偏差风险，需警惕后续跟踪验证。

• 多策略分散带来综合优势，但部分策略近期表现如动态反转出现负超额收益，需动态调整权重。

总体报告基调积极乐观，略显策略未来依赖传统模式假设，建议投资者结合市场实际谨慎采纳。

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6. 综合总结

本报告系统阐述了天风证券四大核心金融工程策略的市场表现、策略逻辑、持仓布局与风险提示。四大策略各具特色：

• 戴维斯双击策略通过市盈率和盈利乘数效应实现稳定超额收益，年化超额约20%，风险相对可控。

- 长线金股策略基于业绩动量效应精准选股，回测展示近30%年化超额，负回撤控制良好。

• 潜伏业绩预增策略收益能力最强，年化超过37%，风险控制较好，依托财报前买入窗口，规避公告波动。

- 动态反转策略灵活反应市场底部反弹特征，风险较高，收益波动大，部分年份极为出色。

图表清晰展示了组合净值的长期稳健增长及超越基准表现，验证了策略设计与执行有效性。持仓明细体现行业多元化与策略灵活性。风险提示合理提醒历史依赖限制，值得投资者关注。

结论上，报告展现了使用基于业绩增长和市场结构的多因子策略组合，实现了长期的稳健超额回报，适合作为专业投资组合管理的重要工具。投资者应结合自身风险承受能力，及市场动态，参考报告策略逻辑与表现，辅助投资决策。

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附注

所有图表及表格均基于wind及天风证券内部研究数据，体现2010年至2018年7月的历史回测及实盘表现。报告作者为中国证券投资咨询执业合格的专业分析师，报告内容仅供参考，不构成具体投资建议。

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