关键概念解析：稳定币与RWA [page::0]

• 稳定币通过锚定资产实现价格稳定，具备低波动、高效清算等优势，成为链上支付和跨境结算的核心工具。

- RWA（Real World Assets）将现实资产数字化，链上确权、拆分与映射，实现绿色能源等产业资产的数字流通与跨境发行。

• 全球监管趋严，美国《GENIUS法案》与欧盟MiCA条例设定合规基线，国内推动相关标准出台，政策与技术双轮驱动产业生态发展。

产业链发展与投资机会 [page::0][page::1]

• 数字金融发展核心竞争门槛为牌照，核心竞争力为生态。

- 重点看好蚂蚁生态链相关上市公司（朗新集团、协鑫能科等）、跨境支付及创新业务企业（四方精创、南华期货等）以及京东链和港股数字金融概念股。

• 明确列出受益标的，涉及计算机软硬件、支付、金融科技等多个方向，覆盖A股和港股市场。

投资风险与合规提示 [page::1][page::2]

• 投资需注意宏观经济下行、行业竞争加剧、技术进展不及预期及需求不足等风险。

- 报告严格依据华西证券内部评级体系，明确投资评级标准和适用范围。

华西证券研究报告详尽分析——《稳定币+RWA 跃向数字金融3.0》

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一、元数据与概览

• 报告标题：《稳定币+RWA：跃向数字金融3.0》

- 作者及发布机构：刘泽晶，华西证券研究所

• 发布日期：2025年6月21日，发布地点为北京

- 主题：数字货币领域，聚焦稳定币与RWA（现实世界资产）在推动数字金融3.0发展中的作用及产业链布局

• 核心论点：报告强调稳定币与RWA作为链上金融的两大基石，正从政策推动与技术创新共振的视角，加速数字金融生态系统的完善和落地，形成多元稳定币共存与现实资产数字化的爆发前夜。通过牌照与生态建设打造数字金融的竞争门槛和核心优势。

- 评级建议及目标价：报告没有具体给出单一公司目标价，但明确提出投资建议及受益标的，推荐关注蚂蚁链、京东链及跨境支付创新业务相关企业，提示了行业发展潜力和布局思路，同时伴随宏观与技术风险提示[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

（一）稳定币：全球数字货币新方案

• 关键论点总结：

- 稳定币以其锚定资产（多为法币）、低波动性和高清算效率，被视为链上支付与跨境结算的核心工具。
- 全球范围内政策层面进入加速和合规体系搭建关键期，监管试点与立法推动稳定币逐步制度化。
- 以合规与可扩展性平衡的优势，预期将形成多元稳定币生态的长期共存格局。

• 推理依据与支撑：

- 报告依托全球主要司法管辖区（如美国、欧盟、中国香港）相继出台的法律法规作为推动力，体现政策导向的强烈信号。
- 防范金融风险的需求使得稳定币由灰色地带转向合规轨道成为必然，政策推动稳定币应用落地成为重要驱动。
- 技术层面，因稳定币锚定资产，使其较加密货币主链币更适应商业支付场景，提高了应用广度与普及速度。

• 关键数据点：

- 稳定币波动性较低，明确对跨境支付效率提升的贡献。
- 政策加速布局，示范文件包括《GENIUS法案》《MiCA条例》以及中国香港《稳定币条例》等。

• 预测与推断：

- 多元稳定币生态即未来可能是不同锚定资产、不同监管框架的稳定币共存，体现市场成熟及多元化需求。

• 复杂概念解析：

- 稳定币：一种加密数字货币，价值通常与某种法定货币挂钩，旨在减少波动性。
- 合规稳定币：满足监管要求，确保用户权益安全及金融体系稳定的稳定币。

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（二）RWA（现实世界资产）：数字金融从概念到落地

• 关键论点总结：

- RWA强调将实体资产（如光伏、电力设施、地产等）通过链上确权、拆分及映射，实现数字化流通。
- 绿色能源和产业设备类资产是首批实现链上发行与交易的领域。
- 目前已经初步建立了链上收益映射和跨境发行机制。
- RWA正由技术理念向可验证、可交易的真实资产形态迈进，由理念驱动转向场景需求驱动。

• 推理依据与支撑：

- 现实资产数字化解决传统资产流动性不足问题，令资本配置效率大幅提升。
- 能源类资产与产业设备适合作为数字资产映射的先行者，符合绿色金融及产业升级趋势。
- 通过区块链技术，RWA实现资产确权、透明交易和收益分配，降低信任成本。

• 关键数据点：

- 映射资产范围集中在光伏、电力设施、产业设备等。
- 跨境发行机制的初步建立意味着RWA具有国际化发展潜力。

• 预测与推断：

- 预计随着技术和政策的进步，RWA规模将迅速扩张，成为数字金融生态的重要组成部分。

• 复杂概念解析：

- RWA：将现实中的物理资产或权益通过区块链技术转变为数字资产，以实现更加高效和透明的交易。
- 链上确权：利用区块链不可篡改特性，确保数字资产代表的权益真实性和所有权归属。

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（三）产业链与发展现状：政策驱动，合规助力

• 关键论点总结：

- 多国多地区监管法规（美国《GENIUS法案》、欧盟MiCA条例、中国香港《稳定币条例》及《RWA上链技术规范》）逐步形成标准框架和监管基线。
- 主流机构加速试点美元及欧元锚定的合规稳定币产品，推动多币种多链并存。
- 绿色能源、产业设备资产率先实现链上，政策和技术合力推进链上金融从理念验证转入产业化应用。

