公司核心竞争力及行业地位 [page::0]

• 天力复合为国内最早从事有色金属爆炸焊接技术研发的企业，成立于2003年，2023年登陆北交所。

- 产品线涵盖钛-钢、锆-钢、银-钢、铝-钢等五十多种层状金属复合材料。

• 产品已获国内大型装备制造商及国外知名企业供应认证，应用于精细化工、环保、核工业、新能源、航空航天等多个领域。

- 公司控股股东为西部金属材料股份有限公司，持股比例44.27%。

2025年一季度业绩表现及影响因素 [page::0]

| 财务指标 | 数值 (万元) | 同比变动 |
|--------------|-----------------|-----------|
| 营业收入 | 13,502.24 | -22.74% |
| 归母净利润 | 943.57 | -47.08% |

• 业绩承压主要受下游终端行业产能结构性过剩及项目投资削减影响。

- 公司采取动态营销策略应对竞争，并加强新兴领域的技术及产品应用推广。

行业应用拓展与国际竞争力 [page::0]

• 层状金属复合材料因性能与成本优势，逐步替代传统材料，产业需求受国家重大工程推动持续增长。

- 公司在进口替代及制备技术上取得显著突破，特别是在高端产品领域展现较强国际竞争力。

• 主要应用行业包括石化、冶金、新能源、海洋工程及航空航天等。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 随着航天、核工业、电力工程等新兴领域产品商业化，客户结构有望持续优化。

- 新兴行业需求或成为业绩增长的新引擎。

• 风险包括行业竞争加剧、安全生产、技术创新挑战及原材料价格波动。

对《【银河证券北交所研究】公司跟踪丨天力复合 (873576)：层状金属复合材料龙头，应用领域持续拓展》研究报告的详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河证券北交所研究】公司跟踪丨天力复合（873576）：层状金属复合材料龙头，应用领域持续拓展》

- 作者：张智浩

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年7月29日

• 分析师信息：张智浩，北交所分析师，哥伦比亚大学理学硕士，3年买方机构经验，2024年4月加入银河证券研究院

- 覆盖标的：天力复合，一家专注层状金属复合材料的上市公司，股票代码873576

• 研究主题：深入跟踪天力复合的行业地位、技术能力、业务布局、财务表现及未来成长空间，聚焦层状金属复合材料行业的发展及天力复合的竞争优势和策略

核心立场与结论概要：

• 天力复合是国内层状金属复合材料行业的龙头企业，具备成熟的技术储备和国际级客户认可。

- 公司目前业绩承压，主要受制于下游终端市场结构性产能过剩，导致项目需求和订单减少。

• 新兴领域（如核工业、新能源、半导体、海洋工程）布局稳步推进，未来成长可期。

- 公司在国内完成进口替代的同时，技术研发与产品制备水平不断提升，具备较强的国际竞争力。

• 给予公司“谨慎推荐”评级，预计下游新兴行业的需求增长将为公司业绩注入新动力。[page::0] [page::1]

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2. 逐节深度解读

2.1 研究报告导读与核心观点

关键论点：

• 天力复合 是行业内创建较早、技术积淀深厚的企业，拥有五十余种层状金属复合材料产品。

- 产品获得多家国内外大型装备制造商的许可认证，覆盖多个高端应用领域。

• 2025年一季度业绩出现较大幅度下降，受行业结构性问题影响。

- 公司采取积极应对措施，动态优化营销和推进新技术新产品开发。

• 应用行业拓展广泛，涵盖石化、核工业、新能源、半导体等多个国家重点支持的战略领域。

推理依据：

• 通过技术专利与产品种类丰富度，公司能够覆盖多样化客户需求和工业应用场景。

- 国内外主流终端厂商的认可证明其产品质量与竞争力。

• 业绩下滑主要源于外部环境，如下游产能过剩与投资减少，而非公司自身能力不足。

- 研发团队专业且具备复合材料相关关键领域的人才储备，公司在技术升级方面具备先发优势。

关键数据：

• 2025Q1营收13,502.24万元，同比下降22.74%。

- 归母净利润943.57万元，同比下降47.08%。

• 控股股东西部金属材料股份有限公司持股44.27%。

这些数据反映了公司短期受到宏观与行业需求波动的考验，但整体资产和技术基础扎实，未来新领域布局稳健。[page::0]

