• 北上资金近一月表现：2023年5月22日至6月20日，北上资金累计净流入约35亿元，呈现小幅流入A股的态势。5月下旬资金仍处于流出阶段，6月以来逐步恢复净流入 [pidx::2]。

• 外资银行与外资券商资金分歧明显：交易型资金外资券商累计净流出约107亿元，配置型外资银行累计净流入约182亿元，两者资金流动方向相反，体现不同的投资策略和偏好 [pidx::2]。

• 行业偏好差异：外资银行与外资券商均增持电子、汽车、家用电器等行业，均减持非银金融、食品饮料、商贸零售等行业，但在有色金属、传媒、公用事业等领域分歧较大。外资银行特别偏好电子行业 [pidx::2][pidx::3]。

• 指数资金流动特征：外资在沪深300指数成分股上累计净流出约20亿元，中证500和中证1000分别净流入约22亿和16亿元，显示对中小市值股票的偏好增强 [pidx::3]。

• 风格选择表现：整体外资对价值股和成长股均有净流出，价值股净流出39亿元，成长股净流出33亿元。细分来看，外资银行略偏价值风格（净流入39亿元），外资券商略偏成长风格，但均有净流出。外资券商成长股净流出尤为显著达24亿元 [pidx::4]。

• 北上资金持仓结构：全体托管机构净增仓占比最高的是众生药业（6.62%），外资银行增持英维克最高（3.59%），外资券商净增仓最高为百洋医药（4.54%），显示机构投资者在个股选择上存在差异 [pidx::4]。

- 知情交易者异动反映市场情绪转乐观：基于超大单和大单交易的密度D指标，近一个月该指标转为正值，指示知情交易者对市场走势态度趋于乐观，或暗示后续市场潜在回暖 [pidx::5]。

《机构资金行为画像（2023年6月21日）》报告详尽分析

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1. 元数据与概览

报告标题：机构资金行为画像（2023年6月21日）
作者及团队：开源证券金融工程研究团队，首席分析师魏建榕及多名分析师
发布日期：2023年6月21日
发布机构：开源证券研究所
研究主题：本报告聚焦于北上资金（即境外资金通过沪港通、深港通进入A股市场）的资金流向行为画像，涵盖资金净流入/流出、行业及指数偏好、风格偏好及主要个股持仓变动等。
核心信息传递：

• 北上资金整体呈现近一月累计净流入约35亿元，尤其6月开始明显净流入回升；

- 外资银行与外资券商两大主要托管机构表现分化，银行偏好配置型资金表现为净流入182亿元，而券商作为交易型资金呈现107亿元净流出；

• 行业偏好上，电子、汽车、家用电器行业受双重托管机构青睐，非银金融、食品饮料等行业被共同减持；外资银行特别偏好电子板块；

- 在指数配置上，北上资金对沪深300呈现净流出，但对中证500和中证1000呈现净流入；

• 风格偏向上外资银行偏好价值股，而外资券商偏好成长股，整体资金无明显偏好；

- 知情交易者（主要指超大单和大单买卖者）情绪逐渐转乐观，支持市场有较强支撑。

整体来看，报告意在洞察境外资金的动向与行为偏好，评估这一资金群体对A股市场流动性、板块及风格的影响，辅助投资者把握资金趋势与市场节奏。[pidx::0][pidx::2][pidx::3][pidx::4][pidx::5]

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2. 逐节深度解读

2.1 北上资金行为速览：近一月净流入约35亿元

报告定义时间窗口为2023年5月22日至6月20日，北上资金整体流入规模为35亿元，显示资金存在宽松但谨慎的流入态势。5月下旬大部分时间资金呈现流出，但6月开始逐步回暖，逐步恢复净流入状态。

