市场情绪指标修复，情绪结构指标升至1.5偏多 [page::0]

• 多项情绪分项指标打分模型显示2025年初至今市场情绪持续修复，情绪指标整体围绕0轴在[-6,6]区间波动。

- 近12个交易日市场情绪持续上升，价量一致性指标显著提升，表明资金情绪稳定性增强。

全A成交量回升，主力资金科创板块净流入微弱 [page::1]

• 本周全A市场成交额明显回升，最高单日达1.5万亿元。

- 科创50成交比例继续下降，主力资金近期整体流出科创板块但存在小幅净流入，显示风险偏好整体趋稳。

行业资金流向与风格转换，短期多数行业信号由空转多，向成长风格切换 [page::2][page::3]

• 均线排列模型显示石油石化、非银金融、轻工制造等行业短期信号偏多，房地产、社会服务等行业信号下滑。

- 成长、小盘风格通过RSI风格择时模型明确占优，短期走势表现出成长风格切换态势。

• RSI指标多周期显示成长风格强于价值风格，风格切换确定性增强。

红利指数及策略走势偏弱，短期信号偏空但整体中性偏多 [page::4][page::5][page::6]

• 红利指数和红利100指数处于弱趋势，短期信号偏空。

- 红利低波和港股通高股息指数短期趋势趋于稳定，港股通高股息短期信号偏多。

• 红利策略在高不确定环境下依然具备吸引力，短期择时观点为中性偏多。

风险提示 [page::6]

• 历史数据模型可能失效，市场环境变化风险需关注。

金融研究报告详尽分析报告

报告标题：《风格切换到成长后模型对红利指数的观点如何？量化择时周报 20250509》
作者：王小心、沈思逸
发布机构：申万宏源金工
发布时间：2025年5月12日16:00
报告主题：市场情绪与风格切换，重点关注红利指数及成长、价值风格的择时观点

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一、元数据与报告概览

本报告由申万宏源金工研究团队于2025年5月发布，主要围绕当前国内A股市场的量化择时模型进行分析。内容重点包括市场情绪结构指标的变化、量价一致性与成交量分析，以及基于均线排列和RSI等技术指标的风格择时观点，特别关注红利指数在风格切换背景下的表现与择时观点。

报告核心论点为：

• 近期市场情绪结构指标显示情绪修复，量价一致性提升，资金情绪逐渐缓和，量化择时模型整体偏多；

- 基于均线排列模型，多数行业短期信号从空转多，市场风格向成长偏好切换；

• 红利指数相关策略呈现弱趋势，短期偏空信号，但整体仍具备中性偏多的吸引力；

- 风格择时模型中，成长期风格占优，明确的风格转换趋势显现。

总体来看，作者试图传达的是，尽管市场情绪及资金流动有所好转，风格切换向成长和小盘方向发展，但红利策略仍有一定配置价值，建议投资者结合多维模型观点进行资产配置调整。[page::0,1,2,3,4,5]

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二、逐节深度解读

1. 情绪模型观点：市场情绪的结构化指标分析

关键论点

报告首先引入了通过多个细分指标构建的结构化市场情绪指标体系（表1），涵盖行业间交易波动率、行业交易拥挤度、价量一致性、科创50成交占比等9个核心指标，并根据各指标情绪指示方向赋予分值（-1, 0, 1），通过等权求和并取20日均线构成情绪结构指标。

推理依据与数据解读

• 各分项指标涵盖资金流动活跃度（行业间波动率）、市场是否过热（拥挤度）、资金情绪稳定性（价量一致）、主力资金方向（主力买入力）、风险偏好（科创50成交占比）等维度，构造综合情绪指标以反映市场情绪总趋势。

- 图1显示2021年至今情绪结构指标波动剧烈，2023年大部分处于低位，到2024年10月突破2，表明市场情绪从悲观逐步回暖。近期指标上升至1.5，自4月18日后连续12个交易日修复，模型整体偏多。

