7月空调内销增速超预期 [page::0]

• 7月内销出货量1058万台，同比增长14.3%，高于此前排产增长8.1%。

- 线上零售和线下零售分别同比增长32.3%和37.4%，体现市场需求强劲。

• 国补限量导致补贴效果减弱，预计8月雨季将影响空调需求。

- 龙头企业表现分化，格力、美的增长低，大客户海尔、海信、奥克斯增长显著，市场份额变化明显。

空调出口承压，订单向海外基地转移 [page::0]

• 7月出口量同比下滑15.5%，主要受美国关税影响及海外高库存所致。

- 美的和海尔出口分别下降超过20%和30%，格力、海信和奥克斯也呈现双位数负增长。

• 8-10月出口排产同比继续下降，显示订单逐步转移至海外生产基地。

- 新兴市场及欧洲仍有渗透提升空间，全球气候变暖推动空调出口长期增长潜力存在。

618价格战结束，空调价格回升促行业盈利改善 [page::0]

• 线下零售均价较4月下降10%，7月约3978元/台；线上均价618后上升8.3%，7月达2632元/台。

- 华凌品牌的线上价格涨幅显著，618后价格上涨24.7%。

• 近几年头部企业战略趋向盈利性提升，二、三线公司毛利率和市场份额均有提升。

- 价格战缓和带动行业整体利润率改善，市场竞争格局趋向稳定。

风险提示 [page::0]

• 政策支持力度不及预期风险。

- 美国关税持续加码及贸易摩擦风险。

• 行业竞争激烈可能影响企业盈利能力。

【银河家电】行业点评——天气炎热，七月空调市场需求超预期暖通空调跟踪——深度详尽分析报告

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一、元数据与概览

报告标题：【银河家电】行业点评丨天气炎热，七月空调市场需求超预期暖通空调跟踪
作者：何伟、刘立思、杨策、陆思源
发布机构：中国银河证券 research
发布日期：2025年8月24日
研究领域及主题：家用电器行业，重点跟踪家用空调市场需求、销售及价格走势等动态。
核心论点：

• 7月份空调国内销售表现超预期(受天气炎热刺激)。

- 出口端继续承压，主要因美国关税和海外高库存影响。

• 618促销活动后空调价格战结束，价格开始回升。

投资评级与目标价未在现有页中明确，但报告指出，7月表现分化及整体市场趋势对未来走势存在影响，需要结合后续详细分析判断。
主要信息传递：通过多维数据呈现并分析了2025年7月的空调市场需求走势及供给端变化，结合天气、政策、价格战和国际形势因素，展望未来空调市场发展趋势及相关风险点，为投资者和行业观察者提供深入分析依据。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读（摘要和核心观点）

关键论点总结：

• 7月空调内销超预期

据产业在线数据显示，7月空调内销出货量达1058万台，同比增长14.3%，显著高于此前排产同比8.1%的预期。超预期主要受7月高温天气驱动，推动空调需求释放；不过部分地区政府补贴有每日限量，补贴效应减弱。
奥维云网数据显示7月线上线下零售量分别同比+32.3%和+37.4%，增速明显超过出货量，反映终端需求强劲。
展望未来，8月雨季及裁决补贴力度下降将对需求构成影响，加之去年8月起的高温导致基数抬高，下半年家用空调内销排产明显回落，8-10月排产同比负增长分别为-11.9%、-7.7%、-4.7%。
龙头企业表现分化，格力和美的增速较低，分别0%及1.7%，而海尔、海信、奥克斯表现突出，分别达57.9%、62.5%、53.3%，原因在于海尔海信在北方高温市场份额更大，同时性价比品牌需求旺盛，如奥克斯、小米。

• 空调出口压力依旧

7月出口出货量为585万台，同比下降15.5%，与此前产销排产同比下降16.3%趋势一致，主要因美国持续关税压力及海外高库存。
海外生产基地分散，订单向海外工厂转移。具体品牌出口增速：美的-22.2%，海尔-30%，格力-15%，海信-11.9%，奥克斯-13.3%。
预计8-10月出口排产仍将同比下滑，降幅依次为-14.7%、6.6%（此处6.6%可能为误写，应为同比增长或下降请结合全文确认）、-3.3%，高基数效应和订单转移并存。
但中长期看，新兴市场和欧洲区域空调渗透率低，全球气候变暖趋势下，空调出口具备长期成长潜力。

• 价格战结束，价格回升显著：

线下空调零售均价自4月起持续下跌，7月平均价为3978元/台，较4月下跌10%。
线上均价年内持续下降，618后出现回暖，7月均价为2632元/台，月环比涨8.3%。8月4日至10日（25W32周）均价继续上升至2733元/台。
近年来，大品牌从2019年到2021年激烈竞争，2022-2024年开始聚焦盈利能力，二三线品牌利润率和份额提升。
本轮价格战主要因美的借助华凌品牌拉升市场份额，但618后竞争压力明显缓解，华凌线上均价从6月2560元上升24.7%至7月，高价趋势明显。

论据依据：

• 多维数据来源包括产业在线排产及出货量监测，奥维云网零售监测，以及价格监测等。

- 气候因素（7月高温）被视为短期刺激需求的主要驱动力。

• 政策因素如国家补贴及限量影响下需求释放节奏。

- 国际贸易摩擦和市场库存状态制约出口增长。

• 企业表现分析结合市场区域特性及产品价位策略。

以上信息构建了一个较为完整的家用空调行业短期需求和供给动态的判断框架。[page::0]

