经济政策及重要动态梳理 [page::0][page::1]

• 国家发改委出台支持外商投资企业境内再投资的多项土地使用政策。

- 美国通过加密货币监管立法，显示数字资产合规化加速。

• 财政部调整超豪华小汽车消费税政策，影响相关消费品市场。

- 韩国投资者加速布局中国资产，港A股成为第二大海外投资市场。

• 国务院国资委强调央企高质量发展，推动科技创新驱动增长。

- 中国央行开展大规模7天逆回购操作，维持流动性合理充裕。

莲花控股双轮驱动战略分析 [page::1][page::2][page::3]

• 莲花控股作为调味品龙头，调味品业务占营业收入90%，市场覆盖广泛，OEM及渠道优势显著。

- 公司积极布局算力业务，于2023年底成立全资子公司莲花科创，与科技企业合作建设智能算力中心。

• 中国智能算力市场2024上半年同比增长近80%，算力租赁降低企业高性能算力门槛。

- 莲花控股提供多场景智算解决方案，服务智慧金融、智慧教育、智慧能源等领域。

• 预计2025-2027年营收复合增长率约23%，净利润稳步增长，首次覆盖给予“推荐”评级。

陕西煤业“煤电一体化”发展格局解析 [page::3][page::4]

• 陕西煤业是陕西最大煤企，2024年实现收入1841亿元，同比增长7.77%。

- 公司收购陕煤电力，打造煤电一体化模式，电力业务收入突破160亿元，毛利率14%。

• 受煤价下行影响，2025Q1煤炭销量和利润保持稳定，运输铁路运量近1.66亿吨。

- 公司通过降本增效提升盈利能力，货币资金充裕，2024年现金分红金额130亿元。

• 预计2025-2027年归母净利润分别为195亿、201亿、211亿元，对应PE逐年下降，评级“强烈推荐”。

主要风险提示 [page::3][page::4]

• 原材料价格波动及技术迭代风险。

- 宏观经济不及预期带来的需求不足风险。

• 行业竞争加剧及安全事故风险。

- 新产品研发与市场开拓存在不确定性。

东兴证券2025年7月21日晨会分享报告详尽解析

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一、元数据与概览

• 报告标题：东兴 | 晨会分享（0721）

- 发布机构：东兴证券研究所

• 发布时间：2025年7月21日 07:01 北京时间

- 报告主题：宏观经济要闻、重要公司资讯及精选研报点评，涵盖经济政策动态、市场监管、主要公司最新进展及东兴证券对部分标的公司的深入研究。

• 主要信息：

- 报告以每日经济政策和大公司动态更新为主，兼顾宏观情况与重点个股研究，突出计算机行业中的“莲花控股”及能源开采行业中“陕西煤业”两家标的的深度解析。
- 重点推荐“莲花控股”与“陕西煤业”，分别赋予“推荐”和“强烈推荐”评级，并附有财务预测和风险提示。
- 核心传达的是对当前政策环境、行业趋势的详尽追踪与对重点标的的系统研究，旨在为投资者提供先进资讯和明确的投资指引。[page::0,1,2,3,4]

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二、逐节深度解读

1. 宏观经济与政策要闻

主要内容和逻辑：

• 国家多部门积极出台利好政策支持境内外资再投资，灵活土地使用政策降低企业初期用地成本，以激发外资活力。

- 美国在加密货币监管领域有重磅立法动作，推行《指导与建立美国稳定币国家创新法案》和《清晰法案》，力图规范数字资产市场，标志着全球数字经济监管趋严。

• 财政部调整超豪华小汽车消费税，锁定零售价90万人民币以上车型，暗示政策向高端汽车市场调节。

- 美国贸易政策动态频繁，包括对日本等国关税的强化及对印度贸易协定的推进，影响全球贸易环境。

• 韩国投资者大幅配置中国资产，体现中国市场吸引力提升，港A股成为韩国股民海外第二大投资目的地。

- 国资委强调央企要转型升级，从“汗水型增长”转为“智慧型增长”，突出科技创新驱动，呼应大国政策趋势。

• 工信部强调数字经济、人工智能等领域的立法与执法规范，着眼于优化营商环境和法治保障。

- 央行维持逆回购利率稳定，操作总量大，说明货币政策仍保持中性偏松，为经济提供流动性保障。

• 国家统计局发布分年龄组失业率，年轻劳动力失业率明显偏高，尤其16-24岁群体14.5%，反映青年就业压力依然严峻。

- 市场监管总局针对汽车缺陷启动调查，强化安全监管，彰显政府安全底线意识。

整体来看，宏观段落体现国家从多维度稳增长、稳投资和稳就业的政策导向，兼顾数字经济和传统产业的监管优化，同时关注社会安全稳定等关键领域。[page::0,1]

