宏观政策与经济要闻摘要 [page::0]

• 国务院强调提升宏观政策实施效能，激发消费及扩大投资，推动高水平对外开放和保障就业。

- 央行开展7天逆回购操作，流动性保持合理充裕。

• 财政收支数据显示一般公共预算收入微幅增长，税收收入略降，证券交易印花税大幅增长62.5%。

- 上合组织区域贸易额持续增长，2024年达到5124亿美元。[page::0]

重要公司动态汇总 [page::1][page::2]

• 京东外卖骑手社保覆盖及职业成长机会增强，推动行业规范化。

- 东风集团拟出售本田发动机50%股权，处于转让挂牌期。

• 零跑汽车实现上半年营收大增174%，首次盈利。

- 英特尔获日本软银20亿美元战略投资，巩固半导体制造地位。

• 康迪科技作为宁德时代换电站供应商切入重卡领域。[page::1][page::2]

煤炭行业跟踪分析：炼焦煤供需变化及价格走势 [page::2][page::3]

• 中国炼焦煤综合价格指数环比涨17.44%，澳主焦煤涨超25%，期货价格反弹70.65%。

- 三港口炼焦煤库存量大幅下降14.06%，钢厂库存小幅上升3.29%。

• 独立焦化厂库存大幅增加10.67%，产能利用率提升至74.03%。

- 供给积极，煤矿核查促使供应趋紧；需求端因水电站带动钢铁出口需求预期增加。

• 行业风险包括有效需求不足及煤价下行风险。[page::2][page::3]

生猪养殖行业月度跟踪：猪价及产能去化态势 [page::3][page::4]

• 7月猪价冲高回落，仔猪、活猪及猪肉价格变动幅度分别为-4.09%，1.72%和0.31%。

- 7月出栏量环比下降，多数上市企业出栏量下滑，出栏均重下降，成本压力加剧。

• 政策持续调控，环保监管趋严促使落后产能加速出清，中长期支撑产业平稳。

- 建议重点关注牧原股份、温氏股份等头部龙头企业。

• 行业面临价格波动、疫病及成本控制等风险。[page::3][page::4]

派克新材锻件业务高端化发展及盈利预测 [page::4][page::5]

• 公司专注航空航天、高端装备用特种合金锻件，产品结构正优化。

- 电力和天然气能源优势有望提升海外市场竞争力。

• 2025年一季度营收同比微增，净利润增幅5.55%。

- 盈利预测显示2025-2027年归母净利润持续增长，首次覆盖给予“推荐”评级。

• 风险包括行业政策变化及需求不及预期。[page::4][page::5]

东兴证券晨会分享（2025年8月20日）报告详尽分析

---

一、元数据与概览

• 报告标题：东兴 | 晨会分享（0820）

- 作者/发布机构：东兴证券研究所

• 发布日期：2025年8月20日，07:00，北京

- 报告主题：本报告综合介绍宏观经济政策、市场重大新闻、重要公司动态和行业研报，涵盖宏观经济、货币政策、财政收支、国际贸易、重点企业及煤炭、农林牧渔、机械制造等行业。

• 核心论点及传达信息概述：

- 宏观政策方面，国务院强调加强宏观政策执行力度，稳定市场预期，促进内需和投资，深化改革开放创新以激发经济活力。
- 央行实施短期逆回购操作，维持流动性合理宽松。
- 财政收支稳定但税收小幅下滑，政府性基金收入略有波动，证券市场活跃度提升。
- 国际局势存在波动：俄乌冲突可能借美方推动迎来多方会谈，但巴美关税谈判陷入僵局。
- 重点公司层面，京东骑手福利改善，东风集团产业股权转让，零跑汽车实现盈利转正，康迪科技获宁德时代重要订单，Intel获得软银战略投资。
- 行业研报揭示煤炭行业炼焦煤价格明显上涨但需求表现分化，生猪养殖行业受产能调控影响价格震荡回落，机械制造领域标的派克新材锻件产品向高端领域转型，盈利预期明确看好。

