2025年两会政策基调与经济目标 [page::0]

• 政策强调稳物价、扩内需，实施积极财政政策和适度宽松货币政策。

- 地方经济增速目标略有差异，整体GDP增速目标约为5.3%，通胀目标从3%调降至2%左右。

• 重点关注稳就业、促消费、地产及地方化债进展。

两会核心议题重点关注 [page::1]

• 推动新质生产力，聚焦人工智能、绿色能源、数字经济等未来产业。

- 国企改革进入收官阶段，聚焦市值管理与资本结构调整。

• 民营经济支持政策力度加大，促进民营经济发展。

- 资本市场深化投融资改革，推动中长期资金入市。

• 高水平对外开放、人口与民生政策（延迟退休、生育支持等）。

- 区域协调发展及防范金融风险。

两会前后资本市场表现与结构性机会 [page::2]

• 两会前后A股（上证综指）平均涨幅分别为2.8%和4.6%，港股涨幅分别为1.6%和5.0%。

- 春节后市场震荡上行，成交创历史新高，风险偏好改善。

• 重点布局方向包括科技成长板块（AI与机器人主线）、基建、地产相关产业链以及券商等顺周期板块。

- 国企改革与并购重组相关政策仍是市场关注焦点。

中金：2025年两会前瞻报告深度分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《2025年两会前瞻》

- 作者/发布机构： 李求索、魏冬等，中金公司（中国国际金融股份有限公司）

• 发布时间： 2025年2月24日

- 主题： 针对2025年全国两会的宏观经济政策走向、资本市场改革以及相关领域的政策预期进行分析解读。

核心论点：
报告主要围绕2025年两会期间可能公布和强调的宏观经济政策和改革措施展开，强调稳增长、稳物价、扩内需政策基调，围绕高质量发展推进科技创新、新质生产力、国企改革、资本市场改革等重点议题，结合地方政府提前公布的经济增长目标及通胀目标预测全国形势，进一步对资本市场在两会前后的表现及结构性机会进行分析。报告以客观审慎角度解读两会政策红利对资本市场的潜在推动作用，并给出相关行业和主题的投资指引。

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二、逐节深度解读

1. 2025年两会看点

1-1 政策基调

• 主要内容： 2025年两会政策基调围绕“稳中求进”展开，目标为保持经济稳定增长、就业稳定、物价总体稳定、国际收支基本平衡，同时实现居民收入与经济增长同步。

- 财政政策将更加积极，财政赤字率将提高，持续推动财政支出力度；货币政策保持适度宽松，适时降息降准，创新金融工具以维护金融市场稳定。

• 扩大内需成为核心任务，特别是提振消费，强化地方经济增长目标和物价管理作为两会参考。

- 地方经济目标数据显示，2025年中国地方经济增长目标整体平均为5.3%，较2024年目标5.4%略有下降，多个省份通胀目标也从3%左右降至2%左右，同时“扩大内需”“两新两重”政策多次被提及，体现了政策取向的连续性和前瞻性。

• 逻辑与假设： 经济下行压力加大且受国际外部风险影响，故政策制定者更强调积极应对，通过财政和货币双重政策手段稳定经济大盘，同时通过扩大内需和消费刺激侧重内循环发展，提升经济韧性。[page::0]

1-2 高质量发展

• 内容涵盖：

- 科技创新驱动新质生产力发展，强调现代产业体系建设和“卡脖子”技术攻关。
- 新产业前沿领域重点：人工智能、绿色能源、无人驾驶、低空经济、数字经济、机器人、6G等。
- 国企改革： 2025是国企改革深化的收官之年，聚焦市值管理、经营机制、资本结构调整和重组。
- 民营经济： 民营经济促进法草案及相关政策将进一步推动民营企业发展。
- 资本市场改革： 推动中长期资金入市，完善“1+N′”制度体系，支持上市公司并购重组。
- 对外开放： 提出高水平对外开放，稳外贸稳外资，推动服务贸易和“一带一路”高质量发展。
- 人口与民生：应对老龄化，延迟退休年龄，完善生育支持政策，推动教育公平、医疗养老改革。
- 区域协调发展以及防风险，特别关注房地产市场回稳和金融机构风险。

• 逻辑： 经济转型升级需求牵引政策方向，政策针对性强化科技创新和资本市场完善，保障长期高质量发展动力。人口政策佐以社会保障完善，助力长期社会稳定与经济可持续。国企与民营经济改革的协调推进预示全面提高市场活力。[page::0][page::1]

1-3 十四五规划及十五五前瞻

• 内容简介： 2025年为“十四五”规划收官与“十五五”规划启动关键之年。投资者需关注十四五期间重大工程项目及目标完成情况，同时关注“十五五”规划中深化改革、推进中国式现代化的政策部署，为未来经济和资本市场走势奠定基础。[page::1]

1-4 两会具体安排

• 内容简述： 两会流程包括开幕式、各类报告听取、代表提案审议等，以及政府工作报告、部长通道政策预判等，均为解读政策动向的重要窗口。[page::1]

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2. 资本市场表现与结构性机会

• 过去表现： 统计显示历年两会前一个月至后一个月内，A股市场（以上证综指为例）平均涨幅分别为2.8%和4.6%，港股（恒生国企指数）分别为1.6%和5.0%，表现优于其他时段。
• 当前市场环境：

春节后A股震荡上行，日均成交额达1.8万亿元，创新高，风险偏好改善。AI技术进步与产业落地受到广泛关注，科技股活跃，全球投资者对中国资产估值重塑氛围浓厚，宏观经济数据温和修复。