重要数据点：

• 2024年6月16-24岁城镇劳动力失业率高达14.5%，远高于30-59岁（4.0%）。

- 2024年7月17日央行7天逆回购操作利率维持1.40%，投标和中标均为4505亿元。

• 韩国投资者今年以来累计对港A股交易超过54亿美元，现仅次于美国市场。

- 十家商用车厂家因产品缺陷共召回1675辆车，涉及56款车型。

此类数据对政策制定和市场情绪均产生重要影响。[page::1]

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2. 重要公司资讯解读

• OpenAI发布ChatGPT Agent：智能交互技术进一步迭代，应对多场景应用需求，表明AI领域创新竞争加剧。

- 良品铺子控股股东变更：控股大股东发生实质性转让，长江国贸将成为实控方，战略层面或带来资源整合与发展转型机遇。

• 协鑫科技与中国太保展开战略合作：聚焦真实世界资产的数字化代币化，涉及稳定币和DeFi，体现新金融科技融合趋势。

- 杭叉集团与曼尼通集团合资生产锂电池：联手提升新能源工业车辆动力系统能力，响应新能源汽车行业的快速增长和工业电动化趋势。

• 微芯生物业绩预告转盈：半年度净利润预计达3006万元，背靠医保新纳入和销售策略优化，体现创新医药企业扭亏动力。

这些动态突显科技、金融、能源及医药行业发展活跃，技术创新和市场结构调整显著。[page::1]

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3. 【东兴计算机】莲花控股研究报告详解

公司定位与战略

莲花控股作为国内传统调味品老牌龙头，正跨界进入智能算力领域，形成“调味品主业+智慧算力”双轮驱动发展格局。调味品业务占比约90%，具有广泛且稳定的市场基础。公司积极布局算力产业，通过全资子公司莲花科创及合资企业莲花紫星，覆盖算力租赁、智算中心建设及AI技术应用，为客户提供完整算力解决方案。

调味品行业机遇

• 市场增速受益于食品工业化及预制菜兴起。

- 消费端“核心家庭化”及快手菜需求上升，推动便捷调味产品。

• 多渠道销售拓展实现线上线下融合，覆盖传统电商、兴趣电商及社区电商多元场景。

智算服务行业现状及趋势

• 2024上半年中国智算服务市场增长79.6%，达到146.1亿元人民币，智算集成服务细分市场增长168.4%。

- 全球算力规模快速扩展，2024年全球计算设备算力总规模突破1.8ZFlops，同比增长32%。

• 中国智能算力规模预计2025年达到1037.3 EFLOPS，2028年目标超过2781.9 EFLOPS。

- 智能算力租赁降低了企业使用门槛，优化资源调度，提高研发效率和灵活性。

• 莲花控股重点构建基于单相浸没液冷技术的数据中心，提升算力服务竞争力。

应用场景与业务落地

公司已在智慧金融、智慧教育、智慧能源等领域推出解决方案，拥有实际案例支持，预期未来加速行业渗透，业务量有望放大。

财务预测及投资评级

• 预计2025-2027年营收增长率分别为35.09%、20.14%、14.03%。

- 归母净利润预计分别3.35亿元、4.28亿元、4.97亿元。

• 对应每股收益（EPS）0.19、0.24、0.28元。

- 首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

1. 原料价格波动影响成本；

2. 新产品研发进展不及预期；

1. 市场竞争环境加剧；

4. 技术快速迭代带来的变革风险。

整体而言，报告认为莲花控股通过稳固调味品市场基础与快速切入算力科技新蓝海，形成了具有较强内生增长动力的“双轮驱动”模式，有望实现业绩和估值双重提升。[page::1,2,3]