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2. 风险提示章节

报告明示以下风险因素：

• 政策效果不及预期：国家补贴力度和政策支持未达预期可能抑制需求。

- 美国关税风险：持续的中美贸易摩擦及额外关税影响出口表现。

• 市场竞争加剧：行业进入低价竞争阶段可能压缩利润空间。

每项风险都可能对空调行业增长及公司业绩构成负面冲击，提示投资者关注政策和贸易环境的动态变化。[page::0]

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3. 团队和评级体系介绍（元数据延伸）

• 报告团队由中国银河证券多名资深分析师组成，具有丰富的行业研究背景和权威奖项认证。

- 评级体系明确了行业和公司评级的绩效基准和判断周期，行业评级分为推荐、中性、回避，公司评级包括推荐、谨慎推荐、中性、回避。

• 虽然报告正文中未给出具体评级，但理解评级体系有助于后续评估报告结论的实际投资指导意义。[page::1-2]

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三、图表深度解读

本报告第一页展示了公司LOGO及部分视觉元素（见图片1），没有直接信息传递的核心数据图表，但文中多处数据引入了图表典型的统计数字和同比。以下着重解读报告中的核心数据表现：

1. 7月空调内销出货量同比增长14.3% （产业在线数据）

• 描述：数据反映7月国内空调销售显著超市场预期，带动由7月全国气温居高不下。

- 趋势与解读：明显显示出季节性气候对空调需求的敏感性，且补贴限量导致增速虽强但存在边际限制。

• 联系文本：支撑文本中对7月内销爆发性增长的论断和超市场预期的核心论据。

- 局限性：15%+的同比增长未必能持续，未来月度数据将受基数提高与补贴减少影响明显。

2. 7月空调出口同比下降15.5%

• 描述：出口端受制关税和存货压力，销量下降明显。

- 趋势：显示国际形势对中国空调制造业外销端带来短期负面冲击，而生产基地多元化策略正缓解该影响。

• 联系文本：进口替代和订单转移正成为企业应对外部挑战的主要手段。

3. 零售价格走势

• 线下零售均价7月为3978元/台，同比和环比均呈下跌趋势。

- 线上价格7月环比上涨8.3%，618促销后价格战结束。

• 解析：线上价格回升反映市场竞争回归理性，盈利能力趋于改善。美的通过华凌品牌拓宽渠道对价格体系产生影响。

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四、估值分析

目前报告摘要及导读中未显示详细估值方法或目标价，但提及家电估值处于历史偏低水平，具备长期价值投资的逻辑。
推测报告后续部分可能包含以下分析方式：

• 传统多期自由现金流折现（DCF）模型，考虑长期气候变化带来的需求扩展。

- 可比公司市盈率（P/E）、市销率（P/S）分析，根据行业竞争格局改善和业绩成长性调整。

• 敏感性分析可能涉及：出口关税变动、补贴政策调整和市场需求季节波动等关键变量。

结合已展现的市场供需数据及行业趋势，当前估值偏低与未来潜在需求改善形成对比，体现一定投资价值。[page::0] [page::1]

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五、风险因素评估

报告识别的三大风险具备明确的潜在影响：

• 政策风险：若补贴效果远不及预期，短期需求释放受阻，可能导致业绩波动；尤其对中低端品牌销售影响较大。

- 贸易摩擦风险：美国关税可能持续导致出口订单转移及利润率压缩，企业需调整海外生产基地布局。

• 竞争风险：价格战回归可能侵蚀品牌溢价能力，尤其在二三线品牌拉拢市场份额阶段需关注市场细分与营销策略调整。

报告未明确给出风险缓解措施，但从人力团队及行业分析角度，推断企业通过多基地生产和产品结构优化为主要对策。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 虽然7月内销数据表现亮眼，但报告自己提到后续月份面临较大同比基数压力及政策补贴放缓，这表明当前热度或为短期现象。投资者需慎重评估是否过度乐观。

- 出口分析多次提及订单向海外转移，无论是海外工厂布局还是订单分配，都体现企业抗风险能力，但同时也显示外部环境依然复杂，未消除不确定性。

• 价格方面虽然618后有所恢复，但此前激烈价格战造成的影响深远，品牌竞争格局依然动态变化，后续二三线品牌的盈利能力能否持续尚存疑问。

- 报告重点强调新兴市场和气候变化带来的长期需求潜力，但此部分缺乏量化预测与时间窗口的具体阐述，未来需关注实际渗透率提升速度。

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七、结论性综合

此份中国银河证券2025年8月发布的《【银河家电】行业点评》报告通过详实的数据支持和多维视角，梳理了2025年7月中国空调市场的显著变化。整体报告结构清晰，重点突出：

• 7月内销表现强劲，远超预期，受高温天气刺激，带旺了空调出货和零售，尤其线上零售表现突出。

- 出口端压力犹存，关税影响和海外库存高企导致出货下滑，品牌采用海外生产基地分散风险，对冲贸易壁垒，但整体出口同比仍然负增长。

• 价格战告一段落，零售价开始回升，行业竞争进入相对理性阶段，品牌盈利性有所提升。

- 报告表明行业仍存在政策、贸易及竞争风险，投资者需关注补贴政策变动和国际形势。此外，长期来看，全球气候变暖及新兴市场渗透率提升构成潜在增长支撑。

尽管报告未在当前片段中给出具体估值和投资评级，从其数据披露和趋势分析看，空调行业短期受制季节性和政策因素波动，但中长期价值潜力依然明显，特别是在新兴市场扩展和气候影响加剧的背景下。后续报告应关注出口政策调整、市场竞争演变和消费升级趋势对具体企业的影响。

以上为本报告的全面、细致解读分析，结合图表所示数据，揭示了2025年7月空调产业关键的供需变化、价格走势及未来走势风险，为市场参与者提供了重要参考。

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参考溯源：所有数据及论断均基于报告正文内容，标注如[page::0]，[page::1]，[page::2]等。

报告