2025年上半年市场及资金流动回顾 [page::1][page::2][page::3]

• 亚太新兴市场领涨全球，港股恒生指数以20%区间收益名列全球第五，显著优于多数发达市场。

- 医疗保健、原材料领跑行业，科技行业收益达30.5%，在传统行业中表现突出。

• 港交所总成交额同比飙升115.81%，沪深港股通成交额增幅达到198.10%，南向资金占比近45%。

- 2025年上半年南向资金净流入超7300亿港元，接近2024年全年水平的90.51%。

港股科技板块政策与产业趋势 [page::4][page::5]

• 国家密集出台科技创新政策，强调技术攻关及产学研融合，促进科技自立自强。

• 我国在全球AI开源平台领域占12席，持续缩小与美国产业技术差距。

• 受算力需求驱动，2025年Q1全球半导体设备订单大幅增长21%，中国市场居首。

中证港股通科技指数核心价值解析 [page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

• 指数覆盖港股通范围内50只高研发投入且营收增长优异的科技龙头，公司覆盖通信、互联网、生物医药、半导体等多领域。

• 近一年收益率达72.99%，显著超越恒生科技（50.41%）及中证科技（31.46%），年化收益率11.40%，波动率表现稳健。

• 指数组合兼顾巨头与潜力中小盘，市值及权重分布均衡，涵盖消费科技、工业科技及生命科技三大主线。

• 指数当前估值21.5倍PE，远低于美股纳斯达克42倍，处于近五年低位且具备估值修复空间。

• 股息率达到0.93%，突破历史均值和标准差区间，反映盈利稳定性提升和分红吸引力。

国投瑞银中证港股通科技指数基金介绍 [page::10][page::11][page::12]

• 基金以中证港股通科技指数为标的，进行被动指数化投资，严控跟踪误差，采用开放式股票型产品结构。

- 联合两位经验丰富基金经理钱瀚（量化策略专家）和刘扬（港股研究资深）共同管理，增强投资管理专业性和稳定性。

【中泰金工】聚焦港股科技，擎动未来新势 中证港股通科技指数投资分析——详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：【中泰金工】聚焦港股科技，擎动未来新势 中证港股通科技指数投资分析

- 作者：李倩云，熊婧妍（中泰证券金融工程团队）

• 发布日期：2025年7月21日

- 发布机构：中泰证券研究所

• 关注主题：港股科技板块，特别是中证港股通科技指数表现及投资价值

- 报告核心论点：
- 港股特别是科技板块在2025年上半年表现强劲，成为全球权益资产的“领跑者”之一。
- 内地资金大幅涌入港股，公募基金港股配置比例提升，市场关注度显著增强。
- 科技行业受益于国家政策支持、AI技术突破及半导体产业复苏。
- 中证港股通科技指数以其更广泛的行业覆盖、更高的研发投入门槛及良好的收益表现，显示出显著的投资价值。
- 估值较美股科技指数低，且未来具备显著修复潜力。
- 新发基金国投瑞银中证港股通科技指数基金即将发行，以被动管理方式跟踪该指数。

本报告旨在系统分析港股科技指数的现状、驱动因素、估值及展望，为投资者提供全面参考信息。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 今年以来港股关注度提升

1.1 港股收益回暖，全球权益的“领跑者”之一

• 报告指出2025年上半年全球权益市场出现明显分化，亚太新兴市场领涨。

- 中国香港恒生指数（HSI）上半年实现约20%的涨幅，位列全球股指涨幅第五，显著优于多数发达国家市场。

• 港股股指涨幅接近德国DAX（20.09%）和西班牙IBEX35(20.67%)，远超英国富时100（7.19%）、法国CAC40（-3.86%）等，且较日本日经225（1.49%）高出近18个百分点。

- 图表1显示全球主要权益市场收益率，其中香港市场表现领跑亚洲发达市场，显示其在发达经济体中韧性较强。

• 行业表现方面，科技行业收益率高达30.5%，位列第三，仅次于医疗保健（47.4%）和原材料（44.8%），显著跑赢金融、消费和工业等传统行业，说明科技板块具有持续的成长驱动力。

- 这反映了技术创新和数字经济驱动下的产业升级趋势，为资金配置提供了清晰方向。[page::1]

1.2 南向资金大量涌入，市场流动性结构转变

• 2025年上半年，香港交易所总成交额达到28.82万亿港元，同比激增115.81%，创近年新高。

- 内地投资者通过沪深港股通的交易累计达12.76万亿港元，同比大幅增长198.1%，占香港市场成交额的44.27%，数量接近一半，改写了传统由外资主导流动性的格局。

