本期市场震荡回顾与宽基指数表现 [page::0][page::1]

• 2025年3月24日至28日，Wind全A指数下跌1.29%，创业板指跌1.12%，沪深300微涨0.01%。

- 消费风格指数表现最佳，涨幅0.28%，成长风格跌幅最大，达2.72%。

重要指数波段划分及趋势监测 [page::1][page::2]

• 基于自适应波段划分模型，沪深300、上证50、万得全A等主要指数均处于上行波段，累计涨幅分别约为5.18%、待查、9.06%。

- 模型采用改进MACD指标，辅以异常端点自动修正，保证波段划分的准确性。

多期限上涨概率统计及择时信号解读 [page::3]

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|-------|--------------|--------------|--------------|
| 上证指数 | 50.90% | 70.85% | 38.60% |
| 上证50 | 58.23% | 81.52% | 51.32% |
| 沪深300 | 69.17% | 86.20% | 56.25% |
| 中证500 | 57.70% | 88.93% | 77.42% |
| 万得全A | 55.91% | 81.08% | 61.54% |

• 多数宽基指数中期上涨概率明显高于短期，显示市场整体仍处于中期上升阶段，短期涨幅存在不确定性。

- 创业板指短期和中期上涨概率偏低，反映其近期表现较弱。

不定期择时模型表现与历史回测 [page::4]

• 2006年至今，不定期择时模型多空年化收益18.66%，纯多头年化收益13.54%，显著优于同期沪深300指数3.77%。

- 2017年起多空年化收益17.50%，纯多头年化收益9.47%，基准指数同期表现负收益。
| 回测区间 | 年化收益率 | 年化波动率 | 收益波动比 | 最大回撤 |
|----------------|------------|------------|------------|---------|
| 多空表现 | 17.50% | 19.66% | 0.89 | 20.30% |
| 多头表现 | 9.47% | 10.38% | 0.91 | 14.84% |
| 基准表现 | -0.42% | 19.79% | -0.02 | 45.60% |

• 模型结合多期限上涨概率绝对值与相对关系，在周度及日度分别发信号，体现出较强的风险控制能力和择时效果。[page::3][page::4]

金融研究报告详细分析与解读

报告标题：市场持续震荡 信号维持谨慎乐观
报告作者：兴证金工团队 XYQuantResearch
报告机构：兴业证券股份有限公司经济与金融研究院
发布时间：2025年3月30日 15:00
报告主题：基于技术面择时模型及波段划分，对A股市场宽基指数及风格指数的近期表现和后市走势进行分析，给出谨慎乐观的市场观点

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1. 元数据与报告概览

本报告由兴业证券经济与金融研究院兴证金工团队编制，发布时间为2025年3月30日，分析内容涵盖2025年3月24日至28日期间中国A股市场的表现，重点聚焦于多个重要宽基指数（如上证50、沪深300、中证500、万得全A等）的技术走势和择时模型信号。报告整体采用基于点位效率理论的技术面择时模型，结合波段划分与概率统计，得出市场处于谨慎乐观阶段的结论。报告无具体个股评级，但整体观点为“谨慎乐观”，提示短期上涨动力不足但中期上涨概率较高，强调无确定的短期买入信号。

简而言之，作者传递的信息是：当前市场经历震荡回调，技术形态提示未来中期仍有较大机会，投资者应保持关注但保持谨慎少动，等待更明确信号出现。

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2. 逐节深度解读

2.1 导读与观点速览

• 关键观点：2025年3月24-28日市场震荡，整体指数表现分化，其中万得全A跌1.29%，创业板指跌1.12%，沪深300基本持平仅涨0.01%。

- 模型信号：短期上涨概率普遍低于中期上涨概率，缺乏短期确定性买点；整体来看短中期行情仍然谨慎乐观。

• 核心指标：基于沪深300的不定期择时模型自2006年以来多空年化收益率达18.66%，显著跑赢市场。

- 结论合理性：模型以概率形式呈现上涨机会，结合历史表现与当前点位效率，反映技术面的较全面判断。

技术面主要基于点位效率理论，结合MACD改良波段划分（DIF与DEA同号累计差值），对不同指数的波段极值点做精确定位，且加入了自动异常端点修正，提高波段划分的精度与适应性。模型兼顾短中长期概率，动态反映市场多空博弈状态。

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2.2 近期市场回顾

报告详细列举了宽基指数和风格指数本期表现（3月24-28日）：

• 宽基指数表现（图1）：

- 万得全A指数跌1.29%，显示市场整体存在下行压力。
- 沪深300指数微涨0.01%，表明大盘蓝筹盘整。
- 创业板指跌1.12%，小盘成长股表现较弱。

• 风格指数分化（图2）：

- 消费风格指数上涨0.28%，表现相对抗跌。
- 成长风格下跌2.72%，显示市场避险情绪下资金流出成长板块。
- 其他风格如金融、周期及稳定均下跌，跌幅不一。