该晨会报告为投资者提供了不同层面的综合信息与趋势判断，涉及宏观经济、行业动态与公司基本面，具备较强的时效性和政策敏感度，目的是帮助投资者把握宏观动向与优选行业龙头。

---

二、逐节深度解读

1. 经济要闻

• 关键论点：

- 国务院第九次全会强调强化宏观政策实施成效，落实扩大内需战略，持续激发消费，扩大有效投资，推进统一大市场，并稳住房地产市场态势。同时提出深化改革创新和稳定就业保障安全生产。
- 央行新一轮7天逆回购操作2665亿元，操作利率1.40%，保持流动性适度充裕。
- 财政数据显示1-7月全国公共预算收入微增0.1%，税收微降0.3%，非税收入增加，表明财政收入结构面临压力但总体稳定。
- 上合组织区域贸易持续增长，2024年中国与成员国贸易额创新高达5124亿美元，同比增长2.7%。
- 证券交易印花税同比大幅增长62.5%，反映资本市场活跃度显著提升。
- 央行今年上半年继续推出多项货币政策工具，尤其支持消费养老、科技创新与技术改造，货币政策更具针对性和多样化。

• 支撑逻辑：

- 政策着力点聚焦扩大内需与稳定市场预期，积极反映当前经济面临下行压力及转型升级需求。
- 流动性工具合理配置引导市场利率稳定，财政收入结构性变化预示税基压力，非税收入增加短期支撑财政。
- 贸易数据反映我国外贸依然稳健增长，特别是区域合作深化。
- 证券税收数据反映市场活跃，政策通过多工具调控释放经济动能。

• 数据点总结：

- 2665亿元逆回购，利率1.40%。
- 财政收入1-7月公共预算135839亿元，同比增长0.1%。
- 税收收入110933亿元，下降0.3%。
- 上合组织贸易5124亿美元，同比增长2.7%。
- 证券交易印花税936亿元，同比增长62.5%。

以上宏观数据与政策措施共同彰显稳增长但面临结构性挑战的经济背景。[page::0]

---

2. 国际与重要公司新闻

• 国际动态：

- “特泽会”：乌克兰总统泽连斯基与前美总统特朗普会晤，美俄乌三方会谈可能促成俄乌冲突缓和。
- 巴西与美国关税谈判陷入僵局，贸易规模下降预期增强。

• 重要公司资讯：

- 京东：骑手社会保障完善，推动行业规范劳动关系。
- 东风集团：出售东风本田发动机50%股权，显示产业整合动作。
- 零跑汽车：2025年上半年营收同比大增174%，首次实现盈利，行业新势力表现亮眼。
- 英特尔与软银：软银20亿美元战略投资，强调对芯片制造扩张信心。
- 康迪科技：作为宁德时代换电站供应商获首个重卡换电站设备订单，进入全球供应链体系。

这些消息透露制造业、互联网服务业及新能源行业布局动态，有助识别投资热点和产业升级趋势。[page::1][page::2]

---

3. 煤炭行业研报——炼焦煤价格上涨及库存形势

• 核心论点：

- 2025年8月初炼焦煤价格大幅上涨：综合指数1340.16元/吨，较上月涨17.44%，京唐港澳大利亚焦煤涨25.20%，焦煤期货更涨幅达45%。
- 三港口炼焦煤库存大幅下降14.06%，显示短期供应趋紧。
- 钢厂和独立焦化厂库存量分别小幅上升，焦化厂生产活跃度提升，产能利用率上涨至74.03%。
- 6月焦炭、生铁产量环比下降，需求面仍显疲软，体现了焦煤现货和期货市场差异。

• 推理依据与分析：

- 价格上涨主要由供需基本面驱动，供给端刺激产能积极性，产能利用率提升，库存波动作价上涨形成支撑。
- 政府加强煤矿生产核查，抑制超产，供给收紧预期加剧价格上涨。
- 库存下降尤其是港口库存减少意味着市场短期焦煤可用资源紧张，反映行业“强预期但弱现实”状态。
- 6月粗钢和生铁产量下降体现下游需求疲软，但炼焦煤价格反弹显示市场预期对未来需求有所期待。