• 图表3和图表4展示月度总成交额及港股通成交额，后者明显体现出内地资金的活跃推动作用。

- 2025年上半年超过80%的交易日呈现南向资金净流入，最高单日净流入355.9亿元，累计净流入超7300亿港元，同比资金流入速度翻倍，达到近年同期历史最高水平，接近2024年全年的90.5%。

• 图表5及图表6体现了南向资金的持续净买入趋势与明显加速，凸显市场认可度和投资热情显著提升。[page::2][page::3]

1.3 公募基金港股配置比例明显提升

• 2025年一季度，公募基金港股投资市值超过8000亿港元，主动权益基金港股投资市值超过4500亿元。

- 港股在全市场基金持股占比达到15.53%，几乎是去年第四季度的两倍，主动权益基金港股仓位达到19.10%，连续五个季度上升。

• 图表7、图表8显示公募基金港股投资金额及持仓占比的季节性稳步提升，表明基金经理对港股的信心增长，尤其是在科技领域的配置更为积极。

- 这一转变可能反映内地投资者逐渐增强对港股科技成长性的认可，资金配置逻辑由估值安全和政策确定性驱动。[page::3]

2. 港股科技板块展望与驱动力

2.1 国家政策密集支持科技创新

• 当前国际复杂环境下，国家将科技自立自强提升至战略高度。

- 2025年3月至5月多项政策出台，重点包括强化基础研究投入、完善科技经费管理、推进科研体制创新、加大金融支持（创业投资、耐心资本），推进数字中国建设，加快数字基础设施升级与人工智能应用。

• 政策支持覆盖产业链上下游，旨在提升科技创新效能及成果转化。

- 图表9（政策列表）详细列举相关政策，有助理解国家战略对港股科技企业的驱动意义。

• 这种政策环境为科技企业研发投入和成长提供保障和激励，是港股科技板块韧性的重要基础。[page::4]

2.2 AI技术加速突破，缩小中美差距

• 2025年以来，以DeepSeek等国内大模型快速迭代，持续压缩与美国OpenAI等先进模型的差距。

- 图表10展示中美AI模型发布时间曲线，显示中国模型发布时间陆续赶上美国，体现技术追赶的趋势。

• 根据2025Q1全球AI现状报告，中国在国内外开源AI平台中占据12席（中美前17大平台中），表明中国AI生态建设加速发展（图表11）。

- 虽然面临算力等限制，但中国AI产业通过基础设施和生态完善，仍具有巨大成长空间。

• AI技术突破预期将催生新一轮科技产业升级，港股科技指数有望受益。[page::5]

2.3 半导体行业复苏明显

• AI算力需求推动半导体产业回暖。

- 根据SEMI数据，2025年第一季度全球半导体设备出货额同比增长21%，达到320.5亿美元，其中中国市场营收达102.6亿美元全球第一。

• 图表12展示全球主要地区半导体设备出货金额对比，反映中国大陆市场需求强劲，产业链逐渐复苏。

- 半导体作为科技硬件基础，供需改善有助于提升相关上市公司盈利预期，对港股通科技指数成分股构成直接利好。[page::5]

3. 中证港股通科技指数投资价值分析

3.1 指数概况与编制方法

• 指数选择港股通范围内市值较大、研发投入和营收增长优异的50只科技龙头公司。

- 行业覆盖通信、互联网、医药生物、电子、半导体、新能源及航空航天等多元科技领域，行业更广泛。

• 筛选条件严格：过去两年营收负增长或研发投入低于3%的企业被剔除，只有行业市值前三名豁免，保证成分股持续的创新投入和成长。

- 指数半年定期调整，市值和权重动态优化，确保代表科技板块领先动向。

• 图表13展示指标构成与权重调整规则，体现指数的严谨构建逻辑及专业性。[page::6]

3.2 研发能力为核心价值锚

• 指数明确强调连续较高的研发投入，避免投机性企业掺杂。

- 统计数据显示，港股通科技指数2022-2024年研发费用占比稳步上升（图表14），由7.15%增长至8.87%，明显高于恒生科技指数及中证科技指数，突显其对持续技术创新的重视。

• 研发比重高意味着成分股企业具备更强的未来成长能力和技术护城河，也反映了指数的差异化竞争优势。[page::7]

3.3 收益表现显著且韧性十足

• 近1年港股通科技指数收益率高达72.99%，大幅领先恒生科技（50.41%）、中证科技（31.46%）、恒生指数（36.71%）以及恒生国企指数（37.94%），展现出强劲爆发力和市场领涨地位。