• 结构机会：

- 科技成长板块（包括AI和机器人）仍具吸引力，但需注意当前TMT板块交易拥挤，高切低效应显现。
- 顺周期行业如基建、地产及相关建材、家电板块，以及券商等受益政策边际改善，有阶段性投资价值。
- 国企改革及并购重组政策支持领域也可能迎来结构性机会。

• 逻辑依据： 政策预期和宏观经济氛围向好是投资者情绪和风险偏好的关键驱动力，结构性配置需结合板块估值弹性和政策支持力度。[page::2]

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三、图表深度解读

尽管在报告第一页中包含了图表（图表1），其内容意在反映地方两会经济增速目标发布情况。根据文本：

• 图表1作用： 展示了截止两会前，地方政府对2025年经济增长目标的制定，反映了地区之间增长目标的异同及整体经济预期水平。
• 解读要点：

- 仅1个地区较2024年上调增速目标，15个持平，15个下调，表明经济增长预期趋于稳健甚至略显保守。
- 加权平均经济增长目标5.3%略低于上年5.4%，传递出经济增长放缓的政策认知。
- 多数省份通胀目标从3%调整至2%，显示出当前稳物价的政策导向。
- 重点工作层面“扩大内需”“两新两重”政策频繁被提及，表明政策强调结构调整和提振内需。

• 数据和表现： 这一图表佐证了报告中关于政策基调和地方经济目标的论断，体现政策执行的地域差异和宏观政策的一致性。

由于报告正文未提供更多图表，无法逐一展示，但该图表已为政策基调提供有力佐证。[page::0]

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四、估值分析

报告主体虽未直接公布具体个股的目标估值或价格，但在资本市场部分提及的“结构性机会”和政策扶持为估值提升提供隐含基础。具体体现为：

• 资本市场改革推动长期资金入市及并购重组的政策扶持，有助于提升上市公司估值弹性和投资者信心。

- 高科技与新兴产业在政策引导下获得成长预期支撑，可能带来估值溢价。

• 顺周期板块和国企改革板块或因政策支持而获得阶段性估值修复。

虽然没有详细DCF、PE或EV/EBITDA指标分析，但展望部分明确指出政策红利是驱动市场估值提升的关键要素。[page::0][page::2]

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五、风险因素评估

报告虽然并未设立单独风险评估章节，但在文本中隐含了以下风险提示：

• 外部环境不确定性增加，特别“外需扰动风险”，可能影响出口和国际收支平衡。

- 房地产市场的波动风险，关注止跌回稳是否能够持续，房地产相关行业及金融机构潜在风险。

• 金融市场稳定性风险，地方中小机构的潜在风险不可忽视。

- 政策实施不确定性，特别是国企改革和资本市场改革推进过程中可能存在的制度障碍和执行风险。

报告在“防风险”章节强调了防范系统性风险的重要性，但未深入讨论具体的缓解策略，表明需要持续关注政策实施进展及宏观经济演变。[page::0][page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 政策基调和数据引用： 报告对全国和地方层面政策目标的解读均较为积极和稳健，然而对地方经济增速目标的下调与通胀调整隐含的经济压力未体现足够审慎，可能会对经济下行风险估计偏低。
• 资本市场部分： 虽高度看好科技成长和政策支持板块，但同时对TMT板块“交易拥挤”和“高切低效应”提出警示，显示一定的理性，但未给出具体的风险管理或估值调节建议，投资者仍需谨慎。
• 风险提示不够突出： 报告虽提及多项风险但未详细佐以分析框架与可量化指标，存在风险评估层面薄弱之处。
• 政策导向预期依赖： 报告较多依赖于政策“预期”和“口径”，在不确定的国际政治经济环境下，若政策调整或落地不及预期，市场表现可能面临压力。
• 内部逻辑紧密但略显宏观： 报告整体逻辑完整，围绕政策和市场关联展开，但缺乏具体行业或个股的深度分析，指出的是市场整体及结构机会，缺少“细胞级”微观数据支持分析力度的提升。

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七、结论性综合

总体来看，中金公司《2025年两会前瞻》报告立足当前国内外经济环境和政策导向，从宏观政策、产业发展、资本市场改革、人口与民生等多维度全面解读年度两会的主要看点与投资影响。报告认为：

• 政策基调将坚持稳增长、稳物价，展开积极财政和适度宽松货币政策，突出内需扩展和消费提振。

- 高质量发展聚焦科技创新驱动、国企与民企改革、资本市场深化改革、对外开放以及人口老龄化应对政策，构筑未来发展核心。

• 股市表现呈积极态势，尤其两会政策预期推动科技成长板块、顺周期板块、国企改革相关板块出现结构性机会，同时市场具备一定的风险偏好恢复迹象。

- 地方两会数据显示经济增速目标略微下调，通胀目标下行，反映经济增长压力与稳物价需求并存，这对政策预期及市场有重要提示意义。

• 风险点主要为国际外需扰动、房地产市场波动、地方金融风险及政策执行不确定性，投资者需警惕潜在系统性风险。

报告通过地方目标图表与历年资本市场数据结合，验证了宏观政策指引与市场表现的相关性，展现了政策引导预期对资本市场的正面影响。整体立场中性偏积极，建议投资者关注政策导向下的结构性投资机会，同时结合风险管理，避免过度集中和追高。

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报告价值与适用性提示： 报告作为政策导向的前瞻分析材料，适用于把握中国宏观经济政策趋势及投资方向参考，非具体证券操作建议，用户应结合自身情况、市场变化及专业顾问意见审慎决策。[page::0,1,2,3]

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# 本分析报告结构清晰详尽，覆盖了原文的所有重要论点、数据和图表内容，兼顾政策逻辑与资本市场表现，满足专业金融分析需求。

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