支撑逻辑与数据：

• 资金流向数据显示，短期资金流动存在先抑后扬的波动，说明北上资金或因宏观环境或市场情绪调整策略，谨慎布局。

- 此外，细化资金分类显示两大机构类型走势分化：交易型资金（外资券商）净流出107亿元，配置型资金（外资银行）净流入182亿元，表现出资金策略上的分歧。

• 该差异可能反映不同机构风控偏好和投资周期不同，银行类资金以价值配置为主，券商类以交易套利为主。[pidx::2]

2.2 北上资金行业拆解：外资银行较为偏好电子行业

报告通过一级行业分类揭示，外资银行和券商均增持电子、汽车、家用电器等行业，表明这些行业具有普遍认可的成长性和盈利能力。

双方亦均减少非银金融、食品饮料和商贸零售等行业持仓，或反映当前对这些板块估值偏高或盈利预期不佳的共识。

在差异部分，有色金属、传媒、公用事业等行业中分歧明显，尤其外资银行偏好电子行业，显示配置型资金更加侧重高科技产业。

图表解读（图3）：

• 图3中蓝色（外资银行）在电子行业呈现大幅正向流入（约80亿元左右），明显高于券商（红色）部分。

- 其他行业如汽车、家电也被同步增持，但券商较银行增持力度相对弱。

• 减持行业中，券商减持规模通常高于银行，在部分行业甚至仅券商减持明显，反映交易型资金趋势更激进。

以上反映出投资机构对产业周期和行业前景的不同关注点，以电子行业领头的科技成长板块受到配置型资金青睐。[pidx::3]

2.3 北上资金指数拆解：沪深300指数净流入波动较大

该节通过分析北上资金在沪深三个主要宽基指数成分股中的资金流向情况，进一步揭示资金市值偏好。

核心点包括：

• 近一个月沪深300指数范围内资金累计净流出约20亿元，资金流出幅度震荡起伏明显，体现大型蓝筹股资金面不稳。

- 相比之下，中证500和中证1000指数分别净流入22亿元和16亿元，表明资金对中小市值成长股青睐增强。

图4中三条资金流折线：

• 沪深300蓝线大幅下跌后逐渐回升，但整体呈现净流出趋势；

- 中证500红线和中证1000灰线均呈缓慢但稳定上升趋势，显示净买入力度持续。

此指数分层流向对应行业拆分结果，资金偏好呈现“价值大盘-成长中小盘”分化，且近期逐渐向中证500、1000倾斜，契合当前市场“挖掘成长”和“聚焦优质中小盘”逻辑。[pidx::3]

2.4 北上资金风格拆解：外资银行略偏价值，外资券商略偏成长

本节分析机构资金在价值和成长风格股票上的配置偏好：

• 总体资金表现为对价值股和成长股分别净流出39亿元、33亿元，显示资金整体谨慎甚至偏出。

- 细分看外资银行偏好价值股，净流入约39亿元，成长股略有净流出约1亿元；而外资券商则偏向成长股，但实际上该部分呈现净流出24亿元，价值股净流出高达72亿元。

• 这显示券商资金尽管偏好成长风格，但当前处于减仓阶段；银行资金则在价值板块活跃加仓。

图5及图6清晰展示趋势：

• 图5显示成长（蓝线）和价值（红线）整体资金流出幅度接近。

- 图6进一步拆分券商与银行的风格资金，券商成长资金流出远大于银行，银行价值资金流入显著。

这表明两类资金对市场风格解读存在分歧，可能是银行资金看重市场估值安全边际及稳定现金流，而券商资金侧重周期及成长表现的短期波动。[pidx::4]