- 自2014年末以来累计收益216.81%，年化11.4%，均领先同类指数，显示持续跨周期增长韧性。

• 风险收益比出色，近一年日波动率为2.55%，低于恒生科技的2.61%，即风险水平相近甚至更低，收益却更优。

- 图表15通过指数走势与收益指标的对比，佐证了港股通科技指数的高收益韧性及风险控制能力。[page::7]

3.4 组合结构兼具“龙头”与“黑马”

• 指数成分股包括腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、美团等市值超千亿港元的大市值龙头，构成基石优势，这些企业主营社交、电商、本地生活及智能硬件，是数字经济基础设施。

- 同时，小盘“黑马”股如迈富时、鸿腾精密、微创机器人-B、东方甄选等被覆盖，整体组合在规模与成长之间取得平衡。

• 图表16（成分股市值个数分布）及图表17（权重分布）反映主要权重集中于超大市值企业，同时中小盘数量保持适度，对指数稳定性和成长潜力均有利。[page::8]

3.5 行业集中与赛道特色

• 指数高聚焦于港股具有竞争力的科技领域，核心覆盖互联网、汽车科技及创新医药三大赛道，呈现消费科技、工业科技和生命科技的立体布局。

- 从成分股个数来看，医药股最多（16只），电子行业排名第二（10只），考虑权重后，电子跃居第一，汽车紧随其后，医药略居第四，这与医药行业细分较多、市值偏小的特点相关。

• 图表18与图表19分别展示行业个数和权重分布，体现行业集中度及不同赛道在指数中的权重体现。

- 进一步细分，二级行业权重中乘用车零部件（智能驾驶、电驱技术）、消费电子（智能家居、摄像头模块）及互联网传媒（以腾讯、哔哩哔哩为代表）占主导（图表20）。

• 不同行业间相关性低，降低组合波动风险，同时兼顾技术壁垒与市场需求，丰富投资组合结构。[page::8][page::9]

3.6 估值优势与修复潜力显著

• 港股通科技指数市盈率21.5倍，远低于美股科技代表纳斯达克指数42倍PE，形成估值洼地。

- 历史估值数据显示当前估值处于近五年低位（图表22），反映近期盈利承压与估值压缩阶段性错配，估值具备修复空间。

• 估值低位主要源于港股科技盈利增长尚未完全跟上市场预期，叠加宏观及政策不确定性因素。

- 当前AI应用落地、民营科技龙头政策支持及南向资金持续涌入成为估值修复的三大驱动动力，未来有望推动估值回归合理或更高水平。

• 图表21说明港股通指数估值相对同类和市场整体的比较优势，为长期投资提供吸引力。[page::9]

3.7 股息率提升，盈利能力恢复迹象显著

• 2025年6月末，指数股息率达到0.93%，不仅高于历史均值，还突破近五年均值加一倍标准差水平（图表23），进入极端高位区间。

- 这一现象通常透露两方面信息：一是成分股盈利稳定性增强，分红意愿提升；二是部分公司股价修复仍有限，导致股息率被动抬高。

• 高股息率提升指数吸引力，对追求收益的投资者构成利好，同时也反映企业盈利基本面有所复苏。[page::10]

4. 国投瑞银中证港股通科技指数基金（即将发行）

• 基金采用被动指数化管理，紧密跟踪中证港股通科技指数，寻求低跟踪误差，复制指数表现。

- 2025年7月28日至8月8日诚意发售，为投资者提供便利渠道参与港股科技投资。

• 投资范围涵盖标的指数股票及备选股、港股通标的股票、债券及相关衍生工具，灵活度高且风险分散。

- 基金管理团队由钱瀚（量化投资背景，管理多只指数及ETF基金）和刘扬（擅长港股混合及指数投资）担任，团队兼具经验与专业。

• 图表24、图表25和图表26具体介绍基金产品设计及基金经理背景，反映管理团队在港股科技及相关领域丰富经验及良好业绩履历。[page::10][page::11][page::12]