• 关键数据总结：

- 焦煤综合价格指数1340.16元/吨，环境上涨17.44%。
- 三港口库存量270.84万吨，较上月减少44.30万吨。
- 独立焦化厂库存832.75万吨，环比上涨10.67%。
- 产能利用率74.03%，环比上升1.16个百分点。
- 焦煤期货价1227元/吨，环比涨幅45%。

• 风险提示：

- 有效需求不足带来的价格下行风险。
- 政策抑制或经济放缓可能导致煤价回落。

该分析体现煤炭行业供给端逐渐收紧与需求端短弱的矛盾，短期价格表现强劲但存在结构性压力。[page::2][page::3]

---

4. 农林牧渔行业——生猪市场供需及价格趋势

• 核心结论：

- 7月猪价小幅冲高后回落，仔猪、活猪和猪肉价格环比涨跌不一，呈现价格震荡格局。
- 供应端7月显示集团大场控量挺价，散户适时集中出栏，整体供应较为充足。
- 需求受夏季大环境影响终端消费疲软，屠宰企业走货不畅，需求支撑有限。
- 能繁母猪存栏量6月微增0.02%，7月样本数据出现首次停增，显示产能去化趋势初显。
- 政府政策严格执行“控产能、降体重、控二育”策略，环保监管趋严带动行业产能调整。
- 预计中长期利好行业去产能及价格稳定，25年优质产能养殖企业利润改善，建议关注牧原股份、温氏股份等龙头企业。

• 数据重点：

- 7月生猪出栏均价约14.91元/公斤。
- 牧原股份等企业7月生猪销售价均价涨幅均在1.3%-1.85%之间。
- 出栏量环比多下跌，主要与前期仔猪价格较高销售量大有关。
- 出栏均重下降，行业持续降重趋势明显。

• 风险点：

- 疫病风险、价格波动、出栏不及预期。
- 企业成本控制和政策风险。

该板块观察出猪价先抑后扬的周期态势，政策调控增强行业韧性，优质龙头盈利能力有望提升。[page::3][page::4]

---

5. 机械制造行业深度——派克新材（605123.SH）

• 行业地位与产品特色：

- 公司专注金属锻件领域，提供航空发动机、航天火箭、卫星、燃气轮机、深海装备等高端领域配套的特种合金精密锻件。
- 产品涵盖辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件，客户多为国内外高端装备制造龙头。

• 业绩表现：

- 2024年营收32.13亿元，同比下降11.21%，净利润2.64亿元，同比下降46.37%，净利率下降反映毛利率恶化及低毛利业务占比提升。
- 2025年一季度营收7.72亿元，同比增长2.95%，净利润7661万元，同比增长5.55%，盈利能力改善。

• 市场与产品结构趋势：

- 高精度、高性能非碳钢合金锻件需求增长明显，铝合金、钛合金、高温合金锻件需求上涨。
- 行业存在两极分化，低端锻件产能过剩，价格竞争激烈。
- 公司拟通过扩大模锻和特种合金锻件产能，提升产品结构和盈利能力。

• 竞争优势：

- 中国电力（以水电和新能源为主）和天然气价格优势明显，有利于制造成本压缩，相较欧美价格优势抢占产能退出后的市场空间。
- 全球大锻件行业出现整合和升级，派克新材凭借资本投入增加大型锻件产品能力，助推向高端迈进。

• 盈利预测与估值：

- 预计2025-2027年归母净利润分别为3.66、5.06、7.00亿元，对应EPS3.02、4.18、5.78元。
- 当前股价PE值分别为23.88、17.25、12.47倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

• 风险提示：

- 行业政策变化、下游需求波动、费用控制风险。

派克新材具备较强技术与客户基础，产品升级和产业环境利好将推升其业绩和估值表现。[page::4][page::5]