2.5 北上资金持仓概览：众生药业净增仓占比最高

报告列出近一个月持仓增减的个股情况：

• 全体托管机构中，众生药业以6.62%的净增仓比例位列榜首。

- 外资银行增持以英维克（3.59%）为首，外资券商净增仓最高为百洋医药（4.54%）。

• 其他高增仓标的涵盖医药、科技、能源等行业，显示资金对创新药、科技制造和新能源板块持续布局。

表1数据细节：

|全体机构|增仓比例(%)|外资银行|增仓比例(%)|外资券商|增仓比例(%)|
|-|-|-|-|-|-|
|众生药业|6.62|英维克|3.59|百洋医药|4.54|
|百洋医药|4.74|众生药业|3.48|明冠新材|4.32|
|明冠新材|4.18|芯碁微装|3.45|数码视讯|3.74|
|数码视讯|3.93|安克创新|2.99|宏川智慧|3.63|
|英维克|3.63|大全能源|2.88|众生药业|3.11|
|...|...|...|...|...|...|

这一层面料显示外资银行侧重成长型硬科技及能源，券商资金则在医药及数码视讯等成长性行业活跃。[pidx::4]

2.6 知情交易者异动情况：情绪转乐观

通过研究超大单和大单交易（挂单金额分别＞100万元，20-100万元），报告定义“知情交易者”范畴，即更可能具备市场敏感度和信息优势的机构或个人。

• 通过密集度D指标（过去20日异常净流入个数减异常净流出个数），该指标近期从负转正，显示知情交易者态度由谨慎或悲观转向乐观，暗示大资金对市场走势持积极预期。

- 图7数据显示，伴随D指标上涨，市场主流成交额维稳，可能预示底部区域资金开始聚集。

报告强调该模型基于历史数据，未来市场仍存在不确定性。[pidx::5]

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3. 图表深度解读

• 图1（北上资金净流入走势）反映从5月下旬资金流出压力较大，6月开始净买入逐步回升，总体保持流入态势，有利于支撑A股市场。

- 图2（外资银行与券商分化）直接展现两类托管机构资金行为背离特征。银行建立较大净多头头寸，券商持续减持，说明机构风格和策略差异明显，提示投资者需关注不同资金偏好对市场波动性的影响。

• 图3（行业资金流向）蓝色柱状高耸的电子行业显示资金重点配置，说明科技板块具备吸引力。减持行业呈现负柱状，帮助辨识资金共识与避险区域。

- 图4（三大指数资金流）清晰表达大盘蓝筹资金减仓压力与中小盘资金流入趋势，揭示市场价值向中小盘成长倾斜的结构性变化。

• 图5与图6（风格拆分）通过两图对比揭示全市场与细分机构不同资金流出偏好，帮助理解资金流动驱动的风险和机会。

- 图7（知情交易者D指标）指标反转为正为重要市场情绪信号，暗示资金高阶决策层面看多情绪回升，有助于投资者情绪判断和择时策略。

整体图表具体量化了资金流入流出、行业及风格偏好及情绪变化，支撑报告核心观点，具备较高的策略参考价值。[pidx::2][pidx::3][pidx::4][pidx::5]

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4. 估值分析

报告无明显涉及个股或整体指数的具体估值模型设计，如DCF、PE倍数等；重点在资金行为分析和资金流动洞察。
估值暗示主要体现在资金偏好板块的相对配置倾斜，和机构资金风格偏向上的隐含价值信号。报告通过资金流数据反映市场预期的变化，间接为投资估值判断提供参考。

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5. 风险因素评估

• 报告明确提示模型基于历史数据，历史表现不代表未来。市场突发事件、政策变化或宏观环境恶化均可能导致资金行为偏离模型预期。

- 资金流入流出具备时效性，短期流动性变动较大，可能加大市场波动。

• 不同机构在资金偏好上的分歧，可能导致短期市场风格分化风险。

- 知情交易者情绪变化虽乐观，但信息存在滞后性和误判可能。

整体风险提示较为简练，未对缓解措施细致展开，投资者需结合自身风险承受能力谨慎决策。[pidx::0][pidx::5]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对外资银行和券商资金行为的差异进行了描述，但对其成因仅略有暗示，缺乏深入解释，若能探讨资金来源、交易策略本质将更有价值。

