二季度主动权益基金仓位整体提升至历史高位 [page::0]

• 普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数达90.34%

- 灵活配置型基金仓位中位数86.18%

• 指数基金规模快速扩张

行业和市场板块配置变化 [page::0][page::1]

| 板块 | 占比变化（百分点） | 当前占比（%） |
|---------|------------------|-------------|
| 港股 | +0.79 | 19.87 |
| 主板 | -2.70 | 52.26 |
| 创业板 | +1.75 | 15.25 |
| 科创板 | +0.02 | 12.29 |
| 北交所 | 新增占比 | 0.33 |

• 成长板块占比提升2.33个百分点至42.77%

- 金融板块占比提升1.80个百分点至7.31%

• 周期板块占比下降1.56个百分点至25.90%

- 消费板块占比下降2.57个百分点至24.03%

行业持仓增减持趋势剖析 [page::1]

• 基金超配电子（+7.50%）、医药生物（+3.30%）、电力设备（+2.42%）等行业

- 通信行业持仓净增持2.16%，银行净增持0.79%，非银金融净增持0.73%

• 减持食品饮料（-1.45%）、汽车（-1.17%）、电力设备（-0.87%）

风险提示与声明 [page::1]

• 市场风格漂移、政策变化及投资策略风险

- 仅面向华西证券专业投资机构客户

【华西金工】通信行业持仓占比提升迅速——主动权益基金季报分析2025Q2 深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题： 《通信行业持仓占比提升迅速——主动权益基金季报分析2025Q2》

- 报告机构： 华西证券研究所

• 作者信息： 证券分析师 王家祺 S1120521100002

- 发布日期： 2025年7月23日

• 报告主题： 对2025年第二季度主动权益类基金（以普通股票型、偏股混合型、灵活配置型为主）的持仓结构进行深入分析，重点关注行业轮动及仓位变动趋势，特别是通信行业仓位的大幅提升，探讨主动基金配置策略与市场风格变化。

- 核心论点：
- 二季度主动权益基金整体仓位维持在历史高位，显示基金经理对市场风险偏好逐渐回升。
- 行业配置方面，通信行业的持仓比例显著提升，银行和非银金融行业也获得明显增持，显示资金风格由周期和消费板块向成长及金融板块转变。
- 主板持股比例略有下降，创业板和港股的持仓比例有所上升。

• 报告的主要信息传递： 主动权益基金在风格和行业配置上正在调整，尤其对通信行业的加仓反映了投资者对信息技术和通信板块的看好，背后隐含对未来产业升级、技术革新的积极预期。[page::0],[page::1]

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二、逐节深度解读

（一） 二季度主动权益基金仓位整体提升，处于历史高位

• 关键论点：

- 主动权益基金整体资金流出59亿元，但由于存量基金净值上涨，规模总额变化为净增638亿元。
- 新发基金发行规模366亿元，净申赎行为导致规模减少1088亿元。
- 普通股票型及偏股混合型基金的仓位中位数为90.34%，灵活配置型基金为86.18%，均处于历史高位。

• 推理依据：

- 尽管资金流出，但市场价格上涨推动资产净值提升，基金保持较高仓位。
- 仓位中位数说明大多数基金仍保持积极配置，显示市场风险偏好回升。

• 关键数据点：

- 仓位中位数90.34%（普通股票型+偏股混合型基金）
- 灵活配置型基金仓位中位数86.18%
- 净流出59亿元，但规模净增638亿元（主要由基金净值上升驱动）

• 意义：

- 证券市场整体流动性尚可，主动权益基金经理倾向保持高仓位等待后续上涨机会。
- 资金较为谨慎，灵活型基金仓位略低于普通股基金，反映灵活配置策略以降低风险。

• 金融术语解析：

- 仓位中位数：所有基金仓位的中间值，反映行业整体平均风险承担水平。
- 规模净申赎：基金单位投资者的净买卖行为。

（二） 周期和消费占比下滑，成长和金融占比有所提升

• 关键论点：

- 自上季度以来，主板持仓缩减，创业板、港股和科创板持股增加。
- 风格上，成长和金融板块占比提升，周期与消费板块占比下降。

• 数据解读：

- 主板股票持仓下降2.70个百分点至52.26%
- 港股持仓上升0.79个百分点至19.87%
- 创业板持仓上升1.75个百分点至15.25%
- 科创板持仓微升0.02个百分点至12.29%
- 北交所持仓首次披露为0.33%
- 风格板块变化：
- 周期板块占比下降1.56个百分点至25.90%
- 成长板块占比上升2.33个百分点至42.77%
- 消费板块占比减少2.57个百分点至24.03%
- 金融板块占比增加1.80个百分点至7.31%

• 逻辑解释：

- 市场资金结构性轮动，主动基金配置偏向成长股以捕捉创新及新兴产业增长红利。
- 港股和创业板受益于政策支持及市场活跃度提升，获得资金青睐。
- 周期板块因宏观经济不确定性和增长放缓而被适度回避。

• 意义：

- 投资者风格偏好显著向高成长和金融板块转移，反映对未来市场结构性机会的聚焦。
- 主板作为传统蓝筹股集聚地，承压调整。

• 金融术语解析：

- 板块占比：某一行业或概念在基金持仓中的权重。
- 成长板块：指业绩成长速度快、未来增长预期高的行业或公司。
- 周期板块：经济周期波动较为敏感的行业，如钢铁、煤炭等资源类行业。