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2.2 公司业务与应用领域拓展

关键论点：

• 公司生产的层状金属复合材料基于爆炸焊接、轧制焊接等技术，具备材料性能优越与成本优势。

- 材料逐步替代传统单一材料，应用范围广泛并不断拓展。

• 随着国家重大工程需求提升，行业潜力巨大。

- 以天力复合为代表的国产头部企业已完成多项进口替代，且在复合面积与工艺技术方面持续突破。

推理依据：

• 技术上的突破使其产品更符合国内关键行业安全和工艺需求。

- 国内国际客户批准认证及产业链头部合作方关系支撑其市场竞争地位。

• 进口依赖减少提升了公司在供应链中的战略地位和议价能力。

应用领域示例：

• 精细化工

- 环保

• 冶金

- 核工业

• 新能源

- 半导体

• 航空航天

这种多元化应用布局降低了单一行业波动带来的业绩风险，同时也为公司开辟了多个高增长市场空间。[page::0]

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2.3 投资建议部分

关键点：

• 公司作为国内层状金属复合材料行业先行者，技术和市场领先地位明确。

- 未来重点依赖国家战略新兴产业（如航天、核工业、电力工程、国家大科学装置）对新材料需求的持续拉动。

• 客户结构的优化和新兴行业的订单是驱动公司未来业绩的主引擎。

结论：

• 结合公司技术实力和行业发展趋势，维持谨慎乐观看法。

- 基于现有市场环境和公司动作，预期在6至12个月内其相对北交所指数表现略优，给予“谨慎推荐”评级。[page::0]

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2.4 风险提示

报告明确提示了若干风险因素：

• 行业竞争日益激烈，可能导致利润率和市场份额下滑。

- 安全生产风险，层状金属复合材料生产过程需高安全标准，安全事故可能带来巨大损失。

• 技术创新风险，技术迭代快，若不能持续创新，将被竞争对手超越。

- 原材料价格波动风险，投入成本的不稳定可能侵蚀盈利能力。

报告未具体提供风险缓解策略，但用户应重点关注以上因素对业绩持续性的潜在影响。[page::0] [page::1]

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3. 重要图表分析

报告首页含有三张视觉元素：

1. 公司LOGO及主题背景（图片1）

主要作为品牌识别和视觉定调，无具体数据内容。

1. 银河证券标志（图片2）

体现权威发布渠道，说明本报告出自中国银河证券，增加可信度。

1. 分析师肖像及介绍（图片3）

显示作者形象及资历，增强报告专业形象。

报告其余页码没有提供具体的财务表格或图表，故本次解读仅基于文本和报告核心信息。

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4. 估值分析

本报告未直接披露财务估值模型、目标价格或估值区间。仅从评级部分可见，其评级依据为相对行业及市场指数表现的相对标准：

• 公司评级“谨慎推荐”意味着其股价预计相对北交所市场表现会有5%~20%的涨幅。

- 评级标准说明显示，评级衡量基于6-12个月未来股价相对于市场基准的表现，未纳入具体估值模型细节。

报告对估值关键驱动在于：

• 公司核心技术地位及产能利用率

- 新兴行业订单拓展

• 国际竞争力提升带来的市场扩展

基于业绩阶段性承压与未来成长预期的平衡，估值判断趋于稳健审慎。[page::2]

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5. 风险因素评估

除了前述风险提示，报告中特别指出：

• 行业技术壁垒虽高，但随着竞争加剧，现有技术领先优势可能缩小，须持续投入研发。

- 下游市场的结构性过剩导致短期订单减少，对公司收益造成压力。

• 原材料价格波动或供应链不稳定影响制造成本，可能对利润率造成负面冲击。

- 安全生产作为行业红线，一旦出现问题，将带来监管压力和经营风险。

虽然报告未披露具体数值概率或风险缓解措施，但提请投资者高度重视上述风险因素，尤其是在公司努力向新领域转型过程中，风险管理尤为重要。[page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 业绩下降与市场结构性因素的关系：报告高度强调业绩压力来源于行业产能过剩及下游需求萎缩，这可能部分掩盖公司自身产品推广、市场策略调整的滞后问题。业绩下滑幅度较大，短期承压不容忽视。