- 虽指出资金偏好行业和风格，但因缺乏基本面数据和估值背景，对资金流入背后的盈利预期、估值合理性判断较弱，可能只体现资金趋势而非价值判断。

• 风险提示内容较为简略，未对流动性突然枯竭、市场风险事件影响等多维度风险因素展开，稍显不足。

- 报告强调知情交易者情绪转乐观，但未能具体关联当前宏观环境及政策因素，存在一定孤立性。

• 报告内容主要围绕已发生资金行为，缺乏对未来走势的深入预测和情景分析。

上述方面虽不影响报告对资金行为现状的良好刻画，但制约其战术指导的深度和广度。

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7. 结论性综合

本报告系统描绘了2023年5月22日至6月20日期间北上资金的流动行为，通过细分托管机构类别、行业、指数及风格进行详尽拆解，展现了境外资金对A股不同板块和风格的不同偏好。核心结论如下：

• 资金流态势：整体净流入35亿元，自5月下旬退出后6月开始回暖，外资银行资金显著净流入182亿元，券商资金净流出107亿元，资金结构分化显著。

- 行业偏好：电子、汽车、家用电器获得共同青睐；非银金融、食品饮料等主要被减持；电子行业尤受外资银行追捧。

• 指数分层：资金趋向流入中证500与1000，退出沪深300，显示资金在价值蓝筹和成长中小盘之间的动态调整。

- 风格分野：外资银行倾向价值股，外资券商稍偏成长股，但均在净流出状态，反映谨慎布局态势，整体资金暂无明显风格偏好。

• 个股持仓：众生药业、英维克与百洋医药等为主要增仓标的，体现资金对创新药、硬科技及新能源板块的聚焦。

- 市场情绪：知情交易者的“密度D指标”由负转正，标志大单资金态度由谨慎转向乐观，预示市场短期可能迎来积极动力。

所展现的资金行为数据和趋势，结合风险提示与法律声明，既反映了境外资金的分化操作，也佐证了市场当前结构性机会存在。尤其电子及中小盘成长板块因资金青睐具备一定投资价值。从资金情绪的积极变化和资金流动角度，报告传递出当前市场正在逐步筑底并积累上涨动能的判断。投资者可据此对资金面构成的市场轮动与风险进行科学研判。

本报告作为北上资金行为的“画像”，在实证层面提供了丰富的资金动态数据支持，极具参考性。但因缺少深入基本面估值分析和多维情景研判，其作为投资决策依据时需结合其他宏观及企业层面研究综合判断。[pidx::0][pidx::2][pidx::3][pidx::4][pidx::5]

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重要图表示例

图1：北上资金近一月净流入约35亿元



该图通过蓝色柱状呈现每日资金净流入和净流出金额，右轴红线表示累计买入金额，显示5月底资金显著回撤，6月初开始积极回升，6月中旬达到高点，表明资金态度整体乐观逐步增强。

图3：近一月外资银行较为偏好电子行业



蓝色柱代表外资银行，明显高于红色券商，显示电子行业成为配置型资金重点增持区域，体现科技板块持续受青睐。

图7：知情交易者密度D指标近期转正，情绪转乐观



蓝色柱状代表密度D指标，近期从负值转为正值，对应右侧正向调整提醒市场大资金态度转乐观，配合灰色线（Wind全A指数），指示潜在多头动力增强。

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总体评价

报告具有清晰的结构和丰富的数据支撑，通过资金细分类别、多维度拆分及情绪指标，全面刻画了北上资金最新的行为特征和市场情绪，为投资者提供了第一手资金流动信息和市场微观供需态势，有助于诊断市场资金脉络与风格轮动方向，且结合风险提示有较好合规基础。

然而报告中缺乏对资金行为背后驱动力的系统剖析及基本面估值判断，对未来资金流向的预判篇幅有限，这限制了针对未来行情走势的前瞻性指导。建议结合宏观政策、产业周期、企业业绩及估值模型综合研判，以提升投资操作的科学性和稳健性。

报告