• 推理依据与支撑：

- 报告认为监管基线为稳定币及RWA提供了合法合规的安全边界，有效减少市场不确定性。
- 产业链中，牌照政策和技术规范是生态搭建的根基，形成实际可复制的模式。

• 关键数据点：

- 美国、欧盟已完成监管底层文件布局，多家机构开始加快应用。
- 国内推出《RWA上链技术规范》，聚焦绿色及产业设备资产展链。

• 预测与推断：

- 预计监管政策与技术环境双轮驱动下，将有大量链上资产项目快速落地，带动数字金融3.0发展。

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（四）投资建议

• 受益板块与标的：

- 蚂蚁链生态：朗新集团、协鑫能科、金桥信息、恒生电子
- 跨境支付及创新业务：四方精创、南华期货、宇信科技、天阳科技、恒宝股份、京北方、雄帝科技、御银股份、楚天龙、新国都
- 京东链：华峰超纤、神州信息、飞天诚信、金证股份
- 港股相关：众安在线、联易融科技、连连数字、中国光大控股、移卡

• 风险提示：

- 宏观经济下行造成市场需求疲软
- 行业竞争激烈，可能缩减利润空间
- 技术开发及应用不达预期，拖慢产业落地
- 市场需求不及预期，影响业绩表现

• 投资逻辑：

- 报告明确将牌照与生态视为数字金融入场券与核心竞争力，重视平台型企业生态建设。
- 受益标的覆盖上游技术研发、支付场景拓展及底层链建设，体现全产业链考虑。

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（五）评级说明及法律免责声明

• 评级体系以6个月内股价相对于上证指数表现为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

- 行业评级标准依照同期行业指数表现制定。

• 说明了报告针对专业投资机构客户，提醒投资风险与信息合规使用。

- 法律声明表明本订阅号内容为摘编自华西证券研究报告，强调报告完整性及信息使用规范[page::2]。

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三、图表深度解读

图1：华西证券品牌宣传图（第0页）

• 描述：展示华西证券大楼仰视视角与蓝天，辅以口号“华西研究创造价值”，传递专业研究机构形象与信心。

- 意义：视觉上强化研究权威性与价值创造目标，开放且向上的视觉语言呼应报告主题的创新与未来感。

图2：投资建议二维码（第1页）

• 描述：二维码内容指向“华西研究”微信小程序，便于客户关注研究动态与获得定制服务。

- 意义：体现数字化信息服务趋势以及研究所对客户的贴近与互动。

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四、估值分析

• 报告并未直接披露针对某一标的的估值模型、目标价或详细财务预测。

- 由于主题偏向行业趋势与政策解读，更多强调基于政策与生态视角的投资机会挖掘。

• 报告采用“牌照+生态”作为核心竞争力的定性分析框架，侧重产业链话语权和平台影响力的价值判断。

- 没有使用估值模型如DCF、市盈率法等具体量化分析，但给出了多家产业链公司作为行业受益者建议。

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五、风险因素评估

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓可能导致数字金融需求不振，影响相关企业盈利。

- 行业竞争加剧：数字金融领域参与者增多，可能加剧价格战及技术竞争，压缩净利空间。

• 技术开发与应用进度不及预期：新技术落地和大规模应用存不确定性，拖延生态建设步伐。

- 需求带动不足：如果市场及用户对稳定币及RWA应用接受度低，整个生态扩展将受限。

• 缓解策略：

- 报告未明确提出具体缓解方案，更多体现为风险提示，提示投资者关注系统性风险与行业发展态势。

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六、批判性视角与细微差别

• 政策依赖度较高：报告强调政策推动为行业催化剂，但过分依赖政策环境可能带来不确定性，若政策调整或执行不到位，市场表现将受限。

- 投资建议广泛且分散：覆盖多个平台和公司，缺少对标的的深度业绩或财务分析，投资决策需要结合后续具体公司基本面研究。

• 缺少详细估值与财务模型：报告更多为政策+产业趋势解读，缺少财务预测及估值支撑，决策参考主要基于逻辑推演和生态层面。

- 行业竞争态势描述较为笼统，对潜在新进入者和技术替代风险论述较少。

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七、结论性综合

华西证券《稳定币+RWA：跃向数字金融3.0》报告全面剖析了稳定币与RWA作为数字金融核心驱动力的政策环境、技术发展状况及产业链布局。报告以充分的政策法规文件及国际监管动态为依托，描绘了稳定币进入合规化、新生态并存的未来图景；同时，RWA借助区块链技术实现现实资产数字化流通，尤其是绿色能源与产业设备资产的首批链上实践，推动数字金融由理念走向规模化落地。

图表虽以品牌和推广为主，但整体视觉与内容传递了研究专业性和行业未来感。投资层面，重点放置牌照与生态建设作为数字金融竞争核心，选取蚂蚁链、京东链等龙头生态及支付创新业务相关企业为受益主体，同时详列风险因素提醒审慎。报告未设定具体标的估值，注重政策驱动和产业链全局格局的宏观分析。

综上，报告给出的投资框架清晰，适合关注数字金融新基建与产业链布局的专业机构，强调数字金融3.0时代政策与技术双重驱动下的稳定币及RWA发展爆发潜力。[page::0,1,2]

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参考引用页码：[page::0,1,2]

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附注：报告原文含有重要合规说明及评级标准表，对于后续深入分析及投资操作提供重要参考。

报告