• 研发与技术储备的优势描述略显笼统：虽然提及研发团队的多学科背景，技术储备丰富，但报告缺乏具体研发投入数据、创新产出（如专利数量和质量）或技术突破案例，使得技术实力论述缺乏量化支撑。

• 国际竞争力评述较为宏观：报告宣称产品国际竞争力逐步增强，但未披露具体国际市场份额或与国际顶尖企业直接竞争或合作的案例，国际地位的确切评估尚需更多实证。

• 估值缺失：报告未提供详细的估值模型和目标价，使得投资建议的底气略显不足，投资者难以明确投资价值和安全边际。

• 风险识别较为表面：虽列出关键风险，但未提供多渠道风险对冲策略或运营管理措施的深入分析，风险防范细节欠缺。

总体看，报告客观权衡短期业绩波动与中长期成长潜力，但技术与市场优势部分需更多量化数据佐证，投资建议需结合更多财务估值信息辅助判断。

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7. 结论性综合

报告全面系统地介绍了天力复合作为国内层状金属复合材料行业领军企业的行业地位、技术实力及业务布局。公司凭借早期技术积累和丰富多样的产品线，成功通过多家重量级国内外装备制造商的认证，产品应用范围覆盖精细化工、环保、核工业、新能源、半导体及航空航天等多个高端行业。尽管2025年一季度业绩受到下游结构性产能过剩和投资需求疲软的显著影响，收入和净利润同比分别下滑22.74%和47.08%，但公司通过动态营销策略调整及向核工业、半导体等新兴领域的拓展，展现出强劲的技术创新动力和市场开拓能力。

公司控股股东持股稳定，研发团队具有多学科交叉的人才优势，具备实施高端层状金属复合材料项目的技术基础，推动进口替代和产业升级。报告强调，随着国家战略新兴产业对材料性能和质量的需求提升，天力复合有望依托其技术储备和产业链优势，抢占更大市场份额并实现业绩反转。

然而，报告也诚实指出行业竞争加剧、技术创新要求高、生产安全风险及原材料价格波动等多重挑战。短期业绩的阶段性波动提醒投资者关注公司业务调整的成效和产业链景气度变化。

综合来看，天力复合具备较强的成长潜力和行业引领地位，当前处于结构调整期，估值上缺少明确目标价，但基于相对市场的未来表现预期，给予“谨慎推荐”评级。从技术与市场趋势、公司股权结构及国际认证的角度，投资者应关注其新兴领域订单突破及技术研发连续性的推进，作为中长期投资的重要参考。

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总结表

| 分析维度 | 关键内容摘要 |
|------------|----------------------------------------------------------------------------------------------|
| 报告元数据 | 标题、作者及发布时间明确，覆盖天力复合及层状金属复合材料行业 |
| 公司定位 | 国内行业龙头，技术研发早期起步，重点产品性能优异，多领域广泛应用 |
| 业绩表现 | 2025Q1营收降22.74%，净利降47.08%，业绩承压主要由下游结构性新增需求疲软导致 |
| 产品与市场 | 产品多样，通过多家国内外龙头企业认证，应用扩展到核工业、新能源、半导体及航空航天等 |
| 研发能力 | 多学科研发团队，掌握爆炸焊接等核心技术，推动技术升级和进口替代 |
| 风险因素 | 竞争风险、技术创新风险、安全生产风险、原材料价格波动风险 |
| 投资建议 | “谨慎推荐”，基于行业地位及新兴行业需求潜力，预计相对北交所指数涨幅5-20% |
| 估值分析 | 未披露具体估值模型或目标价，评级基于相对市场表现 |
| 报告不足 | 缺少详尽财务数据、研发投入量化指标、国际竞争力具体量化；风险防控措施未深入披露 |

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通过对全文的详细剖析和层层递进的逻辑解读，该报告为投资者系统呈现了天力复合当前的经营态势与未来成长机会，同时坦诚披露市场环境与结构的挑战，为投资决策提供了重要依据。
该报告对理解层状金属复合材料行业现状及中国相关领先企业的竞争格局具有显著参考价值。[page::0] [page::1] [page::2]

报告