• 本周价量一致性指标显著回升，是情绪修复的重要推动力，主力资金情绪趋于积极。

这些指标反映资金面和市场内部结构的变化，支持市场整体风险偏好在逐步改善的判断。[page::0,1]

2. 量价与资金流动状况

关键论点

成交额整体回升，主力资金对科创板的流动呈净流出趋势，但5月初出现净流入迹象，显示风险偏好略有修复。

数据解读

• 图2显示全A成交额逐步回升，最高达1.5万亿元。

- 图3反映科创50成交占比相较2024年初呈边际下降趋势，但主力资金近期出现小规模净流入。

• 图4量价一致性指标上升至上轨附近，说明成交额与价格变动趋势一致，资金流向相对统一，短期市场资金观点趋于一致，但缺乏明显板块主线。

这说明市场整体活跃度提升，同时部分资金仍较谨慎，核心成长板块如科创板资金流动出现拐点，但尚未形成持续趋势。[page::1,2]

3. 多维度市场风格择时模型观点

3.1 均线排列模型行业观点

• 采用360日和60日周期的均线排列打分法，计算长短期趋势得分及信号。得分指标标准化至0-100区间，通过均线交叉判定多空信号。

- 表3展示多个行业中的择时信号，短期部分行业如石油石化、非银金融、轻工制造、电力设备短期信号由空转多，显示市场风格由价值向成长切换。

• 部分传统行业如房地产、社会服务等短期得分下降，行业分化明显。

3.2 RSI风格择时模型

• RSI为计算特定时期内买卖力量的技术指标，反映量价关系和资金供求动态。该报告特别统计5日、20日、60日窗口的RSI，通过比较20日与60日RSI判断风格占优。

- 表4及图5、6揭示小盘和成长风格近期占优，短期确定性强，反映资金正逐渐青睐成长板块。

综上，均线排列和RSI模型均表明市场短期风格切换明显，投资者需关注成长性板块机会。[page::3,4]

4. 红利指数的量化择时视角

4.1 指数涨跌表现与分化

• 表5及图7显示4月以来主要指数涨跌幅，红利指数及其相关策略表现较弱，总体呈现弱势或震荡下行趋势。

- 结合均线排列模型（表6）红利相关指数短期得分呈弱势，趋势强度较低，短期信号偏空。

4.2 具体红利策略指标走势

• 图8-11分别展现红利指数、红利100、红利低波、港股通高股息指数的趋势及信号。其中，红利低波和港股通高股息指数趋势相对稳定，港股通高股息短期信号偏多。

- 报告强调，虽然整体红利策略指数趋势较弱，且多数短期信号为偏空，但由于市场不确定性较高，红利策略仍具备一定防御属性和投资吸引力，择时观点为中性偏多。

这显示资产配置中红利策略不宜完全放弃，但需谨慎对待其短期投资性能。[page::4,5,6]

5. 风险提示

报告声明模型基于历史数据构建，历史表现不代表未来，若市场环境发生重大变化，模型可能失效，投资需谨慎。[page::6]