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三、图表深度解读

• 图表1（全球权益资产收益率）：展现2025年上半年全球主要权益市场回报，港股以20%涨幅位列前列，亚洲发达及新兴市场表现优异，而欧洲主要经济体波动多样，北美表现平稳。证明港股区域轮动格局，表现突出。
• 图表2（港股行业收益率）：医疗保健和原材料领涨，科技排名第三且超过金融、消费，显示科技板块具备可持续成长性和投资吸引力。
• 图表3与图表4（月度成交额变化）：港交所整体成交与港股通成交均显著提升，反映内地资金积极参与和市场流动性的明显改善。
• 图表5和图表6（南向资金流入趋势）：成交净买入频繁且总额呈递增态势，南向资金成为港股交易主力，驱动市场情绪和资金面繁荣。
• 图表7和图表8（公募基金港股投资市值及仓位）：显示基金配置比例逐步攀升，主动车型港股仓位接近20%，反映市场关注港股科技成长动力。
• 图表9（科技相关政策汇总）：为政策驱动逻辑提供坚实依据，说明科技板块所处制度环境利好。
• 图表10和图表11（中美AI模型与开源平台）：量化展示AI领域国际竞争格局演变，中国技术开始赶超。
• 图表12（全球半导体设备出货额）：振奋产业复苏信号，重点体现中国市场占领先地位。
• 图表13（指数构建规则）：严苛选股标准保障指数质量。
• 图表14（研发支出占比）：连续提升的研发投入比表明指数对创新的持续聚焦。
• 图表15（相关指数收益与波动率）：显著优于其他同类指数，展示出色收益风险比。
• 图表16与图表17（成分股市值分布）：体现指数结构兼具大盘稳定及中小盘成长补充。
• 图表18至图表20（行业与细分行业分布）：行业多元、赛道聚焦明确，减少单一行业风险。
• 图表21与图表22（估值对比与历史走势）：揭示当前估值低位和未来估值修复可能。
• 图表23（股息率走势）：历经提升至历史高位，体现盈利和分红双支撑。
• 图表24-26（基金产品及基金经理）：实盘产品即将发行，赋能投资者共享港股科技成长红利。

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四、风险因素评估

• 报告充分提示基于历史数据，数据不可完全预测未来，且存在第三方数据误差风险。

- 投资基金及指数表现受宏观经济、行业基本面超预期变化、市场波动、风格切换等多因素影响，存在潜在波动和下行风险。

• 港股市场汇率风险及外部地缘政治不确定性，可能影响港股科技表现。

- 科技行业技术路径变化快，政策执行力度及国际科技竞争的不可预期因素可能对行业盈利和指数构成挑战。

• 相关基金管理及跟踪误差风险存在。

- 报告未明确具体缓解方案，但通过覆盖多行业、多市值和科研投入标准提升，部分风险被分散管理。[page::1][page::2][page::12]

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五、批判性视角与细微差别

• 报告对港股通科技指数表现高度乐观，深挖成长驱动力与估值优势，但对宏观及外部风险的深入讨论相对有限，特别是对全球经济波动、贸易限制及技术出口管制等可能带来的负面影响不足。

- 研发投入较高虽为积极信号，但投资者需关注实际研发成果转化效率，部分企业或存在信息披露差异，可能影响评估准确度。

• 指数编制剔除了低研发投入企业，但大市值企业豁免规则可能带来一定的包容性风险。

- 高股息率解读在报告中偏向积极，但也可能反映股价调整压力，需结合盈利质量观察后续变化。

• 新基金管理团队资历较强，但基金初期资产规模和市场接受度尚待观察，需注意流动性风险和跟踪效果。

- 报告整体呈中性偏多态度，倾向于强调科技板块成长与估值修复潜力，需结合投资者自身风险偏好和宏观判断决策。

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六、结论性综合

本报告系统论述了2025年上半年港股通科技指数的表现、成长驱动力及投资价值：

• 港股整体及科技板块在2025年上半年强劲反弹，领先全球多大市场，受益于内地资金的持续涌入和市场关注度提升。

- 国家密集出台支持科技创新的政策，从资金支持、产业导向、数字中国建设等多维度形成政策红利，显著利好科技及相关行业。

• AI 技术和半导体产业的快速发展为科技板块注入强劲动力，尤其中国市场在全球AI生态和半导体设备需求中占据领先。

- 中证港股通科技指数以其严格的研发要求和多元行业结构，展现出优异的收益表现和低波动率，彰显跨周期稳健成长能力。

• 指数估值明显低于美股对标指数，并且处于历史低位，结合政策催化及资金流入，有望迎来估值修复。

- 高股息率反映盈利及分红能力改善，增加了港股科技的投资吸引力。

• 即将发行的国投瑞银中证港股通科技指数基金为投资者提供了便利的被动投资港股科技的工具，管理团队具备较强专业背景。

总体而言，港股科技板块具备显著的投资价值和成长潜力。中证港股通科技指数围绕技术创新能力和市值成长性构建，体现了港股科技行业的核心竞争力。投资者可在把握全球科技产业趋势与资金流向的背景下，适度关注港股科技指数的长期投资机会。[page::0] [page::1] [page::2] [page::3] [page::4] [page::5] [page::6] [page::7] [page::8] [page::9] [page::10] [page::11] [page::12]

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附：主要图表展示示例

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以上内容构成对《【中泰金工】聚焦港股科技，擎动未来新势 中证港股通科技指数投资分析》报告的详尽解读与评析。

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