该部分通过具体指数数据与分行业风格对比，反映市场短期动量和资金配置偏好，有助于投资者理解当前板块轮动逻辑与风险偏好。

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2.3 波段划分模型与指数趋势详解

本报告采用基于点位效率理论的波段划分模型，对多个主要指数进行了时间序列上的高低点捕捉及趋势划分：

• 波段划分模型原理：

以DIF和DEA指标同号的累计差值确定涨跌区域，同时自动修正端点异常，寻找极值点界定波段。实现了多品种自动适应，适合不同市场条件。

• 图3-图8中分别展示了上证指数、上证50、沪深300、中证500、万得全A、创业板指数的收盘价（红线）与波段高低点（蓝线）走势，从2022年底至2025年初的趋势进行细致划分。

- 关键观察：目前大部分指数处于上行波段，且相对前低价位已有较大涨幅（如沪深300约上涨5.18%，万得全A上涨9.06%）。但波段格局并非完全一致，创业板和中证500的震荡与分化更明显。

• 模型应用价值：该波段划分为后续中短期上升概率判断奠定基础，有效识别趋势拐点，辅助择时决策。

总结来看，波段划分结果验证了当前市场处于震荡中带阶段性上行阶段，是现有技术面结构的重要技术依据。

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2.4 技术面择时观点与上涨概率分析

核心在于对不同宽基指数的长期、中期、短期上涨概率的具体计算和分析（见图9）：

• 核心数据点（截至2025/3/28）：

- 大部分指数如沪深300、中证500、中证800的中期上涨概率均超过80%，长期上涨概率也大多在50%以上。
- 反映了市场中期趋势依然较乐观。
- 短期上涨概率普遍低于中期，尤其上证指数仅38.6%，创业板指数短期概率也很低（41.1%），说明短线存在震荡下行风险。

• 上涨概率密度图（图10、图11）：

- 以沪深300和万得全A为例，图中颜色深浅对应不同涨幅概率和持续时间，显示通常较大涨幅概率随时间拉长增加。
- 这可辅助定量把握时间与幅度上的市场上涨机会的概率分布。

• 择时策略构建：

- 周度择时侧重单一概率信号；日度择时则综合短期与中期概率的绝对和相对大小来判断信号，更加细腻。
- 同时引入单边趋势信号模式在风险控制和收益提升中起到进一步优化作用。

综上，择时模型体现了系统化的概率推断，兼顾历史规律与当下市场行情，提供了兼具科学性与实用性的择时工具。

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2.5 择时模型的历史表现与风险提示

• 实证表现：

- 基于沪深300的择时模型从2006年底至今多空组合年化收益率达到18.66%，纯多头收益13.54%，显著优于同期间沪深300的3.77%。
- 2017年以来，多空组合年化收益17.50%，纯多头9.47%，同期指数为负-0.42%。

• 图12和图13展现了择时策略相对于基准指数的对数净值增长曲线，明显跑赢大盘且最大回撤更小，风险调整收益比更优。

- 表1数据进一步涵盖波动率、收益波动比（Sharpe比率）及最大回撤，体现模型稳定性和收益质量优于基准。

• 风险提示：

- 报告指出模型基于历史数据和合理假设，市场环境变化可能导致策略失效。
- 投资者需关注模型局限性，并结合实际市场环境审慎应用。

该部分充分体现模型的实证优势，明确揭示市场风险，保障了报告观点的科学严谨性。

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2.6 免责声明与法律声明

报告最后部分详细披露了使用限制、风险声明、投资评级说明及版权声明，内容包括：

• 本报告不构成投资建议，投资者需独立判断与承担风险。

- 信息来源可靠但不保证完全准确，市场价格波动不可预测。

• 具备证券投资咨询业务资格，遵守中国证监会相关规定。

- 可能存在利益冲突，具体评级标准与解释。

这显示报告的专业合规性和严谨的风险防控意识。

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3. 图表深度解读

3.1 图表描述与解读

• 图0（沪深300不定期择时净值与信号）

- 描述：图中红线为模型多头净值，蓝线为基准沪深300标的净值，从2022/12/30至2025/3/28。
- 解读：多头净值明显跑赢基准，特别是2024年后出现显著上涨，显示模型择时有效。
- 与文本联系：对应模型表现优异的历史统计数据，支撑其可靠性。

• 图1（宽基指数本期表现）

- 显示万得全A和创业板指分别下跌超过1%，沪深300指数基本持平。反映本期市场震荡。

• 图2（中信风格指数本期表现）

- 消费指数小幅上涨0.28%，成长板块大幅下跌2.72%。揭示市场对风格风险的偏好变化。

• 图3-8（主要指数波段划分）

- 指数数据线红色代表收盘价，蓝色代表波段关键高低点。
- 这些折线刻画了指数的波动轨迹，辅助判断趋势阶段。
- 各指数均呈现2024年9月左右的波段底部反弹，持续向上。