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三、图表深度解读

图1：情绪结构指标与沪深300走势对比

• 蓝线为情绪结构指标（范围[-6,6]），红线为沪深300指数。

- 近5年情绪指标大幅波动，2023年多处于低位，2024年10月上破2，表明市场情绪由悲转乐。

• 近期情绪指标持续上升，短线市场积极情绪增强，与指数走势有明显正相关【图像描述】。

图2：全A成交额与区间换手率

• 蓝柱表示每日成交额（亿元），走势呈波动回升趋势，近期明显加速，最高达1.5万亿。

- 红线为区间换手率，整体稳定，反映市场交易活跃度增加。

图3：科创50成交占比走势

• 蓝线为科创50成交占比移动平均值，近半年持续下行，跌出上下轨区间，说明资金流出该板块明显。

- 红、蓝色轨道反映成交占比上下界限，当前处于下轨附近，资金风险偏好有所降低。

图4：量价一致性指标

• 蓝线为成交额与价格变化相关系数的移动平均值，红、蓝轨道为高低上下界限。

- 现指标升至上轨附近，显示成交额与股价涨跌之间的正相关性增强，市场资金观点趋同。

表3：均线排列模型行业择时信号解析

• 行业被根据短期和长期均线得分进行多空判断。

- 部分成长和成长相关行业短期得分大幅提升（如石油石化短期得分增长58%），反映资金涌入。

表4：RSI风格择时信号

• 多个成长相关指数的20日RSI明显高于60日RSI，短期风格切换信号明确。

- 具体国证成长/国证价值比值、创业板指/沪深300比值显示成长风格占优且趋势向上。

表5和图7：指数涨跌情况与趋势对比

• 显示了红利指数相较成长小盘指数涨幅整体落后，体现了风格切换过程中红利价值的短期调整压力。

表6和图8-11：红利相关指数趋势与信号

• 显示红利指数及其变体在短期趋势与得分上呈弱势，但部分细分红利指数（如港股通高股息）近期信号略有转好。

- 图形趋势线与得分均线交叉明确短期信号立场，反映市场动态。

整体图表与数据支持报告基本立场，显示市场情绪和风格切换趋势以及红利策略当前处境。[page::0-6]

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四、估值分析

报告未涉及具体的估值模型参数或目标价格，仅通过均线排列和RSI信号进行择时判断，结合成交量、资金流向等指标对行业或风格指数进行多空观点确认。因而本报告更偏向于技术面及量化择时研判，未提供DCF、市盈率等传统估值分析。[page::全报告]

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五、风险因素评估

报告风险提示强调该模型基于历史数据和现有市场环境，不排除未来结构性变化导致模型失效的风险。同时，量化择时模型本质在于短期波动捕捉，存在信号误判的概率，且资金面、政策面等非量化因素可能引发突发风险。报告并未详列缓解方案，提示投资者谨慎操作，结合多模型、研判确认投资机会。[page::6]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告清晰展示了多维模型对市场情绪和风格的判定，体现了系统性的量化择时框架优势，但整体观点基于模型指标，可能对突发宏观政策、国际形势等不可量化事件缺乏前瞻性考虑，存在一定的滞后性风险。

- 红利指数观点中性偏多的定位相对谨慎，但报告中短期信号偏空，多次强调趋势弱化，体现了审慎态度。

• 行业择时表中部分长短期信号存在分歧（如国防军工短期空、长期多），反映择时模型下行周期切换的复杂性。

- 数据表格呈现偶有格式混乱（尤其表2末尾与表5部分），略影响阅读连贯性。

• 未涉及估值层面分析，使得投资建议更具技术指标导向，缺少估值合理性支撑。

综合看，报告侧重模型驱动，适合辅助技术择时，但仍需结合宏观基本面分析。[page::3,4,5]

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七、结论性综合

本量化择时周报以多指标情绪结构模型、均线排列和RSI为核心工具，综合分析了当前A股市场的情绪状况和风格切换动态。

• 市场情绪指标展现自2024年末以来持续修复趋势，量价一致性提升，成交量显著回升，资金面情绪向好。

- 多数行业短期均线排列信号由空转多，尤其石油石化、非银金融、轻工制造等行业表现活跃，市场整体风格明显由价值向成长小盘切换。

• RSI风格择时模型佐证成长风格占优，短期风格切换的确定性增强，尤其创业板、成长指数领涨。

- 红利策略指数整体表现疲软，短期趋势与得分偏弱，但其防御性优势使得短期择时观点定位为中性偏多，尤其部分低波动红利指数保持一定稳定性。

• 风险提示强调模型依赖历史数据，可能因市场环境变化而失效，投资需结合多维信息谨慎决策。

图表数据全方位展示了量价关系、资金流动、市场风格和情绪评估，确立了当前A股的风格转换行情。报告的主要立场为：

基于模型当前形势，建议关注成长小盘风格机会，同时保持对红利策略的适度配置，综合利用情绪指标动态调整投资组合，防范市场情绪过度波动带来的风险。

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重要图表马克下载展示链接：

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参考来源

申万宏源金工研究，量化择时周报20250509，[page::0,1,2,3,4,5,6]

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