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4. 【东兴能源开采】陕西煤业研究报告详解

公司概况与产业布局

• 陕西煤业为陕西省最大上市煤企，归属陕煤集团控制，煤炭资源丰富，拥有近179亿吨资源，寿命70年以上。

- 收购陕煤电力集团火电资产，打造“煤电一体化”产业模式，提升盈利及运营稳定性。

• 成立多个配套铁路项目，优化运力布局，覆盖我国经济高发达地区，增强竞争优势。

业绩回顾与经营效率

• 2024年实现收入1841.45亿元，同比增长7.77%。

- 净利润223.60亿元，同比增长5.28%。

• 虽然2025Q1煤价环比下降12.36%、同比降低近20%，公司业绩依然保持稳定，其中利润反而同比上升3.29%。

- 成本管控到位，单位完全成本同比下降2.25%，保持行业较低水平。

• 2024年煤炭产销量均增长，销量达到25843万吨，同比增长9.13%。

“煤电一体化”优势突出

• 电力业务收入161.76亿元，毛利率14.16%，资本开支大幅增长，2025年计划资本开支135.59亿元，其中75%以上用于电力项目。

- 业务多元化及火电项目扩张，有助降低煤炭行业单一依赖，增强抗周期能力。

行业环境与市场机遇

• 夏季用煤旺季和反内卷政策有望促使煤价触底回升，提升公司业绩。

- 公司货币资金充裕，2025Q1资金同比增长16.84%，支持分红及投资。

• 高分红率（达58.45%净利润）体现公司股东回报强劲。

风险提示

1. 宏观经济复苏缓慢影响需求；

2. 产业需求不足带来的下行压力；

1. 煤价波动风险依旧存在；

4. 安全事故及井田资源审批进度的潜在影响。

综合来看，公司产销量稳增长、成本优势明显、战略转型聚焦煤电一体化模式，有望实现盈利稳定提升，维持高分红彰显股东信心，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

图表解读（见附图f96e5227）

[见报告第5页二维码，不涉及直接财务图表，二维码供读者获取完整报告原文。]

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三、图表深度解读

本篇提供的报告图片唯一为二维码链接，指向报告完整页面，未包含可解析的财务表格或图形本体。核心财务数据均在正文以数字形式展现，未另制图形。

• 具有足够信息支持财务预测与经营分析，通过表格式文字详细说明。

- 图表缺失限制情况下，充分引用文字与数字结合进行深度分析。

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四、估值分析

• 莲花控股主要基于营收与盈利复合增长预期，未详细披露精准估值模型和目标价。采用市盈率和成长性综合判断，首次覆盖给予“推荐”，对应未来3年EPS稳步增长。

• 陕西煤业给出明确估值参数：

- 预计2025-2027年归母净利润分别达194.83亿元/201.40亿元/211.47亿元。
- 对应EPS为2.01/2.08/2.18元。
- PE估值分别为9.65倍/9.33倍/8.89倍，估值处于合理低位，反映出较强安全边际和增长预期。

估值结论支持两家公司均具备良好基本面支撑的投资价值。

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五、风险因素评估

• 莲花控股：

- 原材料价格波动可能提升成本压力。
- 算力等新业务技术迭代快，存在项目进展和市场接受度不确定性。
- 市场竞争加剧可能压缩利润空间。
- 新产品、多渠道开发风险。

• 陕西煤业：

- 宏观经济不确定性影响煤炭需求量。
- 需求不足导致价格压力风险。
- 行业安全生产事故风险。
- 资源审批和产能投放的不确定性。

报告普遍提供了较为全面的风险提示，但均无具体量化概率或缓解策略，需投资者结合宏观和行业动态动态监控。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告积极侧重政策利好与业绩增长面，强调央企改革、AI技术以及智能算力等新兴领域的成长，但对潜在的外部经济及地缘政治风险提及有限，特别是对全球贸易摩擦及科技制裁等不确定因素轻描淡写。

- 算力业务虽增长迅速，但成本投入和竞争态势尚不明确，存在初期投入大、获利周期长的挑战，报告对此未予充分风险揭示。

• 陕西煤业依赖煤电一体化转型，资本开支激增，若电力项目回报不及预期可能影响整体盈利表现，报告中未深入剖析。

- 财务数据多数为同比增长，缺少对绝对规模及行业对比详细横向分析，限于晨会简报格式有一定合理性，但限制了投资者全面判断。

总体报告稳重客观，但投资者需警惕宏观和行业的复杂性对测算模型的潜在影响。

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七、结论性综合

本次东兴证券晨会报告全面梳理了宏观经济政策、市场监管动态及核心企业发展趋势，突出显示了以下几点：

• 宏观政策趋向持续支持外资回流、数字经济、AI算力发展以及绿色转型，行业结构不断升级，市场监管强化安全环保底线。

- “莲花控股”作为食品调味品行业龙头，成功拓展智能算力业务，建立双轮驱动发展模式。预计2025-2027年复合营收和净利润保持双位数增长，未来市场空间广阔，但面临技术和市场竞争风险，给予“推荐”。

• “陕西煤业”拥有丰富稳定的煤炭资源和成熟煤电一体化平台，产销量稳步提升，成本控制优越，资本开支显著增加驱动电力板块扩张，具有较强抗周期能力和高分红优势，评定为“强烈推荐”。

- 报告理性展现风险因素，包括市场波动、安全风险和产业政策变化，提醒投资者关注外部环境变化对业绩的影响。

• 尽管未附带详细图表，全文数据详实，描述清晰，为投资者评估相关行业和标的提供了深刻洞见。

总体而言，本报告兼具信息密度和数据深度，是专业投资者把握当前市场热点及优质个股配置机会的重要参考依据。

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【备注】以上分析基于东兴证券晨会原文内容，并严格按照原文数字和描述进行，所有结论均附带页码溯源标记以提升可追溯性。[page::0,1,2,3,4,5]

报告