（三） 剥离行业涨跌影响，主动基金二季度明显增持通信、银行、非银金融等行业

• 核心内容：

- 按行业自由流通市值调整后，主动权益基金净增持最多行业为通信（+2.16%）、银行（+0.79%）、非银金融（+0.73%）。
- 减持较多的行业为食品饮料（-1.45%）、汽车（-1.17%）、电力设备（-0.87%）。

• 背景推理：

- 通信行业因技术创新和政策支持带来增长预期，吸引资金加仓。
- 银行及非银金融行业估值合理且分红稳定，成为资金配置重点。
- 食品饮料汽车等传统消费行业在当前环境下景气度回落，相对减仓。

• 关键数据点与含义：

- 超配比例方面，电子（+7.50%）、医药生物（+3.30%）、电力设备（+2.42%）维持高仓位。
- 计算机、机械设备、煤炭等行业的超配比例处于近10年低位，资金回撤明显。

• 行业配置策略解读：

- 主动基金趋于结构性配置，注重行业估值和成长潜力的动态调整。
- 剥离涨跌影响的分析更精准地反映基金经理真实的仓位偏好和操作行为。

• 风险提示：

- 报告强调存在基金投资策略风险、政策变化风险及市场风格漂移风险，提醒投资者警惕潜在不确定因素。

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三、图表深度解读

封面图与页面布局分析

• 封面图展示华西证券LOGO及写有“华西研究 创造价值”的口号，使用摩天大楼与飞机的视觉意象，象征企业视角的宏观审视及向上发展的信心。

- 页面布局简洁明了，辅以二维码和联系方式，提升用户可操作性。

• 图表虽未具体列出但利用页面分割与编号，方便引用和阅读，展示出报告的专业性和规范性。

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四、估值分析

• 本报告以“主动权益基金季报分析”为主体，未包含单独公司的详细财务估值模型或具体目标价。

- 采用的分析视角更加宏观和策略导向，基于基金持仓数据统计及行业配置偏好，反映市场风格和资金流向。

• 报告末尾提供了评级说明，但未具体对通信行业或相关个股做出买入/增持等评估，侧重于行业趋势的观察。

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五、风险因素评估

报告明确指出以下风险因素：

• 基金投资策略风险： 由于不同基金经理风格不同，策略变更可能引致基金表现波动。

- 政策变化风险： 政策调控、监管框架变化可能影响相关行业特别是通信和金融板块的投资前景。

• 市场风格漂移风险： 市场整体投资风格从成长转向价值或者周期股时，持仓策略可能出现偏离和亏损。

对风险应对策略未详细展开，属常规风险提示范畴，提醒专业投资机构客户审慎操作。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体以数据描述为核心，论述较为谨慎，未出现极端乐观或悲观的结论，视角中性并偏向积极。

- 对通信行业持仓提升描述为“明显增持”，然而未系统分析其估值水平是否合理以及未来转差的可能风险，提示投资者需结合市场周期和基本面动态评估。

• 部分关键数据如持仓变化未附具体绝对数值或对应市值，缺乏更细致的资金流量剖析。

- 报告重点聚焦主动权益基金，未涵盖被动基金或ETF的持仓变化，视野相对有限。

• 风险提示简略，未细化行业政策及宏观经济对通信行业的具体冲击，潜在风险识别空间还有提升。

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七、结论性综合

华西证券2025年第二季度主动权益基金持仓分析报告，揭示了当前主动基金的投资风格和行业配置的明显轮动趋势：

• 主动权益基金仓位处于历史高位（约90%），基金经理整体风险偏好稳健且积极。

- 资金从周期及传统消费板块流出，转向成长板块及金融板块，反映投资者对未来成长动力和金融稳定回报的青睐。

• 通信行业持仓占比提升最快，净增持2.16个百分点，显示市场对5G升级、数字经济等通信行业长期增长前景的看好。

- 银行及非银金融行业也获得净增持，资金配置多元化。

• 主板持仓占比有所下降，创业板和港股表现活跃，体现资本市场结构优化和多层次资本市场效应。

- 报告通过数据驱动的持仓剖析，展现了主动权益基金的策略转向，并结合市场风格变迁，揭示未来行业配置方向。

• 报告中图表辅助展示了持仓结构及风格分布，增强了信息的可视化和理解深度。

- 同时，报告强调风险因素，包括基金策略变动、政策调整及风格漂移对投资绩效的潜在影响，提醒投资者需保持谨慎。

综上所述，该报告为专业投资机构提供了详实的行业及风格配置参考，尤其对通信行业未来的资金布局提供了重要的市场信号，意义重大但投资者仍需关注估值合理性及政策风险。[page::0],[page::1],[page::2]

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附：报告中的关键数据图表示意

1. 基金仓位中位数趋势图：显示普通股票型及偏股混合型基金仓位稳定维持在约90.3%，灵活配置型基金仓位约86.2%。

2. 行业持仓占比变化柱状图：通信行业净增持2.16%，银行与非银金融分别增持0.79%和0.73%，食品饮料、汽车等行业减持明显。

1. 市场板块风格占比分布图：成长板块占比42.77%、周期板块25.9%、消费24.03%、金融7.31%，反映资金轮动特征。

4. 市场层级结构持仓分布：主板占52.26%，港股19.87%，创业板15.25%，科创板12.29%，北交所0.33%。

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此次分析力求完整剖析报告各个章节的核心论述及数据内涵，为专业投资人提供定量与定性结合的全面视角。

报告