---

三、图表深度解读

报告最后页附有东兴证券的二维码图像，未涉及显著财务表格或估值模型，着重以文字和数据形式体现研报核心内容。



---

四、估值分析

• 仅派克新材部分提供了明确估值预测及投资评级。

- 采用市盈率（PE）估值法，基于归母净利润与EPS预测。

• 盈利预测假设从当前产能扩充和产品结构优化驱动，考虑行业电力和燃气价格优势及海外市场扩张潜力。

- 风险因素考虑政策和需求变化，估值结论首发覆盖推荐，估值待后续业绩兑现。

整体行业及公司估值基于行业需求增长与产品升级趋势，呈现较好的中长期投资价值。

---

五、风险因素评估

报告多次提及以下主要风险：

• 宏观风险：政策调整不及预期，市场需求不足引发价格下跌。

- 行业风险：
- 煤炭行业关注有效需求疲软导致价格回落风险。
- 生猪行业存在疫病风险及出栏不及预期风险。
- 机械制造领域盈利承压可能源于下游需求疲软及成本上升。

• 国际风险：地缘政治不确定导致贸易摩擦及供应链冲击。

- 企业经营风险：产能扩张投入与市场需求匹配度，费用管控能力。

报告在风险披露上较为全面，但未深入说明各风险概率及具体缓解方案，投资者需结合自身风险承受能力评估。

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基于官方数据和行业权威信息，观点较为稳健，避免过度乐观。

- 然而煤炭炼焦煤价格大幅上涨虽被视为供需预期支撑，但对下游需求疲弱的佐证不足，可能高估价格持续性，短期波动风险偏高。

• 生猪行业虽强调政策调控成效，但生猪价格短期波动及疫情风险依然存在，产能去化周期存在不确定性。

- 派克新材盈利预测基于公司能否有效提升高端产品比例和海外市场扩展，一旦全球需求放缓或成本上升，盈利改善难度将加大。

• 报告中部分数据如财政部发布的财政收入增减细节反复出现，但未展开对结构性风险的深入剖析。

综合来看，报告谨慎乐观，基本面数据解读合理，但对行业周期的潜在波动关注仍需加强。

---

七、结论性综合

本份东兴证券晨会分享报告全面总结了2025年8月重要宏观政策及市场动态，聚焦宏观政策强调的扩大内需、稳定市场预期及促进创新驱动，为理解当前经济形势提供了坚实的政策背景说明。财政收支和货币流动性的适度宽松支持经济稳增长。

从行业角度，煤炭行业炼焦煤价格的显著上涨和港口库存下降反映供需基本面的微妙变化，目前呈现“强预期、弱现实”的格局，短期价格或存上涨动力，但需警惕需求疲软带来的回调风险。生猪养殖行业则受到严格政策调控影响，当前猪价震荡并伴随产能去化趋势，行业正进入调整期，优质龙头企业或将实现盈利提升。

机械制造领域以派克新材为例，强调高端锻件产品的研发制造能力及资本投入，预期公司通过产品结构优化和产能扩张在未来3年实现显著净利润增长，当前估值处于合理区间，首次覆盖给予“推荐”评级。成本优势（电力与天然气价格低）及全球锻件行业的重构机遇为其提供了支撑。

国际上俄乌冲突三方会谈可能带来地缘政治缓和契机，但巴美贸易摩擦继续对巴西经济产生负面影响，全球贸易形势仍存在不确定性。

总体而言，报告体现了以宏观政策稳定与促进内需为基调，行业结构分化明显，投资机会集中于具备政策支持及行业优势的龙头企业。通过详尽的市场数据和政策动向分析，报告为投资者提供了全面且多维度的决策参考。

---

参考文献

• 东兴证券研究所 《东兴晨报》 2025年8月19日发布报告，及本晨会分享资料 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

---

注：本解析严格依据原文内容进行详尽解构，所有引用均标明页码，数据和观点以报告为准。

报告