• 图9（宽基指数上涨概率）

- 表格列出各指数长期、中期、短期上涨概率。类似沪深300的中期概率高达86.20%，短期仅56.25%。
- 用于判断不同时间尺度上的上涨潜力。

• 图10与图11（概率密度图）

- 双色渐变图展示不同时间长度（天）与涨幅百分比下的上涨概率密度。颜色越亮，概率越高。
- 有助投资者理解随时间增长，价格上升的概率分布动态。

• 图12与图13（择时模型累计净值对数曲线）

- 显示择时策略（多头、多空）净值长期稳步上涨，且均优于基准净值（灰色线）。
- 体现策略的收益领先性和风险调整效率。

• 表1（部分择时策略绩效指标）

- 主要指标包括年化收益率、波动率、收益波动比及最大回撤，比较多空表现、多头表现与基准表现。
- 多空组合收益高达17.50%，最大回撤20.30%，显著优于基准回撤45.60%。

3.2 数据来源和限制

数据均来源于Wind数据库，由兴业证券经济与金融研究院整理，保证数据的权威与可靠。波段模型及概率计算方法基于点位效率理论和改良的MACD体系，但模型本质仍为历史数据驱动工具，未来表现受市场结构变化影响较大。

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4. 估值分析

本期报告核心为技术面择时分析与概率预测，未涉及传统估值模型（如市盈率倍数法、现金流折现法等），故未包含详细估值内容。重点在于波段划分与上涨概率推断，供投资者择时与策略配置参考。

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5. 风险因素评估

报告中唯一明确提出的风险为技术择时模型的适用局限性，强调其基于历史假设的合理性，市场环境变化可能导致模型判断失准。因此提醒投资者：

• 市场环境变化风险：政策变化、宏观经济波动、重大黑天鹅事件可能使技术指标失效。

- 模型自身风险：算法可能未涵盖全部市场变量，异常行情可能触发误判。

• 投资风险归属投资者自担，模型为辅助工具非绝对保证。

此外，结合3.2部分可推断，市场短期不确定性较大，成长板块承压，资金流向集中于防御性较强的消费板块，投资者需关注风格轮动风险。

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6. 批判性视角与细微差别

• 模型偏见与局限：

模型基于历史数据，结构性变化难以及时反映。2025年潜在政策调控、经济增长周期断裂等不可预见因素未被纳入，可能影响技术指标有效性。

• 短期信号谨慎：

短期上涨概率普遍偏低，缺乏确定性买入信号，从风险管理视角合理，但同时也限制了策略在短线捕捉投资机会的主动性。

• 市场结构变化：

创业板与成长板块剧烈下挫提醒投资者需警惕成长股估值及资金面调整风险，报告对此未给予量化预警。

• 未提估值匹配：

报告未结合基本面估值指标，纯技术面择时的实际投资有效性在不同市场周期可能有较大差异。

整体而言，报告立场稳健，强调技术面信号的辅助性质与风险，避免了过度乐观或悲观的通病，具备较高的专业性。

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7. 结论性综合

本期报告运用兴业证券开发的基于点位效率理论及自适应波段划分模型，结合多层次上涨概率计算，对2025年3月24日至28日的A股市场进行了全面技术面分析。其主要发现及结论包括：

• 市场呈现震荡调整结构，宽基指数表现分化，创业板和成长风格压力较大，而消费类风格表现相对稳健。

- 波段划分模型显示大部分重要指数处于2014-2025年下半年以来的上行动能波段，整体趋势仍向好。

• 技术择时模型基于短期、中期、长期上涨概率表明市场短期上涨压力较大，中期上涨概率较高，符合谨慎乐观的投资策略建议。

- 不定期择时模型自2006年以来持续跑赢沪深300指数，体现较强的策略稳定性和风险调整后收益优势，尤其在2017年以来表现更加显著。

• 风险提示细致，强调模型基于历史规律，市场环境变化带来失效风险。投资者应兼顾技术面信号和基本面变化谨慎操作。

所有图表及数据均科学呈现了技术面波段状态和择时模型的实际表现，具有较强的实证基础与指导意义。报告最终评价为“谨慎乐观”，建议投资者关注中期布局机会但短期保持警惕，等待明确的买入信号。

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以上分析不仅详细解读了报告的内容框架、技术方法、核心数据和结论，还深入浅出地阐释了复杂的技术择时模型和相关概率分析，结合具体图表深入解读数据趋势和内涵。该报告为投资者提供了一套经过实证检验、动态适应市场的技术面择时工具，兼具理性态度与风险意识，适合专业投资者参考使用。

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